三度目の正直。過去1週間のうちに2度、ユナイテッド・ローンチ・アライアンス（ULA）は、顧客 **Viasat **（VSAT +17.01%）向けの新しいViaSat-3 F2通信衛星を打ち上げようとして「スクラブ」を余儀なくされました。どちらも、ULAのアトラスVロケットに搭載された酸素バルブの技術的な問題が原因でした。11月13日の木曜の夜、ULAはついに3度目の挑戦で成功し、衛星を軌道に投入しました。 成功により、3基からなる巨大な衛星群のうち2基目となる、7トン級のViaSat-3衛星が、地球から約22,000マイル離れた地球静止軌道に投入されました。これはまた、2023年にViasatを襲った災害の復旧にも役立ちます。最初のこれらの巨大衛星はアンテナの不具合により、その衛星の多くが実質的に稼働不能となり、この宇宙株の、衛星の建造と打ち上げに投じた7億ドルの投資を損失に変えました。この災害は、Viasatのビジネスモデルの危険性を示しました。つまり、宇宙の「卵」をたった2〜3個のバスケットにすべて入れてしまっているのです。1つの損失が出るだけで、会社は投資を失うだけでなく、同社が衛星を15年の寿命にわたって使用して得られるはずだった収益ストリームまで打ち砕かれました。しかし、どうやらViasatの教訓はそこで終わりではありません。Viasatの衛星について学べば学ぶほど、この会社は単にSpaceXに競争できないのだと確信するようになってきました。画像出典：Getty Images。スペース計算----------Viasatは、ViaSat-3シリーズの衛星の建造を2016年にさかのぼって最初に始めました。しかし時間が経つにつれて、インフレが容赦なく米ドルの価値を削り続ける中、各衛星のコストは上がる一方でした。Viasat-3 F2は、ViaSat-3の当初の設計と比べて、たぶん36%ほど高くつくというところまで来ています。では、ViaSat-3 F2の正確なコストはいくらでしょうか？少し調べると、Viasatは最初のViaSat-3衛星の建造に **Boeing**（BA +0.54%）へ7億ドルを支払い、ULAへ打ち上げとして1億5,000万ドルを支払ったことがわかります。2基目の建造費は最大で8億ドル程度と見積もられていますが、それに加えて打ち上げのための追加で1億5,000万ドルがかかるため、合計ではおそらく9億5,000万ドルになります。 いまや、Viasatはお金を払う価値があると考えていたことは明らかです。新しい衛星は、運用開始後に毎秒1テラバイト（1 Tbps）のデータスループットを1つ丸ごと実現することが見込まれており、運用不能となったViaSat-3 F1からのカバーを補う形で、西半球全体をカバーできるからです。1 Tbpsはインターネット容量としてはかなり多そうに聞こえます。しかし実際には、ギガバイト毎秒の速度で動作する同時ユーザー約1,000人を支えられる程度にすぎません。あるいは、より遅い100 Mbpsの速度なら約10,000人の顧客です。さらに重要なのは、他の衛星提供サービスと比べると——特にSpaceXのものと比べると——ViaSat-3は実はそれほど速くありません。SpaceX vs. Viasat-----------------たとえば、SpaceXのStarlink衛星の最新世代であるV3を例に取ってみましょう。SpaceXの新しいStarshipロケットで打ち上げることを想定したV3は、各V3 Starlinkが同様の1 Tbpsのダウンリンク容量を持つことになっています。しかしSpaceXはStarshipに搭載して一度に60機ずつこれらの機体を打ち上げます。 つまり、Starshipを使う各SpaceX Starlinkミッションは、ある特定のViaSat-3打ち上げよりも、_60倍多いインターネット容量_を軌道上にもたらすということです。さらに、ViasatがViaSat-3の打ち上げのためにULAに1億5,000万ドルほどを支払うのとは対照的に、SpaceXはStarlinkの打ち上げで_自分自身_が費用をまかなえます。そしてElon Muskは、Starshipを使ったこうした各打ち上げのコストが1,000万ドル以下になると見積もっています。ここでの計算は簡単です。Viasatが1基のViaSat-3を、1 Tbpsの容量付きで打ち上げるために支払う1億5,000万ドルと同じ金額で、SpaceXは900のStarlinkを打ち上げられ、900 Tbpsのインターネット容量を提供できます。そして計算は、そこからさらに悪くなります。ViaSat-3をボーイングに建造させるための8億ドル（あるいはたった7億ドル）というコストの代わりに、SpaceXは自社のV3 Starlinkごとの建造コストがわずか1.2百万ドルだと言っています。これは価格差が900倍というわけではありませんが、それでもかなり大きい——建造コストの不穏な666倍もの差です。 さらに、Viasatがボーイングから1機の衛星の納期を待つのに何年もかかる必要があるのに対して、SpaceXは年間10,000機のペースでV3 Starlinkを製造する計画です。 展開NASDAQ: VSAT------------ViasatToday's Change(17.01%) $7.70Current Price$52.92### Key Data PointsMarket Cap$6.1BDay's Range$43.33 - $53.9852wk Range$7.36 - $53.98Volume110KAvg Vol1.8MGross Margin27.66%投資家にとっての結論------------------------Viasatが第3四半期の決算を報告した（先週）ことで、同社はいまもなお損失を出していることがわかります。今年すでに約1億1,800万ドルの損失を抱えており、S&P Global Market Intelligenceのデータによれば、3年連続で損失になる見通しであり、また過去5年のうち4度目の損失となる計算です。 ViasatがSpaceXの衛星と競争しようとするには乗り越えられないような経済性の壁があるため、私は、もはや投資家がViasat株を保有したいと思う理由はほとんどないのではないかと心配しています。
SpaceXは宇宙飛行の経済性を変えた。今度は衛星コストにも同じことをしている。
三度目の正直。
過去1週間のうちに2度、ユナイテッド・ローンチ・アライアンス（ULA）は、顧客 **Viasat **（VSAT +17.01%）向けの新しいViaSat-3 F2通信衛星を打ち上げようとして「スクラブ」を余儀なくされました。どちらも、ULAのアトラスVロケットに搭載された酸素バルブの技術的な問題が原因でした。11月13日の木曜の夜、ULAはついに3度目の挑戦で成功し、衛星を軌道に投入しました。
成功により、3基からなる巨大な衛星群のうち2基目となる、7トン級のViaSat-3衛星が、地球から約22,000マイル離れた地球静止軌道に投入されました。これはまた、2023年にViasatを襲った災害の復旧にも役立ちます。最初のこれらの巨大衛星はアンテナの不具合により、その衛星の多くが実質的に稼働不能となり、この宇宙株の、衛星の建造と打ち上げに投じた7億ドルの投資を損失に変えました。
この災害は、Viasatのビジネスモデルの危険性を示しました。つまり、宇宙の「卵」をたった2〜3個のバスケットにすべて入れてしまっているのです。1つの損失が出るだけで、会社は投資を失うだけでなく、同社が衛星を15年の寿命にわたって使用して得られるはずだった収益ストリームまで打ち砕かれました。しかし、どうやらViasatの教訓はそこで終わりではありません。
Viasatの衛星について学べば学ぶほど、この会社は単にSpaceXに競争できないのだと確信するようになってきました。
画像出典：Getty Images。
スペース計算
Viasatは、ViaSat-3シリーズの衛星の建造を2016年にさかのぼって最初に始めました。しかし時間が経つにつれて、インフレが容赦なく米ドルの価値を削り続ける中、各衛星のコストは上がる一方でした。Viasat-3 F2は、ViaSat-3の当初の設計と比べて、たぶん36%ほど高くつくというところまで来ています。
では、ViaSat-3 F2の正確なコストはいくらでしょうか？少し調べると、Viasatは最初のViaSat-3衛星の建造に Boeing（BA +0.54%）へ7億ドルを支払い、ULAへ打ち上げとして1億5,000万ドルを支払ったことがわかります。2基目の建造費は最大で8億ドル程度と見積もられていますが、それに加えて打ち上げのための追加で1億5,000万ドルがかかるため、合計ではおそらく9億5,000万ドルになります。
いまや、Viasatはお金を払う価値があると考えていたことは明らかです。新しい衛星は、運用開始後に毎秒1テラバイト（1 Tbps）のデータスループットを1つ丸ごと実現することが見込まれており、運用不能となったViaSat-3 F1からのカバーを補う形で、西半球全体をカバーできるからです。
1 Tbpsはインターネット容量としてはかなり多そうに聞こえます。しかし実際には、ギガバイト毎秒の速度で動作する同時ユーザー約1,000人を支えられる程度にすぎません。あるいは、より遅い100 Mbpsの速度なら約10,000人の顧客です。さらに重要なのは、他の衛星提供サービスと比べると——特にSpaceXのものと比べると——ViaSat-3は実はそれほど速くありません。
SpaceX vs. Viasat
たとえば、SpaceXのStarlink衛星の最新世代であるV3を例に取ってみましょう。SpaceXの新しいStarshipロケットで打ち上げることを想定したV3は、各V3 Starlinkが同様の1 Tbpsのダウンリンク容量を持つことになっています。しかしSpaceXはStarshipに搭載して一度に60機ずつこれらの機体を打ち上げます。
つまり、Starshipを使う各SpaceX Starlinkミッションは、ある特定のViaSat-3打ち上げよりも、_60倍多いインターネット容量_を軌道上にもたらすということです。さらに、ViasatがViaSat-3の打ち上げのためにULAに1億5,000万ドルほどを支払うのとは対照的に、SpaceXはStarlinkの打ち上げで_自分自身_が費用をまかなえます。そしてElon Muskは、Starshipを使ったこうした各打ち上げのコストが1,000万ドル以下になると見積もっています。
ここでの計算は簡単です。Viasatが1基のViaSat-3を、1 Tbpsの容量付きで打ち上げるために支払う1億5,000万ドルと同じ金額で、SpaceXは900のStarlinkを打ち上げられ、900 Tbpsのインターネット容量を提供できます。
そして計算は、そこからさらに悪くなります。ViaSat-3をボーイングに建造させるための8億ドル（あるいはたった7億ドル）というコストの代わりに、SpaceXは自社のV3 Starlinkごとの建造コストがわずか1.2百万ドルだと言っています。これは価格差が900倍というわけではありませんが、それでもかなり大きい——建造コストの不穏な666倍もの差です。
さらに、Viasatがボーイングから1機の衛星の納期を待つのに何年もかかる必要があるのに対して、SpaceXは年間10,000機のペースでV3 Starlinkを製造する計画です。
展開
NASDAQ: VSAT
Viasat
Today’s Change
(17.01%) $7.70
Current Price
$52.92
Key Data Points
Market Cap
$6.1B
Day’s Range
$43.33 - $53.98
52wk Range
$7.36 - $53.98
Volume
110K
Avg Vol
1.8M
Gross Margin
27.66%
投資家にとっての結論
Viasatが第3四半期の決算を報告した（先週）ことで、同社はいまもなお損失を出していることがわかります。今年すでに約1億1,800万ドルの損失を抱えており、S&P Global Market Intelligenceのデータによれば、3年連続で損失になる見通しであり、また過去5年のうち4度目の損失となる計算です。
ViasatがSpaceXの衛星と競争しようとするには乗り越えられないような経済性の壁があるため、私は、もはや投資家がViasat株を保有したいと思う理由はほとんどないのではないかと心配しています。