AIに聞く・規制がデリバリー（外食）配達の「稼ぎ合戦」を停止させたのに、なぜ香港株のテック部門が押し上げられたのか？当該画像はAI生成の疑いがある2026年3月25日、香港株式市場は久々の大盛り上がりを迎えた。Meituan（メイトゥアン）は14%近く上昇し、JD.com（JDドットコム）は5%近く上昇、Alibaba（アリババ）は4%超上昇し、ハンセン・テック指数は「デリバリー3巨頭」の主導で一斉に急伸した。資本市場の熱烈な反応の背景には、当日に国家市場監督管理総局が転載したコメント記事――「デリバリーの合戦は終わらせるべきだ」がある。2025年初め、JD.comが大々的に参入したことで、もともとMeituanと饿了么（エラーンマ／Ele.me）の「二強」間で比較的安定していたデリバリー市場の構図は完全に崩れた。シェア獲得のために各プラットフォームが繰り出したのは、史上最も過激な補助金（サブシディ）：**1セントのミルクティー、3元のコーヒー、そして場面によっては「無料注文（免単）」の販促で、累計の補助総額は8000億〜10000億元に達した。**表面上は、消費者は確かに“ただ取り”でお得を手にしている。しかし、この繁栄は砂のようなもので、最初に飲み込まれたのは、チェーンの末端である数百万もの中小飲食店事業者だった。復旦大学教授・張軍の研究チームが、この「偽の繁栄」の本質を明らかにした。2025年7月以降、補助の規模が強まってからは、業者の1日あたりの総注文量が平均7%増えた一方で、1日あたりの入金額（実収）は平均約4%減少し、総利益の平均下落幅は8.9%に達した。「Meituanの観察によれば、この合戦は飲食の店内（イートイン）客の1人当たり単価を、10年前の水準まで押し戻した」。経済日報のコメント記事は、問題の深刻さを鋭く指摘している。デリバリーの価格が長期にわたり原価を下回っていたため、消費者には「安い＝妥当」という固定的な認識が形成された。そして飲食業界は典型的な「値下げは簡単だが値上げは難しい」。いったん価格体系が崩れると、修復には極めて長い期間がかかる。さらに深刻なのは、低い利益率の中で生き残るために、業者がコスト負担を上流へと転嫁せざるを得ないことだ。データによると、**39%の店舗が、より安価な原材料の供給業者に切り替え始め**、30%は供給業者との価格交渉（値引き交渉）を強化した。これは、食材の品質がこっそり犠牲にされていることを意味する。「受益者」と見られがちなチェーンブランドでさえ、独り勝ちとはいかない。瑞幸コーヒー（Luckin Coffee）の2025年4〜6月期の決算資料では、売上高の伸び率が過去約3年で最も低い水準まで落ち込み、純利益は前年同期比で39%減少した。プラットフォーム側も、独り善がりではいられない。ゴールドマン・サックスのリサーチレポートによると、2025年の第3四半期には、デリバリー業界の価格競争のせいで中国のインターネット部門全体の収益が、連続して2四半期にわたり下向いた。対前年の下落幅は31%まで拡大した。試算では、**補助金合戦によって3社のプラットフォームの利益合計が約700億元減少し、税収は100億元超の減収となった。**最近、北京市の市場監督管理局は複数部門と連携し、12社のプラットフォーム企業を呼び出して面談を行った。姿勢はすでに非常に明確だ。金を燃やすゲームは必ず終わらせるべきだ、と。デリバリー合戦の本質は、負の和（マイナスの和）ゲームである。
外卖大战一停，阿里京东美团株価は急騰
AIに聞く・規制がデリバリー（外食）配達の「稼ぎ合戦」を停止させたのに、なぜ香港株のテック部門が押し上げられたのか？
当該画像はAI生成の疑いがある
2026年3月25日、香港株式市場は久々の大盛り上がりを迎えた。Meituan（メイトゥアン）は14%近く上昇し、JD.com（JDドットコム）は5%近く上昇、Alibaba（アリババ）は4%超上昇し、ハンセン・テック指数は「デリバリー3巨頭」の主導で一斉に急伸した。資本市場の熱烈な反応の背景には、当日に国家市場監督管理総局が転載したコメント記事――「デリバリーの合戦は終わらせるべきだ」がある。
2025年初め、JD.comが大々的に参入したことで、もともとMeituanと饿了么（エラーンマ／Ele.me）の「二強」間で比較的安定していたデリバリー市場の構図は完全に崩れた。シェア獲得のために各プラットフォームが繰り出したのは、史上最も過激な補助金（サブシディ）：1セントのミルクティー、3元のコーヒー、そして場面によっては「無料注文（免単）」の販促で、累計の補助総額は8000億〜10000億元に達した。
表面上は、消費者は確かに“ただ取り”でお得を手にしている。しかし、この繁栄は砂のようなもので、最初に飲み込まれたのは、チェーンの末端である数百万もの中小飲食店事業者だった。
復旦大学教授・張軍の研究チームが、この「偽の繁栄」の本質を明らかにした。2025年7月以降、補助の規模が強まってからは、業者の1日あたりの総注文量が平均7%増えた一方で、1日あたりの入金額（実収）は平均約4%減少し、総利益の平均下落幅は8.9%に達した。
「Meituanの観察によれば、この合戦は飲食の店内（イートイン）客の1人当たり単価を、10年前の水準まで押し戻した」。経済日報のコメント記事は、問題の深刻さを鋭く指摘している。デリバリーの価格が長期にわたり原価を下回っていたため、消費者には「安い＝妥当」という固定的な認識が形成された。そして飲食業界は典型的な「値下げは簡単だが値上げは難しい」。いったん価格体系が崩れると、修復には極めて長い期間がかかる。
さらに深刻なのは、低い利益率の中で生き残るために、業者がコスト負担を上流へと転嫁せざるを得ないことだ。データによると、39%の店舗が、より安価な原材料の供給業者に切り替え始め、30%は供給業者との価格交渉（値引き交渉）を強化した。これは、食材の品質がこっそり犠牲にされていることを意味する。
「受益者」と見られがちなチェーンブランドでさえ、独り勝ちとはいかない。瑞幸コーヒー（Luckin Coffee）の2025年4〜6月期の決算資料では、売上高の伸び率が過去約3年で最も低い水準まで落ち込み、純利益は前年同期比で39%減少した。
プラットフォーム側も、独り善がりではいられない。ゴールドマン・サックスのリサーチレポートによると、2025年の第3四半期には、デリバリー業界の価格競争のせいで中国のインターネット部門全体の収益が、連続して2四半期にわたり下向いた。対前年の下落幅は31%まで拡大した。試算では、補助金合戦によって3社のプラットフォームの利益合計が約700億元減少し、税収は100億元超の減収となった。
最近、北京市の市場監督管理局は複数部門と連携し、12社のプラットフォーム企業を呼び出して面談を行った。姿勢はすでに非常に明確だ。金を燃やすゲームは必ず終わらせるべきだ、と。デリバリー合戦の本質は、負の和（マイナスの和）ゲームである。