AIに質問 · 家電のレイアウトはIP依存リスクを解消できるか？
3月25日、ポップマート（09992.HK）が2025年通期の決算を発表した後、株価は午後の取引開始直後に急落し、寄り付き後に一時は20%超の下落となりました。本日引け時点で、ポップマートは168.3香港ドル/株、下落率は22.51%、時価総額は2257億香港ドルです。
3月24日、モルガン・スタンレーが発表したリサーチレポートは、市場の見方が極めて分かれていることを背景に、ポップマートの株価は決算発表後も値動きの大きさが続くと見込み、株価はまず上昇してから、新たなレンジ相場の局面に入る可能性があると指摘しました。
決算によると、ポップマートの2025年通期の売上高は371.2億元で、前年同期比184.7%増でした。調整後の純利益は130.8億元で、前年同期比284.5%増です。
ぬいぐるみカテゴリの売上構成比が5割超
LABUBUの売上は昨年100億元超
IPシリーズ別では、2025年にLABUBUファミリー（THE MONSTERS）の売上高は141.6億元で、前年同期比365.7%増。総売上に占める比率は、2024年の23.3%から38.1%へと増加し、ポップマート傘下の売上高トップのIPとなりました。さらに、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星の人（スター人）は昨年、それぞれ売上35.4億元、29.3億元、29億元、27.8億元、20.6億元を計上しました。
ぬいぐるみカテゴリは、ポップマートの売上構成比が最も高い製品カテゴリとなりました。2025年、ポップマートのぬいぐるみカテゴリの売上高は187.1億元で、前年同期比560.6%増。総売上に占める比率は50.4%です。
決算によると、ポップマートの売上原価は、2024年の43.3億元から2025年の103.55億元へと増加し、139.1%増となりました。同社によれば主に、販売増に伴う商品の原価の増加、ならびにデザインおよびライセンスコストが2024年の5.07億元から2025年の9.51億元へ増えたことが要因だとしています。
国海証券のリサーチレポートでは、ポップマートは多面的にIPを運営し、収益化していると指摘されています。さらに、製品カテゴリ拡大のロジックは継続的に検証が進んでおり、海外市場の業績は継続して予想を上回っています。ただし、「IPの更新が見込みに届かないリスク」「単一IPへの依存」のリスクには警戒が必要です。
眺遠（チャンユエン）マーケティングコンサルティングの董事長である高承遠（ガオ・チェンユアン）は、IP集中リスクの解法は次の「LABUBU」を探すことではなく、IPを「コンテンツ・システム」にすることだと考えています。第一に、縦方向に物語を深め、妖精の宇宙をアニメ化・ゲーム化して、差し替えコストを高めること。第二に、横方向にカテゴリを広げ、ぬいぐるみ、ブロック、パズルなどの高リピート分野を開拓して、単一IPをブラインドボックスから生活スタイルへ格上げすること。第三に、社内のサイモン（競走）メカニズムで、毎年少なくとも5つの中小規模のIPを孵化させ、DTCのミニプログラムで素早くテスト販売を行うこと。単一IPの期間は、ローリングのプールに毎年千万級の新シリーズが出続けることで「プロダクト・サイクル」へと平準化され、会社のバリュエーションは「ヒット品プレミアム」から「プラットフォーム・プレミアム」へ切り替わるのだ、ということです。
海外事業の売上成長292%
来月、家電製品を発売へ
注目すべきは、ポップマートが市場の変化を認識し、新たな成長の柱のための投資を加速していることです。同社は最近、複数のコラボ製品を投入し、IP派生商品の開発を拡大すると同時に、海外市場への投資を強化し、グローバルな展開でリスクを分散しようとしています。
地域別では、ポップマートの中国市場の2025年売上高は208.5億元で、前年同期比134.6%増。海外事業の売上高は162.68億元で、前年同期比292.0%増で、総売上に占める比率は31.8%から43.8%へと上昇しました。その内訳は、アジア太平洋市場の売上高が80.1億元で前年同期比157.6%増。アメリカ大陸の売上高が68.1億元で前年同期比748.4%増。ヨーロッパおよびその他地域の売上高が14.5億元で前年同期比506.3%増です。
一方で、ポップマートは、ラグジュアリー品業界で成熟した運営モデルを参考にし、階層（コミュニティ）に精密に寄せた運営、希少性の構築、ならびに文化的価値の付与という3つの戦略によって、ブラインドボックス分野からトレンドのラグジュアリーブランドへの転換・アップグレードを実現しようとしています。
2025年3月、ポップマートの創業者であるワン・ニン（王宁）はかつて率直に「LVがいかに希少性を維持しているかを研究する」と述べ、ラグジュアリー品の希少性運営ロジックを学ぶ考えを示しました。10月、LVMH傘下のブランドMOYNATとポップマートのデザイナー、ロン・ジャーシェン（龙家升）がコラボのバッグシリーズを発表。12月10日、ポップマートは、LVMHの大中華区総裁ウー・ユエ（吴越）が会社の取締役会の新任の社外取締役になると発表しました。公開情報によると、ウー・ユエは2005年からLVMHの大中華区総裁を務めており、中国市場における複数のラグジュアリーブランドの事業を監督しています。
3月25日、ポップマートの最高執行責任者（COO）スー・デー（司德、司德）が2025年の業績発表会で、ポップマートの家電製品は来月、皆さんと正式にお目見えすると述べました。さらに、ポップマートのデザート事業も、ポップマート・パーク、タイのフラッグシップ店、ならびに複数のポップアップ店での展開の後、今年上半期にオフラインの店舗で正式に展開される予定です。
関係者によると、LABUBUは下半期に4.0シリーズおよびアーティストとのコラボシリーズを投入する予定です。加えて、LABUBUは6月にワールドカップの試合会場で登場します。LABUBUファミリーの10周年のワールドツアーも、各国で引き続き開催されています。中長期の計画から見ると、LABUBUは絵本や映画などのコンテンツ形式を用意する方針で、いずれも準備段階にあります。
取材・執筆：南都・湾財社 記者 ワン・レイナ（王蕾娜）
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家電の破解IP集中リスク？泡泡マート、決算発表後に株価が20%以上下落
AIに質問 · 家電のレイアウトはIP依存リスクを解消できるか？
3月25日、ポップマート（09992.HK）が2025年通期の決算を発表した後、株価は午後の取引開始直後に急落し、寄り付き後に一時は20%超の下落となりました。本日引け時点で、ポップマートは168.3香港ドル/株、下落率は22.51%、時価総額は2257億香港ドルです。
3月24日、モルガン・スタンレーが発表したリサーチレポートは、市場の見方が極めて分かれていることを背景に、ポップマートの株価は決算発表後も値動きの大きさが続くと見込み、株価はまず上昇してから、新たなレンジ相場の局面に入る可能性があると指摘しました。
決算によると、ポップマートの2025年通期の売上高は371.2億元で、前年同期比184.7%増でした。調整後の純利益は130.8億元で、前年同期比284.5%増です。
ぬいぐるみカテゴリの売上構成比が5割超
LABUBUの売上は昨年100億元超
IPシリーズ別では、2025年にLABUBUファミリー（THE MONSTERS）の売上高は141.6億元で、前年同期比365.7%増。総売上に占める比率は、2024年の23.3%から38.1%へと増加し、ポップマート傘下の売上高トップのIPとなりました。さらに、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星の人（スター人）は昨年、それぞれ売上35.4億元、29.3億元、29億元、27.8億元、20.6億元を計上しました。
ぬいぐるみカテゴリは、ポップマートの売上構成比が最も高い製品カテゴリとなりました。2025年、ポップマートのぬいぐるみカテゴリの売上高は187.1億元で、前年同期比560.6%増。総売上に占める比率は50.4%です。
決算によると、ポップマートの売上原価は、2024年の43.3億元から2025年の103.55億元へと増加し、139.1%増となりました。同社によれば主に、販売増に伴う商品の原価の増加、ならびにデザインおよびライセンスコストが2024年の5.07億元から2025年の9.51億元へ増えたことが要因だとしています。
国海証券のリサーチレポートでは、ポップマートは多面的にIPを運営し、収益化していると指摘されています。さらに、製品カテゴリ拡大のロジックは継続的に検証が進んでおり、海外市場の業績は継続して予想を上回っています。ただし、「IPの更新が見込みに届かないリスク」「単一IPへの依存」のリスクには警戒が必要です。
眺遠（チャンユエン）マーケティングコンサルティングの董事長である高承遠（ガオ・チェンユアン）は、IP集中リスクの解法は次の「LABUBU」を探すことではなく、IPを「コンテンツ・システム」にすることだと考えています。第一に、縦方向に物語を深め、妖精の宇宙をアニメ化・ゲーム化して、差し替えコストを高めること。第二に、横方向にカテゴリを広げ、ぬいぐるみ、ブロック、パズルなどの高リピート分野を開拓して、単一IPをブラインドボックスから生活スタイルへ格上げすること。第三に、社内のサイモン（競走）メカニズムで、毎年少なくとも5つの中小規模のIPを孵化させ、DTCのミニプログラムで素早くテスト販売を行うこと。単一IPの期間は、ローリングのプールに毎年千万級の新シリーズが出続けることで「プロダクト・サイクル」へと平準化され、会社のバリュエーションは「ヒット品プレミアム」から「プラットフォーム・プレミアム」へ切り替わるのだ、ということです。
海外事業の売上成長292%
来月、家電製品を発売へ
注目すべきは、ポップマートが市場の変化を認識し、新たな成長の柱のための投資を加速していることです。同社は最近、複数のコラボ製品を投入し、IP派生商品の開発を拡大すると同時に、海外市場への投資を強化し、グローバルな展開でリスクを分散しようとしています。
地域別では、ポップマートの中国市場の2025年売上高は208.5億元で、前年同期比134.6%増。海外事業の売上高は162.68億元で、前年同期比292.0%増で、総売上に占める比率は31.8%から43.8%へと上昇しました。その内訳は、アジア太平洋市場の売上高が80.1億元で前年同期比157.6%増。アメリカ大陸の売上高が68.1億元で前年同期比748.4%増。ヨーロッパおよびその他地域の売上高が14.5億元で前年同期比506.3%増です。
一方で、ポップマートは、ラグジュアリー品業界で成熟した運営モデルを参考にし、階層（コミュニティ）に精密に寄せた運営、希少性の構築、ならびに文化的価値の付与という3つの戦略によって、ブラインドボックス分野からトレンドのラグジュアリーブランドへの転換・アップグレードを実現しようとしています。
2025年3月、ポップマートの創業者であるワン・ニン（王宁）はかつて率直に「LVがいかに希少性を維持しているかを研究する」と述べ、ラグジュアリー品の希少性運営ロジックを学ぶ考えを示しました。10月、LVMH傘下のブランドMOYNATとポップマートのデザイナー、ロン・ジャーシェン（龙家升）がコラボのバッグシリーズを発表。12月10日、ポップマートは、LVMHの大中華区総裁ウー・ユエ（吴越）が会社の取締役会の新任の社外取締役になると発表しました。公開情報によると、ウー・ユエは2005年からLVMHの大中華区総裁を務めており、中国市場における複数のラグジュアリーブランドの事業を監督しています。
3月25日、ポップマートの最高執行責任者（COO）スー・デー（司德、司德）が2025年の業績発表会で、ポップマートの家電製品は来月、皆さんと正式にお目見えすると述べました。さらに、ポップマートのデザート事業も、ポップマート・パーク、タイのフラッグシップ店、ならびに複数のポップアップ店での展開の後、今年上半期にオフラインの店舗で正式に展開される予定です。
関係者によると、LABUBUは下半期に4.0シリーズおよびアーティストとのコラボシリーズを投入する予定です。加えて、LABUBUは6月にワールドカップの試合会場で登場します。LABUBUファミリーの10周年のワールドツアーも、各国で引き続き開催されています。中長期の計画から見ると、LABUBUは絵本や映画などのコンテンツ形式を用意する方針で、いずれも準備段階にあります。
取材・執筆：南都・湾財社 記者 ワン・レイナ（王蕾娜）