（出典：ダモー財経）制作｜ダモー財経2025年に上場銀行・証券会社の年次報告書の開示が集中する時期に入ったことで、各金融機関が保有する子会社・関連会社の公募ファンドの年間の業績サマリーも、これに続いて徐々に明らかになってきています。4月1日時点で、40社以上のファンド会社が2025年の経営データを開示しており、そのうち比較可能なデータを有する会社のうち7割超が、純利益の前年同期比での増加を実現しています。純利益トップ10の大手ファンド会社は、2025年に合計228.52億元の純利益を計上し、前年同期比で約12%増加しました。 2025年の市場環境が継続的に回復したことにより、ファンドの運用規模も一斉に拡大し、管理費収入もそれに伴って増加しました。同時に、多くのファンド会社が市場が低位にある時期に自己資金で多くのエクイティ・ファンドを購入しており、多くの商品の利益が倍増する成果が出て、ファンド会社の経営も「右肩上がり」に押し上げられています。大手ファンド会社の中でも、招商基金（Zhaoshang Fund）の業績は特に目を引きます。2025年、招商基金は営業収入54.7億元を実現し、前年同期比で3.06%増加した一方で、帰属純利益は前年同期比で12.84%減の14.38億元となり、大手勢の中で唯一「二桁減少」を示したファンド会社となりました。「小売の王」とされる招商銀行を後ろ盾にする銀行系の公募ファンドとして、招商基金は得がたいチャネル資源を有しており、さらに2025年に、取締役会長と総経理の双方が交代するというトップ層の人事異動を完了し、市場化改革を全力で推進しています。 しかし、経営結果の面では、同社はまだ、規模の成長が鈍化し、収益面での圧力がかかるという発展局面から完全には抜け出せていないことが見て取れます。同社の発展過程で直面した課題は、自身の戦略調整期における通常の現象であると同時に、銀行系公募が、手数料改革とチャネルの更新が進む過程で直面する共通の課題をも反映しています。純利益の3連続下落収益の動きを見ると、招商基金の近年の純利益は継続的な傾向を示しており、短期の市場変動による偶然の結果ではありません。招商基金は2022年に18.13億元という純利益のピークを作ったものの、2023年から2025年にかけては継続して減少し、純利益はそれぞれ17.53億元、16.5億元、14.38億元でした。この3年連続の調整局面は、非現金（非貨幣）規模で上位20の公募機関の中でも非常にまれであり、同社の収益の安定性に不足があることを示しています。同じ市場環境のもとで、昨年は銀行系公募の華夏基金の純利益が前年同期比で11%以上増加し、工銀瑞信は堅実な事業配置により42.5%の前年同期比増加を実現しており、増勢が際立っています。同じく「招商系」に属する博時基金でさえ、2025年の純利益は15.31億元に達し、前年同期比でわずか0.21%増にとどまりましたが、収益の安定性は招商基金よりもやや優れています。規模の面でも、招商基金は調整段階にあります。2025年末時点で、同社の運用規模は9772億元まで増加しており、1兆元規模まで「あと一歩」に迫っていますが、非現金規模の伸びは相対的に緩やかで、年間の増加は約400億元にとどまり、ランキングは期初の第9位から第11位へ下がりました。利益が継続して下がり続ける直接の原因は、コスト側における硬直的な圧迫にあります。銀行系公募の典型例として、招商基金は長年、親会社である招商銀行のリテール・ネットワークに依拠して業務を展開してきました。このチャネル上の優位性は、業界の初期段階において同社の規模拡大に強い支えを提供していました。公募の手数料体系改革の第3段階（販売費用の改革）が全面的に実施された後、申込み手数料率の上限が大幅に引き下げられ、手数料販売による前払いの代理販売収入が急減しました。しかし、銀行チャネルによる既存資産に対するフォロー（追随）コミッションの取り分は、同時に縮小されなかったため、元々限られていた利益の余地が直接的に圧迫されました。構造の不均衡、ETFの波を逃すコスト構造の最適化が利益調整の短期重点だとすれば、製品構成の均衡化とETF業務の展開推進は、招商基金が長期的に突破すべき重要な方向性であり、またその背後には、銀行系公募の発展の「遺伝子」とチャネルの特性が密接に関係しています。2025年、招商基金は、取締役会長と総経理の双方を入れ替えることを完了しました。5月に鐘文岳が総経理に就任し、11月に招商銀行の副行長である王颖が正式に取締役会長に就任しました。今回のトップ人事の変更は、業界では、会社が株主との協調を強化し、市場化への転換を加速するための重要なシグナルだと解釈されていますが、現時点では、転換の効果はまだ段階的に放出されている最中であり、経営データには完全には反映されていません。製品構成の均衡性が不足していることは、現時点で招商基金が抱える主要な発展上の短所の一つです。2025年末時点で、同社の社債型ファンドとマネーマーケット型ファンドの合計規模は約7500億元で、運用総規模の77%を占めています。一方、能動運用力を代表する株式型・バランス型ファンドの合計は2000億元未満で、比率は20%前後にとどまります。こうした、債券（固く収益）を主とし、エクイティを補完するという構造は、銀行系公募の遺伝子による面もあると同時に、利ざやが薄いことの根源でもあります。固定収益系の製品は安定しているものの、手数料が低く利益も薄い。一方、高い手数料を得られるエクイティ業務は、比率が低いだけでなく、パフォーマンスも弱いです。同社の100本超の能動的エクイティ・ファンドのうち、2025年に純発行額（持分の純増）として資金流入を実現したのは約20本にとどまり、その7本は当年に新たに発行された製品です。増分の多くは新品で場を支えており、既存商品は概して資金流出に直面しています。ETFは近年の公募業界における中核的な成長方向であり、招商基金のETFの展開リズムは相対的に遅れており、これが同社の規模と利益の成長に影響する重要な要因にもなっています。 2023年から2025年にかけて、国内ETF市場は急速な発展期を迎えました。2025年末時点で、全市場のETF規模はすでに6兆億元を突破し、世界第2位のETF市場となると同時に、公募業界の規模成長の中核的な原動力にもなっています。しかし業界の構図を見ると、銀行系公募はETF領域での展開が全体として相対的に遅れています。16社の銀行系公募が運用するETFの合計規模は2450億元にとどまり、市場全体の比率は4.3%未満です。招商基金は2025年にETFの展開ペースを加速し、1年のうちにETFの品目の1/4を補充して業界の成長ペースに追いつこうと努力しましたが、それでも2025年末時点での同社のETF規模は845億元にとどまり、「千億（1000億元）クラブ」に入っておらず、規模級の大ヒット商品も欠いています。現在は依然として投資段階にあり、リターン効果はまだ十分に表れていません。対照的に、南方基金など証券系の巨頭は、取引所内取引のエコシステムと、ほぼテールコミッション（後払い手数料負担）がないETFを背景に、規模と利益の双方を押し上げており、招商基金との差はますます広がっています。なお注目すべきは、招商基金が現在直面している発展調整は、銀行系公募に共通する問題ではないという点です。同じタイプの機関の中にも、逆風下で成長を実現している企業が少なくありません。銀行系公募の工銀瑞信は、固く収益の出る業務の基本盤と、機関投資家向け業務の堅実な配置に依拠し、2025年の純利益は前年同期比で42.5%増加しています。建信基金などは、債券型ファンド、マネーマーケット・ファンド、そして機関向けのカスタム商品を重点的に配置することで、機関直販または低コミッションのチャネル連携モデルを活用し、チャネルコストを効果的に抑えつつ、収益の基本盤を守っています。昨年、招商基金は管理層の入れ替えを完了した後、「能動運用＋パッシブ指数」の二輪駆動戦略も打ち出し、エクイティとETFの2つの短所を補うことを目指しています。しかし、ルート依存に慣れた招商基金にとって、市場化への転換は長い回転（大きな転身）であり、純利益の連続減少トレンドを反転できるかどうか、答えはなお市場が待っています。 大量のニュース、精密な解釈は新浪財経APPにて
純利益が3年連続で減少、招商基金が「快適ゾーン」から脱却
（出典：ダモー財経）
制作｜ダモー財経
2025年に上場銀行・証券会社の年次報告書の開示が集中する時期に入ったことで、各金融機関が保有する子会社・関連会社の公募ファンドの年間の業績サマリーも、これに続いて徐々に明らかになってきています。
4月1日時点で、40社以上のファンド会社が2025年の経営データを開示しており、そのうち比較可能なデータを有する会社のうち7割超が、純利益の前年同期比での増加を実現しています。純利益トップ10の大手ファンド会社は、2025年に合計228.52億元の純利益を計上し、前年同期比で約12%増加しました。
2025年の市場環境が継続的に回復したことにより、ファンドの運用規模も一斉に拡大し、管理費収入もそれに伴って増加しました。同時に、多くのファンド会社が市場が低位にある時期に自己資金で多くのエクイティ・ファンドを購入しており、多くの商品の利益が倍増する成果が出て、ファンド会社の経営も「右肩上がり」に押し上げられています。
大手ファンド会社の中でも、招商基金（Zhaoshang Fund）の業績は特に目を引きます。2025年、招商基金は営業収入54.7億元を実現し、前年同期比で3.06%増加した一方で、帰属純利益は前年同期比で12.84%減の14.38億元となり、大手勢の中で唯一「二桁減少」を示したファンド会社となりました。
「小売の王」とされる招商銀行を後ろ盾にする銀行系の公募ファンドとして、招商基金は得がたいチャネル資源を有しており、さらに2025年に、取締役会長と総経理の双方が交代するというトップ層の人事異動を完了し、市場化改革を全力で推進しています。
しかし、経営結果の面では、同社はまだ、規模の成長が鈍化し、収益面での圧力がかかるという発展局面から完全には抜け出せていないことが見て取れます。同社の発展過程で直面した課題は、自身の戦略調整期における通常の現象であると同時に、銀行系公募が、手数料改革とチャネルの更新が進む過程で直面する共通の課題をも反映しています。
純利益の3連続下落
収益の動きを見ると、招商基金の近年の純利益は継続的な傾向を示しており、短期の市場変動による偶然の結果ではありません。
招商基金は2022年に18.13億元という純利益のピークを作ったものの、2023年から2025年にかけては継続して減少し、純利益はそれぞれ17.53億元、16.5億元、14.38億元でした。この3年連続の調整局面は、非現金（非貨幣）規模で上位20の公募機関の中でも非常にまれであり、同社の収益の安定性に不足があることを示しています。
同じ市場環境のもとで、昨年は銀行系公募の華夏基金の純利益が前年同期比で11%以上増加し、工銀瑞信は堅実な事業配置により42.5%の前年同期比増加を実現しており、増勢が際立っています。同じく「招商系」に属する博時基金でさえ、2025年の純利益は15.31億元に達し、前年同期比でわずか0.21%増にとどまりましたが、収益の安定性は招商基金よりもやや優れています。
規模の面でも、招商基金は調整段階にあります。2025年末時点で、同社の運用規模は9772億元まで増加しており、1兆元規模まで「あと一歩」に迫っていますが、非現金規模の伸びは相対的に緩やかで、年間の増加は約400億元にとどまり、ランキングは期初の第9位から第11位へ下がりました。
利益が継続して下がり続ける直接の原因は、コスト側における硬直的な圧迫にあります。銀行系公募の典型例として、招商基金は長年、親会社である招商銀行のリテール・ネットワークに依拠して業務を展開してきました。このチャネル上の優位性は、業界の初期段階において同社の規模拡大に強い支えを提供していました。
公募の手数料体系改革の第3段階（販売費用の改革）が全面的に実施された後、申込み手数料率の上限が大幅に引き下げられ、手数料販売による前払いの代理販売収入が急減しました。しかし、銀行チャネルによる既存資産に対するフォロー（追随）コミッションの取り分は、同時に縮小されなかったため、元々限られていた利益の余地が直接的に圧迫されました。
構造の不均衡、ETFの波を逃す
コスト構造の最適化が利益調整の短期重点だとすれば、製品構成の均衡化とETF業務の展開推進は、招商基金が長期的に突破すべき重要な方向性であり、またその背後には、銀行系公募の発展の「遺伝子」とチャネルの特性が密接に関係しています。
2025年、招商基金は、取締役会長と総経理の双方を入れ替えることを完了しました。5月に鐘文岳が総経理に就任し、11月に招商銀行の副行長である王颖が正式に取締役会長に就任しました。今回のトップ人事の変更は、業界では、会社が株主との協調を強化し、市場化への転換を加速するための重要なシグナルだと解釈されていますが、現時点では、転換の効果はまだ段階的に放出されている最中であり、経営データには完全には反映されていません。
製品構成の均衡性が不足していることは、現時点で招商基金が抱える主要な発展上の短所の一つです。2025年末時点で、同社の社債型ファンドとマネーマーケット型ファンドの合計規模は約7500億元で、運用総規模の77%を占めています。一方、能動運用力を代表する株式型・バランス型ファンドの合計は2000億元未満で、比率は20%前後にとどまります。
こうした、債券（固く収益）を主とし、エクイティを補完するという構造は、銀行系公募の遺伝子による面もあると同時に、利ざやが薄いことの根源でもあります。
固定収益系の製品は安定しているものの、手数料が低く利益も薄い。一方、高い手数料を得られるエクイティ業務は、比率が低いだけでなく、パフォーマンスも弱いです。同社の100本超の能動的エクイティ・ファンドのうち、2025年に純発行額（持分の純増）として資金流入を実現したのは約20本にとどまり、その7本は当年に新たに発行された製品です。増分の多くは新品で場を支えており、既存商品は概して資金流出に直面しています。
ETFは近年の公募業界における中核的な成長方向であり、招商基金のETFの展開リズムは相対的に遅れており、これが同社の規模と利益の成長に影響する重要な要因にもなっています。
2023年から2025年にかけて、国内ETF市場は急速な発展期を迎えました。2025年末時点で、全市場のETF規模はすでに6兆億元を突破し、世界第2位のETF市場となると同時に、公募業界の規模成長の中核的な原動力にもなっています。
しかし業界の構図を見ると、銀行系公募はETF領域での展開が全体として相対的に遅れています。16社の銀行系公募が運用するETFの合計規模は2450億元にとどまり、市場全体の比率は4.3%未満です。招商基金は2025年にETFの展開ペースを加速し、1年のうちにETFの品目の1/4を補充して業界の成長ペースに追いつこうと努力しましたが、それでも2025年末時点での同社のETF規模は845億元にとどまり、「千億（1000億元）クラブ」に入っておらず、規模級の大ヒット商品も欠いています。現在は依然として投資段階にあり、リターン効果はまだ十分に表れていません。
対照的に、南方基金など証券系の巨頭は、取引所内取引のエコシステムと、ほぼテールコミッション（後払い手数料負担）がないETFを背景に、規模と利益の双方を押し上げており、招商基金との差はますます広がっています。
なお注目すべきは、招商基金が現在直面している発展調整は、銀行系公募に共通する問題ではないという点です。同じタイプの機関の中にも、逆風下で成長を実現している企業が少なくありません。銀行系公募の工銀瑞信は、固く収益の出る業務の基本盤と、機関投資家向け業務の堅実な配置に依拠し、2025年の純利益は前年同期比で42.5%増加しています。建信基金などは、債券型ファンド、マネーマーケット・ファンド、そして機関向けのカスタム商品を重点的に配置することで、機関直販または低コミッションのチャネル連携モデルを活用し、チャネルコストを効果的に抑えつつ、収益の基本盤を守っています。
昨年、招商基金は管理層の入れ替えを完了した後、「能動運用＋パッシブ指数」の二輪駆動戦略も打ち出し、エクイティとETFの2つの短所を補うことを目指しています。しかし、ルート依存に慣れた招商基金にとって、市場化への転換は長い回転（大きな転身）であり、純利益の連続減少トレンドを反転できるかどうか、答えはなお市場が待っています。
大量のニュース、精密な解釈は新浪財経APPにて