例えば、Meta、マイクロソフト、グーグル、アマゾンが AI 基盤（インフラ）関連の資本支出を次々と上方修正していくと、これらの数字は決算の中では単なる冷たい予算に見えますが、本質的にはサプライチェーンに沿って下流へと確実に伝播します。すなわち、チップへ、光モジュールへ、電力設備へ、そして冷却・テストの工程へ流れます。
Q2 も継続するか？大方は継続すると思います。さらに加速する可能性もあります。理由はシンプルです。Crypto 市場には現時点で新しい大規模なナラティブが不足しており、チェーン上のアクティビティも低下しています。一方で米国株側では AI 産業の業績実現（エニャード：兑现）の周期がちょうど始まったばかりです。賢い資金は確実性がより高い場所へ向かいます。
具体的には、コアのポジションは依然として確実性が最も高い AI 基盤チェーンに優先して置きます。これらの企業の背後には、より実際の受注や売上成長のロジックがあるからです。同時に、テクノロジー・サイクルとの相関が低い防御的なエクスポージャーとして、エネルギーや軍工、そして一定比率のツール型の配置銘柄も残します。
MSX Q1収束振り返り・Q2ターゲット展望：米国株の主軸をしっかり掴み、精密な銘柄選定方法論
オリジナル | Odaily星球デイリー（@OdailyChina）
_著者 | 秦晓峰（__@QinXiaofeng 888 _）
先ほど過ぎたばかりの今四半期（1Q）は、暗号資産市場のパフォーマンスが低迷していました。地政学的緊張（例えばイラン紛争）、マクロ不確実性、リスク選好の低下の影響を受けて、ビットコインは年初の約 8.75 万ドルから約 6.67 万ドルへ下落し、下落率は約 23% に達しました。2018 年以来の最悪のスタートとなり、その他のアルトコインはさらに惨憺たる状況でした。伝統的資産のトークン化や AI セクターが成長を維持していること以外は、全体の市場ストーリーもすっかり寂れてしまいました。
それに比べて、米国株市場は別の脚本のように見えます。「ビッグテック7社」すべてが2桁下落したとしても（マイクロソフトは23%急落で、2008年以来の最悪の四半期成績を記録）、稼ぐ効果が消えたわけではありません。いくつかのホットなセクターが素早くローテーションし、良い結果も出ています。こうした良質な資産が、分散型 RWA 取引プラットフォームの麦通 MSX に最速で上場します。
データによると、2026 年第 1 四半期に MSX プラットフォームでは計 39 の新しい米国株トークンの銘柄が上場されました。米国個別株、業界 ETF、マクロツールにまたがり、軍需・宇宙、エネルギー・資源、AI ハードウェア、光通信、地域配分の 5 つの主線をカバーしています。結果を見ると、この一連の銘柄は全体的に非常に好調でした。発表時点で 39 銘柄のうち 1 銘柄のみがマイナス収益（CRDO.M、-7.81%）で、残りはすべてプラス収益。 その中で、年内の上昇率が 100% を超えた銘柄は合計 4 つで、AXTI.M（+318.59%）、AAOI.M（+174.70%）、LITE.M（+117.58%）、LWLG.M（+108.95%）です。これらはすべて AI ハードウェアと光通信の 2 つの主線に集中しています。さらに、上昇率が 50% を超えた銘柄も 7 つあり、比率はほぼ 5 分の 1 に相当します。
4 月 2 日の夜、Odaily星球デイリーは MSX 麦通研究院の研究員 Frank をお招きし、MSX 麦通の Q1 成績を振り返るとともに、Q2 の新規上場銘柄について先読みしました。リスナーが米国株の主線をつかみ、精確に銘柄を選べるようにするためです。
Odaily星球デイリー：MSX は Q1 の上場 39 銘柄のうち 38 銘柄がプラス収益で、平均上昇率は 37.6% でした。こうした勝率は、現在のもみ合い相場ではかなり珍しいと思います。では、この「優等生」成績表の裏にある、銘柄選定フレームワークの核心は何でしょうか？
**Frank：**実は、まず表現を一つ訂正したいです。Q1 は「もみ合い」ではなく、文字通り下落でした。
今四半期を通じて、S&P 500（-4%）とナスダック（-7%）はいずれも横ばいではなく、きちんと下方向に進みました。特にウェイトの大きいテクノロジー株の圧力が非常に明確で、マイクロソフト、テスラ、Meta、グーグル、エヌビディア、アマゾン、アップルといった中核資産は、いずれも程度の差はあるもののリトレース（巻き戻し）が発生し、200日線をも割り込んでいるところさえあります。
つまり、麦通 MSX の「Q1 上場 39 銘柄、うち 38 銘柄がプラス収益、8 銘柄が上昇率 50% 以上」という成績表の背景には、大型指数が下落し、ウェイト銘柄がバリュエーション（評価）の圧縮にさらされる環境がありながらも、それを押し切って走り抜けた、という状況があったわけです。
この結果の背後にあるロジックをさらに分解すると、率直に言えば、リズムを比較的うまく捉えられたことも原因の一つです。上場のタイミングが確かに、立ち上がりの直前に重なっていた銘柄もあります。ただし、幸運以外に、もっと重要なのは、麦通 MSX が銘柄選定において一貫して持っている相対的に安定した原則です。
「見た目上の上昇余地が大きいのに、産業の方向性がはっきりしない銘柄には手を出さない」、そして「大盤のブルーチップがいつ底打ちするかを賭けない」。その代わりに、私たちは「産業トレンドが明確」「資金の伝播（ブリッジ）の道筋がはっきりしている」「業績が段階的に実現していく見込みがある」中小型の銘柄を見つけることを重視しています。
要するに、私たちは「大きな方向性が突然反転するのか」を賭けるのではなく、「確実性が最も強い産業チェーンに沿って掘り下げる」のです。誰が受注を取っているのか、誰が資本支出（Capex）を受け持っているのか、そして産業トレンドの拡張で本当に恩恵を受けているのは誰なのか。それを重点的に見ます。
もう少し直接的に言えば、「壮大なストーリーが突然反転するかどうか」を賭けているのではありません。確実性が最も強い産業チェーンに沿って掘り下げます。誰が注文を取っていて、誰が資本支出を受けており、誰が産業拡張で本当に恩恵を受けているか。そうした銘柄ほど、麦通 MSX の観察・上場の視野に入りやすいのです。だからこそ、指数とウェイト全体が圧迫される環境の中でも、Q1 では比較的きれいな「優等生」成績表を作り上げることができたのです。
Odaily星球デイリー：あなたたちは Q1 の上場銘柄を 5 つの主線、すなわち AI ハードウェア、光通信、エネルギー資源、軍工宇宙、地域配分ツールに整理していますが、これら 5 つの主線は四半期の初めにどのようにして「取引可能な方向性」として識別・確立されたのでしょうか？量化できる指標やマクロ指標の支えはありましたか？
**Frank：**実は、この 5 つの線は四半期の初めに「計画」されたものではありません。より正確に言えば、産業の動態、決算データ、市場のイレギュラーな動き（異動）を継続追跡する過程で、徐々に浮かび上がってきたのです。
麦通 MSX の「麦点」研究チームの日常の非常にコアな動きとして、巨大テクノロジー企業の決算、Capex ガイダンス、サプライチェーンのデータ、そして最新のホットなストーリーや資金の異動セクターを継続的に見続けています。
例えば、Meta、マイクロソフト、グーグル、アマゾンが AI 基盤（インフラ）関連の資本支出を次々と上方修正していくと、これらの数字は決算の中では単なる冷たい予算に見えますが、本質的にはサプライチェーンに沿って下流へと確実に伝播します。すなわち、チップへ、光モジュールへ、電力設備へ、そして冷却・テストの工程へ流れます。
ですから、マクロ判断をしていると言うより、資金の流れと産業が実現していく道筋の追跡をしているのに近いです。巨大テックが実際に使うお金は、多くの抽象的なマクロ指標よりも説明力があることが多いからです。PMI や利率予想、マクロの統計の定義はもちろん重要ですが、本当に契約書にサインし、注文を出し、生産増強を始める「現金」は、最も確かなシグナルです。
そのうえで、さらに一歩進んで、どのセクターの会社が本当に受注を得て、売上と利益が表れてきているのか、そしてどれが単なる概念先行で、感情（ムード）が先に炒られているだけなのかを区別します。
エネルギー資源や軍工宇宙のような方向性は、AI 産業チェーンとは完全に同じ駆動要因ではなく、政策、地政学、景気循環のロジックがより強いです。それでも本質的には麦通 MSX の同じ選別基準に合致しています。つまり、まず駆動要因が本物かを見る。次に恩恵が具体的に受益に反映されるかを見る。そして最後に取引性が成り立つかを見る、ということです。
Odaily星球デイリー：その中でも AI ハードウェアと光通信が Q1 の最強の二大主線になりましたが、あなたたちはどのタイミングで、この 2 つが「短期の取引テーマ」ではなく「システム的なチャンス」を持つと確認したのでしょうか？
**Frank：**AI ハードウェアの線については、実は私たちの研究院は去年の Q2、Q3 からすでに注目していました。当時は市場のほとんどの注意がエヌビディアに集中していましたが、麦通 MSX はより早くサプライチェーンの上流・下流まで見に行き、「誰が封止（パッケージング）をやっているのか」「誰が冷却をやっているのか」「誰が電源管理をやっているのか」「誰がより細分化された周辺ニーズを受けているのか」を探していました。
非常に単純な理由があります。エヌビディアの時価総額はすでに数万億ドル規模で、確実性は高いものの、上昇余地（エラスティシティ／伸びしろ）は限られています。一方でその Tier 2、Tier 3 のサプライヤーは、業績が爆発し始める初期段階にあります。ここには 2 つの伝播があります。1 つ目は、受注・売上・利益が産業チェーンに沿って本当に伝播していくこと。2 つ目は、市場の注目、資金嗜好、ナラティブの熱量がローテーションしていく伝播です。前者がファンダメンタルを決め、後者が価格の再評価を決めます。そして、この 2 つはいずれも時間を要します。
光通信の確認は、もう少し遅いタイミングになります。おおむね去年の Q4 から今年 1 月の間です。重要な転換点は、大きなテック企業の Q3、Q4 決算が次々と出そろってからです。資本支出のガイダンスが、一つまた一つといっそう攻めた内容になっていきます。これを帳尻合わせで計算すると、データセンターは増強され、計算能力密度も引き上げられるわけです。そうすると、これらの計算ノードをつなぐ基盤インフラ――光モジュール、光ファイバー、スイッチ、相互接続（インターコネクト）の各工程――の需要は「あるかもしれない」ではなく、「確実に実需として出る」ということになります。
したがって、麦通 MSX がある線がシステム的機会を持つかどうかを判断する際のコア基準は、これが流行っているかどうかではありません。この産業チェーンに実際の受注が伝播しているか、現金（本当のお金）が動いているか、重要な工程で滞留していて、そしてそれがすでに売上の成長として反映されているか、ということです。
これらの条件を満たして初めて、それは短期の持ち上げ（短炒）テーマではなく、継続的な保有（配置）や上場のシステム的機会になります。ストーリーだけを語る方向性だけなら、私たちは通常手を出しません。
Odaily星球デイリー：一方で軍工宇宙と地域配分ツールの上昇率は目立たないものの、体系の中に組み込まれています。これらをポートフォリオにおける実際の価値としてどう評価しますか？
**Frank：**上昇率が目立たないこと自体が、それらが本来「攻めの矛先」という役割ではないことを示しています。
成熟したプラットフォーム型プロダクトの論理として、すべてのエクスポージャーを高い弾性（ハイ・エラスティシティ）のセクターに賭けることはできません。例を挙げると、仮にユーザーが AI ハードウェアや光通信の銘柄ばかりを持っている場合、バックテストを見れば Q1 では確かにかなり気持ちよく（大きく）利益を得られるはずです。ただし主線が調整局面に入ると、非常に受け身になります。今日ちょうど「キャシー・ウッド（木頭姐）」に関する記事を見たところですが、彼女の投資スタイルはかなり攻撃的です。二次市場で投資しているとはいえ、VC のようなボトムの論理で強気に攻めるわけです。
これだと両刃の剣になりやすい。左側（下落局面）で当たると特に爆発的に上がります。例えば 2020-2021 年の大幅利下げ局面でのテック株の狂乱の相場は、木頭姐を「女版バフェット」として持ち上げることにつながり、運用資産は一時 590 億ドルにまで達しました。しかし下がるときも同じように悲惨で、今は 70% 下落し、数百億が蒸発している…という具合です。
結局のところ、高弾性は長所ですが、構造的なヘッジや分散がなければ、同じく両刃の剣になります。
だからこそ軍工宇宙と地域配分ツールの価値は、「別の方向へのエクスポージャー」を提供する点にあります。軍工宇宙は自立したドライバーを持っており、AI の景気循環（サイクル）との相関は低いからです。地政学的な駆け引きの激化、各国の国防予算の増加――これらはテクノロジー・サイクルとは完全にタイミングがズレるロジックです。地域配分ツールはよりツール的な性格で、例えばユーザーが非米国市場へのエクスポージャーを便利に設定できるようにします。
これらの銘柄が必ずしも最大の上昇幅の貢献を狙っているわけではありませんが、ユーザーが麦通 MSX のプラットフォーム上でより構造が完全で、より粘りのあるポートフォリオを構築できるようにします。私たちがプラットフォームを提供するのは、最も上がるものだけを用意するためではなく、十分に多く、十分に使いやすい配置（コンフィギュレーション）ツールを提供し、市場環境の違いに対応できるようにするためです。
それが、麦通 MSX の上場体系の中でずっと守っている点でもあります。攻撃的な弾力性だけでなく、構造の完全性も同時に持つ必要がある、ということです。
Odaily星球デイリー：Q1 の上場ペースは明確に段階的に進んでいます。1 月はマクロの土台（底構造）寄り、2 月は AI 基盤の深掘り、3 月はツールと素材の補完。このようなダイナミックな変化と無作為ではないランダム性を、どう理解しますか？このリズムは能動的な設計の結果でしょうか、それとも市場のセンチメントや資金の流れに追随して動的調整されたものなのでしょうか？
**Frank：**両方あります。ただ、重み付けして言うなら、動的調整の比重の方が大きいと思います。
1 月のマクロ枠組み寄りなのは、年明けに最初に温まるのがエネルギー、資源、地政学に関連する手がかりで、市場が最初に反応を返してくるのもそれらの方向だからです。2 月になると、大きなテックの決算が順次出そろい、Capex データが次々と予想を上回ります。この段階では、AI 基盤の細分化された環境に、より確かな自信を持って深掘りできるようになります――誰が光モジュールを作っていて、誰が液冷をやっていて、誰が電力の付帯設備を担当していて、そして増産ロジックの伝播から生じる注文を本当に受けているのは誰なのか。
3 月は、ツールと素材の補完が中心です。これは主線の銘柄がすでに一度相場の波に乗って動いたあと、資金が自然にまだ十分に値付けされていない周辺の工程や、出遅れ（追い上げ）ロジック、相対的に低位で恩恵を受ける資産を探し始めるからです。加えて GTC や大型の光通信業界会議などの触媒（カタリスト）が実際に落ちてくるため、市場の注目もリーダー銘柄から、周辺（配套）やアプリケーション層へさらに広がっていきます。
つまり、麦通 MSX の上場リズムはこう理解できます。大きな方向性には先読みの判断がありますが、「具体的に毎月何を、どれくらい、どの種類から上場するか」は、産業データが出そろうタイミングと、市場資金の嗜好に応じてダイナミックに進められます。
これは月次計画を「思いつき」で作るものではなく、「シグナルが来たら、進める」という一連の仕組みに近いのです。だから麦通 MSX の上場は機械的に見えず、継続的に市場と高頻度でインタラクションしているように見えるのです。
Odaily星球デイリー：グローバルな流動性がやや締まり気味の環境下で、米国株と Crypto のコストパフォーマンス（性価比）が再評価されています。こうした「資金の二者択一」トレンドは Q2 でも継続すると見ますか？
**Frank：**アルトは確かに「賢者の時間」に入っています。過去 2 年間で、数か月で倍、あるいは十数倍になった銘柄はあまりにも多すぎます。例えば Q1 に上場した LITE は、ほんの 1、2 か月で倍以上になりました。
だから、これは必ずしも単純な「二者択一」だけではなく、資金が優先順位をつけ直しているのだと思います。過去 2 年、Crypto ユーザーには非常に明確な学習カーブがありました。例えば、純粋な MEME や純粋なチェーン上の駆け引きから始まり、徐々にマクロに注目し、米連邦準備制度（FRB）に注目し、大きなテックの決算に注目するようになっていった、ということです。
この認知のアップグレードが起きたら不可逆です。彼らが米国株の方に、確実性がより高く、変動（ボラティリティ）も相対的にコントロールしやすい機会があると気づけば、一部のポジションは自然とそこに振り向けられます。
Q2 も継続するか？大方は継続すると思います。さらに加速する可能性もあります。理由はシンプルです。Crypto 市場には現時点で新しい大規模なナラティブが不足しており、チェーン上のアクティビティも低下しています。一方で米国株側では AI 産業の業績実現（エニャード：兑现）の周期がちょうど始まったばかりです。賢い資金は確実性がより高い場所へ向かいます。
こうしたトレンド判断に基づき、麦通 MSX は最近、コンテンツ企画として「美股大学習（米国株の学習）」（関心がある方は、公式サイトの麦点セクションで「初心者と教育」入口が見つかります）を特別に行いました。目的は、Crypto の背景があるユーザーが米国株の基本ロジックを理解するのを助けることです。決算の見方、バリュエーションの理解、産業チェーンの分析方法など、「決算を見る、バリュエーションを見る、産業チェーンを見る」という基礎能力を体系的に補う狙いがあります。
このコンテンツは単なる拡散目的ではありません。私たちは実際にユーザーのニーズの変化を見ているからです。皆が「Crypto をやめたい」と考えているのではなく、今の市場環境の中で資金配分を、より効率的で、より稼げる方向へ向けたいだけなのです。そのために米国株を学び、自分の武器庫をもう一段増やす必要がある、ということです。
この変化こそが、より重視されるべきトレンドです。
Odaily星球デイリー：証券トークン化が実際に進んだことで、米国株の「参入障壁」が下がってきています。これが今後の米国株の個人投資家（散户）構造にどう変化をもたらすとあなたは考えますか？
**Frank：**最も直感的な変化は、参入障壁が下がり、入ってくる人が増えるので、それに伴って「入ってくる人の構成」も変わっていく、ということです。
従来、アジアの個人投資家が米国株に参加するには、通常、従来型の証券会社での口座開設、入出金、口座体系、最低資金のハードルなど、一連の摩擦を経験する必要がありました。しかし証券トークン化が段階的に実現していけば、ユーザーはより軽量なオンチェーン方式で関連銘柄に参加でき、保有もより柔軟で、より細分化（フラグメント化）できます。
本質的には、単に取引画面をチェーンへ移しただけではなく、これまでインフラのハードルによって門前払いだった新しいユーザー層を解放することです。
構造の変化の観点から、私たち MSX 研究院では 2 つのトレンドがより明確になると考えています。
第一に、アジア太平洋地区や新興市場の個人投資家の比率が高まることです。過去に彼らに需要がなかったわけではありませんが、チャネル、コスト、プロセスによって外に押し出されていただけです。これらの制約が弱まれば、増分ユーザーは自然に入ってきます。
第二に、これから入ってくる新規ユーザーの取引スタイルは、伝統的な意味での指数に受動的に連動するのではなく、「産業テーマ主導」寄りになる可能性が高いです。なぜなら、この層はそもそも「レーン（セクター）思考」「ナラティブ思考」「テーマ投資思考」に慣れているからです。Crypto の中では新しいナラティブや新しいレーンを追いかけます。トークン化された証券市場では、おそらく指数を単に買って長期で放置するだけではなく、産業チェーン内のより弾力性（エラスティック）を持つ細分機会を自ら探す可能性が高いでしょう。
この点は、実は麦通 MSX の銘柄スクリーニングのロジックと高度に一致しています。私たちは元々、大型指数のためだけの汎用入口を作っているわけではなく、新世代のオンチェーンユーザーが理解し、操作しやすいテーマ型・構造型の取引プラットフォームを構築しようとしているからです。
言い換えると、証券トークン化が変えるのは「何をどう買うか」だけではなく、「誰が買うのか、何を買うのか、なぜ買うのか」なのです。
Odaily星球デイリー：Q2 のスタート地点に立って、現在の米国株主線の継続性と切り替え（乗り換え）リスクをどう見ていますか？AI ハードウェアと光通信は依然として攻撃の中核でしょうか？新しい主線が MSX の上場視野に入ってくる可能性はありますか？
**Frank：**私は、AI のナラティブは大方継続すると考えていますが、その形はすでに変わり始めています。
Q1 の市場は実際に、「エヌビディアが上がれば AI 相場」という単一の思考パターンから脱し始めていました。そして、AI 基盤の拡張の後に「結局、増分（アップサイド）を本当に食べているのは誰か」を見るようになってきています。つまり、AI ハードウェアと光通信は依然として Q2 のコアの攻撃方向でしょう。ただし相場は「全面的に上がる（普遍的な上昇）」から、次第に「分化して選別される」流れに移っていく可能性が高いです。
言い換えると、方向性は弱まらないかもしれませんが、銘柄選定の難易度は明確に上がります。今後は「AI 暴露（AI に関連しているか）」の有無ではなく、より重要で、実現がより速い工程に立っているのは誰か、で勝負することになります。
加えて、私たち MSX 研究院が重点的に注目すべきだと思っている方向が 2 つあります。
1つ目は航空宇宙です。これは完全に新しい主線というわけではありませんが、Q2 に入ると Q1 よりも確実性が高くなります。その背後にある理由は、地政学的な環境が引き続き変化していて、防衛予算や関連する受注の落ち着く（実現する）ペースがよりはっきりしてきており、いくつかの細分企業の業績の見通し（見え具合）が上がっているからです。
麦通 MSX は以前からこのトレンドを敏感に捉えており、中小型の商業航空関連の銘柄をいくつか先行して上場しました。それらは概ね二桁の上昇率を迎えており、特にここ数日は市場全体が弱い中でも比較的独立したパフォーマンスを出せているのが実情です。これは、この方向性が今後も継続して観察・配置する価値があることをすでに示しています。
2つ目は、Q1 のセンチメントによって「売り込まれた（錯売／見誤られた）」ソフトウェアの SaaS セクターです。Q1 のソフトウェア株は多くの場合、一斉に（リスクオフで）下げられていました。市場はまずリスク選好で値付けをし、その後にファンダメンタルを識別するのです。しかし、その中には確実に一群の会社があります。顧客の定着率が高く、キャッシュフローが健全で、細分化された参入障壁（モード）が明確。ただしセクターのセンチメントが重いせいで、同じように引きずり下ろされていただけ、という資産です。こうした資産がバリュエーション修復の局面に入れば、弾性（アップサイド）は非常に大きくなることが多いです。
したがって、麦通 MSX の Q2 の理解は大まかにこうです。主線は残るが、スタイルは「広く網をかける」から「深く選別する」へ切り替わります。一方で AI ハードウェアや光通信のような高確実性の主線を引き続き捉えつつ、他方で航空宇宙、ソフトウェアの修復などの方向で新しい構造的機会を探し始めます。
Odaily星球デイリー：現在のマクロ背景（利率のパス、地政学的環境、利益の周期）を踏まえると、あなたたちは攻撃型の銘柄を好むのでしょうか、それとも配置型のツールを好むのでしょうか？弾性とディフェンスはどうバランスしますか？
**Frank：**この問題の核心は、「攻撃寄りか、防御寄りか」を単純に答えることではなく、現在の段階のマクロ環境をどう理解するかにあります。
こうした背景のもと、麦通 MSX が好むのは全攻撃または全防御ではなく、防御を伴って攻撃することです。
具体的には、コアのポジションは依然として確実性が最も高い AI 基盤チェーンに優先して置きます。これらの企業の背後には、より実際の受注や売上成長のロジックがあるからです。同時に、テクノロジー・サイクルとの相関が低い防御的なエクスポージャーとして、エネルギーや軍工、そして一定比率のツール型の配置銘柄も残します。
これが、麦通 MSX がプラットフォームにおいて新たに組み立てようとしている全体像でもあります。すべての資源を高弾性の攻撃的な銘柄に押し込むのではなく、防御的でツール型の資産を継続的に補充し、市場環境が変わってもユーザーが適切な対応手段を見つけられるようにするのです。
結局のところ、本当に長期的に有効な体系とは、ある一時期に最も猛い主線を当てることではなく、攻撃性、確実性、そして組み合わせの安定性の間で常にバランスを取る能力があるかどうかです。Q1 の成績表は、本質的にこのロジックの段階的な体現でもあります。