マクロ分析にちょっと取り組んでみたところ、正直今の暗号資産（クリプト）の雰囲気はかなり面白いです。今年の初めは9万ドル未満だったのに、今は66K付近に落ち着いているので、やはり「いつ暗号資産は再び上昇するのか」というのが皆の最大の関心事になっています。

私が見ているのは、ちょっとした奇妙な乖離です。ウォール街は依然としてテクノロジー株やリスク資産に対して強気で、金利引き下げや金融緩和を期待して資金を流し続けています。確かに、今後数週間で急激な反発があるかもしれません—実際かなり爆発的になる可能性もあります。でも、今はまさに砂糖のラッシュ段階、わかりますか？すべてが一気に上昇して、その後に何が来るか知っている状態です。

気になるのは、根底にある経済の動きです。本当の経済は静かに減速しているのに、リスク市場は上昇を続けている。これ、見覚えありますか？1999年や2007年のエネルギーを感じさせます。雇用データは悪化し始めており、製造業の指数は1年前にピークを迎え、その後下落しています。企業の収益成長も停滞し、銀行は信用を引き締めています。これらは突然のクラッシュではなく、むしろサイクルの逆転をスローモーションで見ているようなものです。

暗号資産はいつ持続可能な形で再び上昇するのか？これが本当の問題です。今のところ、暗号通貨は完全に景気循環に連動していて、その景気循環は典型的な終末期の兆候を示しています。リセッション前にだけ現れるような兆候、例えばイールドカーブの逆転とその後の急激な反転、雇用の弱まり、停滞する住宅市場、さらには失業保険申請の増加などです。

理解しています—GDPはまだプラスで、消費者支出も予想以上に堅調なので、成長は続くと考えている人もいます。でも、リセッションの兆候はかなり明確に出ています。2022-24年のFRBの積極的な利上げは逆イールドを深め、その後の利下げで再びイールドカーブが急傾斜しています。歴史的に見て、そのパターンはリセッションの前兆です。

私の見解はこうです：短期的には暗号資産は上昇を続けるかもしれません—2026年初頭までには、トレーダーたちが何年も語り継ぐようなパラボリックな動きが見られる可能性もあります。でも、それは最後の爆発の後に、経済の悪化が追いついてくる前の一瞬です。本当の問題は、「暗号資産はいつ再び上昇するのか」だけではなく、「ファンダメンタルズに基づいて上昇するのか、それとも流動性の燃料だけで上昇するのか」という点です。なぜなら、これらの資産価格に現実が追いついたとき、その調整はかなり厳しいものになる可能性があるからです。

ワイルドカードは、新しいFRB議長がどれだけ早く利下げに動くか、労働市場が実際に回復できるか、暗号資産に関する規制の明確化、そしてより広範な政策の変化です。でも、もしマクロサイクルが私の考えている通りなら、その追い風はあまり重要ではなくなるかもしれません。今はとにかく、ボラティリティを楽しみながらも、出口戦略だけはしっかりと見ておくことです。