現在のマクロ経済状況を見ると、なぜ暗号市場がこのように動いているのか、その理由がはっきりと見えてきます。重要なのは、ブルランは今起きていることではなく、これから起こることだということです。

順を追って説明しましょう。金は狂ったように上昇しており、株式や暗号通貨を追い越しています。なぜでしょうか？それは、大手プレイヤー—中国、ロシア、インド、さらには米国自身までもが、積極的に金を買い集めているからです。これは単なる投資需要ではありません。ドル準備金への信頼の過大評価のシグナルです。米国がロシアの資産を凍結したとき、それは世界中にとっての警鐘となりました。ドル建て資産を持っていると、政治的理由でいつでも凍結される可能性があるのです。ゲーム理論の観点から見れば、合理的な選択は明らかです—金に切り替え、ドルから遠ざかることです。

米国の株式市場も上昇していますが、狂騒的ではありません。これは理にかなっています。米国のオフィスワーカーの年金基金は、毎月自動的にS&P 500に資金を投入しており、評価に関係なく継続しています。これにより、ゆっくりとしたが安定した成長を促す自己持続型のシステムが形成されています。さらに、米国は流動性、テクノロジー大手（AppleやMicrosoftなど）、発達したインフラのおかげで、世界資本の磁石であり続けています。これはバブルではなく、構造的な優位性です。

しかし、ここで面白い点が出てきます。米国の不動産市場は凍結状態です。3,700兆円の価値がありますが、ほとんど流動化できません。高金利がすべてをブロックしています。誰も高金利でのリファイナンスをせず、家を売ったり新たにローンを組んだりもしません。これは流動性の罠です—資産はあるが、使えないのです。

そして、これがすべての鍵です。2021年、人々は暗号通貨のブル市場をパンデミック刺激策の結果と考えていました。しかし、実際の燃料は不動産の貨幣化でした。人々は家を売り、リファイナンスを行い、不動産を担保に借金をし、その流動性が暗号に流れ込んだのです。だからこそ、ブルランは特定のマクロ経済条件を必要とする現象なのです。

現在、暗号市場は2021年のピークから約25％回復していますが、暗号通貨の時価総額は未だに金の価値の10分の1以下、Nvidiaの1つ分にも満たない状態です。伝統的な意味でのブル市場は存在しません。なぜでしょうか？流動性の大規模な流入がないからです。

私の見解では、真のブルランはまだ始まっていません。2026年第二四半期頃に始まるはずです。その頃には、FRBは金利を適切に整列させたときに、 不動産市場も回復し、蓄積された流動性が再びリスク資産、特に暗号に流れ込むでしょう。もしそうなれば、今後1年半から2年の間に大きな成長が見込めます。ただし、2027年末や2028年初には、特に大統領選挙前の政治的不確実性を考慮すると、熱狂はバブルに変わり、それが弾ける可能性もあります。

だから私は、下落局面でポジションを積み増し、その転換点を待ち続けています。ブルランは今起きていることではなく、マクロ経済の条件が正しく整列したときに始まるものなのです。