25社の証券会社の業績比較！純利益が最大で405%以上増加、たった1社だけ収益が減少！その他の注目ポイント

上場証券会社の2025年年次報告書が順次開示されており、4月2日時点で25社の証券会社が開示を完了しており、比率は過半を超えている。

資本市場の活発度が着実に高まるなか、上場証券会社の2025年年次報告書の注目ポイントは多彩だ。西部証券で売上が減少したほかは、残る24社はいずれも売上高と純利益がともに増加しており、親会社帰属の純利益の前年同期比の増加率は最大405.49%にまで達し、最小は6.72%となっている。

ウェルスマネジメント業務は「全面的に花開き」、7割の証券会社で、ブローカレッジ業務の手数料純収入の増加率が30%超となった。引受（投資銀行）業務は底打ちから反発し、20社の証券会社がプラス成長を実現している。自己勘定（プロプライエタリ）業務は強者がより強くなり、中信証券の自己勘定業務収入は390億元近くに迫っている。資産運用業務は一方で分化が明確で、資産運用業務の手数料純収入の増加を達成したのは13社のみだ。

9社の主要証券会社の純利益が全体の8割

25社の証券会社のうち、西部証券は現時点で売上高が減少している唯一の証券会社であり、2025年の売上高は59.85億元で、前年同期比10.84%減少した。親会社帰属の純利益は17.54億元で、前年比で24.97%増加している。売上高の減少について、同社は、大口商品取引（コモディティ・トレーディング）業務の収入およびコストが前年同期比で減少したことによると述べている。

売上高、または親会社帰属の純利益のいずれの観点でも、残る24社はいずれも前年度比で増加している。親会社帰属の純利益の増加率が50%超のところは11社あり、「増加率ランキング上位独占」を果たしたのは、買収・再編を完了した2社――国聯民生と国泰海通だ。

そのうち、国聯民生は売上高76.73億元で前年比185.99%増、親会社帰属の純利益は20.09億元で前年比405.49%増。国泰海通は売上高631.07億元で前年比87.40%増、親会社帰属の純利益は278.09億元で前年比113.52%増となっている。

中原証券、方正証券、国海証券、中金公司、東方証券、申万宏源証券、紅塔証券、中泰証券、西南証券の親会社帰属の純利益の増加率も50%超だ。なかでも国海証券の売上高は前年同期比の増加率がわずか7%で、25社の証券会社の中では目立たないが、親会社帰属の純利益の前年同期比増加率は79.57%だ。

これに対し、創業証券と華泰証券は、売上高と純利益の増加率がやや落ち着いている。ただし縦方向に見ると、創業証券はすでに当社の経営成績の過去最高を更新している。華泰証券の親会社帰属の純利益の増加率は6.72%で、これは主に2024年に子会社を処分したことによる一時的な利益が影響している。控除後（非経常を除く）親会社帰属の純利益の前年同期比増加率は80%となっている。

純利益の観点で見ると、証券業界のトップ10の順位はおおむねすでに明確になっている。中信証券が首位を独占し、売上高は748.54億元で前年比28.79%増、親会社帰属の純利益は300億元の大台を突破し前年比38.58%増だ。国泰海通が次点で、売上高と親会社帰属の純利益はそれぞれ中信証券との差が117億元と23億元だ。

親会社帰属の純利益が100億元超の証券会社は、ほかに華泰証券（163.83億元）、広発証券（137.02億元）、中国銀河（125.20億元）、招商証券（123.5億元）、申万宏源証券（103.63億元）。中金公司と中信建投はそれぞれ97.91億元と94.39億元の純利益で続いている。

上記の9社の証券会社の純利益は、25社全体の81%を占めており、証券業界におけるマタイ効果（大手集中）の構図が際立っていることが分かる。残る16社のうち、東方証券の純利益が50億元以上にとどまるほかは、いずれも4億元～40億元の範囲だ。

7割の証券会社でブローカレッジ業務の手数料純収入の増加率が30%超

上場証券会社の2025年の業績が爆発的に伸びた背景には、主にウェルスマネジメント、自社勘定、投資銀行などの業務の後押しがある。とりわけウェルスマネジメント業務では、市場の取引が活発であることを追い風に、多くの証券会社で新規口座開設、取引コミッション、商品販売仲介（代銷）規模といった指標が伸びた。

券商中国の記者が、東方財富Choiceデータをもとに集計したところによると、25社の上場証券会社のブローカレッジ業務の手数料純収入はすべて増加しており、増加率が30%以上のところは7割を占め、その多くが上位の証券会社だ。最低でも16%までに達しており、東方証券で、ブローカレッジ業務の手数料純収入は29億元超となっている。

国泰海通と中信証券は、ブローカレッジ業務の手数料純収入が100億元超の唯一の2社で、前者は後者より3.85億元高く、増加率はそれぞれ93%と38%だ。広発証券、華泰証券、招商証券、中国銀河のブローカレッジ業務の手数料純収入は100億元には届かないものの、増加率も非常に大きく、いずれも40%以上であり、かつ業績を大きく押し上げ、営業収入の1/4超に貢献している。

中小の証券会社のなかでは、西部証券が44%の増加率で複数の主要証券会社と肩を並べ、ブローカレッジ業務の手数料純収入は13.61億元だ。興業証券、方正証券、華安証券、華林証券の成長率も35%を超えており、とりわけ方正証券は、ブローカレッジ業務の手数料純収入が55.78億元で、総営業収入の「半壁江山」を占めている。

投資銀行業務の手数料純収入が下落しているのは5社のみ

手数料（フィー）系の業務のほかにも、20社の証券会社で投資銀行業務の手数料純収入が伸びている。2024年と比べると、投資銀行収入は総じて下落圧力に直面しており、増加を実現した証券会社はごく限られている。

全体を見ると、中小の証券会社の「弾力性（伸びしろ）」はより高い。2025年の投資銀行業務の手数料純収入で前年同期比の増加率が50%超の8社のうち、華安証券、西南証券、国海証券などの中小の証券会社が5席を占めている。紅塔証券の増加率はさらに2倍超だ。

主要証券会社のなかでは、中金公司の増加率が最も高く63%で、全体の業績を大幅に押し上げている。年次報告書によれば、中金公司の2025年の投資銀行業務収入は50.31億元で、同比の増加率は各セクターの業務の中で最も大きく、総営業収入に占める比重は16%だ。

中信証券の伸び率は中金公司に及ばないが、投資銀行業務の手数料純収入の規模は63.36億元で業界首位だ。この業績指標のランキング上位5社には、国泰海通（46.57億元）、中信建投（31.29億元）、華泰証券（30.99億元）も含まれており、それらは他の証券会社と明確な差をつけている。

投資銀行業務の手数料純収入が下落したのは、方正証券、光大証券、興業証券、中泰証券、中原証券のこの5社のみだ。下落幅のトップは中原証券で、収入は0.24億元、前年同期比では57%の下落となっている。

中信証券の自己勘定業務収入が390億元に迫る

2025年は、A株が2年連続で二桁のリターンを達成した。海外の主要市場では、米国株と欧州の主要指数が上昇し、香港株のパフォーマンスが際立っていた。中国の債券市場では、主要指数は通年で値動きがあり、長期の金利は歴史的低水準からいくらか上昇した。債券のクリーン価格指数（純価格指数）の多くは下落した。このような状況のもとで、一部の証券会社は機会を捉え、投資戦略を調整し、自己勘定業務で相応の利益を得た。

券商中国の記者は、「自己勘定業務収入＝投資収益＋公正価値の変動－関連会社/ジョイントベンチャーへの投資収益」という算定口径に基づき計算した。25社のうち20社が収入の増加を達成しており、国聯民生、中原証券、国泰海通、広発証券、紅塔証券、信達証券の増加率はいずれも50%以上だ。投資能力が比較的強い証券会社としては方正証券、中信証券、創業証券、中泰証券、中金公司も挙げられ、自己勘定業務収入の増加率は40%以上となっている。

2024年と比べて自己勘定業務収入が減少したのは5社で、西部証券、華林証券、華泰証券、光大証券、国海証券だ。そのうち国海証券の前年同期比の下落は33%だが、残り4社の下落幅はいずれも10%以内だ。また、2024年に子会社を売却したことによる一時的な投資収益を除外すると、華泰証券の投資収益は実際には増加していた。

資本の比重が大きい業務として、証券会社の自己勘定業務は投資能力を試し、同時に資本力の競争でもある。収入規模の面では、中信証券は他の証券会社との差が大きく、2025年の自己勘定収入は386.04億元で、2位の国泰海通より132億元多い。

年次報告書のなかで、中信証券は、同社は株式およびオルタナティブ投資業務において、大容量・多戦略・低ボラティリティを目標とし、プラットフォーム化された体系を構築し、株式市場の資産配分を段階的に最適化していくと明かしている。上場会社のファンダメンタルズに焦点を当て続け、上海・深圳・香港の大型ブルーチップ企業に体系的に配分すると同時に、産業の潮流に即して新質生産力（新たな質の生産力）関連産業への取り組みを強化し、投資収益を高める。人工知能技術も徐々に戦略体系に取り込まれており、香港のクロスボーダー投資プラットフォームが初歩的に構築されている。

自己勘定業務収入が100億元規模以上の証券会社は、中金公司（142.01億元）、申万宏源（140.41億元、ここはグループ口径）、華泰証券（138.29億元）、中国銀河（131.16億元）、広発証券（123.78億元）もある。中小の証券会社の自己勘定業務収入は概ね50億元以下だ。

一部の証券会社で資産運用（資管）業務の手数料純収入が下落

前述の業務と比べると、資産運用業務の収入は強いとは言えず、さらに分化が非常に明確だ。25社の上場証券会社のうち、13社は資産運用業務の手数料純収入が増加し、12社は下落している。

8社の証券会社では資産運用業務の手数料純収入の増加率が10%超で、そのうち国泰海通と国聯民生は統合の効果の恩恵を受け、増加率はそれぞれ64%と19%だ。中金公司と招商証券の増加率も比較的先行しており、それぞれ31%と22%となっている。

12社の、資産運用業務の手数料純収入が前年同期比で下落した証券会社のうち、一部では下落幅が20%超であり、西南証券、東興証券、華林証券、創業証券、華泰証券、紅塔証券が含まれる。

年次報告書によれば、華泰証券を含む証券会社では、資産管理の規模は実際には着実に成長しているものの、市場などの要因の影響を受けて収入は低下している。たとえば資産運用業務に強い創業証券は、債券市場の動向の影響で、同社の資産運用商品における超過業績報酬が減少したため、業務収入が落ち込んだと述べている。

規模でみると、証券会社の資産運用業務の「頭部効果」は非常に顕著で、25社のうち資産運用業務の手数料純収入が10億元超なのはわずか8社のみだ。中信証券は「100億元」の大台を唯一超える証券会社で、2025年の手数料回収額（揽收）は121.77億元、前年比16%増。次いで広発証券と国泰海通が続き、それぞれ77.03億元と63.93億元だ。中泰証券も、大手証券会社に囲まれるなかで際立っており、2025年の資産運用業務の手数料純収入は23.62億元で、華泰証券や中金公司などより高い。

残る17社のうち、中国銀河など6社は5億元～10億元の範囲で、中原証券など4社は1億元未満だ。

華泰証券が年次報告書で述べているとおり、資産管理市場の規模が継続的に拡大している背景には、商品構成の最適化、投資能力の向上、そして市場競争の激化がある。これにより、資産管理機関には事業展開の論理や業務運営の両面で、あらゆる方向から、さらに高度な要請が突きつけられている。「低金利・高ボラティリティ」の市場環境下では、資産運用機関はサービスの原点に立ち返り、長期限の革新、安定型の資産運用商品、投研（投資研究）体制の構築強化、顧客サービス能力の深化、数値データと知能化を活かした運用効率の向上、顧客の投資体験の改善などを通じて、内需の拡大とウェルスの増価を双方向に促進することが求められる。

レイアウト：汪雲鵬

校正：盤達