“全球最重要の現物原油価格”が140ドルを超えて急騰、2008年以来初めて！

出所：ウォール・ストリート・ジーニー（Wall Street Mezzanine）

ホルムズ海峡の封鎖が1か月超に及び、トランプの強硬な発言が市場の「戦闘はまもなく終結する」という見通しを打ち砕いたことで、世界の現物原油市場は18年超で最も激しい価格ショックに直面しています。

4月2日、期近のブレント原油価格は1バレル141.37ドルに到達し、2008年以来の最高水準となりました。前日の128ドル超からの大幅な上昇であり、この価格は2022年のロシア・ウクライナ戦争勃発時のピークも上回っています。

一方で、WTI原油の5月限は単日での最高上昇率が13.8%に達し、米国原油の決済価格は2022年以来初めて1バレル110ドルを上回りました。

トランプが全国テレビ演説で強硬なシグナルを発したことで、「戦闘が速やかに終結する」と見込んでいた売りポジションが急速に買い戻されて反転したことが、今回の原油急騰の直結の引き金です。国際エネルギー機関（IEA）は今回の危機を「原油市場史上、最も厳しい供給ショック」に分類しましたが、その継続期間は現時点では依然として予測が難しい状況です。

現物価格と先物価格のスプレッドが急拡大

期近のブレント原油は、世界で最も重要な原油価格の指標の1つで、世界の原油実物取引の約3分の2の価格決定に幅広く用いられています。取引所で売買されるベンチマークのブレント先物とは異なり、期近ブレントは北海での期近積み出し原油の実際の取引価格を反映します——つまり、すでに出荷日が確定した実物の価格です。

木曜日、期近ブレントは141.37ドルまで上昇した一方で、ブレント先物は同日も約107ドル前後で取引されていました。両者の価格差は異常なほど大きく開いています。このスプレッドは、実物市場と先物市場での価格付けの論理が根本的に異なることに起因します。前者は、現在引き渡し可能なバレルの希少性を直接反映するのに対し、後者は主として金融取引に支配されており、「現物（実物）」ではなく「ペーパー（紙）のバレル」がより多く価格を決めるためです。

北海地域の現物プレミアムはここ数日、過去最高水準まで上昇しており、ディーラーは入手可能なあらゆるロットをめぐって争って入札しています。これが、期近ブレントが先物の軌道から大きく乖離して急上昇するための中核的な原動力です。

WTIの短期限（近月）スプレッドが史上最高の記録に、供給が逼迫

米国原油市場の緊張シグナルは同時に急速に高まっています。WTI原油の近月スプレッド——直近の2つの満期限月契約間の価格差——は木曜日、一時1バレル当たり16ドル超まで拡大し、記録上最大のプレミアムとなりました。

Buffalo Bayou Commoditiesのマクロ取引責任者Frank Monkam氏は、「トランプ演説後の戦争プレミアムが近月契約に向かって集中的に計上され、その結果、近月スプレッドは急激に拡大している」と述べています。

近月契約の価格が遠い満期の先物契約よりも大幅に高いとき、市場は通常、それを「直近の実物供給が極度に逼迫している」ことへの価格付けとして解釈します。トレーダーは、今回の大幅上昇は2つの力がともに駆動したものだと指摘しています。1つ目は、戦闘が速やかに収束すると見込んだ売りポジションが強制的な買い戻しに直面したこと。2つ目は、アジアなどの地域の買い手が米国原油を大量に買い漁り、今後数週間にわたり米国原油の供給が大きくタイト化するとの市場の見方が強まっていることです。

ホルムズ海峡は現在、1か月超で封鎖されています。同海峡は世界の石油・天然ガス輸送量の約4分の1を担っており、通行が深刻に制限されているため、製油業者は入手可能なあらゆる代替ソースを必死に探しています。

さらに、米国のガソリン価格は年初以来、ほぼ倍増しています。米国内のガソリン小売価格は1ガロン当たり4ドルを超え、2022年以来の最高水準に達しました。これに伴い、インフレ圧力も上昇しています。油価が持続的に高騰していることが、市場に「インフレ反発」と「景気成長の鈍化」が同時に進むことへの懸念を引き起こし、投資家はより複雑なマクロの価格設定環境に直面しています。

（編集：文静）

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