（出所：昆仑侠）
読んでの注意：この記事は私個人の投資および研究の目的のみに使用するものであり、本文中に登場する個別株や投資信託は、いかなる投資助言または示唆を意味するものではありません。これに基づいて売買する場合、リスクは自己負担となります。
まずは、大型株の主要指数と、私が追跡しているいくつかの業界指数の値動き状況を振り返ります。
中東の戦闘が継続する中、3月は世界の資本市場が中東戦闘に軍事費を投じることにより動いており、中米の主要各指数はいずれも程度の差はあるものの下落が見られました。その中で科創50の下落幅が最大で、下落 12.6% 。一方、「濃眉大眼」とも称されるS&P 500およびNASDAQ 100の指数も、本月は下落が7%超となっています。
年内の上昇幅を見ると、多くの指数が上昇から下落へ転じており、上昇が上位なのは「港股通（香港株）高配当」および「中証紅利」指数で、それぞれ上昇 7.9% と 4.3% です。これは再び、弱気相場でも耐えるという特性を裏づけています。一方で、ナスダック、S&P 500、そして恒生指数は下落が上位で、それぞれ下落 9.9%、7%、および 5.3% です。
無リスク金利の面では、中国10年国債の利回りが安定して 1.8X% で推移し、全体として過去最低水準にあります。金融環境は相対的に緩和で、中東の戦闘が国内金利に影響を与えていません。
最近の中東の戦闘の影響もあり、FRB（米連邦準備制度理事会）が利下げを一時停止する、あるいは利上げにさえ言及するかもしれないという噂のため、米国10年国債の利回りは本月も継続して上昇し 4.43% まで戻りました。これはまた、米株のバリュエーションに下押し圧力をかけ、結果として香港の恒生指数にも影響しました。
業界面では、中東の戦闘のため、ほとんどの業界にとってマイナス材料です。その一方で、石油・ガス、石炭、太陽光などのエネルギー関連セクターは上昇の恩恵を受けています。
同じく「困境からの反転」というロジックに沿って、不動産セクターの株価も今年1月と2月には、長年の低迷の後に下げ止まり、反転して持ち直す局面が見られました。しかし3月上旬には再び下落局面が出ており、もしかすると大会（会議）で重大な政策が発表されなかったことが原因なのでしょうか？
2月で最も惨憂だったのは香港株の恒生科技と中概互聯（中華圏のインターネット企業）で、3月も引き続き下落しました。主な要因は、FRBの利下げが予想に及ばないとの見方、ならびに中東情勢が市場のリスク嗜好を引き下げ、買いで安全資産・防御的資産を選好する動きが強まり、テクノロジー成長セクターが圧迫されたことです。ただし、中概互聯のPER（PE）とPBR（PB）のパーセンタイルはどちらも一桁で、低いバリュエーション領域にあります。
不動産、白酒、消費セクターは、局面として大きく上昇した後にまた下落し、年内の上昇幅も再びマイナスへ転じました。動きは不動産の値動きに近く、景気回復にはまだ時間が必要です。
今週の市場は、引き続きもみ合いの中で底値固めが進んでいます。今年以降の全体的な推移を振り返ると、一つ感じることは、現在の相場のテンポが2025年と非常に高度に似ている、という点です。まるで「歴史が韻を踏むように繰り返されている」かのようですが、ただ外部リスクの「脚本」が、主役を入れ替えただけです。
2025年と2026年の年初の株式市場は、ほぼ同じ「先に上がって、その後抑えられる」カーブを描きました。2年間とも年初に力強い上昇があり、市場のセンチメントが素早く回復し、資金の流入意欲が強く、各種指数が連続して上昇することで、投資家は年間相場について概ね高い期待を持っていました。
しかし、似たような筋書きは3〜4月という重要な節目で突然方向転換し、市場は外部の突発的な衝撃を受けて急速に下落しました。先行していた上昇分を素早く手放し、資金のリスク回避心理が急激に高まり、「攻め」から「守り」へと一気に切り替わりました。
2025年の市場の転換点は、貿易摩擦の激化に由来します。
米国が4月初旬に突然、対等関税の上乗せを発表し、世界的に貿易戦争への懸念が急速に広がりました。市場は、サプライチェーンの再構築や企業収益への悪影響を懸念し、リスク資産が一斉に投げ売りされました。A株（中国本土株）では大幅な調整が発生し、成長セクターや輸出関連のテーマの下落がとりわけ目立ちました。市場の見通しは、楽観的な期待からすばやく悲観的へと切り替わりました。
そして2026年の調整の引き金は、中東の地政学的な対立の激化です。
3月以降、中東の戦闘が拡大し続け、原油価格が大きく乱高下しました。これにより世界のインフレ見通しが再び浮上し、さらに資金のリスク嗜好が後退したことで、リスク回避のムードが市場を主導しました。A株でも同様に急速な下落が起き、科創50などの成長指数は調整幅が目立ち、相場で儲けやすい効果（資金が稼げる効率）の温度感が急速に冷めました。
ただし、2度の調整はいずれも値動きの見た目は似ているものの、リスクの本質と影響のロジックには明確な違いがあります。
2025年の関税戦は中長期のファンダメンタルへの打撃で、企業の利益見通しや世界の貿易の構図に直接影響し、市場を抑え込む圧力はより持続的なものになります。
一方で、今年の中東の衝突は、より短期の地政学的な攪乱であり、主としてセンチメント面とエネルギー価格を通じて波及します。国内の経済ファンダメンタルへの直接的な打撃は相対的に限られており、より「局面としてのセンチメントによる投げ売り」に傾きます。
全体として見ると、2年間の相場は「上がりすぎれば調整が入る」という市場の法則を裏づけています。外部の出来事は、転換点が到来するのを加速させる触媒に過ぎません。
数社の証券会社の最新見解を聞くと、耳に入ってくるのは「リスクイベントを追いかけ、インフレの推移を注視し、メインテーマが明確になるのを待つ」といった内容ばかりです。
道理は分かっていますが、実務に落とし込むと、毎日タイムラインを見て「老特（トランプ？）」が何を言ったかを追い、FRBが来月どう動くかを推測し、あるセクターが上がり始めたら追いかける——これは、ダーツを投げるのと大差ないのです。
バリュー投資家として本質的に重要なのは、企業のファンダメンタルをしっかり見つめることです。最近、多くの企業が決算を開示した後、たとえ業績が予想通りであっても、あるいは予想をわずかに下回る程度であっても、株価が大幅に下落することがあります。本質的には、市場の恐怖によるパニック心理が主導する投げ売りであり、企業のファンダメンタルが実質的に悪化したからではありません。
会社のファンダメンタルに明確な打撃がなければ、短期の変動は多くの場合、市場のノイズに過ぎません。
たとえ短期の業績に多少のブレがあったとしても、コアとなる競争の砦（モート）が浅くなっていない限り、今は見えにくい攪乱も、3年、5年といった長い時間軸で見ると、むしろはっきりしてくるはずです。
これもまた、自分に言い聞かせたいことです。買い入れの際はできるだけバリュエーションを低く抑え、十分な安全余裕を守るようにすれば、より落ち着いて余裕を持って臨めます。
膨大な情報、精密な解説は、Sina Financeのアプリで。
124.83K 人気度
103.53K 人気度
21.42K 人気度
1.31M 人気度
458.93K 人気度
0329週記、今年の相場は2025年を再現？同じ春の調整、異なるリスクシナリオ
（出所：昆仑侠）
読んでの注意：この記事は私個人の投資および研究の目的のみに使用するものであり、本文中に登場する個別株や投資信託は、いかなる投資助言または示唆を意味するものではありません。これに基づいて売買する場合、リスクは自己負担となります。
まずは、大型株の主要指数と、私が追跡しているいくつかの業界指数の値動き状況を振り返ります。
中東の戦闘が継続する中、3月は世界の資本市場が中東戦闘に軍事費を投じることにより動いており、中米の主要各指数はいずれも程度の差はあるものの下落が見られました。その中で科創50の下落幅が最大で、下落 12.6% 。一方、「濃眉大眼」とも称されるS&P 500およびNASDAQ 100の指数も、本月は下落が7%超となっています。
年内の上昇幅を見ると、多くの指数が上昇から下落へ転じており、上昇が上位なのは「港股通（香港株）高配当」および「中証紅利」指数で、それぞれ上昇 7.9% と 4.3% です。これは再び、弱気相場でも耐えるという特性を裏づけています。一方で、ナスダック、S&P 500、そして恒生指数は下落が上位で、それぞれ下落 9.9%、7%、および 5.3% です。
無リスク金利の面では、中国10年国債の利回りが安定して 1.8X% で推移し、全体として過去最低水準にあります。金融環境は相対的に緩和で、中東の戦闘が国内金利に影響を与えていません。
最近の中東の戦闘の影響もあり、FRB（米連邦準備制度理事会）が利下げを一時停止する、あるいは利上げにさえ言及するかもしれないという噂のため、米国10年国債の利回りは本月も継続して上昇し 4.43% まで戻りました。これはまた、米株のバリュエーションに下押し圧力をかけ、結果として香港の恒生指数にも影響しました。
業界面では、中東の戦闘のため、ほとんどの業界にとってマイナス材料です。その一方で、石油・ガス、石炭、太陽光などのエネルギー関連セクターは上昇の恩恵を受けています。
同じく「困境からの反転」というロジックに沿って、不動産セクターの株価も今年1月と2月には、長年の低迷の後に下げ止まり、反転して持ち直す局面が見られました。しかし3月上旬には再び下落局面が出ており、もしかすると大会（会議）で重大な政策が発表されなかったことが原因なのでしょうか？
2月で最も惨憂だったのは香港株の恒生科技と中概互聯（中華圏のインターネット企業）で、3月も引き続き下落しました。主な要因は、FRBの利下げが予想に及ばないとの見方、ならびに中東情勢が市場のリスク嗜好を引き下げ、買いで安全資産・防御的資産を選好する動きが強まり、テクノロジー成長セクターが圧迫されたことです。ただし、中概互聯のPER（PE）とPBR（PB）のパーセンタイルはどちらも一桁で、低いバリュエーション領域にあります。
不動産、白酒、消費セクターは、局面として大きく上昇した後にまた下落し、年内の上昇幅も再びマイナスへ転じました。動きは不動産の値動きに近く、景気回復にはまだ時間が必要です。
今週の市場は、引き続きもみ合いの中で底値固めが進んでいます。今年以降の全体的な推移を振り返ると、一つ感じることは、現在の相場のテンポが2025年と非常に高度に似ている、という点です。まるで「歴史が韻を踏むように繰り返されている」かのようですが、ただ外部リスクの「脚本」が、主役を入れ替えただけです。
2025年と2026年の年初の株式市場は、ほぼ同じ「先に上がって、その後抑えられる」カーブを描きました。2年間とも年初に力強い上昇があり、市場のセンチメントが素早く回復し、資金の流入意欲が強く、各種指数が連続して上昇することで、投資家は年間相場について概ね高い期待を持っていました。
しかし、似たような筋書きは3〜4月という重要な節目で突然方向転換し、市場は外部の突発的な衝撃を受けて急速に下落しました。先行していた上昇分を素早く手放し、資金のリスク回避心理が急激に高まり、「攻め」から「守り」へと一気に切り替わりました。
2025年の市場の転換点は、貿易摩擦の激化に由来します。
米国が4月初旬に突然、対等関税の上乗せを発表し、世界的に貿易戦争への懸念が急速に広がりました。市場は、サプライチェーンの再構築や企業収益への悪影響を懸念し、リスク資産が一斉に投げ売りされました。A株（中国本土株）では大幅な調整が発生し、成長セクターや輸出関連のテーマの下落がとりわけ目立ちました。市場の見通しは、楽観的な期待からすばやく悲観的へと切り替わりました。
そして2026年の調整の引き金は、中東の地政学的な対立の激化です。
3月以降、中東の戦闘が拡大し続け、原油価格が大きく乱高下しました。これにより世界のインフレ見通しが再び浮上し、さらに資金のリスク嗜好が後退したことで、リスク回避のムードが市場を主導しました。A株でも同様に急速な下落が起き、科創50などの成長指数は調整幅が目立ち、相場で儲けやすい効果（資金が稼げる効率）の温度感が急速に冷めました。
ただし、2度の調整はいずれも値動きの見た目は似ているものの、リスクの本質と影響のロジックには明確な違いがあります。
2025年の関税戦は中長期のファンダメンタルへの打撃で、企業の利益見通しや世界の貿易の構図に直接影響し、市場を抑え込む圧力はより持続的なものになります。
一方で、今年の中東の衝突は、より短期の地政学的な攪乱であり、主としてセンチメント面とエネルギー価格を通じて波及します。国内の経済ファンダメンタルへの直接的な打撃は相対的に限られており、より「局面としてのセンチメントによる投げ売り」に傾きます。
全体として見ると、2年間の相場は「上がりすぎれば調整が入る」という市場の法則を裏づけています。外部の出来事は、転換点が到来するのを加速させる触媒に過ぎません。
数社の証券会社の最新見解を聞くと、耳に入ってくるのは「リスクイベントを追いかけ、インフレの推移を注視し、メインテーマが明確になるのを待つ」といった内容ばかりです。
道理は分かっていますが、実務に落とし込むと、毎日タイムラインを見て「老特（トランプ？）」が何を言ったかを追い、FRBが来月どう動くかを推測し、あるセクターが上がり始めたら追いかける——これは、ダーツを投げるのと大差ないのです。
バリュー投資家として本質的に重要なのは、企業のファンダメンタルをしっかり見つめることです。最近、多くの企業が決算を開示した後、たとえ業績が予想通りであっても、あるいは予想をわずかに下回る程度であっても、株価が大幅に下落することがあります。本質的には、市場の恐怖によるパニック心理が主導する投げ売りであり、企業のファンダメンタルが実質的に悪化したからではありません。
会社のファンダメンタルに明確な打撃がなければ、短期の変動は多くの場合、市場のノイズに過ぎません。
たとえ短期の業績に多少のブレがあったとしても、コアとなる競争の砦（モート）が浅くなっていない限り、今は見えにくい攪乱も、3年、5年といった長い時間軸で見ると、むしろはっきりしてくるはずです。
これもまた、自分に言い聞かせたいことです。買い入れの際はできるだけバリュエーションを低く抑え、十分な安全余裕を守るようにすれば、より落ち着いて余裕を持って臨めます。
膨大な情報、精密な解説は、Sina Financeのアプリで。