中信建投のリサーチレポートによれば、今回の春糖（チュンタン）会は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たっており、また今回の調整期間の中で、白酒業界はB端からC端への転換、ならびにチャネルが消費者へ向かう形での産業の深い再構築を進めている。そのため、今回の春糖会では「冷え」と「熱」が共存する現象が見られる。中信建投は、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性によって、3〜5年後の業界の構図が左右されるとみている。重点は、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元の施策である。### 全文は以下のとおり **中信建投・食品飲料：春糖の「冷え」と「熱」が併存、酒企業の4つの次元での施策に注目** 今回の春糖は白酒業界が深い調整段階にある局面にあり、かつ今回の調整期の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルから消費者へ向かう産業の深い再構築を経験している。そのため、今回の春糖では「冷え」と「熱」が共存する現象が表れている。われわれは、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性が3〜5年後の業界の構図に影響するものだと考えており、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元の施策に注目している。 2026年3月28日、第114回全国糖酒商品交易会（2026春糖）が成都で正式に終了した。 本届の春糖では「冷え」と「熱」が共存する現象が見られ、招商（誘致）を中核とするホテル展示は「冷え」に直面している一方で、酒企業の自信や新商品の投入、C端への転換は依然「熱」である。 1）ホテル展示が冷える：春糖会のホテル展示が始まる前に、貴州茅台はすでにホテル展示から撤退すると発表した。加えて瀘州老窖もホテル展示での大規模な活動を停止した。五粮液や洋河股份などの有力銘柄の酒も、糖酒会期間中にマーケティング活動を行う情報を公表していない。なお、一部のメディア報道によれば、今回の春糖の出展企業数は商談相手（バイヤー/客商）より多いという。われわれは、この現象の背景には、白酒業界がシステム的な産業再構築を進めていることがあると考えている。有力銘柄の酒のチャネル体系は構築が非常に成熟しており、代理店チームも安定しており、販売権は希少であるため、春糖会のホテル展示で招商する必要はない。これまでのホテル展示の効用は、よりブランド宣伝に偏っていた。現在、業界がB端からC端へ向かう背景のもと、酒企業は「大規模な招商」から「精密なセグメント（階層）に向けたマーケティング」へ転じている。そのため、大衆向けのホテル展示は冷えるが、非公開で小規模な業界交流は減っていない。 2）酒企業の自信、新商品の投入、C端転換はいまも「熱」：今回の春糖会の前後で、多くの酒企業が新商品を投入した。たとえば瀘州老窖の「窖3」と「窖5」、第5代の「珍十五」、42度の「青花汾酒龍尊」、湯溝傘下の「二九未立」「後浪」「瑰野」の3つの新しい酒飲料などである。さらに郎酒は、39度の「青花郎」の展開を加速すると表明している。また瀘州老窖、舍得酒業、金徽酒などの酒企業は、投資家向け関係活動の記録表を公表しており、いずれも戦略的な決意を維持し、チャネルの健全性と価格盤（プライシング・テーブル）の安定を保証し、前向きな自信を伝えるとしている。 白酒業界の専門家である王朝成氏は、現在の中国の白酒業界は慣性調整の段階にあるものの、2026年下半期には限界的な改善が期待できると指摘した。2026年3月24日、盛初グループの董事長である王朝成氏は「第23回酒業マーケティング・トレンド・ハイピーク・フォーラム」において次のように述べた。1）中国の白酒業界は春節の時期のずれの影響を受け、1〜2月の煙酒類の小売売上が前年同期比で19.1%増というデータは目を引くが、実際の動態販売（真の販売）は依然として慣性で低下している。2）茅台は「i茅台」1499元の直販などの新政により短期的には数量と価格がともに上向いたが、供給過剰によって価格面の優位が削がれることには警戒が必要であり、「市場化改革と高級ポジショニングのバランス」の長期効果は検証待ちである。3）五粮液は「価格で数量を取りに行く（以价换量）」ことでシェアを拡大し、瀘州老窖は「価格を守る（保价）」ことでチャネルを維持しており、いずれもブランド力に基づく現実的な選択である。4）同氏は、業界はなお慣性調整期にあると判断しており、その主因は高いベース（比較対象の高水準）、茅台の吸引効果、そして政務・商務消費政策の慣性にある。しかし2026年下半期には限界的な改善が見込める――低いベース、消費の底打ち、そして優位ブランドによる在庫の清算が、リーダー企業の安定化を後押しする。5）調整期において企業は、セカンドハイエンド（次高端）で価格を用いて数量を確保し、コアに集中し、メーカーと販売店が在庫負担を共担し、さらに短尺動画などの脱中心化されたブランド発信へと転換して、新しい消費ロジックに適応する必要がある。 われわれは、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性が3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。以下の4つの次元での酒企業の施策に注目する： 1）価格帯の配置：昨年以降、茅台や五粮液に代表されるハイエンド酒の卸売価格（批价）が大きく下落しており、今年の春節後には普通の高級酒の卸売価格（普飞批价）が1600元前後で安定し、普五（普五批价）は800元前後で安定している。1935の卸売価格は600〜650元に下がり、「青花郎」「君品習酒」などの従来のハイエンド酒の卸売価格はそれぞれ630元、588元にまで下がった。また、度数の低い普五（低度普五）や低度の国窖の価格も600〜650元の範囲にある。さらに紅花郎10の卸売価格は225前後まで下がっている。したがって、われわれはハイエンド酒の価格が押し下げられることで、白酒の価格帯が再編されることにつながると考えている。これまでわれわれは、白酒の価格帯を、ミドル・ロワー（百元以下）、ミドル〜ハイ（100〜300元）、セカンドハイ（300〜800元）、ハイ（800元以上）に分けるのが一般的だと見てきた。しかし現在、白酒の価格帯は中低価格帯（百元以下）、中高価格帯（100〜200元）、セカンドハイ（200〜600元）、ハイ（600元以上）へと変更されている可能性がある。価格帯配置の変化に伴い、酒企業の数量・価格戦略や製品の配置も、それに合わせて調整が必要になる。 2）品類の革新＆新チャネルの配置：①歴史を振り返ると、白酒業界は調整期にはしばしば品類の革新が起きる。前回の調整期後には、非標準の茅台や古酒製品に代表される品類の台頭が見られ、その時期の白酒への投資・コレクション需要に適合した。現在は、度数の低い酒、バラ酒＆光瓶酒（打酒铺）、保健酒などの品類が台頭しており、現在の消費者が求める白酒の飲みやすさや「質と価格の比」などのニーズに合っている。品類の調整・更新は、消費者の酒の嗜好や、酒を飲む場面の変化に対応するためのものである。短期的には新しい品類の業績寄与は小さいものの、中長期的には大ヒット商品（大单品）が出る可能性がある。②また現在、酒類のオンライン・チャネルが台頭しており、有力な酒企業が次々に即時小売（即时零售）などの新チャネルを取り込んでいる。中国酒類流通協会が公表した2025年の第4四半期の中国酒類市場の景気指数（ACI）によれば、25Q4のオンラインの終端、スーパーの終端、酒店の終端、総合小売の終端の景気指数は、それぞれ83.98、51.14、41.45、42.92となっている。オンライン・チャネルの景気指数が83.98と高い背景には、EC（電子商取引）プレイヤーの根本的な変革がある。女性消費者が、オンラインでの多様な消費のコアとなる推進力になっており、度数の低い酒、プリミックス酒（予調酒）などの新しい酒飲料が特に好まれている（景気指数は53.71）。 3）プロダクトラインの配置：価格帯の再配置＋政務・商務需要の変化に伴い、酒企業は数量・価格戦略やプロダクトライン配置を最適化する必要がある。例えば100〜600元の価格帯においてより密に配置する、あるいは300元以上の価格帯を活性化するための新しいハイエンドの飲用シーンを探索する、あるいは新しい酒飲料の品類を新需要に合わせて配置する、といったことが挙げられる。現在、酒企業の主流戦略は2種類に分かれる。①ハイエンド・ラインの製品は価格を支え、中価格帯およびロワーエンド製品は量を伸ばす（例：瀘州老窖、ならびに古井貢酒などの地域ブランド）。②強いブランド力を持つ主力製品は、適度に値下げしてシェアを引き上げる（例：飛天茅台、八代五粮液、紅花郎などの全国的な強いブランド力を持つ名酒）。 4）全国化戦略の調整：業界が調整局面にある今、酒企業の全国化戦略はさらに重点化し、その目的は、コスト投入の効率をさらに高めることにある。 需要の回復が予想に及ばず、近年はマクロ環境などの要因の影響で経済成長の減速が見られ、国民所得の成長も影響を受けている。今後、中短期の居住者の所得成長率が回復するリズム、ならびに消費力の向上のリズムは、予想を下回る可能性がある。 白酒の在庫の消化（去庫）が予想に及ばない。現在の白酒は在庫削減の段階にある。酒企業の業績が下がることでチャネルの健全性を高めようとしているが、動態販売の回復が予想に及ばない場合、在庫が底をつく時期は後ろ倒しになり、業界の景気転換点（循環の転換点）は長引く。 ハイエンド需要が継続して不調であり、ハイエンドの価格には下押し圧力がかかる。 食品安全リスク：近年、食品安全の問題は常に消費者が注目するホットな話題である。産業チェーン企業は生産品質の管理・統制レベルを絶えず向上させているものの、産業チェーンが長く、関与する工程や企業が多いため、食品の品質・安全面でのリスクが依然として残っている。（出典：証券時報）
中信建投：春季糖酒会は「熱冷両様」 酒類企業の四つの重要施策に注目
中信建投のリサーチレポートによれば、今回の春糖（チュンタン）会は白酒業界が深い調整局面にある時期に当たっており、また今回の調整期間の中で、白酒業界はB端からC端への転換、ならびにチャネルが消費者へ向かう形での産業の深い再構築を進めている。そのため、今回の春糖会では「冷え」と「熱」が共存する現象が見られる。中信建投は、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性によって、3〜5年後の業界の構図が左右されるとみている。重点は、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元の施策である。
全文は以下のとおり
中信建投・食品飲料：春糖の「冷え」と「熱」が併存、酒企業の4つの次元での施策に注目
今回の春糖は白酒業界が深い調整段階にある局面にあり、かつ今回の調整期の中で白酒業界はB端からC端への転換、チャネルから消費者へ向かう産業の深い再構築を経験している。そのため、今回の春糖では「冷え」と「熱」が共存する現象が表れている。われわれは、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性が3〜5年後の業界の構図に影響するものだと考えており、価格帯の配置、品類の革新＆新チャネルの配置、プロダクトラインの配置、全国化戦略の調整という4つの次元の施策に注目している。
2026年3月28日、第114回全国糖酒商品交易会（2026春糖）が成都で正式に終了した。
本届の春糖では「冷え」と「熱」が共存する現象が見られ、招商（誘致）を中核とするホテル展示は「冷え」に直面している一方で、酒企業の自信や新商品の投入、C端への転換は依然「熱」である。
1）ホテル展示が冷える：春糖会のホテル展示が始まる前に、貴州茅台はすでにホテル展示から撤退すると発表した。加えて瀘州老窖もホテル展示での大規模な活動を停止した。五粮液や洋河股份などの有力銘柄の酒も、糖酒会期間中にマーケティング活動を行う情報を公表していない。なお、一部のメディア報道によれば、今回の春糖の出展企業数は商談相手（バイヤー/客商）より多いという。われわれは、この現象の背景には、白酒業界がシステム的な産業再構築を進めていることがあると考えている。有力銘柄の酒のチャネル体系は構築が非常に成熟しており、代理店チームも安定しており、販売権は希少であるため、春糖会のホテル展示で招商する必要はない。これまでのホテル展示の効用は、よりブランド宣伝に偏っていた。現在、業界がB端からC端へ向かう背景のもと、酒企業は「大規模な招商」から「精密なセグメント（階層）に向けたマーケティング」へ転じている。そのため、大衆向けのホテル展示は冷えるが、非公開で小規模な業界交流は減っていない。
2）酒企業の自信、新商品の投入、C端転換はいまも「熱」：今回の春糖会の前後で、多くの酒企業が新商品を投入した。たとえば瀘州老窖の「窖3」と「窖5」、第5代の「珍十五」、42度の「青花汾酒龍尊」、湯溝傘下の「二九未立」「後浪」「瑰野」の3つの新しい酒飲料などである。さらに郎酒は、39度の「青花郎」の展開を加速すると表明している。また瀘州老窖、舍得酒業、金徽酒などの酒企業は、投資家向け関係活動の記録表を公表しており、いずれも戦略的な決意を維持し、チャネルの健全性と価格盤（プライシング・テーブル）の安定を保証し、前向きな自信を伝えるとしている。
白酒業界の専門家である王朝成氏は、現在の中国の白酒業界は慣性調整の段階にあるものの、2026年下半期には限界的な改善が期待できると指摘した。2026年3月24日、盛初グループの董事長である王朝成氏は「第23回酒業マーケティング・トレンド・ハイピーク・フォーラム」において次のように述べた。1）中国の白酒業界は春節の時期のずれの影響を受け、1〜2月の煙酒類の小売売上が前年同期比で19.1%増というデータは目を引くが、実際の動態販売（真の販売）は依然として慣性で低下している。2）茅台は「i茅台」1499元の直販などの新政により短期的には数量と価格がともに上向いたが、供給過剰によって価格面の優位が削がれることには警戒が必要であり、「市場化改革と高級ポジショニングのバランス」の長期効果は検証待ちである。3）五粮液は「価格で数量を取りに行く（以价换量）」ことでシェアを拡大し、瀘州老窖は「価格を守る（保价）」ことでチャネルを維持しており、いずれもブランド力に基づく現実的な選択である。4）同氏は、業界はなお慣性調整期にあると判断しており、その主因は高いベース（比較対象の高水準）、茅台の吸引効果、そして政務・商務消費政策の慣性にある。しかし2026年下半期には限界的な改善が見込める――低いベース、消費の底打ち、そして優位ブランドによる在庫の清算が、リーダー企業の安定化を後押しする。5）調整期において企業は、セカンドハイエンド（次高端）で価格を用いて数量を確保し、コアに集中し、メーカーと販売店が在庫負担を共担し、さらに短尺動画などの脱中心化されたブランド発信へと転換して、新しい消費ロジックに適応する必要がある。
われわれは、この段階は単なる在庫と業績の清算にとどまらず、酒企業が現在の施策と選択する戦略的な方向性が3〜5年後の業界の構図に影響すると考えている。以下の4つの次元での酒企業の施策に注目する：
1）価格帯の配置：昨年以降、茅台や五粮液に代表されるハイエンド酒の卸売価格（批价）が大きく下落しており、今年の春節後には普通の高級酒の卸売価格（普飞批价）が1600元前後で安定し、普五（普五批价）は800元前後で安定している。1935の卸売価格は600〜650元に下がり、「青花郎」「君品習酒」などの従来のハイエンド酒の卸売価格はそれぞれ630元、588元にまで下がった。また、度数の低い普五（低度普五）や低度の国窖の価格も600〜650元の範囲にある。さらに紅花郎10の卸売価格は225前後まで下がっている。したがって、われわれはハイエンド酒の価格が押し下げられることで、白酒の価格帯が再編されることにつながると考えている。これまでわれわれは、白酒の価格帯を、ミドル・ロワー（百元以下）、ミドル〜ハイ（100〜300元）、セカンドハイ（300〜800元）、ハイ（800元以上）に分けるのが一般的だと見てきた。しかし現在、白酒の価格帯は中低価格帯（百元以下）、中高価格帯（100〜200元）、セカンドハイ（200〜600元）、ハイ（600元以上）へと変更されている可能性がある。価格帯配置の変化に伴い、酒企業の数量・価格戦略や製品の配置も、それに合わせて調整が必要になる。
2）品類の革新＆新チャネルの配置：①歴史を振り返ると、白酒業界は調整期にはしばしば品類の革新が起きる。前回の調整期後には、非標準の茅台や古酒製品に代表される品類の台頭が見られ、その時期の白酒への投資・コレクション需要に適合した。現在は、度数の低い酒、バラ酒＆光瓶酒（打酒铺）、保健酒などの品類が台頭しており、現在の消費者が求める白酒の飲みやすさや「質と価格の比」などのニーズに合っている。品類の調整・更新は、消費者の酒の嗜好や、酒を飲む場面の変化に対応するためのものである。短期的には新しい品類の業績寄与は小さいものの、中長期的には大ヒット商品（大单品）が出る可能性がある。②また現在、酒類のオンライン・チャネルが台頭しており、有力な酒企業が次々に即時小売（即时零售）などの新チャネルを取り込んでいる。中国酒類流通協会が公表した2025年の第4四半期の中国酒類市場の景気指数（ACI）によれば、25Q4のオンラインの終端、スーパーの終端、酒店の終端、総合小売の終端の景気指数は、それぞれ83.98、51.14、41.45、42.92となっている。オンライン・チャネルの景気指数が83.98と高い背景には、EC（電子商取引）プレイヤーの根本的な変革がある。女性消費者が、オンラインでの多様な消費のコアとなる推進力になっており、度数の低い酒、プリミックス酒（予調酒）などの新しい酒飲料が特に好まれている（景気指数は53.71）。
3）プロダクトラインの配置：価格帯の再配置＋政務・商務需要の変化に伴い、酒企業は数量・価格戦略やプロダクトライン配置を最適化する必要がある。例えば100〜600元の価格帯においてより密に配置する、あるいは300元以上の価格帯を活性化するための新しいハイエンドの飲用シーンを探索する、あるいは新しい酒飲料の品類を新需要に合わせて配置する、といったことが挙げられる。現在、酒企業の主流戦略は2種類に分かれる。①ハイエンド・ラインの製品は価格を支え、中価格帯およびロワーエンド製品は量を伸ばす（例：瀘州老窖、ならびに古井貢酒などの地域ブランド）。②強いブランド力を持つ主力製品は、適度に値下げしてシェアを引き上げる（例：飛天茅台、八代五粮液、紅花郎などの全国的な強いブランド力を持つ名酒）。
4）全国化戦略の調整：業界が調整局面にある今、酒企業の全国化戦略はさらに重点化し、その目的は、コスト投入の効率をさらに高めることにある。
需要の回復が予想に及ばず、近年はマクロ環境などの要因の影響で経済成長の減速が見られ、国民所得の成長も影響を受けている。今後、中短期の居住者の所得成長率が回復するリズム、ならびに消費力の向上のリズムは、予想を下回る可能性がある。
白酒の在庫の消化（去庫）が予想に及ばない。現在の白酒は在庫削減の段階にある。酒企業の業績が下がることでチャネルの健全性を高めようとしているが、動態販売の回復が予想に及ばない場合、在庫が底をつく時期は後ろ倒しになり、業界の景気転換点（循環の転換点）は長引く。
ハイエンド需要が継続して不調であり、ハイエンドの価格には下押し圧力がかかる。
食品安全リスク：近年、食品安全の問題は常に消費者が注目するホットな話題である。産業チェーン企業は生産品質の管理・統制レベルを絶えず向上させているものの、産業チェーンが長く、関与する工程や企業が多いため、食品の品質・安全面でのリスクが依然として残っている。
（出典：証券時報）