2025年3月31日、蘇豪弘業先物株式会社（以下、弘業先物）が2025年の年次報告書を公表した。昨年の第3四半期報告に続く下落基調の中、同社の昨年の純利益は前年同期比で86.61%減少した。2022年のA株上場初年度に業績が急変した後、再び純利益が大幅に落ち込む状況が発生した。業界全体の追い風がある中で、老舗の上場先物会社がこのような成績表を出したことは、さすがに人々のため息を誘わずにはいない。**純利益が急落、約87%減**弘業先物の最新の年次報告書によると、同社は2025年に営業総収入2.87億元を実現し、調整後のベースでは前年同期比で20.53%減少した。通年の上場会社株主に帰属する純利益は399.27万元で、前年同期比で大幅に86.61%減少した。事業別に見ると、弘業先物の複数の主要業務で顕著な下落が見られる。なかでも、仲介業務では2025年、仲介業務の手数料純収入が1.67億元で、前年同期比で3.8%減少した。顧客資金預金の利息収入は4749.05万元で、前年同期比で44.37%減少した。同社の通年の取引高における市場占有率は0.37%であり、日次の顧客持分は前年同期比で8.36%低下した。資産運用業務では、2025年末時点で同社の資産運用規模は10.59億元で、2024年末から93.43%減少した。資産運用業務が生み出した収入（連結範囲に含まれる構造化主体が生む手数料収入を除く）は298.66万元で、前年同期比で50.24%減少した。リスク管理業務は通年で利益888.71万元を計上し、2024年に比べても下落幅は同様に半分を超えた。少し救いなのは、弘業先物の海外金融サービス業務のパフォーマンスが良好であることだ。2025年末時点で、同社の海外証券業務収入は前年同期比で38.82%増加した。弘業先物の昨年の業績低下は、業界全体の発展トレンドから大きく乖離している。2025年、国内先物市場は着実に発展し、先物会社は成長の追い風を受けて、業界全体の状況は明るかった。昨年末には、先物市場の資金総量が約2.15万億元まで増加し、前年同期比32%増となった。先物会社の顧客持分の合計は2万億元で、前年同期比約31%増だった。中期協（中国先物業協会）のデータによれば、昨年通年で全国の先物会社が累計で営業収入420.15億元を実現し、前年同期比で1.7%増加した。累計の純利益は110億元で、前年同期比で約16%増だった。とはいえ、証券会社の中国記者によれば、業界内での「マタイ効果（勝者総取りの傾向）」が際立ち、大きく分化しており、個別の先物会社の投資収益が業界の収益水準を大幅に押し上げているという。業績が芳しくないにもかかわらず、弘業先物は年次報告書の中で、それでも「会社全体の発展における見どころが際立ち、比較的安定している」という一文で昨年の経営を総括した。同社は、2025年において、取締役会による適切な指導の下、「強い監督、リスク防止、高品質な発展の促進」を業務の主軸として、監督が「歯に刺さる」ように厳しくなり、「角があり、実情に即した」監督になること、取引所の還付政策の調整などの中で、「対外」ではベンチマークに照準を合わせ、「対内」では「向上」に立脚し、収益の安定、コスト管理、リスク防止、強い評価に注力し、数々の困難を克服するために努力したと強調した。A株上場から約4年、主要指標はいまだに同業に遅れ2022年8月、弘業先物はA株に上場し、国内で最初の「A+H」上場の先物会社となった。4年近い時間が経過した今、本来は上場によって発展の高速レーンに乗るはずだった弘業先物の勢いは、しかしながら理想的ではない。複数の主要指標はいまだ業界内で相対的に遅れており、とりわけほかの3つのA株上場の先物会社に対して大きく差をつけられている。業績面で見ると、弘業先物のスタート地点は低くないが、A株上場後の業績は大きく変動している。2021年、弘業先物の営業収入はすでに16.4億元に達し、親会社株主に帰属する純利益は8021万元だった。しかし2022年にA株上場した後、同社は突然業績が反転し、その年の親会社株主に帰属する純利益が84.56%急落して1238.19万元になった。2023年は、店外（オフバランス）業務を拡大して収益を押し上げたことで、営業収入はほぼ3割増えたが、純利益はさらに約40%下落して779.15万元となった。2024年には、弘業先物の収入と利益が大きく反発し、営業収入は28.76億元まで増加、親会社株主に帰属する純利益は2982.62万元まで回復し、前年同期比282.8%増となった。ところが驚くべきことに、2025年に会社の業績が再び急落したことで、市場の懸念が再燃する可能性がある。残る3つのA株先物会社は、上場後の業績全体として概ね弘業先物を上回った。南華先物は上場後、海外業務や店外子会社などで継続的に力を入れ、親会社株主に帰属する純利益が段階的に増加し、2019年の0.79億元から昨年は4.58億元へ、累計の増加幅は約479.75%に達した。瑞達先物は上場を機に、先物資産運用などの取引能力の構築に注力し、2025年の親会社株主に帰属する純利益は5.47億元にまで達し、上場後の累計成長率は352.07%だった。永安先物は最新の年次報告書をまだ公表していないが、過去数年の純利益は5億元以上を維持しており、転換過程にある。事業レベルでは、弘業先物に見どころがないわけではない。同社の海外業務の布陣は業界の中で一定の基盤があり、中国香港、シンガポール、欧州市場に子会社を設置しており、顧客持分の規模は増加基調にある。ただし、全体としての収益力は、国内業務とリスク管理業務の変動性に左右され続けている。データによれば、弘業先物の昨年の加重平均ROE（自己資本利益率）はわずか0.21%で、南華先物の11.3%や瑞達先物の17.7%を大幅に下回った。一方、株主への還元という観点でも、弘業先物の状況は楽観できない。2015年と2022年に、弘業先物は香港株とA株の2回IPOを行い、合計の調達額は約7億元だった。2015年の香港株上場から2021年までに、同社の累計配当は約1.34億元だった。2022年にA株上場して以降、弘業先物の累計配当は約0.44億元だった。配当比率は低くないものの、業績の変動の影響を受けて、配当の総額は全体として大きく減少している。2024年、弘業先物の配当利回りは0.1%で、ほかの3つのA株先物会社よりも明らかに低かった。公開情報によれば、江蘇蘇豪匯鴻グループ株式会社（Jiangsu SOHO Huihong Group Co., Ltd.）、江蘇弘蘇実業有限公司（以下、弘蘇実業）、江蘇弘業国際物流有限公司などの主要株主は、ロック解除後にいずれも弘業先物での持株を減らす（売却する）措置を講じた。減持は、弘蘇実業だけでも債務紛争を理由に受動的に5億元超を減らしている。複数の業界関係者は、先物会社が上場することの核心的な意義は、資本市場を通じて長期資金の支援を得、それによって景気循環に対する耐性と業務拡張能力を高めることにあると指摘する。もし資本が収益力の向上に転化されず、むしろ株主の撤退ルートとしての性格がより強く出るのであれば、上場プラットフォームの戦略的価値には一定の影響が出る可能性がある。見て取れるように、弘業先物は資本運用の面で行動が比較的限られており、「資本が業務へ還元する」という論理においては相対的に弱い。**内部統制リスクが頻繁に露出**上場企業は多くの場合、各業界の代表的な会社である。一般に、上場して公開会社になると、情報開示の制度要件や各方面の監督の下で、会社は継続的に自社の内部統制とコンプライアンス水準を高めていく。しかし「A+H」両市場に上場する金融機関である弘業先物は、この点については見栄えの良いものではないようで、近年、内部統制のリスクが頻繁に露出している。証券会社中国記者の不完全な集計によれば、A株上場後、弘業先物およびその子会社は、監督当局から少なくとも6回処分を受けている。昨年1月、規則制度を整備せずに、従業員の業務用コンピュータのMACアドレス、IPアドレス、業務用携帯電話番号を取引モニタリングの範囲に含めていなかったため、内部統制に不備があったとして、江蘇証券監督管理局は弘業先物股份に対し是正を命じる行政監督措置を講じた。昨年2月、弘業先物の子会社である弘業資本は、店外デリバティブ取引業務を行う過程で内部統制メカニズムに欠陥があったとして、中国先物業協会から「訓戒」を受けるという懲戒処分を受けた。さらに、弘業先物は2022年11月と2024年6月の2回にわたり、資産運用業務に関する異なる違反事項で江蘇証券監督管理局から是正を命じられている。2024年9月、弘業先物の長沙営業部では、従業員が顧客のための先物資金調達（期先への資金繰り支援）活動を便宜供与し、報酬を得ていたとして、湖南証券監督管理局から処分を受けた。2024年11月、江蘇証券監督管理局は弘業先物に対し、コンプライアンス検査の回数を増やすよう命じる行政監督措置を講じた。調査の結果、支店機構が海外子会社に顧客を紹介し、従業員に業績インセンティブを支給していた状況があった。注目されるのは、これらの処分の多くが2024年以降に発生していることであり、つまり同社の中核管理層が調整された時期の後だ。公開情報によれば、2023年10月に弘業先物の元董事長が辞職し、同社は管理層の調整を開始した。2024年1月には储開荣が董事長兼法人代表の職務を代理し、2024年7月に正式就任した。そして昨年の取締役会の改選において、再任が決まった。同時期に、弘業先物では他のいくつかの役職でも変更があった。たとえば昨年5月には、支店機構を担当していた元副総経理の趙東が辞職した。レイアウト：汪云鹏校正：廖勝超
純利益が約87％急落、弘業期貨の業績再び「水没」！内部統制リスクが頻繁に露呈
2025年3月31日、蘇豪弘業先物株式会社（以下、弘業先物）が2025年の年次報告書を公表した。
昨年の第3四半期報告に続く下落基調の中、同社の昨年の純利益は前年同期比で86.61%減少した。2022年のA株上場初年度に業績が急変した後、再び純利益が大幅に落ち込む状況が発生した。業界全体の追い風がある中で、老舗の上場先物会社がこのような成績表を出したことは、さすがに人々のため息を誘わずにはいない。
純利益が急落、約87%減
弘業先物の最新の年次報告書によると、同社は2025年に営業総収入2.87億元を実現し、調整後のベースでは前年同期比で20.53%減少した。通年の上場会社株主に帰属する純利益は399.27万元で、前年同期比で大幅に86.61%減少した。
事業別に見ると、弘業先物の複数の主要業務で顕著な下落が見られる。なかでも、仲介業務では2025年、仲介業務の手数料純収入が1.67億元で、前年同期比で3.8%減少した。顧客資金預金の利息収入は4749.05万元で、前年同期比で44.37%減少した。同社の通年の取引高における市場占有率は0.37%であり、日次の顧客持分は前年同期比で8.36%低下した。
資産運用業務では、2025年末時点で同社の資産運用規模は10.59億元で、2024年末から93.43%減少した。資産運用業務が生み出した収入（連結範囲に含まれる構造化主体が生む手数料収入を除く）は298.66万元で、前年同期比で50.24%減少した。リスク管理業務は通年で利益888.71万元を計上し、2024年に比べても下落幅は同様に半分を超えた。
少し救いなのは、弘業先物の海外金融サービス業務のパフォーマンスが良好であることだ。2025年末時点で、同社の海外証券業務収入は前年同期比で38.82%増加した。
弘業先物の昨年の業績低下は、業界全体の発展トレンドから大きく乖離している。2025年、国内先物市場は着実に発展し、先物会社は成長の追い風を受けて、業界全体の状況は明るかった。昨年末には、先物市場の資金総量が約2.15万億元まで増加し、前年同期比32%増となった。先物会社の顧客持分の合計は2万億元で、前年同期比約31%増だった。中期協（中国先物業協会）のデータによれば、昨年通年で全国の先物会社が累計で営業収入420.15億元を実現し、前年同期比で1.7%増加した。累計の純利益は110億元で、前年同期比で約16%増だった。とはいえ、証券会社の中国記者によれば、業界内での「マタイ効果（勝者総取りの傾向）」が際立ち、大きく分化しており、個別の先物会社の投資収益が業界の収益水準を大幅に押し上げているという。
業績が芳しくないにもかかわらず、弘業先物は年次報告書の中で、それでも「会社全体の発展における見どころが際立ち、比較的安定している」という一文で昨年の経営を総括した。同社は、2025年において、取締役会による適切な指導の下、「強い監督、リスク防止、高品質な発展の促進」を業務の主軸として、監督が「歯に刺さる」ように厳しくなり、「角があり、実情に即した」監督になること、取引所の還付政策の調整などの中で、「対外」ではベンチマークに照準を合わせ、「対内」では「向上」に立脚し、収益の安定、コスト管理、リスク防止、強い評価に注力し、数々の困難を克服するために努力したと強調した。
A株上場から約4年、主要指標はいまだに同業に遅れ
2022年8月、弘業先物はA株に上場し、国内で最初の「A+H」上場の先物会社となった。4年近い時間が経過した今、本来は上場によって発展の高速レーンに乗るはずだった弘業先物の勢いは、しかしながら理想的ではない。複数の主要指標はいまだ業界内で相対的に遅れており、とりわけほかの3つのA株上場の先物会社に対して大きく差をつけられている。
業績面で見ると、弘業先物のスタート地点は低くないが、A株上場後の業績は大きく変動している。2021年、弘業先物の営業収入はすでに16.4億元に達し、親会社株主に帰属する純利益は8021万元だった。しかし2022年にA株上場した後、同社は突然業績が反転し、その年の親会社株主に帰属する純利益が84.56%急落して1238.19万元になった。2023年は、店外（オフバランス）業務を拡大して収益を押し上げたことで、営業収入はほぼ3割増えたが、純利益はさらに約40%下落して779.15万元となった。2024年には、弘業先物の収入と利益が大きく反発し、営業収入は28.76億元まで増加、親会社株主に帰属する純利益は2982.62万元まで回復し、前年同期比282.8%増となった。ところが驚くべきことに、2025年に会社の業績が再び急落したことで、市場の懸念が再燃する可能性がある。
残る3つのA株先物会社は、上場後の業績全体として概ね弘業先物を上回った。南華先物は上場後、海外業務や店外子会社などで継続的に力を入れ、親会社株主に帰属する純利益が段階的に増加し、2019年の0.79億元から昨年は4.58億元へ、累計の増加幅は約479.75%に達した。瑞達先物は上場を機に、先物資産運用などの取引能力の構築に注力し、2025年の親会社株主に帰属する純利益は5.47億元にまで達し、上場後の累計成長率は352.07%だった。永安先物は最新の年次報告書をまだ公表していないが、過去数年の純利益は5億元以上を維持しており、転換過程にある。
事業レベルでは、弘業先物に見どころがないわけではない。同社の海外業務の布陣は業界の中で一定の基盤があり、中国香港、シンガポール、欧州市場に子会社を設置しており、顧客持分の規模は増加基調にある。ただし、全体としての収益力は、国内業務とリスク管理業務の変動性に左右され続けている。データによれば、弘業先物の昨年の加重平均ROE（自己資本利益率）はわずか0.21%で、南華先物の11.3%や瑞達先物の17.7%を大幅に下回った。
一方、株主への還元という観点でも、弘業先物の状況は楽観できない。2015年と2022年に、弘業先物は香港株とA株の2回IPOを行い、合計の調達額は約7億元だった。2015年の香港株上場から2021年までに、同社の累計配当は約1.34億元だった。2022年にA株上場して以降、弘業先物の累計配当は約0.44億元だった。配当比率は低くないものの、業績の変動の影響を受けて、配当の総額は全体として大きく減少している。2024年、弘業先物の配当利回りは0.1%で、ほかの3つのA株先物会社よりも明らかに低かった。
公開情報によれば、江蘇蘇豪匯鴻グループ株式会社（Jiangsu SOHO Huihong Group Co., Ltd.）、江蘇弘蘇実業有限公司（以下、弘蘇実業）、江蘇弘業国際物流有限公司などの主要株主は、ロック解除後にいずれも弘業先物での持株を減らす（売却する）措置を講じた。減持は、弘蘇実業だけでも債務紛争を理由に受動的に5億元超を減らしている。
複数の業界関係者は、先物会社が上場することの核心的な意義は、資本市場を通じて長期資金の支援を得、それによって景気循環に対する耐性と業務拡張能力を高めることにあると指摘する。もし資本が収益力の向上に転化されず、むしろ株主の撤退ルートとしての性格がより強く出るのであれば、上場プラットフォームの戦略的価値には一定の影響が出る可能性がある。見て取れるように、弘業先物は資本運用の面で行動が比較的限られており、「資本が業務へ還元する」という論理においては相対的に弱い。
内部統制リスクが頻繁に露出
上場企業は多くの場合、各業界の代表的な会社である。一般に、上場して公開会社になると、情報開示の制度要件や各方面の監督の下で、会社は継続的に自社の内部統制とコンプライアンス水準を高めていく。しかし「A+H」両市場に上場する金融機関である弘業先物は、この点については見栄えの良いものではないようで、近年、内部統制のリスクが頻繁に露出している。
証券会社中国記者の不完全な集計によれば、A株上場後、弘業先物およびその子会社は、監督当局から少なくとも6回処分を受けている。昨年1月、規則制度を整備せずに、従業員の業務用コンピュータのMACアドレス、IPアドレス、業務用携帯電話番号を取引モニタリングの範囲に含めていなかったため、内部統制に不備があったとして、江蘇証券監督管理局は弘業先物股份に対し是正を命じる行政監督措置を講じた。昨年2月、弘業先物の子会社である弘業資本は、店外デリバティブ取引業務を行う過程で内部統制メカニズムに欠陥があったとして、中国先物業協会から「訓戒」を受けるという懲戒処分を受けた。
さらに、弘業先物は2022年11月と2024年6月の2回にわたり、資産運用業務に関する異なる違反事項で江蘇証券監督管理局から是正を命じられている。2024年9月、弘業先物の長沙営業部では、従業員が顧客のための先物資金調達（期先への資金繰り支援）活動を便宜供与し、報酬を得ていたとして、湖南証券監督管理局から処分を受けた。2024年11月、江蘇証券監督管理局は弘業先物に対し、コンプライアンス検査の回数を増やすよう命じる行政監督措置を講じた。調査の結果、支店機構が海外子会社に顧客を紹介し、従業員に業績インセンティブを支給していた状況があった。
注目されるのは、これらの処分の多くが2024年以降に発生していることであり、つまり同社の中核管理層が調整された時期の後だ。公開情報によれば、2023年10月に弘業先物の元董事長が辞職し、同社は管理層の調整を開始した。2024年1月には储開荣が董事長兼法人代表の職務を代理し、2024年7月に正式就任した。そして昨年の取締役会の改選において、再任が決まった。同時期に、弘業先物では他のいくつかの役職でも変更があった。たとえば昨年5月には、支店機構を担当していた元副総経理の趙東が辞職した。
レイアウト：汪云鹏
校正：廖勝超