出典：北京商報 1998年の設立以来、山西陽光コークス化学集団股份有限公司（以下、「陽光グループ」）は薛靛民の指揮のもと、ほぼ30年を歩んできました。現在はすでにコークス最大手の企業となっています。しかし、同社の資本市場への進出のプロセスは、思うように進んでいません。2023年6月に照会段階へ入って以来、陽光グループのメインボードIPOは2年半以上行列に並んだまま、上場委員会の審査会議「試験会場」になかなか入れられていません。IPO「つまずき」の背景には、陽光グループの2022〜2024年の純利益が連続して減少していることがありますが、2025年の最初の3四半期では、純利益規模が回復しています。支配権の面では、今回の発行前において、陽光グループは実質支配者の薛靛民と薛国飛の父子が合計で8割超の株式を支配しています。 2025年前3四半期で純利益が持ち直し 早くも2023年6月に照会段階へ入っていた陽光グループは、IPOまでの間に今なお審査会に臨む機会を得られていません。 関係者によると、陽光グループの主力業務は、石炭化学製品およびファインケミカル製品の製造と販売であり、同社のIPOは2023年2月27日に受理され、同年6月8日に照会段階へ入りました。 ファンダメンタルズの観点から見ると、2022〜2024年に陽光グループの純利益は連続して大幅に下落しています。財務データによると、2021〜2024年の陽光グループの売上高はそれぞれ約159.92億元、204.38億元、181.94億元、158.3億元であり、帰属純利益はそれぞれ約21.36億元、11.75億元、6.74億元、3.79億元でした。2025年前3四半期では、陽光グループの売上高は約90.76億元で、前年同期は118.3億元でした。帰属純利益は約2.82億元で、前年同期の2.23億元から増加しています。 研究開発費の面を見ると、2022〜2024年および2025年上半期の陽光グループの研究開発費はそれぞれ4522.32万元、5760.28万元、4549.03万元、2031.9万元であり、当期売上高に占める割合はそれぞれ0.22%、0.32%、0.29%、0.34%でした。さらに注目すべき点として、2025年上半期末時点で、陽光グループの研究開発人員のうち、専科卒およびそれ以下の学歴の従業員の割合が約8割を占めています。 目論見書によれば、2025年6月末時点で陽光グループの研究開発人員は、2024年末の96人から127人へ増加しています。そのうち修士号取得者以上の人数は1人から0人へ減少しました。本学歴の従業員は38人から28人へ減少しました。一方、専科卒およびそれ以下の従業員は99人まで増加し、比率は59.38%から77.95%へ上昇しています。 「コークス化学業界における研究開発人員の学歴分布の特徴として、専科卒およびそれ以下の比率が約8割であるという状況は、明らかな業界共通性を持っています。」中関村モノのインターネット産業連盟の副事務総長である袁帅氏は北京商報の記者に対し述べました。しかし、長期にわたり非常に低い高位人材の比率を維持していることは、企業の原始的なイノベーションや破壊的技術の蓄積における力不足を示している可能性があります。業界がグリーン化・スマート化へと進むにつれて、研究開発の中核的な駆動力は、分子レベルの材料設計、グリーンな工程開発、複雑なシステム統合へと移っています。これらの領域は、高学歴人材の理論的な備えに対して明確なハードルの要求があるのです。 実質支配者が8割超の株式を支配 株式関係を見ると、陽光グループの筆頭株主および実質支配者は薛靛民と薛国飛の父子であり、薛靛民は81.28%の株式を保有し、董事長を務めています。薛国飛は0.6%の株式を保有し、董事および総経理に就いています。薛靛民と薛国飛の父子は合計で、今回の発行前の81.88%の株式を支配しています。 今回の上場への取り組みにあたり、陽光グループは約40億元を調達する計画で、この資金を年369万トンの乾留室（高さ6.78メートル）を対象とした捣固式コークス化プロジェクト、コークス炉ガスの液化天然ガスおよび合成アンモニアの製造プロジェクト、調合炭システムおよびコークスの貯蔵・輸送システムの改造プロジェクト、ならびに220kVの送配電設備工事プロジェクトへ投資する予定です。なお、陽光グループが2023年2月に開示した初版目論見書によれば、今回のIPOで当初予定していた調達額は60億元でした。しかし同社は、2024年12月に開示した目論見書の中で、調達予定額を引き下げ、現行の40億元へと減額しました。 老舗のコークス企業である陽光グループの安全生産に関する違法行為および是正状況もまた、市場の関心を集める重点課題となっています。目論見書によると、2022年1月1日から目論見書の署名日までの間に、同社およびその子会社は安全生産に関する行政処分を合計4件受け、さらに人員死亡につながった一般の生産安全事故が4件発生しています。 関連問題について、北京商報の記者は陽光グループ側に取材状を送り取材を行いましたが、記者が原稿を発稿する時点までに、同社からの回答は得られていません。 北京商報記者 王蔓蕾 大量の情報、精密な解説は、新浪財経APPにて 責任編集：高佳
サンシャイングループの上場申請「停滞」から2年半以上
出典：北京商報
1998年の設立以来、山西陽光コークス化学集団股份有限公司（以下、「陽光グループ」）は薛靛民の指揮のもと、ほぼ30年を歩んできました。現在はすでにコークス最大手の企業となっています。しかし、同社の資本市場への進出のプロセスは、思うように進んでいません。2023年6月に照会段階へ入って以来、陽光グループのメインボードIPOは2年半以上行列に並んだまま、上場委員会の審査会議「試験会場」になかなか入れられていません。IPO「つまずき」の背景には、陽光グループの2022〜2024年の純利益が連続して減少していることがありますが、2025年の最初の3四半期では、純利益規模が回復しています。支配権の面では、今回の発行前において、陽光グループは実質支配者の薛靛民と薛国飛の父子が合計で8割超の株式を支配しています。
2025年前3四半期で純利益が持ち直し
早くも2023年6月に照会段階へ入っていた陽光グループは、IPOまでの間に今なお審査会に臨む機会を得られていません。
関係者によると、陽光グループの主力業務は、石炭化学製品およびファインケミカル製品の製造と販売であり、同社のIPOは2023年2月27日に受理され、同年6月8日に照会段階へ入りました。
ファンダメンタルズの観点から見ると、2022〜2024年に陽光グループの純利益は連続して大幅に下落しています。財務データによると、2021〜2024年の陽光グループの売上高はそれぞれ約159.92億元、204.38億元、181.94億元、158.3億元であり、帰属純利益はそれぞれ約21.36億元、11.75億元、6.74億元、3.79億元でした。2025年前3四半期では、陽光グループの売上高は約90.76億元で、前年同期は118.3億元でした。帰属純利益は約2.82億元で、前年同期の2.23億元から増加しています。
研究開発費の面を見ると、2022〜2024年および2025年上半期の陽光グループの研究開発費はそれぞれ4522.32万元、5760.28万元、4549.03万元、2031.9万元であり、当期売上高に占める割合はそれぞれ0.22%、0.32%、0.29%、0.34%でした。さらに注目すべき点として、2025年上半期末時点で、陽光グループの研究開発人員のうち、専科卒およびそれ以下の学歴の従業員の割合が約8割を占めています。
目論見書によれば、2025年6月末時点で陽光グループの研究開発人員は、2024年末の96人から127人へ増加しています。そのうち修士号取得者以上の人数は1人から0人へ減少しました。本学歴の従業員は38人から28人へ減少しました。一方、専科卒およびそれ以下の従業員は99人まで増加し、比率は59.38%から77.95%へ上昇しています。
「コークス化学業界における研究開発人員の学歴分布の特徴として、専科卒およびそれ以下の比率が約8割であるという状況は、明らかな業界共通性を持っています。」中関村モノのインターネット産業連盟の副事務総長である袁帅氏は北京商報の記者に対し述べました。しかし、長期にわたり非常に低い高位人材の比率を維持していることは、企業の原始的なイノベーションや破壊的技術の蓄積における力不足を示している可能性があります。業界がグリーン化・スマート化へと進むにつれて、研究開発の中核的な駆動力は、分子レベルの材料設計、グリーンな工程開発、複雑なシステム統合へと移っています。これらの領域は、高学歴人材の理論的な備えに対して明確なハードルの要求があるのです。
実質支配者が8割超の株式を支配
株式関係を見ると、陽光グループの筆頭株主および実質支配者は薛靛民と薛国飛の父子であり、薛靛民は81.28%の株式を保有し、董事長を務めています。薛国飛は0.6%の株式を保有し、董事および総経理に就いています。薛靛民と薛国飛の父子は合計で、今回の発行前の81.88%の株式を支配しています。
今回の上場への取り組みにあたり、陽光グループは約40億元を調達する計画で、この資金を年369万トンの乾留室（高さ6.78メートル）を対象とした捣固式コークス化プロジェクト、コークス炉ガスの液化天然ガスおよび合成アンモニアの製造プロジェクト、調合炭システムおよびコークスの貯蔵・輸送システムの改造プロジェクト、ならびに220kVの送配電設備工事プロジェクトへ投資する予定です。なお、陽光グループが2023年2月に開示した初版目論見書によれば、今回のIPOで当初予定していた調達額は60億元でした。しかし同社は、2024年12月に開示した目論見書の中で、調達予定額を引き下げ、現行の40億元へと減額しました。
老舗のコークス企業である陽光グループの安全生産に関する違法行為および是正状況もまた、市場の関心を集める重点課題となっています。目論見書によると、2022年1月1日から目論見書の署名日までの間に、同社およびその子会社は安全生産に関する行政処分を合計4件受け、さらに人員死亡につながった一般の生産安全事故が4件発生しています。
関連問題について、北京商報の記者は陽光グループ側に取材状を送り取材を行いましたが、記者が原稿を発稿する時点までに、同社からの回答は得られていません。
北京商報記者 王蔓蕾
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