香港株式公開（IPO）による資金調達額が過去最高を記録、テクノロジーと新経済が主役に

証券時報記者 王軍

第1四半期、香港株のIPO市場は「1,000億香港ドル超の資金調達」という見事な成績表を提出し、当該数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日までに香港株市場では計40社の企業がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比489%増と急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力と資金調達能力を示している。

「A+H」企業が第1四半期の資金調達の中核的な力となった。40社の香港株新規上場企業のうち、15社が「A+H」両市場（2拠点）に上場する企業である。さらに、資金調達規模上位10社のうち7社はすでにA株（A株市場）に上場しており、7社合計の資金調達規模は520億香港ドル超に達し、香港株の第1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占める。香港株市場が内地（中国本土）企業のグローバルな資本配置を行う重要なハブであるという戦略的地位を浮き彫りにしている。

テクノロジーと新経済が主役

第1四半期の香港株IPO市場の中核的な原動力は、大型企業の一括上場によるものである。牧原股份(002714)、東鹏飲料の2社の内地（中国本土）大手企業が相次いで香港市場に上場し、いずれも単独の調達額が100億香港ドル超となり、合計で230億香港ドル超に貢献した。加えて、澜起科技(688008)、壁仞科技など半導体およびAI分野の大手企業の上場が、調達規模をさらに押し上げた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPOによる資金調達は1,099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加し、増幅率は489%に達した。

業種別の内訳を見ると、第1四半期の香港株IPO市場には「テクノロジーの特色」がはっきりと表れている。データによれば、半導体、ハードウェア機器、機械、医薬品・バイオ、ソフトウェアサービス、医療機器・サービスの各業界を合計すると26社が上場しており、構成比は65%である。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%。

その中でも、半導体、ソフトウェアサービス、ロボット(300024)などの分野の企業が集中して上場している。AI大規模モデルの大手智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新(603986)、画像センサーの大手豪威集团、メモリー・インターフェース・チップの大手澜起科技、さらに華沿机器人、埃斯顿(002747)など複数のロボット企業が含まれる。

テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、二次市場にも反映されている。智谱が上場後、株価は連続して上昇し、4月1日の取引時間中には一時938香港ドル/株まで上昇した。発行価格に比べて大幅に（7倍超）上昇し、時価総額は一時4,000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wが上場後も同様に連続して上昇し、最高価格は一時1330香港ドル/株に達し、香港株の「最高値銘柄」となった。これと鮮明に対照的なのは、従来の消費・工業系企業のパフォーマンスが低迷している点である。优乐赛共享、紅星冷链、銅師傅などは上場後の成績が芳しくなく、その中には上場初日にすでに初値割れした企業も含まれる。

香港取引所のデータによると、3月31日時点で、香港上場を待つ企業はなお430社あり、そのうち「承認済みで上場待ち」は17社、「処理中」は413社である。LiveReportの大データによると、3月31日時点で、香港株には7社が聆訊（審査）を通過しており、間もなく上場する予定だ。具体的には、華勤技术（A+H）、思格新能源、群核科技、胜宏科技(300476)（A+H）、長光辰芯、和辉光电（A+H）、商米科技である。

香港のIPO市場が急速に回復しているのは、制度の最適化と流動性の緩和が同時に作用している結果である。華泰证券(601688)は、内地（中国本土）企業には依然として資金調達需要があり、香港はこれに対して的を絞った改革を行うことで、「A+H」上場のスピードアップと科企（科創企業）専線により、企業が香港上場するまでの時間コストと不確実性などのハードルを引き下げたと述べた。加えて、弱い米ドル、低金利、二次市場の動向も、企業の上場意欲の回復を促している。

基石投資総額が7倍超に増加

香港株の際立った特徴として、新規株式はIPOの際に通常、基石投資家が導入される。第1四半期に上場した新株のうち、35銘柄が基石投資家を導入している。応募に参加した基石投資家の累計は318社で、前年同期比で約280社も急増した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、前年同期比で7倍超の増加となっている。

具体的には、第1四半期に基石投資家からの応募金額が10億香港ドル以上となった新株は14銘柄あり、そのうち10銘柄は基石投資規模が20億香港ドル超である。基石投資規模の上位3銘柄は、順に牧原股份、東鹏飲料、澜起科技であり、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルを引き受けた。さらに、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威集团などの基石投資規模もいずれも20億香港ドル以上となっている。基石投資家の中には、淡马锡、贝莱德、瑞银、摩根士丹利、アブダビ投資局、腾讯控股など、海外および国内の大手機関の名前が頻繁に見られる。

新株の応募熱が高まる

新株上場が熱を帯びる中で、投資家の香港株IPO市場への熱意も高まっている。

LiveReportの大データ統計によると、第1四半期に20万人以上の申請を獲得した新株は8銘柄あり、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技が含まれる。また、公開応募倍率が5000倍超となった新株は4銘柄で、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人である。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売の有効応募倍率が1万倍超となっている。

注意すべき点は、応募倍率が高いことは新株が初値割れしないことを意味しないということだ。例えば、优乐赛共享はブックビル期間に資金が殺到したものの、上場初日の株価は却って43.64%下落した。

最近、香港株の新株の初値割れ確率が上がっているが、これは市場環境との関係がある可能性がある。サリバン・ジェリ（深圳）クラウドテクノロジー有限公司の投資・研究部門総監である袁梅氏は、証券時報記者の取材に対し分析として、香港株で初値割れする新株が増えている主な理由は、地政学的な対立が引き金となってエネルギー危機を招き、リスク資産に圧力がかかっているためで、複数の市場の主要指数がいずれも明確に下方修正していることだと指摘した。新規公開株（打新）への参加に関しては、新株のパフォーマンスは短期資金と市場のセンチメントの影響をより強く受ける。一方、株の長期的な上げ下げは、主として産業のトレンドと企業業績の変化によって左右される。

香港の博大資本国际（BDCAPITAL INTERNATIONAL）管理総裁の温天纳氏は、部分的には新株の発行評価がA株のアンカー（基準）や過去の高値に寄りがちであり、香港の投資家は現金フローの割引、配当のリターン、流動性をより重視していると述べた。また、一部の企業は価格設定において二次市場のリスク選好の違いを十分に織り込まず、その結果として上場後に調整が入る。ホットなセクターは資金を引きつけられるが、従来型、またはファンダメンタルが重い個別株は冷え込みやすい。

（編集：董萍萍 ）

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