作者： Chloe， ChainCatcher
Polymarket は 3 月 23 日に、更新された『市場インテグリティ規則』を正式に発表しました。これにより、その DeFi プラットフォームと、CFTC による規制下の米国取引所の双方に同時に適用されます。新規則では、3 種類のインサイダー取引行為を明確に禁止し、市場操作の手段に対する取り締まりの枠組みも強化されています。この政策変更は偶然に生まれたものではなく、一連の論争と世論の圧力の結果であり、また Polymarket が米国の主流金融規制からの打撃を受ける前に行うコンプライアンス上の自衛策でもあります。
しかし、新規則の影響を受けるのは本当のインサイダーだけではありません。より直接的に、膨大な「レモン（毛）取り」ユーザーの利益を脅かすのでしょうか？それとも、実際に流動性を提供しているプロの裁定業者のほうにこそ影響が及ぶのでしょうか？
過去数か月に Polymarket が受けてきた世論と規制上の圧力を振り返ってみましょう。2026 年 1 月初旬、匿名ユーザーが Polymarket 上で 32,537 米ドルを投じ、「マドゥロは 1 月 31 日までに退陣する」と賭けました。トランプが午前 4 時 21 分に Truth Social でマドゥロが逮捕されたと発表すると、同ユーザーは直ちに最大 43.6 万米ドルのリターンを得ました。投資収益率は 13 倍を超えています。
調査の結果、そのアカウントは 2025 年 12 月になってから新規に作成され、すべての賭けの対象はベネズエラ情勢に対して正確に照準を合わせており、賭けのタイミングも事件の勃発の数時間前に設定されていました。Better Markets の共同創業者 Dennis Kelleher は、この取引にはインサイダー取引の特徴がすべて備わっていると指摘しています。すなわち、新規アカウント、大口資金、時間点の正確な予測、そして、すべてが規制されず透明性に欠ける市場で起きていたことです。
これに限らず、ほぼ同じ時期に Polymarket では「米国がイランに軍事行動を取るタイミング」を狙った疑わしい取引も見られました。複数のアカウントが、米軍の攻撃作戦の直前に正確に建て玉（ポジション）を作り、数十万米ドルを稼いだとされます。
注目すべき点として、Polymarket CEO の Shayne Coplan は CBS ニュースのインタビューで、示唆に富む次の一言を述べたことがあります。「インサイダーが市場において優位性を持つのは、良いことです。
」しかし現実には 2026 年 3 月、上院議員の Adam Schiff と John Curtis が超党派で立法を共同提案し、予測市場における「スポーツやカジノのようなゲーム」に類似する取引契約を禁止する計画です。同月、商品先物取引委員会（CFTC）はガイダンスを発表し、予測市場プラットフォームに対してインサイダー取引を防ぐための具体的措置を講じることを求め、さらに、イベント契約の設計にあたって「操作または価格歪曲リスク」を識別するために規制当局と事前に協議するよう取引所に促しました。
「取り締まりの網」はすでに張られており、Polymarket の政策アップグレードは、その網に対する主導的な対応です。
Polymarket は 2026 年 3 月 23 日に更新された市場インテグリティ規則を正式に公開し、3 本のレッドラインを明確に定めました。第一に、機密情報の窃取に基づく取引。第二に、不正な情報源に基づく取引。第三に、結果に影響力を持つ者による取引です。
市場操作の面では、規則はさらに spoofing（見せ玉）、wash trading（買い・売りの見せかけ取引）、fictitious transaction（架空取引）などの行為を明確に禁止しています。こうした禁止事項に関して、ChainCatcher のインタビューで Chain 習社 は、 「wash trading」と通常取引の境界は、実際の価値が生まれるかどうか、また取引コストを負担するかどうかにあると述べています。対倒（買い／売り）で刷るのは同じ一団が左右の手で行うもので、純粋にデータのためです。一方、通常の裁定取引やマーケットメイクは異なる価格で指値注文を出し、保有リスクも負担するものであり、各取引は市場の実在ユーザーと成立します。監査に耐えうる、ということです。
執行の仕組みとして、Polymarket は「多層的な監視」設計を採用しています。DeFi プラットフォーム側では、すべての取引が Polygon チェーン上に記録され、誰でも公開で参照できます。プラットフォームは世界クラスの監視技術を専門とする機関と連携して、オンチェーン上の異常を検知します。疑わしい行為が見つかれば、実施される制裁にはウォレットアドレスの凍結や、ユーザーの捜査当局への紹介が含まれます。
Polymarket US（CFTC 規制下の取引所）側の監視は、3 層構造です。すなわち、外部の監視技術パートナー、リアルタイム監視デスク、そして米国全国先物協会（NFA）と締結した監視サービス契約です。後者は、違反者に対して直接調査を開始し、制裁を科すことができ、制裁手段には資格停止、口座の終了、罰金（通貨によるもの）、または規制当局への紹介が含まれます。
この手を打つことで、「インサイダー」に対しては一撃となりますが、「レモン（毛）取り」ユーザー層や関連スタジオには、別の火花が散る可能性もあります。新規則への対応として、大口プレイヤーの反応は示唆に富むものです。現在 Polymarket の過去の取引量は 2 億米ドルを突破しているなかで、ChainCatcher のインタビューに応じた Chain 習社 は、新規則の登場は想定内、さらには待ち望まれていたと言います。彼らは、これは打撃ではなく、市場が成熟に向かっている兆候だと考えています。プラットフォームが手数料の徴収を始める以前から、プロのチームは、将来的に全市場から課金され、監督（規制）が強化されることを見込んでいました。
一般的な刷量（量を増やす）によるエアドロップ目的のユーザーにとっては、これまで「大量のオンチェーン記録を作り、単一市場で双アカウント同士の突き合わせ」を利用する「洗浄売買」行為が、今回の新規則の銃口に正面から当たることになります。さらに、一部のプレイヤーは 100 個のウォレットを操るマトリクスに進化したり、Polymarket と Kalshi の間でヘッジをしたりしていますが、監視システムのアップグレードにより、この種の行為のリスクは倍増することになります。
Chain 習社 は、本当に高品質な戦略は「レモン（毛）取り」ではなく、実際の裁定であるべきだと考えています。裁定取引自体が、価格の乖離を見つけ、非効率な市場を修復するプロセスであり、予測市場に必要な健全な行動です。グレーな操作が市場から押し出されれば、マーケットはよりクリーンになり、結果としてプロの裁定業者の収益がむしろ高くなる可能性があります。
また、この一連の規範の背景には、Polymarket が避けられない矛盾があります。Polymarket の流動性は自然に形成されるものではありません。オンチェーンのデータによると、プラットフォーム上のユーザーの 80% は 1 回のベット額が 500 米ドル未満で、過去 1 か月の平均的な 1 回のベット額はおおむね 100 米ドル前後にとどまっています。そのため、市場の厚み（深度）を本当に支えているのは、わずかな数の大口取引者と流動性提供者です。
検討すべきなのは、エアドロップ目的の農民のうち「合法的な戦略」（たとえば両方向の流動性提供、クロスプラットフォームの裁定）を採るグループが、客観的に見て非公式なマーケットメイカーの役割を担っているのではないか、という点です。
彼らは売買のスプレッドを縮め、市場の受け入れ能力（キャパシティ）を高めることで、一般ユーザーがより合理的な価格で建て玉を作れるようにしています。いっぽう商業ロジックから言えば、Polymarket が米国市場に再参入した後は、CFTC（商品先物取引委員会）が市場の有効性を証明するために、大量の実取引と深度データが急務です。これは、さらなる規制認可を得るうえで極めて重要です。
もし新規則が過度に攻めすぎて、この「レモン（毛）取り」ユーザーを怖がらせて逃してしまうなら、短期的に流動性が枯渇するのはほぼ必然です。特にテール（裾野）が長いニッチな市場では、彼らが往々にして唯一の相手方（対戦相手）となっていることが多いのです。
これに対して Chain 習社 は、実際の流動性を提供しているユーザーの貢献を、プラットフォームは正面から受け止めるべきだと述べています。たとえばマルチアカウント体系の例でいえば、もし毎日数百万米ドルの取引量を提供し、それがすべて maker（メイカー）の指値注文であるなら、それはまさにプラットフォームの仕組みが奨励していることです。特にボラティリティが低く、流動性が乏しいイベントでは、これらの注文が板（オーダーブック）に厚みを与え、一般ユーザーが約定できるようになります。この行為の本質は、資本と時間でリベートを得る一方、市場にもサービスを提供していることです。
Polymarket のコンプライアンス化のプロセスは、短期の市場の揺らぎではなく、プラットフォーム戦略の転換を示すシグナルだと言えます。
ライセンスを持つ取引所 QCX の買収から、NFA との協定の締結まで、予測市場が伝統的な金融規制に向けて歩み寄っていることがすべて示されています。このように高度に透明で規制された道筋の上では、従来の「低品質な刷量」の生存スペースはますます狭まっていくばかりです。Chain 習社 は、新規則はプロのチームにとってむしろ追い風だと考えており、今後は 3 つの対策を講じることになるとしています。第一に、流動性提供を強化し、より多くの maker rebate（メイカーのリベート）を狙う。第二に、プラットフォームと積極的により深いマーケットメイクの提案を話し合う。第三に、コンプライアンスを前提に、戦略を継続的に最適化して収益を向上させることです。
総じて、Polymarket を中核的な利益源と見なしているスタジオにとって、いまは戦略の重点を「量」から「質」へ移すうえでの重要な分岐点です。100 個のウォレットを操って低品質な突き合わせで刷量を行い、監視システムにより正確に識別され、集団で凍結されるリスクを負うよりも、多ウォレット・マトリクスをやめて、少数の高品質なアカウントを運営したほうがいいでしょう。実際の市場調査に基づいて深い取引を行うか、プラットフォームのルール内での流動性提供に注力することで、凍結リスクを効果的に回避できるだけでなく、最終的なエアドロップの加重計算において、実際の価値への貢献として、より恵まれたトークンのエアドロップ配分を得られる可能性も高まります。
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Polymarketのルール変更、エアドロップ狙いのユーザーはどう対処すべきか？
作者： Chloe， ChainCatcher
Polymarket は 3 月 23 日に、更新された『市場インテグリティ規則』を正式に発表しました。これにより、その DeFi プラットフォームと、CFTC による規制下の米国取引所の双方に同時に適用されます。新規則では、3 種類のインサイダー取引行為を明確に禁止し、市場操作の手段に対する取り締まりの枠組みも強化されています。この政策変更は偶然に生まれたものではなく、一連の論争と世論の圧力の結果であり、また Polymarket が米国の主流金融規制からの打撃を受ける前に行うコンプライアンス上の自衛策でもあります。
しかし、新規則の影響を受けるのは本当のインサイダーだけではありません。より直接的に、膨大な「レモン（毛）取り」ユーザーの利益を脅かすのでしょうか？それとも、実際に流動性を提供しているプロの裁定業者のほうにこそ影響が及ぶのでしょうか？
規則強化の背後にある圧力の履歴：ベネズエラのクーデターからイラン戦争へ
過去数か月に Polymarket が受けてきた世論と規制上の圧力を振り返ってみましょう。2026 年 1 月初旬、匿名ユーザーが Polymarket 上で 32,537 米ドルを投じ、「マドゥロは 1 月 31 日までに退陣する」と賭けました。トランプが午前 4 時 21 分に Truth Social でマドゥロが逮捕されたと発表すると、同ユーザーは直ちに最大 43.6 万米ドルのリターンを得ました。投資収益率は 13 倍を超えています。
調査の結果、そのアカウントは 2025 年 12 月になってから新規に作成され、すべての賭けの対象はベネズエラ情勢に対して正確に照準を合わせており、賭けのタイミングも事件の勃発の数時間前に設定されていました。Better Markets の共同創業者 Dennis Kelleher は、この取引にはインサイダー取引の特徴がすべて備わっていると指摘しています。すなわち、新規アカウント、大口資金、時間点の正確な予測、そして、すべてが規制されず透明性に欠ける市場で起きていたことです。
これに限らず、ほぼ同じ時期に Polymarket では「米国がイランに軍事行動を取るタイミング」を狙った疑わしい取引も見られました。複数のアカウントが、米軍の攻撃作戦の直前に正確に建て玉（ポジション）を作り、数十万米ドルを稼いだとされます。
注目すべき点として、Polymarket CEO の Shayne Coplan は CBS ニュースのインタビューで、示唆に富む次の一言を述べたことがあります。「インサイダーが市場において優位性を持つのは、良いことです。
」しかし現実には 2026 年 3 月、上院議員の Adam Schiff と John Curtis が超党派で立法を共同提案し、予測市場における「スポーツやカジノのようなゲーム」に類似する取引契約を禁止する計画です。同月、商品先物取引委員会（CFTC）はガイダンスを発表し、予測市場プラットフォームに対してインサイダー取引を防ぐための具体的措置を講じることを求め、さらに、イベント契約の設計にあたって「操作または価格歪曲リスク」を識別するために規制当局と事前に協議するよう取引所に促しました。
「取り締まりの網」はすでに張られており、Polymarket の政策アップグレードは、その網に対する主導的な対応です。
規則解剖：3 つの禁止と多層監視の枠組み
Polymarket は 2026 年 3 月 23 日に更新された市場インテグリティ規則を正式に公開し、3 本のレッドラインを明確に定めました。第一に、機密情報の窃取に基づく取引。第二に、不正な情報源に基づく取引。第三に、結果に影響力を持つ者による取引です。
市場操作の面では、規則はさらに spoofing（見せ玉）、wash trading（買い・売りの見せかけ取引）、fictitious transaction（架空取引）などの行為を明確に禁止しています。こうした禁止事項に関して、ChainCatcher のインタビューで Chain 習社 は、 「wash trading」と通常取引の境界は、実際の価値が生まれるかどうか、また取引コストを負担するかどうかにあると述べています。対倒（買い／売り）で刷るのは同じ一団が左右の手で行うもので、純粋にデータのためです。一方、通常の裁定取引やマーケットメイクは異なる価格で指値注文を出し、保有リスクも負担するものであり、各取引は市場の実在ユーザーと成立します。監査に耐えうる、ということです。
執行の仕組みとして、Polymarket は「多層的な監視」設計を採用しています。DeFi プラットフォーム側では、すべての取引が Polygon チェーン上に記録され、誰でも公開で参照できます。プラットフォームは世界クラスの監視技術を専門とする機関と連携して、オンチェーン上の異常を検知します。疑わしい行為が見つかれば、実施される制裁にはウォレットアドレスの凍結や、ユーザーの捜査当局への紹介が含まれます。
Polymarket US（CFTC 規制下の取引所）側の監視は、3 層構造です。すなわち、外部の監視技術パートナー、リアルタイム監視デスク、そして米国全国先物協会（NFA）と締結した監視サービス契約です。後者は、違反者に対して直接調査を開始し、制裁を科すことができ、制裁手段には資格停止、口座の終了、罰金（通貨によるもの）、または規制当局への紹介が含まれます。
「レモン（毛）取り」ユーザーの利益と、関連スタジオのジレンマ？
この手を打つことで、「インサイダー」に対しては一撃となりますが、「レモン（毛）取り」ユーザー層や関連スタジオには、別の火花が散る可能性もあります。新規則への対応として、大口プレイヤーの反応は示唆に富むものです。現在 Polymarket の過去の取引量は 2 億米ドルを突破しているなかで、ChainCatcher のインタビューに応じた Chain 習社 は、新規則の登場は想定内、さらには待ち望まれていたと言います。彼らは、これは打撃ではなく、市場が成熟に向かっている兆候だと考えています。プラットフォームが手数料の徴収を始める以前から、プロのチームは、将来的に全市場から課金され、監督（規制）が強化されることを見込んでいました。
一般的な刷量（量を増やす）によるエアドロップ目的のユーザーにとっては、これまで「大量のオンチェーン記録を作り、単一市場で双アカウント同士の突き合わせ」を利用する「洗浄売買」行為が、今回の新規則の銃口に正面から当たることになります。さらに、一部のプレイヤーは 100 個のウォレットを操るマトリクスに進化したり、Polymarket と Kalshi の間でヘッジをしたりしていますが、監視システムのアップグレードにより、この種の行為のリスクは倍増することになります。
Chain 習社 は、本当に高品質な戦略は「レモン（毛）取り」ではなく、実際の裁定であるべきだと考えています。裁定取引自体が、価格の乖離を見つけ、非効率な市場を修復するプロセスであり、予測市場に必要な健全な行動です。グレーな操作が市場から押し出されれば、マーケットはよりクリーンになり、結果としてプロの裁定業者の収益がむしろ高くなる可能性があります。
流動性の矛盾：刷量ユーザーは寄生虫か、それとも基盤インフラか？
また、この一連の規範の背景には、Polymarket が避けられない矛盾があります。Polymarket の流動性は自然に形成されるものではありません。オンチェーンのデータによると、プラットフォーム上のユーザーの 80% は 1 回のベット額が 500 米ドル未満で、過去 1 か月の平均的な 1 回のベット額はおおむね 100 米ドル前後にとどまっています。そのため、市場の厚み（深度）を本当に支えているのは、わずかな数の大口取引者と流動性提供者です。
検討すべきなのは、エアドロップ目的の農民のうち「合法的な戦略」（たとえば両方向の流動性提供、クロスプラットフォームの裁定）を採るグループが、客観的に見て非公式なマーケットメイカーの役割を担っているのではないか、という点です。
彼らは売買のスプレッドを縮め、市場の受け入れ能力（キャパシティ）を高めることで、一般ユーザーがより合理的な価格で建て玉を作れるようにしています。いっぽう商業ロジックから言えば、Polymarket が米国市場に再参入した後は、CFTC（商品先物取引委員会）が市場の有効性を証明するために、大量の実取引と深度データが急務です。これは、さらなる規制認可を得るうえで極めて重要です。
もし新規則が過度に攻めすぎて、この「レモン（毛）取り」ユーザーを怖がらせて逃してしまうなら、短期的に流動性が枯渇するのはほぼ必然です。特にテール（裾野）が長いニッチな市場では、彼らが往々にして唯一の相手方（対戦相手）となっていることが多いのです。
これに対して Chain 習社 は、実際の流動性を提供しているユーザーの貢献を、プラットフォームは正面から受け止めるべきだと述べています。たとえばマルチアカウント体系の例でいえば、もし毎日数百万米ドルの取引量を提供し、それがすべて maker（メイカー）の指値注文であるなら、それはまさにプラットフォームの仕組みが奨励していることです。特にボラティリティが低く、流動性が乏しいイベントでは、これらの注文が板（オーダーブック）に厚みを与え、一般ユーザーが約定できるようになります。この行為の本質は、資本と時間でリベートを得る一方、市場にもサービスを提供していることです。
規制コンプライアンスのもとで、関連スタジオも戦略転換が必要？
Polymarket のコンプライアンス化のプロセスは、短期の市場の揺らぎではなく、プラットフォーム戦略の転換を示すシグナルだと言えます。
ライセンスを持つ取引所 QCX の買収から、NFA との協定の締結まで、予測市場が伝統的な金融規制に向けて歩み寄っていることがすべて示されています。このように高度に透明で規制された道筋の上では、従来の「低品質な刷量」の生存スペースはますます狭まっていくばかりです。Chain 習社 は、新規則はプロのチームにとってむしろ追い風だと考えており、今後は 3 つの対策を講じることになるとしています。第一に、流動性提供を強化し、より多くの maker rebate（メイカーのリベート）を狙う。第二に、プラットフォームと積極的により深いマーケットメイクの提案を話し合う。第三に、コンプライアンスを前提に、戦略を継続的に最適化して収益を向上させることです。
総じて、Polymarket を中核的な利益源と見なしているスタジオにとって、いまは戦略の重点を「量」から「質」へ移すうえでの重要な分岐点です。100 個のウォレットを操って低品質な突き合わせで刷量を行い、監視システムにより正確に識別され、集団で凍結されるリスクを負うよりも、多ウォレット・マトリクスをやめて、少数の高品質なアカウントを運営したほうがいいでしょう。実際の市場調査に基づいて深い取引を行うか、プラットフォームのルール内での流動性提供に注力することで、凍結リスクを効果的に回避できるだけでなく、最終的なエアドロップの加重計算において、実際の価値への貢献として、より恵まれたトークンのエアドロップ配分を得られる可能性も高まります。