今年の第1四半期、資本市場は実体経済に対するサービスの有効性を継続的に高めており、証券会社は直接金融のハブとしての役割を十分に発揮している。A株の株式引受の規模は前年同期比で100%超の増加となり、総額は2300億元を突破した。政策誘導と市場需要という二重の駆動のもとで、証券会社の引受（投資銀行）業務は多元的な競争の段階に入り、「投資+投資銀行+投資調査」統合エコシステムが業界の中核的な競争力となっている。その中でリーディング証券会社の中信証券は引受規模が600億元超とし、引き続き首位を走っている。多元的な競争の競合状況が形成されるWind情報によると、発行日ベースで集計したところ、第1四半期の証券会社のA株株式引受額の合計は2302.23億元で、前年同期比で106.88%増となった。引受の構図から見ると、中信証券が619.49億元の引受額で首位に立ち、中信建投、華泰聯合証券がそれぞれ513.91億元、450.09億元で第2位・第3位となっている。中金公司、国泰海通はそれぞれ188.7億元、93.51億元で上位5社に入っている。この5社だけで株式引受の合計額は全市場の81%のシェアを占めており、トップ層の証券会社の集積効果がより一層際立っている。細分化された競争の競合状況では差異化の傾向が見られる。IPO、定増発、転換社債の3つの業務ラインはそれぞれ特徴が異なり、トップ層の証券会社と中小証券会社はそれぞれ攻めと守りがある。第1四半期、A株IPOの資金調達額合計は297.77億元で、前年同期比で79.58%増となり、市場は着実に拡大している。中金公司が46.18億元の引受額でトップとなり、国泰海通と中信証券がそれぞれ45.29億元、37.76億元で第2位・第3位。申万宏源と国投証券はそれぞれ33.55億元、33.24億元で第4位・第5位となっている。テクノロジーによるイノベーションの主戦場では、証券会社はそれぞれ重点を置き、精密に配置している。科創板IPO分野では、国泰海通が28.71億元の引受額で首位に立ち、中信証券、中信建投、国投証券、中金公司はそれぞれ23.97億元、20.38億元、13.99億元、10.53億元で第2位から第5位となっている。创业板IPOでは異なる構図を示しており、申万宏源が21.17億元の引受額でリードし、中信証券は12.37億元で第2位。第3位は東呉証券で、引受額は12.01億元。北交所は中小証券会社が力を入れる重点となっており、国金証券が13.35億元で首位、東呉証券と国泰海通はそれぞれ8.77億元、6.7億元で上位3社に入っている。中小証券会社の細分化された競争分野における差異化の競争優位性が、初歩的に表れ始めている。再金融（再調達）が株式による資金調達の高成長の中核的なエンジンになる。第1四半期、証券会社が引受した定増発（定増発）プロジェクトの規模合計は1912.31億元で、前年同期比で136.02%増となった。トップ層の証券会社の優位性は極めて高度に集中しており、中信証券が575.95億元で首位、次いで中信建投と華泰聯合証券がそれぞれ466.5億元、442.51億元となっている。転換社債市場に関しては、第1四半期の証券会社の転換社債の引受プロジェクト額の合計は92.16億元で、中信建投が27.02億元の引受額で首位に立っている。第2位と第3位はそれぞれ国金証券と中銀証券で、引受額はそれぞれ10.26億元、9億元である。新しい周期へ現在、証券会社の引受（投資銀行）業務は戦略的な再構築を迎えており、従来の「引受を重視し、サービスを軽視する」トンネル型モデルはもはや続きにくい。「投資+投資銀行+投資調査」統合エコシステムの構築が業界の共通認識となっている。サモエイ雲テクノロジー・グループのチーフエコノミストである鄭磊氏は『証券日報』の記者の取材に対し、「『投資+投資銀行+投資調査』モデルは、サービスの起点をPre-IPO（上場前の段階）さらにはVC（ベンチャーキャピタル）段階へ前倒しし、到達点を再金融、M&Aの再編、プライベート化による上場廃止まで延ばし、企業の成長全ライフサイクルをカバーするクローズドループのサービスを形成する。これは顧客の結びつきを顕著に高めるだけでなく、収益構造を単一の引受手数料から『引受費+投資収益+ファンド管理費+フォロー投資の含み益』の多元的な形へと効果的に転換させ、周期変動を平滑化し、長期のROE（自己資本利益率）の中核水準を着実に押し上げることにつながる」と述べた。業界の実務から見ると、トップ層の証券会社は統合的な協働体制の構築を加速している。2025年、中金公司は高水準の技術による自立自強を力強く支援し、産業チェーン向けの科創金融サービス・モデルを最適化・アップグレードして、重点産業の強化によるチェーンの補完に寄与し、テクノロジー企業の全ライフサイクルにわたる金融支援体制を整えている。華泰証券は、産業を貫く専門的な視点と投資銀行の理念的なロジックで企業の成長にサービスを提供し続けており、産業の洞察、業界認知、価値発見、資産のプライシング能力を不断に強化し、調査、投資、投資銀行などの全チェーンの業務リソースを有機的に統合し、効果的に連動させることを推進している。中小の証券会社は、全領域の競争を避け、「地域深耕+セクター集中」のすれ違い型（ミスマッチ型）発展の道を探索し、精鋭投資銀行の戦略で差異化されたバリアを構築している。2025年、西南証券は業界のトップ層への集約という傾向に直面し、「重慶に立脚し、西部に広げ、全国の大局に奉仕する」という差異化戦略を確立した。国海証券は精鋭化による発展を道筋とし、産業チェーンの上流・下流の実体企業へのサービスに焦点を当て、重要な局面における企業のM&Aアドバイザリー・サービスを深く掘り下げている。今後の見通しとしては、資本市場改革の深化、直接金融ニーズの着実な増加に伴い、証券会社の投資銀行業務は高い高景気を維持する可能性がある。中信証券の金融産業チーフアナリスト、田良氏は、「『十四五』に続く『十五五』の時期には、科技金融（テクノロジー金融）とグリーン金融が新質生産力発展のための重要な金融的な原動力として、投資銀行および取引業務に広大な戦略的な奥行きを切り開く。投資銀行業務に関しては、政策側の改革が双創企業（起業・イノベーションを担う企業）と中小企業に焦点を当て、国内市場では、推薦する投資銀行（保荐投行）から産業投資銀行（产业投行）へと移行し、企業の全ライフサイクルをカバーする長いサービスの体系を構築する。海外市場ではグローバルな販売ネットワークを構築し、機関投資家の主導権を強化することが、長期的な発展の流れとなるだろう」と述べた。
証券会社の第1四半期のA株株式引き受け額は前年同期比で106%以上増加
今年の第1四半期、資本市場は実体経済に対するサービスの有効性を継続的に高めており、証券会社は直接金融のハブとしての役割を十分に発揮している。A株の株式引受の規模は前年同期比で100%超の増加となり、総額は2300億元を突破した。政策誘導と市場需要という二重の駆動のもとで、証券会社の引受（投資銀行）業務は多元的な競争の段階に入り、「投資+投資銀行+投資調査」統合エコシステムが業界の中核的な競争力となっている。その中でリーディング証券会社の中信証券は引受規模が600億元超とし、引き続き首位を走っている。
多元的な競争の競合状況が形成される
Wind情報によると、発行日ベースで集計したところ、第1四半期の証券会社のA株株式引受額の合計は2302.23億元で、前年同期比で106.88%増となった。
引受の構図から見ると、中信証券が619.49億元の引受額で首位に立ち、中信建投、華泰聯合証券がそれぞれ513.91億元、450.09億元で第2位・第3位となっている。中金公司、国泰海通はそれぞれ188.7億元、93.51億元で上位5社に入っている。この5社だけで株式引受の合計額は全市場の81%のシェアを占めており、トップ層の証券会社の集積効果がより一層際立っている。
細分化された競争の競合状況では差異化の傾向が見られる。IPO、定増発、転換社債の3つの業務ラインはそれぞれ特徴が異なり、トップ層の証券会社と中小証券会社はそれぞれ攻めと守りがある。
第1四半期、A株IPOの資金調達額合計は297.77億元で、前年同期比で79.58%増となり、市場は着実に拡大している。中金公司が46.18億元の引受額でトップとなり、国泰海通と中信証券がそれぞれ45.29億元、37.76億元で第2位・第3位。申万宏源と国投証券はそれぞれ33.55億元、33.24億元で第4位・第5位となっている。
テクノロジーによるイノベーションの主戦場では、証券会社はそれぞれ重点を置き、精密に配置している。科創板IPO分野では、国泰海通が28.71億元の引受額で首位に立ち、中信証券、中信建投、国投証券、中金公司はそれぞれ23.97億元、20.38億元、13.99億元、10.53億元で第2位から第5位となっている。创业板IPOでは異なる構図を示しており、申万宏源が21.17億元の引受額でリードし、中信証券は12.37億元で第2位。第3位は東呉証券で、引受額は12.01億元。北交所は中小証券会社が力を入れる重点となっており、国金証券が13.35億元で首位、東呉証券と国泰海通はそれぞれ8.77億元、6.7億元で上位3社に入っている。中小証券会社の細分化された競争分野における差異化の競争優位性が、初歩的に表れ始めている。
再金融（再調達）が株式による資金調達の高成長の中核的なエンジンになる。第1四半期、証券会社が引受した定増発（定増発）プロジェクトの規模合計は1912.31億元で、前年同期比で136.02%増となった。トップ層の証券会社の優位性は極めて高度に集中しており、中信証券が575.95億元で首位、次いで中信建投と華泰聯合証券がそれぞれ466.5億元、442.51億元となっている。転換社債市場に関しては、第1四半期の証券会社の転換社債の引受プロジェクト額の合計は92.16億元で、中信建投が27.02億元の引受額で首位に立っている。第2位と第3位はそれぞれ国金証券と中銀証券で、引受額はそれぞれ10.26億元、9億元である。
新しい周期へ
現在、証券会社の引受（投資銀行）業務は戦略的な再構築を迎えており、従来の「引受を重視し、サービスを軽視する」トンネル型モデルはもはや続きにくい。「投資+投資銀行+投資調査」統合エコシステムの構築が業界の共通認識となっている。
サモエイ雲テクノロジー・グループのチーフエコノミストである鄭磊氏は『証券日報』の記者の取材に対し、「『投資+投資銀行+投資調査』モデルは、サービスの起点をPre-IPO（上場前の段階）さらにはVC（ベンチャーキャピタル）段階へ前倒しし、到達点を再金融、M&Aの再編、プライベート化による上場廃止まで延ばし、企業の成長全ライフサイクルをカバーするクローズドループのサービスを形成する。これは顧客の結びつきを顕著に高めるだけでなく、収益構造を単一の引受手数料から『引受費+投資収益+ファンド管理費+フォロー投資の含み益』の多元的な形へと効果的に転換させ、周期変動を平滑化し、長期のROE（自己資本利益率）の中核水準を着実に押し上げることにつながる」と述べた。
業界の実務から見ると、トップ層の証券会社は統合的な協働体制の構築を加速している。2025年、中金公司は高水準の技術による自立自強を力強く支援し、産業チェーン向けの科創金融サービス・モデルを最適化・アップグレードして、重点産業の強化によるチェーンの補完に寄与し、テクノロジー企業の全ライフサイクルにわたる金融支援体制を整えている。華泰証券は、産業を貫く専門的な視点と投資銀行の理念的なロジックで企業の成長にサービスを提供し続けており、産業の洞察、業界認知、価値発見、資産のプライシング能力を不断に強化し、調査、投資、投資銀行などの全チェーンの業務リソースを有機的に統合し、効果的に連動させることを推進している。
中小の証券会社は、全領域の競争を避け、「地域深耕+セクター集中」のすれ違い型（ミスマッチ型）発展の道を探索し、精鋭投資銀行の戦略で差異化されたバリアを構築している。2025年、西南証券は業界のトップ層への集約という傾向に直面し、「重慶に立脚し、西部に広げ、全国の大局に奉仕する」という差異化戦略を確立した。国海証券は精鋭化による発展を道筋とし、産業チェーンの上流・下流の実体企業へのサービスに焦点を当て、重要な局面における企業のM&Aアドバイザリー・サービスを深く掘り下げている。
今後の見通しとしては、資本市場改革の深化、直接金融ニーズの着実な増加に伴い、証券会社の投資銀行業務は高い高景気を維持する可能性がある。中信証券の金融産業チーフアナリスト、田良氏は、「『十四五』に続く『十五五』の時期には、科技金融（テクノロジー金融）とグリーン金融が新質生産力発展のための重要な金融的な原動力として、投資銀行および取引業務に広大な戦略的な奥行きを切り開く。投資銀行業務に関しては、政策側の改革が双創企業（起業・イノベーションを担う企業）と中小企業に焦点を当て、国内市場では、推薦する投資銀行（保荐投行）から産業投資銀行（产业投行）へと移行し、企業の全ライフサイクルをカバーする長いサービスの体系を構築する。海外市場ではグローバルな販売ネットワークを構築し、機関投資家の主導権を強化することが、長期的な発展の流れとなるだろう」と述べた。