「デジタル出版の第一号」から「AI駆動のグローバルな文芸・エンタメ・プラットフォーム」へ――中国在線（300364.SZ）はいま、転換の重要局面に入っている。片や、海外短編ドラマ事業が勢いよく伸長し、旗艦プラットフォームFlareFlowは上線から1年も経たないうちに3,300万人超のユーザーを獲得した。他方では、継続的に「資金を燃やす」ことによって生じた業績の赤字と財務上の圧力が続いている。新規事業の拡大局面で業績が重しになる中、中国在線は香港証券取引所に目論見書を提出し、香港上場による「増資＝資金注入」を計画している。2000年に創業し、「デジタル出版の第一号」と称される中国在線は、近年「従来型のデジタル出版会社」から、「AI＋IP＋短編ドラマ」によるグローバルなデジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」への深い転換を経験している。2021年、中国在線は中国で最初の短編ドラマの制作・配信に携わる企業の第1陣の一つとなり、間もなく海外短編ドラマ市場に照準を合わせた。2022年8月、中国在線傘下のCMS（フライ・イー（楓葉）インタラクティブ）はグローバル短編ドラマApp――ReelShortをリリースした。その後CMSは独立運営に転じたが、中国在線は引き続き持分参画している。2023年から2024年にかけて、国内短編ドラマ市場の競争は激化し、中国在線関連事業は低迷し始めた。国内短編ドラマ事業の重点を、to-Cモデルから、高級短編ドラマとto-Bモデルへと切り替え、かつ、インターネットの巨大企業が支援する主要な第三者プラットフォームとの連携を優先した。海外では、中国在線はSereal、UniReelの2大プラットフォームを相次いで投入し、東南アジア、日本などの海外地域における短編ドラマ市場を開拓しようとしている。2025年4月、中国在線は旗艦の海外短編ドラマ事業FlareFlowをリリースした。FlareFlowは上線後まもなく爆発的に伸長し、最高で米国地区のGoogle PlayとApp Storeのエンタメ無料ランキングの両方で1位に到達した。2026年2月18日までに、累計登録ユーザー数は3,300万人超となっている。中国在線の海外短編ドラマプラットフォームが持つ「高いトラフィック」の裏側には、「高コスト」と「高いマーケティング」がある。香港上場申請書の中で、中国在線は同社の事業モデル全体が、配信コスト（分配）とマーケティング費用に高度に依存していることを認めている。2023年、2024年、ならびに2025年前3四半期における同社の配信コストは、それぞれ5.64億元、4.72億元、3.08億元であり、販売コストに占める割合はそれぞれ72.3%、60.6%、46.4%だった。「資金を燃やし続ける」ことで、中国在線は「増収はあるが利益は増えない」という窮境に陥っている。2026年1月末に中国在線が公表した業績予告によれば、同社は「2期連続の赤字」に直面する可能性がある。2025年度の会社帰属の純利益は、損失が5.8億元から7億元になる見通しで、損失は前年同期比で139%から188%へと拡大する。同社は、損失の原因を海外事業の規模拡大に伴い、海外短編ドラマ事業への宣伝投資を強化したことにあるとしている。利益面での圧力と同時に、同社の負債規模も継続的に拡大している。同花順（トンフアシュン）によれば、同社の資産負債率は2024年末の38.45%から、2025年の第3四半期には66.56%へ上昇した。2025年9月30日時点で、同社の銀行およびその他の借入金は4.32億元である。銀行借入の大部分は短期貸付であり、同社の運転資金やキャッシュフローにも圧力をかけている。2026年1月31日時点で、同社の未返済債務は5.28億元となっている。2025年12月15日、中国在線は香港上場を計画している旨を公告した。目的は、グローバル化戦略の配置をさらに推進し、同社の総合的な競争力を高めることにある。2026年3月1日、同社は香港証券取引所に目論見書を提出した。2025年度の業績予告で、海外事業規模拡大への投資は長期的な布石を目的とする一方であるとしたが、財務実績の悪化を踏まえ、市場では同社の香港上場計画は資金調達による「増強＝補填（資金注入）」として解釈されている。中国在線は香港上場申請書の中で、上場後の資金はAI技術の開発・改善に充て、コンテンツ制作・配信能力を強化するために使うこととしている。また、海外短編ドラマのエコシステムを構築し、コンテンツ・エコシステムを強固にする。さらに、今後1年で銀行およびその他の借入の一部を返済し、運転資金および一般的な会社用途にも充当する。
短劇出海持續“燒錢” 中文在線擬赴港上市“補血”
「デジタル出版の第一号」から「AI駆動のグローバルな文芸・エンタメ・プラットフォーム」へ――中国在線（300364.SZ）はいま、転換の重要局面に入っている。片や、海外短編ドラマ事業が勢いよく伸長し、旗艦プラットフォームFlareFlowは上線から1年も経たないうちに3,300万人超のユーザーを獲得した。他方では、継続的に「資金を燃やす」ことによって生じた業績の赤字と財務上の圧力が続いている。新規事業の拡大局面で業績が重しになる中、中国在線は香港証券取引所に目論見書を提出し、香港上場による「増資＝資金注入」を計画している。
2000年に創業し、「デジタル出版の第一号」と称される中国在線は、近年「従来型のデジタル出版会社」から、「AI＋IP＋短編ドラマ」によるグローバルなデジタル文芸・エンタメ・プラットフォーム」への深い転換を経験している。2021年、中国在線は中国で最初の短編ドラマの制作・配信に携わる企業の第1陣の一つとなり、間もなく海外短編ドラマ市場に照準を合わせた。2022年8月、中国在線傘下のCMS（フライ・イー（楓葉）インタラクティブ）はグローバル短編ドラマApp――ReelShortをリリースした。その後CMSは独立運営に転じたが、中国在線は引き続き持分参画している。
2023年から2024年にかけて、国内短編ドラマ市場の競争は激化し、中国在線関連事業は低迷し始めた。国内短編ドラマ事業の重点を、to-Cモデルから、高級短編ドラマとto-Bモデルへと切り替え、かつ、インターネットの巨大企業が支援する主要な第三者プラットフォームとの連携を優先した。海外では、中国在線はSereal、UniReelの2大プラットフォームを相次いで投入し、東南アジア、日本などの海外地域における短編ドラマ市場を開拓しようとしている。2025年4月、中国在線は旗艦の海外短編ドラマ事業FlareFlowをリリースした。FlareFlowは上線後まもなく爆発的に伸長し、最高で米国地区のGoogle PlayとApp Storeのエンタメ無料ランキングの両方で1位に到達した。2026年2月18日までに、累計登録ユーザー数は3,300万人超となっている。
中国在線の海外短編ドラマプラットフォームが持つ「高いトラフィック」の裏側には、「高コスト」と「高いマーケティング」がある。香港上場申請書の中で、中国在線は同社の事業モデル全体が、配信コスト（分配）とマーケティング費用に高度に依存していることを認めている。2023年、2024年、ならびに2025年前3四半期における同社の配信コストは、それぞれ5.64億元、4.72億元、3.08億元であり、販売コストに占める割合はそれぞれ72.3%、60.6%、46.4%だった。
「資金を燃やし続ける」ことで、中国在線は「増収はあるが利益は増えない」という窮境に陥っている。2026年1月末に中国在線が公表した業績予告によれば、同社は「2期連続の赤字」に直面する可能性がある。2025年度の会社帰属の純利益は、損失が5.8億元から7億元になる見通しで、損失は前年同期比で139%から188%へと拡大する。同社は、損失の原因を海外事業の規模拡大に伴い、海外短編ドラマ事業への宣伝投資を強化したことにあるとしている。
利益面での圧力と同時に、同社の負債規模も継続的に拡大している。同花順（トンフアシュン）によれば、同社の資産負債率は2024年末の38.45%から、2025年の第3四半期には66.56%へ上昇した。2025年9月30日時点で、同社の銀行およびその他の借入金は4.32億元である。銀行借入の大部分は短期貸付であり、同社の運転資金やキャッシュフローにも圧力をかけている。2026年1月31日時点で、同社の未返済債務は5.28億元となっている。
2025年12月15日、中国在線は香港上場を計画している旨を公告した。目的は、グローバル化戦略の配置をさらに推進し、同社の総合的な競争力を高めることにある。2026年3月1日、同社は香港証券取引所に目論見書を提出した。2025年度の業績予告で、海外事業規模拡大への投資は長期的な布石を目的とする一方であるとしたが、財務実績の悪化を踏まえ、市場では同社の香港上場計画は資金調達による「増強＝補填（資金注入）」として解釈されている。
中国在線は香港上場申請書の中で、上場後の資金はAI技術の開発・改善に充て、コンテンツ制作・配信能力を強化するために使うこととしている。また、海外短編ドラマのエコシステムを構築し、コンテンツ・エコシステムを強固にする。さらに、今後1年で銀行およびその他の借入の一部を返済し、運転資金および一般的な会社用途にも充当する。