金価格が変動し、銀行の金投資の門戸が再び引き上げられる

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出所：北京商報

3月下旬以降、ゴールド市場は一方向の上昇を終え、もみ合いと下方調整局面に入りました。国際金価格の週次の変動幅は近年最高となり、一時は2026年通年の上昇幅を相殺してしまいました。価格の激しい変動と流動性圧力の上昇に直面し、3月24日、北京商報の記者は、すでに銀行が貴金属取引ルールを「手当て」し、ゴールドのスプレッドを引き上げ、見積もり（提示）モデルを最適化して取引のハードルを引き上げていることに気づきました。業界関係者によると、銀行がスプレッドを拡大するのは、市場変動に対するリスクの再バランス措置です。価格変動によるヘッジおよび運営コストをカバーでき、また、高頻度取引によって生じる流動性管理のプレッシャーを緩和することもできます。投資家にとっては、金価格の高ボラティリティ期には高頻度の投機を捨て、取引回数を減らし、資産配分の観点から金を中長期のヘッジ（回避）手段として位置づけ、保有（ポジション）比率を適切に管理し、短期の相場変動リスクを回避することが重要です。

銀行が積み立て金の手数料を引き上げ

最近、ゴールド価格は激しく変動しており、市場の取引リスクと流動性圧力が上昇しています。3月24日、北京商報の記者は、銀行が取引のハードルを引き上げることで価格変動リスクを相殺し、短期の投機行為を抑制していることに気づきました。

記者は招商銀行から、今年に入ってゴールド価格の変動が明確に大きくなっていることを聞きました。市場の変化に対応し、取引を確保し、運営コストをカバーするために、同行は3月23日午前9時10分から、ゴールド口座業務の売買価格間の取引スプレッドを、3元/グラムから5元/グラムへ引き上げました。内訳として、ゴールド口座の買い方向のスプレッドは2元/グラム増やし、売り方向のスプレッドは据え置きです。

招商銀行のカスタマーサービス担当者によると、今回のスプレッド方式の調整は6月27日まで運用される見込みで、6月29日の取引開始からは売買両端のスプレッドをそれぞれ2.5元/グラムに調整します。これは、今後の取引ルールがより均衡になることを意味します。投資家の買い価格の手数料は2.5元/グラムで、売りも2.5元/グラム。合計の価格差（スプレッド）は依然として5元です。仮に現在のゴールド口座のベースとなる提示価格が980元/グラムで、調整前のゴールド口座のスプレッドが3元/グラムだとすると、投資家の買い価格は983元/グラムになります。調整後はスプレッドが5元/グラムに引き上がり、買い価格は985元/グラムになります。投資家のゴールド購入コストは増加します。

貴金属の取引スプレッドを引き上げるのは例外的な事例ではありません。以前、江蘇銀行も同様の調整公告を出しており、同行は、最近ゴールド価格の変動が強まっており、市場の流動性リスクもそれに応じて上昇していると述べました。取引時間を可能な限り安定に保つ前提で、提示モデルと取引時間を適切に調整します。江蘇銀行のモバイルバンキングAppには、現在、同行の個人向けゴールド積み立て業務の売買スプレッドが2.4元/グラムであることが表示されています。同行は、3月19日20：00から、国際および国内のゴールド価格の変動と市場の流動性状況に応じて、積み立てゴールドの売買スプレッドを適時調整するとしています。このスプレッドは固定ではなく、同行が徴収する売買手数料に加えて、ゴールド価格の変動および市場の流動性が引き起こす売買価格差が上乗せされ、調整後は「売買スプレッド ≥ 売買手数料」の状態が生じ得るとのことです。

たとえば、1月1日から3月31日までのゴールド積み立ての売買スプレッドでは、江蘇銀行が徴収する売買手数料は合計2.4元/グラムであり、4月1日から12月31日までの徴収手数料は合計2.8元/グラムです。上回る部分の価格差は同行の手数料ではなく、市場の流動性などの要因によって生じる売買価格差です。江蘇銀行は、ゴールド市場の価格変動や市場の流動性などの要因はいずれも、同行のゴールド積み立ての売買提示価格に影響を与えるため、同行は上記の要因に基づき、売買スプレッドをリアルタイムに調整する権利があり、スプレッド調整について事前に公告しないとしています。

銀行がゴールド取引スプレッドを引き上げる行為について、蘇商銀行の特約研究員である高政揚氏は、銀行のゴールドスプレッド引き上げは、市場変化への対応としてのリスク再バランス措置だと分析しています。ひとつには、最近の金価格の変動が大きくなっていることです。銀行はスプレッドを拡大することで、価格変動がもたらすリスクとヘッジコストをカバーします。もうひとつには、顧客の取引頻度が上がり、短期の投機的な駆け引きが強まると、銀行が直面する流動性管理リスクもそれに伴って上昇し、スプレッド引き上げは市場の投機行為を抑えるためでもあります。

投資家は高頻度の操作モデルを捨てるべき

取引スプレッドとは、銀行の買い価格と売り価格の差のことで、投資家がゴールド口座や積み立て金業務に参加する際の実際の取引コストです。北京商報の記者が複数の銀行のゴールドスプレッドを調べたところ、現在、業界内のスプレッド設定には大きな違いがあります。中国銀行のゴールドスプレッドは14.6元/グラム、建設銀行は6元/グラム、民生銀行は3元/グラムです。

スプレッドの違いの本質は、銀行が市場リスクと運営コストをどう判断しているかが異なることにあります。銀行関係者の一人は、金価格が安定し流動性が十分な時期には、銀行は通常スプレッドを低い水準に保ち、投資家の取引参加を促すと指摘しました。一方で、金価格が大きく乱高下し、市場の不確実性が急増すると、銀行はスプレッドを拡大することで、価格変動によって生じるエクスポージャーリスクをヘッジし、ヘッジコストと運営支出をカバーする必要があります。

投資家にとって、スプレッド引き上げの最も直接的な影響は取引コストの上昇です。保有期間が2年の銀行ゴールド口座投資家は、「当初は金価格が下落したところで買い増しするつもりでしたが、スプレッド調整後はコストが明らかに増え、短期の操作計画は一時的に先送りするしかなく、様子見に回ることになりました」と率直に語っています。ただし、長期投資家の中にはこれを理解する人もいます。彼らは、「長期保有し頻繁に取引しなければ、売却の局面は影響を受けず、短期の買いコストが上昇しても許容範囲だ」と考えています。

市場の値動きを見ると、3月下旬以降、ゴールド市場はそれまでの一方向の上昇局面を終え、もみ合いと大幅な下落（リトレース）局面を迎えています。米連邦準備制度（FRB）のタカ派的な発言、インフレ期待の回復などの要因の影響で、国際金価格は相次いで重要な節目を割り込み、週次の変動幅は近年最高となり、一時は2026年通年の上昇幅を相殺するまでになりました。3月24日18：50時点では、現物金価格は4419.92ドル/オンスで、日中の上昇率は0.29%です。

「最近のゴールド価格の変動が強まっている核心は、原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げていることにあります。そこに、FRBの利下げ期待が冷え込み、ドル指数が強含んだことで、金価格に下押し圧力がかかっています。加えて、地政学的な衝突が継続的に混乱を招き、世界のさまざまな資産の変動幅も拡大しました。さらに、金はこれまで一巡の長期上昇を経験しており、市場には含み益が厚く、部分的な資金が金を売って流動性を確保する選択をし、結果として金価格の変動がさらに拡大している可能性があります。」高政揚氏は投資家に対し、「取引コストの上昇が収益構造を侵食していないか」を重点的に見る必要があると提案しています。スプレッドの拡大は建て（新規ポジション）のコストを押し上げ、入場後の即時の含み損の幅もそれに伴って増えます。短期取引の損益分岐点も引き上げられ、ゴールド市場のボラティリティが強まる局面では、投資家が頻繁に損切りを行い、資金が継続的に消耗される状況が起きやすくなります。したがって投資家は高頻度の操作モデルを捨て、取引頻度を下げ、資産配分という中核的な視点から金の機能的位置づけを再検討し、それを分散投資によるリスクを抑えるための中長期の配分手段とし、保有（ポジション）比率を合理的に管理すべきです。

北京商報の記者 宋亦桐

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责任编辑：高佳