44% Bitcoinの供給源が損失中：いつになったら弱気市場は終わるのか？

ビットコイン市場は、損失状態の供給割合が大幅に増加するなど、大きな圧力に直面している。Glassnodeの最新データによると、ビットコインの流通総供給の約44%が現在、損失ゾーンにある。
現在、ビットコインは66.450 USD前後で取引されており、2025年10月に設定された126.000 USDの高値から約47%下落している。この深い調整により、投資家は未実現損失約598,70億USDを抱えることになっており、約8,8百万BTCが含み損の状態にある。
2022年の市場構造と類似
Glassnodeは、現在の状況が2022年Q2（市場が急激な下落局面に入った時期）と多くの点で共通しているとみている。分析によれば、現在のような大規模な損失を吸収するには、損失を抱える投資家から、より低い価格帯で新規参入する資金への資産の移転というプロセスが必要だ。
注目すべき点として、中長期投資家（155日超保有）は、約200百万USDの実現損失を1日あたり計上しているという。Glassnodeは、これは主動的な損切り（アクティブな損切り）活動の兆候だと捉えている。歴史的には、この数値が1日あたり25百万USDを下回ると、通常は売り圧力が弱まり、市場が底値形成エリアに近づいている可能性を示すシグナルとなる。
ETFからの圧力と需要の弱さ
もう一つの圧力要因は、ビットコインの価格が依然として83.408 USDを下回っていることだ。これは米国におけるスポット・ビットコインETFの投資家の平均取得価格とみなされている。つまり、ETFを通じて投資する機関投資家のグループも損失を抱えていることになる。
3月27日で終了する週には、世界のビットコイン投資商品で194百万USD超の資金流出超過が記録され、慎重な心理が依然として優勢であることを示している。
需要の面では、Capriole Investmentsのデータにより「見かけ上の需要（apparent demand）」が-1.623 BTCの水準にあり、売りの力が優勢であることを反映している。これに対しCryptoQuantは、2025年11月から続く需要の縮小が確認され、市場が依然として「分配（distribution）」の局面にあると見ている。
いつ弱気相場は終わるのか？
オンチェーンデータに基づき、追跡すべき重要なシグナルには以下が含まれる：
長期投資家の実現損失が、1日あたり25百万USDを下回るまで大幅に減少していること。
買い需要が再び戻り、「見かけ上の需要（apparent demand）」指標がプラス圏に切り替わること。
ETFの資金流出超過が止まり、安定、または再び増加し始めること。
上記の要因がはっきりと現れるまで、市場はなお調整と再分配のプロセスの中にある可能性が高い。しかし、過去のサイクルと同様に、最も悲観的な局面は次の成長サイクルの土台が築かれるタイミングでもあることが多い。