AIに聞く：なぜiQIYIは業界の冬のさなかに香港で再上場を選んだのか？作者 | 黄昱連続2年にわたる売上高の下落と中核事業の天井に直面した苦しみを経て、「愛騰優芒」の中で唯一独立上場しているプラットフォームであるiQIYIは、再び資本市場の門を叩くことを決めた。3月30日、iQIYIは正式に対外向け発表を行い、同社が香港取引所（HKEX）に対して上場申請書を秘密裏に提出したことを明らかにした。A類普通株の香港取引所メインボード上場、および売買の許可を申請した。今回の動きは、香港の資本市場における資金調達ルートを拡大し、アジア地域の投資家層を広げることを目的としている。市場のムードを落ち着かせ、長期的な事業見通しに対する自信を示すため、iQIYIは同日、発効を当日にする株式の自己株買い計画を承認した。今後18か月の間に最大1億米ドル分の株式を買い戻す。同時に、iQIYIは、自社開発で、プロ向けの長尺動画生成に特化したエージェント製品「那豆 Pro」の商用化に向けた公開テストを正式に開始したとも発表した。上場、自己株買い、新製品投入——この「コンボ」の背後にあるのは、現在の業界における既存勢力の奪い合いの中で、iQIYIが感じている切迫感だ。また、インターネットアナリストの張書楽は「ウォール街見聞」で、他の長尺動画プラットフォームとは異なり、iQIYIのオフライン実景攻略は、今まさにIPOの“輸血”が必要だと指摘した。2018年、まだ黒字化していないにもかかわらず資金の“輸血”が急務だったiQIYIは、米国上場のIPOブームに加わった。しかし長年にわたる米株でのパフォーマンスは、iQIYI創業者兼最高経営責任者（CEO）である龚宇が当時予測していたことを裏付けた。すなわち、「海外の資本市場に中国のローカルなエンタメ企業のビジネスモデルを本当に理解してもらうのは簡単ではない」ということだ。当時、iQIYIの上場初日は早速時価割れとなり、終値は18ドルの発行価格を10％超下回った。その後も株価は下落し続けた。3月27日の取引終了時点で、iQIYIの株価は1株あたり約1.2ドル、時価総額は十数億ドルにとどまり、上場初日から約9割近く蒸発していた。iQIYIが香港での再上場を目指すことは、業界内ではもはや秘密ではない。なぜなら、Tencent VideoとYoukuのように大手の傘下にいるわけではなく、独立上場しているiQIYIは、課金力が相対的に弱く、より多くの外部資金を求めざるを得ないからだ。早くも2020年8月、Bloombergは、iQIYIが瑞信（クレディ・スイス）と、香港での再上場の可能性について協議していると報じていた。当時、世間では一般に、中概株が香港株または中国本土のA株に回帰するのは必然の流れだと見られていた。「ウォール街見聞」の集計によると、2020年ごろには、アリババ、京東、网易、百度、Bilibili、快手などのインターネット企業が相次いで香港株上場に集まっていた。iQIYIの回帰計画はその年には実現しなかったものの、その後は香港上場をめぐる情報が頻繁に伝えられるようになった。2023年、噂が再燃した際にも、龚宇はメディアに対して、同社は上場の技術的な細部に関する実現可能性の調査を進めているが、現時点では具体的なタイムテーブルはまだ策定していないと述べた。また、同社は新たな投資家を引き付けたいとして、オリジナルコンテンツへの投資強化やAI利用に向けた新しい資金を得たいとも語った。 当時、龚宇の自信はiQIYIの財務指標の改善に由来していた。コスト削減と効率化、そして『人世間』『蒼蘭訣』『卿卿日常』『風吹半夏』などのヒット作によって、2022年にiQIYIは転換点を迎え、初めて通年の営業利益黒字を実現した。一息つけるような、いわば胸のつかえが取れた回だった。その年、iQIYIの損失も大幅に縮小し、2021年の親会社帰属の純利益が61.7億元の赤字だったのが、1.36億元へと減った。龚宇は、2022年をiQIYIの「難局を打開する年」や「奇跡の年」とまで称した。2023年には『狂飆』が再びiQIYIにもたらす大きな成長により、総収益、営業利益、純利益、キャッシュフローなどの主要指標がいずれも過去最高となった。しかし、良い時期は長くは続かなかった。映画・ドラマ業界の冬や短尺ドラマなどの打撃の下で、ここ近2年、iQIYIの状況は芳しくない。連続2年の売上高減少に加え、2025年は前年同期比で7%減となった。売上高の下落が響き、iQIYIは4年連続でNon-GAAPの営業黒字を達成しているものの、2025年の当該利益額は前年同期比で7割縮小し、iQIYIに帰属する純利益は黒字から赤字へ転じた。5年前には、長尺動画業界が「金を燃やして規模を拡大する」局面の終盤に入っており、各社は業界の絶対的な主導権を争って戦っていた。だが時代が移り、iQIYIがついに香港への出願という実質的な一歩を踏み出した今、その背後にある基礎的なロジックは深く変わっている。あの当時の「発展を求め」「陣地を奪い合う」から、今では主業が圧迫される中での「打開を求める」へと変わったのだ。主業の天井と収益の二重の圧力に直面して、iQIYIは資本市場に対して新たな成長ストーリーを語らなければならない。そしてオフラインの実景テーマパークは、その現時点における最も重要な切り札の一つになっている。報道によると、最初のiQIYIパークは今年2月8日に揚州で営業を開始している。従来のテーマパークと比べ、IPとAI、XRなどの技術を組み合わせることで、ユーザーに没入型の体験を提供することを狙っている。iQIYIの計画によれば、同年内には開封と北京にそれぞれ2つ目、2つのiQIYIパークが相次いで開業する予定で、パーク事業は規模化した運営へと移行する。張書楽は、仮に質の高い映像IPであっても、その直接的な収益（興行収入、スポット広告など）は、往々にして損失を出さない、あるいは小幅に利益が出る程度にとどまりがちだとする。ディズニーやユニバーサルのように、IPを実景化し、「グッズ化」することで、強力な派生ビジネスの連鎖を作り、映像と周辺商品の収益比率を3:7という理想的な状態に到達させることこそが、国内の映像会社、とりわけ切実に抱く最終的な夢であり続けてきた、と。iQIYIは、パークは軽資産モデルで運営しており、主にIPコンテンツの提供、技術サポート、運営管理を担うと宣言しているものの、完全なIPエコシステムのクローズドループを構築することは、資金と持久力の両面から極めて厳しい長距離走になる。この、オフラインへと広がる物語のほかに、iQIYIのもう一つの成長の柱は、最先端のAI技術と海外市場の拡大に照準を合わせている。そして、オフラインの実景エンタメの地図を構築するにせよ、AI大規模モデルを全面的に取り込み、海外で力を発揮するにせよ、潤沢な資金が土台として必要となる。だからこそ、香港上場を目指すことは、iQIYIにとって現実的な意味を持つ必然の選択になっているのだ。これは、iQIYIが成長への不安と闘うための自助努力であるだけでなく、中国の長尺動画業界が「オリエンタル・ディズニー」方式を探るための、勇敢な試みでもある。先行きは確かに期待できるが、道のりはなお長い。市場は、iQIYIがより説得力のある回答を出すのを待っている。
愛奇藝、香港上場申請再挑戰資本市場：長視頻巨頭的焦慮與自救
AIに聞く：なぜiQIYIは業界の冬のさなかに香港で再上場を選んだのか？
作者 | 黄昱
連続2年にわたる売上高の下落と中核事業の天井に直面した苦しみを経て、「愛騰優芒」の中で唯一独立上場しているプラットフォームであるiQIYIは、再び資本市場の門を叩くことを決めた。
3月30日、iQIYIは正式に対外向け発表を行い、同社が香港取引所（HKEX）に対して上場申請書を秘密裏に提出したことを明らかにした。A類普通株の香港取引所メインボード上場、および売買の許可を申請した。今回の動きは、香港の資本市場における資金調達ルートを拡大し、アジア地域の投資家層を広げることを目的としている。
市場のムードを落ち着かせ、長期的な事業見通しに対する自信を示すため、iQIYIは同日、発効を当日にする株式の自己株買い計画を承認した。今後18か月の間に最大1億米ドル分の株式を買い戻す。
同時に、iQIYIは、自社開発で、プロ向けの長尺動画生成に特化したエージェント製品「那豆 Pro」の商用化に向けた公開テストを正式に開始したとも発表した。
上場、自己株買い、新製品投入——この「コンボ」の背後にあるのは、現在の業界における既存勢力の奪い合いの中で、iQIYIが感じている切迫感だ。
また、インターネットアナリストの張書楽は「ウォール街見聞」で、他の長尺動画プラットフォームとは異なり、iQIYIのオフライン実景攻略は、今まさにIPOの“輸血”が必要だと指摘した。
2018年、まだ黒字化していないにもかかわらず資金の“輸血”が急務だったiQIYIは、米国上場のIPOブームに加わった。しかし長年にわたる米株でのパフォーマンスは、iQIYI創業者兼最高経営責任者（CEO）である龚宇が当時予測していたことを裏付けた。すなわち、「海外の資本市場に中国のローカルなエンタメ企業のビジネスモデルを本当に理解してもらうのは簡単ではない」ということだ。
当時、iQIYIの上場初日は早速時価割れとなり、終値は18ドルの発行価格を10％超下回った。その後も株価は下落し続けた。3月27日の取引終了時点で、iQIYIの株価は1株あたり約1.2ドル、時価総額は十数億ドルにとどまり、上場初日から約9割近く蒸発していた。
iQIYIが香港での再上場を目指すことは、業界内ではもはや秘密ではない。なぜなら、Tencent VideoとYoukuのように大手の傘下にいるわけではなく、独立上場しているiQIYIは、課金力が相対的に弱く、より多くの外部資金を求めざるを得ないからだ。
早くも2020年8月、Bloombergは、iQIYIが瑞信（クレディ・スイス）と、香港での再上場の可能性について協議していると報じていた。
当時、世間では一般に、中概株が香港株または中国本土のA株に回帰するのは必然の流れだと見られていた。「ウォール街見聞」の集計によると、2020年ごろには、アリババ、京東、网易、百度、Bilibili、快手などのインターネット企業が相次いで香港株上場に集まっていた。
iQIYIの回帰計画はその年には実現しなかったものの、その後は香港上場をめぐる情報が頻繁に伝えられるようになった。
2023年、噂が再燃した際にも、龚宇はメディアに対して、同社は上場の技術的な細部に関する実現可能性の調査を進めているが、現時点では具体的なタイムテーブルはまだ策定していないと述べた。また、同社は新たな投資家を引き付けたいとして、オリジナルコンテンツへの投資強化やAI利用に向けた新しい資金を得たいとも語った。
当時、龚宇の自信はiQIYIの財務指標の改善に由来していた。
コスト削減と効率化、そして『人世間』『蒼蘭訣』『卿卿日常』『風吹半夏』などのヒット作によって、2022年にiQIYIは転換点を迎え、初めて通年の営業利益黒字を実現した。一息つけるような、いわば胸のつかえが取れた回だった。その年、iQIYIの損失も大幅に縮小し、2021年の親会社帰属の純利益が61.7億元の赤字だったのが、1.36億元へと減った。
龚宇は、2022年をiQIYIの「難局を打開する年」や「奇跡の年」とまで称した。
2023年には『狂飆』が再びiQIYIにもたらす大きな成長により、総収益、営業利益、純利益、キャッシュフローなどの主要指標がいずれも過去最高となった。
しかし、良い時期は長くは続かなかった。映画・ドラマ業界の冬や短尺ドラマなどの打撃の下で、ここ近2年、iQIYIの状況は芳しくない。連続2年の売上高減少に加え、2025年は前年同期比で7%減となった。
売上高の下落が響き、iQIYIは4年連続でNon-GAAPの営業黒字を達成しているものの、2025年の当該利益額は前年同期比で7割縮小し、iQIYIに帰属する純利益は黒字から赤字へ転じた。
5年前には、長尺動画業界が「金を燃やして規模を拡大する」局面の終盤に入っており、各社は業界の絶対的な主導権を争って戦っていた。
だが時代が移り、iQIYIがついに香港への出願という実質的な一歩を踏み出した今、その背後にある基礎的なロジックは深く変わっている。あの当時の「発展を求め」「陣地を奪い合う」から、今では主業が圧迫される中での「打開を求める」へと変わったのだ。
主業の天井と収益の二重の圧力に直面して、iQIYIは資本市場に対して新たな成長ストーリーを語らなければならない。そしてオフラインの実景テーマパークは、その現時点における最も重要な切り札の一つになっている。
報道によると、最初のiQIYIパークは今年2月8日に揚州で営業を開始している。従来のテーマパークと比べ、IPとAI、XRなどの技術を組み合わせることで、ユーザーに没入型の体験を提供することを狙っている。iQIYIの計画によれば、同年内には開封と北京にそれぞれ2つ目、2つのiQIYIパークが相次いで開業する予定で、パーク事業は規模化した運営へと移行する。
張書楽は、仮に質の高い映像IPであっても、その直接的な収益（興行収入、スポット広告など）は、往々にして損失を出さない、あるいは小幅に利益が出る程度にとどまりがちだとする。ディズニーやユニバーサルのように、IPを実景化し、「グッズ化」することで、強力な派生ビジネスの連鎖を作り、映像と周辺商品の収益比率を3:7という理想的な状態に到達させることこそが、国内の映像会社、とりわけ切実に抱く最終的な夢であり続けてきた、と。
iQIYIは、パークは軽資産モデルで運営しており、主にIPコンテンツの提供、技術サポート、運営管理を担うと宣言しているものの、完全なIPエコシステムのクローズドループを構築することは、資金と持久力の両面から極めて厳しい長距離走になる。
この、オフラインへと広がる物語のほかに、iQIYIのもう一つの成長の柱は、最先端のAI技術と海外市場の拡大に照準を合わせている。
そして、オフラインの実景エンタメの地図を構築するにせよ、AI大規模モデルを全面的に取り込み、海外で力を発揮するにせよ、潤沢な資金が土台として必要となる。だからこそ、香港上場を目指すことは、iQIYIにとって現実的な意味を持つ必然の選択になっているのだ。
これは、iQIYIが成長への不安と闘うための自助努力であるだけでなく、中国の長尺動画業界が「オリエンタル・ディズニー」方式を探るための、勇敢な試みでもある。先行きは確かに期待できるが、道のりはなお長い。市場は、iQIYIがより説得力のある回答を出すのを待っている。