3月31日、杭州銅師傅文創（グループ）株式有限公司（以下「銅師傅」）は、香港証券取引所メインボードに正式に上場し、上場初日を迎えた。3月31日の取引終了時点で、銅師傅の株価は1株30.5香港ドルで、下落率は49.17%に達した。 経済学者のパン・ハイリンによると、銅師傅の属する業界のレーン（事業領域）は明らかに景気循環的であり、香港株の長期投資家の嗜好と相反するため、寄り付きでの新規株発行価格割れが起きた。 銅師傅が公表した配分結果によると、同社のグローバル・オファリングはH株740.68万株で、香港公開オファリングは15%、国際オファリングは85%である。最終的な発行価格は1株60香港ドル、グローバル・オファリングの手取り資金は約3.9億香港ドル。うち、香港公開オファリングは59.55倍の応募があり、国際オファリングは1.56倍の応募があった。 界面ニュースによると、3月30日の暗中取引（ダークマーケット）では、銅師傅の株価はすでに6%超下落しており、取引終了時点で下落率は約30%まで拡大した。 中関村モノのインターネット産業連盟の副事務総長である袁帥は、「一方で、『銅の文創第一号』という独自のコンセプトが一部の投資家の関心を引き、文創のレーンのニッチさと、銅師傅が細分領域でトップの地位にあることから、ある投資家は差別化された市場の可能性を見出した。また同時に、発行段階における市場宣伝や、文創消費のグレードアップに対する投資家の期待とも関連しており、一部の個人投資家は『新規株のボーナス』という慣性の思考に影響され、流れに乗って応募に参加した。しかし他方で、市場には銅師傅の収益力と成長の確実性に対する懸念があり、暗中取引で株価が継続して下落していることも、市場の態度を前もって先取りしている。投資家は同社の長期的な成長の潜在力について慎重な姿勢を取り、専門資金の様子見と個人投資家の売りが相乗して、最終的に株価が圧迫され、割れ（発行価格割れ）につながった」と述べた。 銅師傅の聴聞後資料集によれば、2022年から2024年にかけて、銅師傅の売上高はそれぞれ5.03億元、5.06億元、5.71億元（人民元）であり、純利益はそれぞれ5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元だった。2025年上半期（前三四半期）では「増収も増益にならない」状況が見られ、売上高は前年同期比で11.26%増の4.48億元となった一方、期間中の利益は前年同期比で21.99%減の4155.3万元だった。 目論見書に開示されたデータから見ると、主力製品としての銅質文創製品の粗利益率は先行していない。たとえば2024年では、銅質文創製品の粗利益率は35.2%であり、プラスチック・潮玩（43.6%）や木質文創製品（46.4%）を明確に下回るだけでなく、同年の同社全体の粗利益率（35.4%）も下回っている。 袁帥は、これまで北京商報の記者の取材に対しても、「銅師傅の主力事業は銅質文創製品と高度に結び付いているため、銅価格の変動に非常に敏感になる。銅価格が上がれば、原材料の仕入れコストを直接押し上げ、間接的に全体の売上高に影響する」とも述べている。 「銅師傅が置かれているレーンの天井が低すぎることが、株価を抑え込む核心となる基礎的要因だ。」盤古智庫の上級研究員である江瀚はさらに、「銅質文創市場は典型的な『小さくて上質（小而美）』の市場であり、2024年の市場全体規模はわずか約16億元にすぎない。仮にシェア率35%のリーダーであっても、在庫をめぐる競争の特徴は明確で、時価総額の高水準が継続して成長するための十分な想像力（伸びしろ）に欠けている」と語った。 目論見書によると、2019年から2029年にかけて、中国の金属素材の文創工芸品市場規模は231億元から293億元へ増える見込みである。同期間、プラスチック樹脂の品目は380億元から1555億元へと跳ね上がる見通しであり、成長余地は金属系の品目をはるかに上回る。 「現状では、銅質のアート作品はまだトレンドとして形成されていない。この領域の参入障壁は実のところ高くないし、銅質のアート作品の普及の難易度も比較的高い。」パン・ハイリンは述べた。今後の銅師傅のブレークスルーのポイントは、より幅広い客層向けに、より革新的な製品を開発することにあり、「ニッチな銅芸」から「大衆文創」へ転換し、流行文化の一部となることかもしれない。 さらに袁帥は、「銅師傅は、製品の文化的な付加価値や工芸の水準を高めることで、高級化・カスタム化の路線を歩み、細分市場における深い価値を掘り起こし、芸術性と実用性を兼ね備えた製品を作ることで、既存の顧客層を固めるだけでなく、品質や文化的な内包を求めるより多くの消費者を引き付けることができる」と述べた。 上場初日に発行価格割れとなり、取引終了時の株価がほぼ半値になった理由、ならびにその後の同社の製品の新作投入計画などの問題について、北京商報の記者は銅師傅に書簡を送り、相手方は「同社は当面、上記の問題について回答できない」との返答をした。 北京商報 記者 程靓
上場初日に暴落 “銅製文化創造第一株”銅師傅の終値株価は49.17%下落
3月31日、杭州銅師傅文創（グループ）株式有限公司（以下「銅師傅」）は、香港証券取引所メインボードに正式に上場し、上場初日を迎えた。3月31日の取引終了時点で、銅師傅の株価は1株30.5香港ドルで、下落率は49.17%に達した。
経済学者のパン・ハイリンによると、銅師傅の属する業界のレーン（事業領域）は明らかに景気循環的であり、香港株の長期投資家の嗜好と相反するため、寄り付きでの新規株発行価格割れが起きた。
銅師傅が公表した配分結果によると、同社のグローバル・オファリングはH株740.68万株で、香港公開オファリングは15%、国際オファリングは85%である。最終的な発行価格は1株60香港ドル、グローバル・オファリングの手取り資金は約3.9億香港ドル。うち、香港公開オファリングは59.55倍の応募があり、国際オファリングは1.56倍の応募があった。
界面ニュースによると、3月30日の暗中取引（ダークマーケット）では、銅師傅の株価はすでに6%超下落しており、取引終了時点で下落率は約30%まで拡大した。
中関村モノのインターネット産業連盟の副事務総長である袁帥は、「一方で、『銅の文創第一号』という独自のコンセプトが一部の投資家の関心を引き、文創のレーンのニッチさと、銅師傅が細分領域でトップの地位にあることから、ある投資家は差別化された市場の可能性を見出した。また同時に、発行段階における市場宣伝や、文創消費のグレードアップに対する投資家の期待とも関連しており、一部の個人投資家は『新規株のボーナス』という慣性の思考に影響され、流れに乗って応募に参加した。しかし他方で、市場には銅師傅の収益力と成長の確実性に対する懸念があり、暗中取引で株価が継続して下落していることも、市場の態度を前もって先取りしている。投資家は同社の長期的な成長の潜在力について慎重な姿勢を取り、専門資金の様子見と個人投資家の売りが相乗して、最終的に株価が圧迫され、割れ（発行価格割れ）につながった」と述べた。
銅師傅の聴聞後資料集によれば、2022年から2024年にかけて、銅師傅の売上高はそれぞれ5.03億元、5.06億元、5.71億元（人民元）であり、純利益はそれぞれ5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元だった。2025年上半期（前三四半期）では「増収も増益にならない」状況が見られ、売上高は前年同期比で11.26%増の4.48億元となった一方、期間中の利益は前年同期比で21.99%減の4155.3万元だった。
目論見書に開示されたデータから見ると、主力製品としての銅質文創製品の粗利益率は先行していない。たとえば2024年では、銅質文創製品の粗利益率は35.2%であり、プラスチック・潮玩（43.6%）や木質文創製品（46.4%）を明確に下回るだけでなく、同年の同社全体の粗利益率（35.4%）も下回っている。
袁帥は、これまで北京商報の記者の取材に対しても、「銅師傅の主力事業は銅質文創製品と高度に結び付いているため、銅価格の変動に非常に敏感になる。銅価格が上がれば、原材料の仕入れコストを直接押し上げ、間接的に全体の売上高に影響する」とも述べている。
「銅師傅が置かれているレーンの天井が低すぎることが、株価を抑え込む核心となる基礎的要因だ。」盤古智庫の上級研究員である江瀚はさらに、「銅質文創市場は典型的な『小さくて上質（小而美）』の市場であり、2024年の市場全体規模はわずか約16億元にすぎない。仮にシェア率35%のリーダーであっても、在庫をめぐる競争の特徴は明確で、時価総額の高水準が継続して成長するための十分な想像力（伸びしろ）に欠けている」と語った。
目論見書によると、2019年から2029年にかけて、中国の金属素材の文創工芸品市場規模は231億元から293億元へ増える見込みである。同期間、プラスチック樹脂の品目は380億元から1555億元へと跳ね上がる見通しであり、成長余地は金属系の品目をはるかに上回る。
「現状では、銅質のアート作品はまだトレンドとして形成されていない。この領域の参入障壁は実のところ高くないし、銅質のアート作品の普及の難易度も比較的高い。」パン・ハイリンは述べた。今後の銅師傅のブレークスルーのポイントは、より幅広い客層向けに、より革新的な製品を開発することにあり、「ニッチな銅芸」から「大衆文創」へ転換し、流行文化の一部となることかもしれない。
さらに袁帥は、「銅師傅は、製品の文化的な付加価値や工芸の水準を高めることで、高級化・カスタム化の路線を歩み、細分市場における深い価値を掘り起こし、芸術性と実用性を兼ね備えた製品を作ることで、既存の顧客層を固めるだけでなく、品質や文化的な内包を求めるより多くの消費者を引き付けることができる」と述べた。
上場初日に発行価格割れとなり、取引終了時の株価がほぼ半値になった理由、ならびにその後の同社の製品の新作投入計画などの問題について、北京商報の記者は銅師傅に書簡を送り、相手方は「同社は当面、上記の問題について回答できない」との返答をした。
北京商報 記者 程靓