3月30日、A株上場の農商銀行である張家港農村商業銀行（張家港行）が、2025年の年次報告書を開示した。2025年、張家港行は営業収益47.47億元を計上し、前年同期比0.75%増となった。帰属純利益は19.79億元で、前年同期比5.35%増であった。一方で、張家港行の純金利スプレッドはすでに1.39%まで縮小しており、利息純収入も3年連続で下落している。2017年に経営陣の交代が行われた後、「小さくして分散させる（做小做散）」という戦略的な位置づけを正式に打ち出してから現在に至るまで、張家港行の農業関連および中小企業向け小口融資の比率はすでに91%を超えている。しかし、この差別化された位置づけは、どうやら張家港行により広い発展余地をもたらしていないようだ。ここ近年、国有大手銀行の顧客基盤の下方移転（シフト）の度合いが強まるにつれて、小規模・零細顧客に融資を集中してきた張家港行は、収益成長が次第に失速し、融資金利が急激に低下し、純金利スプレッドが継続して縮小するなどの成長上の課題にも直面している。01利息純収入が大幅に下落し、コアのエンジンが失速ここ数年、張家港行の売上成長は安定していない。2021年〜2025年の張家港行の営業収益は、それぞれ46.16億元、48.27億元、45.41億元、47.11億元、47.47億元であり、前年同期比の伸び率はそれぞれ10.05%、4.57%、-5.93%、3.75%、0.75%だった。全体を見ると、張家港行の営業収益の伸び率は年ごとに鈍化しており、2023年にはまれなマイナス成長も発生している。マイナス成長のトレンドが反転した後も、2025年の営業収益成長は再び0.75%にとどまった。営業側の伸びが停滞する背景には、収益の柱である利息純収入の下落がある。2025年、張家港行の利息純収入は30.36億元で、前年同期比3.43億元減となり、下落率は10.16%に達した。実際には、2022年に39.17億元のピークに達して以降、張家港行の利息純収入は年ごとに伸びが鈍化しており、2023年〜2025年にはそれぞれ38.64億元、33.79億元、30.36億元で、前年同期比はいずれも1.35%、12.55%、10.16%の下落だった。利息純収入が継続的に下落するのは、金利スプレッドの余地が縮小していることに起因する。純金利スプレッドの縮小は業界共通の現象であるものの、上場銀行の中でも張家港行の下げ幅がとりわけ大きい。年次報告書によれば、2025年の張家港行の純金利スプレッドは1.39%で、前年同期比23ベーシスポイント低下した。純金利差も1.4%から1.2%へと縮小している。時間軸を長く取ると、2022年には同行の純金利スプレッドは2.25%であり、純金利差も1.99%だったが、わずか3年で1%弱まで低下した。張家港行の収益力にはすでに明確な下方圧力がかかっている。02融資の価格設定能力が弱まり、普恵戦略の出来が不足さらに分解すると、利息を生む資産側で下落幅が「最も目立つ」のは、融資の平均利回りである。2022年、この行の融資平均利回りは5.63%だったが、2023年には5.18%へ低下し、2024年にはさらに4.38%へ下がった。2025年には張家港行の融資平均利回りは3.6%にとどまり、前年同期比の下落幅は78ベーシスポイントと非常に大きい。2022年と比べると、わずか3年で2.3ポイント減少した。融資平均利回りが急速に低下した背景には、普恵の小口・零細向け融資分野における張家港行の価格設定能力が継続的に弱まっていることがある。張家港行は、全国の最初期にあたる、農信社の改組・株式会社化（制度転換）により組成された農商行の一つである。2001年11月に正式に改組されて設立された。設立当初、同行は大手銀行の「対公重視・リテール軽視」という経営モデルを模倣し、1口あたりの与信が5,000万元以上の融資が、当初は融資総額に占める比率が一時的に40%超となっていた。与信集中度のリスクや資本面の圧力が日増しに顕在化し、さらに複数の大型信用リスクが露呈したことを受け、張家港行は経営戦略の調整を始めた。そして最終的に2017年の経営陣交代後、「小さくして分散させる（做小做散）」という戦略的な位置づけを正式に確立した。いわゆる「小さくする（做小）」とは、1口あたりの与信枠が小さく、零細企業や個人の事業性ローンに焦点を当てることを指す。「分散させる（做散）」とは、顧客層を分散させ、大口融資が過度に集中することを回避することを指す。近年、張家港行は「小さくして分散させる（做小做散）」を転換の根本的な手段として捉え、それに基づいて差別化された競争を展開してきた。近年、同行の「農業関連および小口・零細企業向け融資」の比率は継続的に上昇している。2025年末時点で、農業関連および小口・零細企業向け融資残高は1,276億元に達し、全融資に占める比率は91.02%（親会社ベース）まで上昇している。言い換えれば、張家港行が融資として出している大半は農業関連および小口・零細企業向け融資であり、個人向けローンの中の事業性融資も含めるし、公的部門向けローンの中の小口・零細企業ローンも含める。しかし、自社の融資の大半が普恵の小口・零細向け融資に向かっていることは、地域の小口・零細市場において絶対的な競争力があることを意味しない。実際には、ここ近年は大手銀行の業務が継続的に下方移転する中で、リスク管理能力が強く、資金コストが低いといった優位性を背景に、次第に県域の経済や中小・零細企業といった分野へ浸透しており、小口・零細分野に専念する中小行も、程度の差こそあれ、さまざまな影響を受けている。張家港行も免れにくい。2025年末時点で、同行の個人向け融資残高は432.57億元で、そのうち個人事業性融資残高は260.95億元であり、期首から1.39%減少している。対公融資（割引手形を除く）の残高は825.29億元で、前年同期比13.07%増となり、増幅は見栄えがするものの、上位10の融資先の融資残高は44.35億元で、2024年末から4.95%増え、集中度はさらに20.71%まで上昇している。有効な信用需要が不足していることと、大手行の下方移転による衝撃に直面し、張家港行はリスク資産の拡張を維持するために、絶えず融資金利を引き下げ、小口・零細顧客を取り込まざるを得ない。おそらく、これが張家港行の近年の融資平均利回りが急激に下落している理由を説明できるのだろう。融資平均利回りが大きく目減りすると、張家港行の融資利息収入も2025年に前年同期比で11.3%減となり、実績は51.36億元にとどまった。うち、個人向け融資利息収入は前年同期比26.89%減の19.04億元となった。規模拡張が比較的速かったことにより対公融資はプラス成長を実現したが、その伸び率も3.01%にすぎない。張家港行は信用供与資産の91%超を普恵の小口・零細分野に振り向けているものの、普恵の小口・零細市場で競争がますます激化する厳しい環境の下では、関連する信用利率は繰り返し引き下げられ、規模拡張の限界収益も継続的に低下している。銀行が価格設定能力を失えば、いわゆる差別化優位性も根本から失われる。張家港行の普恵金融の「実質の質」と「持続可能性」は、財務報告書の記述と一致しない可能性がある。03手数料収入の成長が見かけ倒しになり、ウェルスマネジメントでは成長を支えにくい利息純収入の継続的な下落に直面し、張家港行も新たな業務の成長ポイントを作ってスプレッド縮小の圧力を相殺するため、ウェルスマネジメント業務を強力に発展させている。2025年11月、張家港行は《営業許可証》の登記情報の変更手続きを完了し、事業範囲に公募の証券投資信託の販売を追加した。基金（投資信託）販売はウェルスマネジメントの重要な業務の一つであり、このライセンスが実装されたことで、張家港行は投資信託販売業務の資格を得られ、ウェルスマネジメントはさらに深く展開できるようになった。ただし、実データを見ると、張家港行がウェルスマネジメント業務に本格的に取り組むのが比較的遅かったことが要因で、現時点の同社のウェルスマネジメント規模は小さく、収入および規模の成長も安定していない可能性がある。2025年末時点で、張家港行のウェルスマネジメント業務規模は264.81億元で、期首から17.93%増加している。同行のウェルスマネジメント業務は主に、募集代理（代銷）業務と理財（信託・資産運用商品）業務で構成されている。注目すべきは、2025年の第3四半期報告書で、張家港行が理財業務と代銷業務の規模をそれぞれ開示している点である——理財残高は244.34億元で、期首から14.85%増；代銷業務規模は43.43億元で、期首から162.73%増となっている。しかし、2025年の年次報告書では、張家港行はこの2つの業務規模をそれぞれ分けては開示せず、ウェルス業務規模のみを開示している。そしてこのデータは、第3四半期報告書で開示された理財業務と代銷業務の合計規模より小さい。したがって、統計の切り口（集計基準）の差が存在しないのであれば、同社のウェルスマネジメント業務規模は第4四半期に前四半期比で縮小している可能性がある。収入面では、2025年の張家港行の理財業務手数料収入は1.07億元で、前年同期比18.24%減となった。代理業務手数料は3966.11万元で、前年同期比74.09%増となっている。代理業務では手数料の伸び率が高いものの、全体規模が小さいため、ウェルスマネジメント関連の手数料収入合計は1.47億元となり、むしろ前年同期比4.55%減となった。ウェルスマネジメント関連の中間収入が縮小し、加えて決済・清算手数料、電子銀行手数料なども同時に下がったことで、手数料および委託手数料収入は前年同期比4.66%減の2.15億元となった。ただし、手数料および委託手数料の支出が大幅に減少し、40.97%減の1.15億元となった結果、最終的に張家港行は手数料および委託手数料の純収入0.99億元を実現し、前年同期比で235.27%と急増した。もっとも、支出を圧縮して得た成長は結局「見かけ倒し」であり、張家港行の中間収入の成長の質は高くない。 大量のニュース、精密な解説は新浪財経APPにて
収益の伸びが鈍化し、金利差が大幅に縮小、"小規模・散在"の張家港銀行は成長の課題に直面している
3月30日、A株上場の農商銀行である張家港農村商業銀行（張家港行）が、2025年の年次報告書を開示した。
2025年、張家港行は営業収益47.47億元を計上し、前年同期比0.75%増となった。帰属純利益は19.79億元で、前年同期比5.35%増であった。一方で、張家港行の純金利スプレッドはすでに1.39%まで縮小しており、利息純収入も3年連続で下落している。
2017年に経営陣の交代が行われた後、「小さくして分散させる（做小做散）」という戦略的な位置づけを正式に打ち出してから現在に至るまで、張家港行の農業関連および中小企業向け小口融資の比率はすでに91%を超えている。
しかし、この差別化された位置づけは、どうやら張家港行により広い発展余地をもたらしていないようだ。ここ近年、国有大手銀行の顧客基盤の下方移転（シフト）の度合いが強まるにつれて、小規模・零細顧客に融資を集中してきた張家港行は、収益成長が次第に失速し、融資金利が急激に低下し、純金利スプレッドが継続して縮小するなどの成長上の課題にも直面している。
01
利息純収入が大幅に下落し、コアのエンジンが失速
ここ数年、張家港行の売上成長は安定していない。
2021年〜2025年の張家港行の営業収益は、それぞれ46.16億元、48.27億元、45.41億元、47.11億元、47.47億元であり、前年同期比の伸び率はそれぞれ10.05%、4.57%、-5.93%、3.75%、0.75%だった。
全体を見ると、張家港行の営業収益の伸び率は年ごとに鈍化しており、2023年にはまれなマイナス成長も発生している。マイナス成長のトレンドが反転した後も、2025年の営業収益成長は再び0.75%にとどまった。営業側の伸びが停滞する背景には、収益の柱である利息純収入の下落がある。
2025年、張家港行の利息純収入は30.36億元で、前年同期比3.43億元減となり、下落率は10.16%に達した。
実際には、2022年に39.17億元のピークに達して以降、張家港行の利息純収入は年ごとに伸びが鈍化しており、2023年〜2025年にはそれぞれ38.64億元、33.79億元、30.36億元で、前年同期比はいずれも1.35%、12.55%、10.16%の下落だった。
利息純収入が継続的に下落するのは、金利スプレッドの余地が縮小していることに起因する。純金利スプレッドの縮小は業界共通の現象であるものの、上場銀行の中でも張家港行の下げ幅がとりわけ大きい。
年次報告書によれば、2025年の張家港行の純金利スプレッドは1.39%で、前年同期比23ベーシスポイント低下した。純金利差も1.4%から1.2%へと縮小している。時間軸を長く取ると、2022年には同行の純金利スプレッドは2.25%であり、純金利差も1.99%だったが、わずか3年で1%弱まで低下した。張家港行の収益力にはすでに明確な下方圧力がかかっている。
02
融資の価格設定能力が弱まり、普恵戦略の出来が不足
さらに分解すると、利息を生む資産側で下落幅が「最も目立つ」のは、融資の平均利回りである。
2022年、この行の融資平均利回りは5.63%だったが、2023年には5.18%へ低下し、2024年にはさらに4.38%へ下がった。2025年には張家港行の融資平均利回りは3.6%にとどまり、前年同期比の下落幅は78ベーシスポイントと非常に大きい。2022年と比べると、わずか3年で2.3ポイント減少した。
融資平均利回りが急速に低下した背景には、普恵の小口・零細向け融資分野における張家港行の価格設定能力が継続的に弱まっていることがある。
張家港行は、全国の最初期にあたる、農信社の改組・株式会社化（制度転換）により組成された農商行の一つである。2001年11月に正式に改組されて設立された。設立当初、同行は大手銀行の「対公重視・リテール軽視」という経営モデルを模倣し、1口あたりの与信が5,000万元以上の融資が、当初は融資総額に占める比率が一時的に40%超となっていた。
与信集中度のリスクや資本面の圧力が日増しに顕在化し、さらに複数の大型信用リスクが露呈したことを受け、張家港行は経営戦略の調整を始めた。そして最終的に2017年の経営陣交代後、「小さくして分散させる（做小做散）」という戦略的な位置づけを正式に確立した。
いわゆる「小さくする（做小）」とは、1口あたりの与信枠が小さく、零細企業や個人の事業性ローンに焦点を当てることを指す。「分散させる（做散）」とは、顧客層を分散させ、大口融資が過度に集中することを回避することを指す。
近年、張家港行は「小さくして分散させる（做小做散）」を転換の根本的な手段として捉え、それに基づいて差別化された競争を展開してきた。近年、同行の「農業関連および小口・零細企業向け融資」の比率は継続的に上昇している。2025年末時点で、農業関連および小口・零細企業向け融資残高は1,276億元に達し、全融資に占める比率は91.02%（親会社ベース）まで上昇している。
言い換えれば、張家港行が融資として出している大半は農業関連および小口・零細企業向け融資であり、個人向けローンの中の事業性融資も含めるし、公的部門向けローンの中の小口・零細企業ローンも含める。
しかし、自社の融資の大半が普恵の小口・零細向け融資に向かっていることは、地域の小口・零細市場において絶対的な競争力があることを意味しない。実際には、ここ近年は大手銀行の業務が継続的に下方移転する中で、リスク管理能力が強く、資金コストが低いといった優位性を背景に、次第に県域の経済や中小・零細企業といった分野へ浸透しており、小口・零細分野に専念する中小行も、程度の差こそあれ、さまざまな影響を受けている。
張家港行も免れにくい。2025年末時点で、同行の個人向け融資残高は432.57億元で、そのうち個人事業性融資残高は260.95億元であり、期首から1.39%減少している。対公融資（割引手形を除く）の残高は825.29億元で、前年同期比13.07%増となり、増幅は見栄えがするものの、上位10の融資先の融資残高は44.35億元で、2024年末から4.95%増え、集中度はさらに20.71%まで上昇している。
有効な信用需要が不足していることと、大手行の下方移転による衝撃に直面し、張家港行はリスク資産の拡張を維持するために、絶えず融資金利を引き下げ、小口・零細顧客を取り込まざるを得ない。おそらく、これが張家港行の近年の融資平均利回りが急激に下落している理由を説明できるのだろう。
融資平均利回りが大きく目減りすると、張家港行の融資利息収入も2025年に前年同期比で11.3%減となり、実績は51.36億元にとどまった。うち、個人向け融資利息収入は前年同期比26.89%減の19.04億元となった。規模拡張が比較的速かったことにより対公融資はプラス成長を実現したが、その伸び率も3.01%にすぎない。
張家港行は信用供与資産の91%超を普恵の小口・零細分野に振り向けているものの、普恵の小口・零細市場で競争がますます激化する厳しい環境の下では、関連する信用利率は繰り返し引き下げられ、規模拡張の限界収益も継続的に低下している。銀行が価格設定能力を失えば、いわゆる差別化優位性も根本から失われる。張家港行の普恵金融の「実質の質」と「持続可能性」は、財務報告書の記述と一致しない可能性がある。
03
手数料収入の成長が見かけ倒しになり、ウェルスマネジメントでは成長を支えにくい
利息純収入の継続的な下落に直面し、張家港行も新たな業務の成長ポイントを作ってスプレッド縮小の圧力を相殺するため、ウェルスマネジメント業務を強力に発展させている。
2025年11月、張家港行は《営業許可証》の登記情報の変更手続きを完了し、事業範囲に公募の証券投資信託の販売を追加した。基金（投資信託）販売はウェルスマネジメントの重要な業務の一つであり、このライセンスが実装されたことで、張家港行は投資信託販売業務の資格を得られ、ウェルスマネジメントはさらに深く展開できるようになった。
ただし、実データを見ると、張家港行がウェルスマネジメント業務に本格的に取り組むのが比較的遅かったことが要因で、現時点の同社のウェルスマネジメント規模は小さく、収入および規模の成長も安定していない可能性がある。
2025年末時点で、張家港行のウェルスマネジメント業務規模は264.81億元で、期首から17.93%増加している。
同行のウェルスマネジメント業務は主に、募集代理（代銷）業務と理財（信託・資産運用商品）業務で構成されている。注目すべきは、2025年の第3四半期報告書で、張家港行が理財業務と代銷業務の規模をそれぞれ開示している点である——理財残高は244.34億元で、期首から14.85%増；代銷業務規模は43.43億元で、期首から162.73%増となっている。
しかし、2025年の年次報告書では、張家港行はこの2つの業務規模をそれぞれ分けては開示せず、ウェルス業務規模のみを開示している。そしてこのデータは、第3四半期報告書で開示された理財業務と代銷業務の合計規模より小さい。したがって、統計の切り口（集計基準）の差が存在しないのであれば、同社のウェルスマネジメント業務規模は第4四半期に前四半期比で縮小している可能性がある。
収入面では、2025年の張家港行の理財業務手数料収入は1.07億元で、前年同期比18.24%減となった。代理業務手数料は3966.11万元で、前年同期比74.09%増となっている。代理業務では手数料の伸び率が高いものの、全体規模が小さいため、ウェルスマネジメント関連の手数料収入合計は1.47億元となり、むしろ前年同期比4.55%減となった。
ウェルスマネジメント関連の中間収入が縮小し、加えて決済・清算手数料、電子銀行手数料なども同時に下がったことで、手数料および委託手数料収入は前年同期比4.66%減の2.15億元となった。
ただし、手数料および委託手数料の支出が大幅に減少し、40.97%減の1.15億元となった結果、最終的に張家港行は手数料および委託手数料の純収入0.99億元を実現し、前年同期比で235.27%と急増した。もっとも、支出を圧縮して得た成長は結局「見かけ倒し」であり、張家港行の中間収入の成長の質は高くない。
大量のニュース、精密な解説は新浪財経APPにて