ちょうど債券市場のデータを掘り下げているところですが、正直なところ、企業信用の圧力が高まる一方で無視できなくなってきています。JPMorganが最新の分析を発表し、その数字はかなり衝撃的です。現在、約$63 十億ドルの債券がほとんど瀬戸際に立たされています。これらは技術的には投資適格ですが、少なくとも1つの格付け機関からジャンクと評価されており、ネガティブな見通しが付いています。これは昨年末と比べてほぼ倍増です。

驚くべきことに、昨年は$55 十億ドルの企業債が一気にジャンク格に格下げされました。一方で、格上げされたのはわずか$10 十億ドルだけです。全体のパターンを見ると明らかです。企業は金利上昇に伴うリファイナンスを行い、収益が追いつかないため、格下げリスクが現実味を帯びています。また、AI投資の波やM&A活動により、負債水準が収益の伸びを上回って増加しています。

それでも市場はまだ落ち着いているようで、今週のスプレッドは78ベーシスポイント前後にとどまっており、ストレスの兆候は見られません。ただ、私の注意を引いたのは、BBB-格付けの債券が今やハイグレード指数の7.7%に過ぎず、過去最低水準になっていることです。これは実は警告サインで、ジャンクに落ちる前のクッションが少なくなっていることを意味します。格下げが起きると、ジャンク債を買う投資家層が縮小するため、スプレッドは通常拡大します。

一部の大手資産運用会社はすでに選別を始めており、バランスシートを過度に拡大している企業から距離を置いています。2026年に向けて、JPMorganは格上げのペースは鈍化すると予想していますが、格下げ圧力は引き続き続く見込みです。特にテクノロジー企業は競争力を維持するためにより多くの借入を行う可能性があり、その結果、ジャンク債の領域が拡大する可能性もあります。

まだパニックの段階ではありませんが、信用の質の悪化が多くの人が気付かないうちに加速しているように感じます。引き続き注視していく価値があります。