労働省は、401(k)の資金を暗号資産に送る可能性のある規則を、まさに提案したところです。これが実際に何をするのかです。

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米国労働省は3月30日、米国の退職貯蓄とデジタル・アセットの関係を根本的に変え得る「提案規則」を公表しました。

この提案は、同省の従業員給付の安全保障局（Employee Benefits Security Administration）によって発行され、代替投資――暗号資産を含む――を401(k)のメニューに追加する退職制度の受託者（fiduciaries）向けに、プロセスに基づくセーフハーバーを新たに設けるものです。

90 million 人超の米国人が 401(k) アカウントを保有しています。この提案は、彼らの退職貯蓄がどのように投資され得るかに直結します。

この規則が行うこと

この規則が対処する問題は、法的な禁止ではありません。退職制度の受託者――投資オプションを選定する責任者――は、401(k)のラインナップに暗号資産やその他の代替資産を含めることについて、現時点では制限や禁止が課されていません。障壁となっているのは、訴訟リスクです。

従業員退職所得保障法（Employee Retirement Income Security Act）、通称 ERISA のもとでは、損失につながる投資判断を行った受託者は個人的に責任を問われ得ます。そのリスクの存在が、代替資産を含めることで参加者の利益に資する可能性があったとしても、ほとんどのプランスポンサーを、型破りだと見なされるどの資産クラスからも遠ざけてきました。

提案規則は、その計算を変えます。6要素のセーフハーバーを定めます。文書化されたレビュー（検討）プロセスに従う受託者は、代替資産について合理的な判断を行ったことにより訴訟から保護されます。この違いは実務上、非常に大きな意味を持ちます。議論の焦点を「暗号資産を含められるか」から、「受託者のレビュー・プロセスが十分に文書化されているか」へと移します。規則は、いかなる資産クラスの導入も義務づけません。これまでこの問いを学術的なものにしてきた訴訟上の障壁を取り除きます。

誰がそれを後ろで動かしているのか

この規則は、3つの機関にまたがる共同の取り組みです。財務長官のScott Bessentは、財務省の関与を公に確認し、この提案を、トランプの2025年8月の大統領令を安全かつ慎重に実施するための初期段階だと説明しました。SEC委員長のPaul Atkinsは、提案を策定するにあたり労働省との連携を確認し、当局は、米国民が富を築く機会を拡大するために、取り組みを継続していくことを楽しみにしていると述べました。

労働長官のLori Chavez-DeRemerは、この規則を、退職貯蓄の「新たな黄金時代」に関する約束を果たすものとして位置づけました――すなわち、今日の投資環境を反映する商品をプランが検討できるようにすることです。

この規則が実施する大統領令――Executive Order 14330（2025年8月7日に署名、Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors と題される）――は、労働省とSECに対し、退職ポートフォリオにおけるデジタル・アセットやその他の代替投資への拡大されたアクセスを促進することを指示しました。提案規則は、その指令の規制上の実装であり、現在は60日間のパブリックコメント期間に入っています。

なぜこれは機関投資家のファイナンスに直結するのか

この規則は、BlackRock CEO Larry Fink が投資家向けの年次レターを公表した後に出てきました。そこでは、近代化された退職口座の仕組みを通じて資本市場へのアクセスを広げることが、より多くの人々が経済成長を分かち合うための主要なメカニズムだと彼は主張しています。

Finkは、トークン化された資産や代替投資が、現在まったく市場へのエクスポージャーを持たない米国人のおよそ40%に届き得る手段として、退職制度を具体的に挙げました。DOLの提案は、その主張を実際に機能させ始めるための規制メカニズムです。

また、それは CLARITY Act にも直接つながります。この規則が作るセーフハーバーでは、受託者がプラン・メニューに追加するいかなる代替資産についても、慎重さ（prudence）に関するレビューを文書化することが求められます。そのレビューは、当該資産の法的な分類を把握していることに依存します。デジタル・アセットについて、その分類は現在、SECとCFTCの3月17日の共同の解釈リリースによって確立されています。そこでは16の暗号資産がデジタル・コモディティとして名指しされました。

CLARITY Actは、これらの分類を法律として成文化するはずです。受託者がBitcoinまたはEtherについてprudence reviewを行う場合、今日、そのプロセスを確信を持って文書化できます。分類がなお争点になっている資産については、セーフハーバーは理論上利用可能ですが、実務上は使いづらくなります。

フィンテック専門家が理解しておくべきこと

この提案規則は、401(k)への暗号資産を義務づけません。選択肢を真剣に検討することを受託者が妨げてきた訴訟上の障壁を取り除きます。プランスポンサーがその開口部に行動するかどうかは、文書化されたレビュー・プロセスが何を生み出すかにかかっています。

したがってこの規則は、退職貯蓄の発展と fintech インフラの発展の両方に関わるものです。デジタル・アセットについて文書化されたERISAのprudence reviewを支援できる資産運用会社、カストディアン、コンプライアンス・チームは、構造的にこれまでアクセスできなかった市場にサービスを提供する立場にあります。現在米国の401(k)プランに積み上がっている約 $10 trillion が、規則が最終化される当日に暗号資産へ流れるわけではありません。しかし、機関投資家の退職資本をこの資産クラスから遠ざけてきた――受託者に対する個人的責任リスクという――構造上の障壁こそが、この規則が取り除こうとしているものです。

この提案は60日間のパブリックコメント期間にかけられています。まだ最終決定ではありません。上院議員のElizabeth Warrenはすでに、ボラティリティ・リスクや手数料が退職貯蓄を侵食する可能性を理由に、反対の意向を示しています。コメント期間には、最終規則が発効し得る前に、機関投資家および立法側のあらゆる異議の全容が浮かび上がるはずです。

編集者注：正確性に取り組んでいます。誤りを見つけた場合、または追加情報がある場合は、[email protected] までメールしてください。