ドル安と中東緊張緩和期待の二重要因が金の反発を支える

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出所：汇通财经

報道によると、水曜の現物金価格はわずかに約0.48%上昇し、4697ドル/オンス付近で推移しており、日中の最高値は4712ドル前後まで達し、約2週間ぶりの高値を更新した。主な要因は、ドル安がもたらす直接的な下支え。COMEXの金先物も同時に上昇し、4月限は一時4710ドルを上回った。Marexのアナリスト、エドワード・メルはコメントの中で、米国がたとえホルムズ海峡を完全に再開していない場合でも、2〜3週間で紛争を終結させる可能性があるという見方が、米国株を大きく押し上げ、それに伴って金価格も反発したと指摘した。ただし同時に、インフレ期待が再び高まり、金利がさらに上昇すれば、金価格の上昇余地は制限される可能性があるとも強調している。この見解は現在の市場コンセンサスと非常に一致している。すなわち、紛争が勃発する前、投資家は米連邦準備制度（FRB）が今年少なくとも2回利下げすると見込んでいたが、現在では市場が年内のいかなる利下げの可能性もほぼ完全に織り込んでいない。

ストラテジストのChristopher Wongは、最近の分析で、地政学的な緊張がさらに緩和すれば、市場のFRBが金融政策を緩めるとの期待が再び戻ってくる可能性があると述べた。このような状況では実質利回りが低下し、金価格に重要な支えを提供する見通しだとした。彼は、現在の10年物TIPSの実質利回りは依然として2.0%以上を維持しており、金価格に対する最大の障壁であることに加えて、最新の米国CPIデータが予想をわずかに上回り、FRBがタカ派の姿勢を維持する確率が大幅に上昇していると指摘している。現在のドライバーの対比を明確に示すため、以下の表では、地政学緩和の期待とマクロの引き締め圧力が金価格に与える影響の違いをまとめている：

さらに深いところを見ると、今回の金価格の反発は本質的に、テクニカルなリペアとリスク志向の回復が重なったものだ。紛争が勃発した後、原油価格の急騰とヘッジ需要の押し上げにより、金価格は一時、高値から大きく調整した。しかし、「2〜3週間で紛争を終結させる」関連シグナルが出ると、市場のリスク心理が急速に改善し、ドル指数の下落がさらに商品価格の魅力を押し上げた。一方、FRBの政策の道筋を見ると、エネルギー価格が押し上げるインフレ圧力を踏まえると、緩和の窓は大幅に後ろ倒しされている。これは、無利息資産である金価格の保有コストが依然として高い水準にあることを意味する。今後の見通しとして、中東情勢が引き続き緩和し、かつ新たな地政学的な衝撃がなければ、金価格は短期的に4680-4720ドルの範囲で上下に揺れながら底固めをする可能性がある。しかし、5000ドルに再び戻り、さらには過去の高値に挑むには、FRBの利下げ期待が本当に回復するか、もしくは原油価格が大きく下落する必要がある。現時点では、後者の実現は難しい。国際原油価格は足元で記録的な大幅上昇を記録しており、インフレへの波及効果はまだ醸成途中だ。投資家は来週の米国ADP雇用データおよび、その後のインフレ指標を注目し、FRBの政策パスを判断するための重要なサインとして活用できる。

編集部まとめ

水曜の金価格の穏やかな反発は、ドルと地政学要因が短期的に主導していることを際立たせたが、高い利回り環境とFRBの強硬な期待によるマクロの逆風は依然として強い。市場は戦前の楽観から現実的で慎重な見方へと切り替わっており、金価格は短期的にレンジの推移を維持する可能性がある。中長期の動きは、地政学リスクの変化と、金融政策の実際の転換に関する綱引きのバランスに左右される。

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責任者：郭建