Dilshod Jumaniyazovとのインタビュー：倫理を超えたシャリーア準拠の金融

ディルショド・ジャマニヤゾフはMusaffaの共同創業者兼CEOです

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ここ数年で金融の世界が改めて見直すことを余儀なくされたものがあるとすれば、投資が「本当に持続可能」であるための土台そのものです。環境面やガバナンス面だけでなく、倫理的で構造的なレジリエンスという観点でもです。責任あるファイナンスへの需要は一過性の流行を大きく超え、市場がどのように機能するかについての根本的な再考へと移っています。そして、ESGに焦点を当てた戦略が会話の多くを占めている一方で、より広い金融の場では見過ごされがちな別の枠組みが、長年その原則として透明性、リスク共有、そして公正さを掲げてきました。それが、シャリーア準拠ファイナンスです。

イスラムファイナンスは、特定の地域市場や宗教的文脈と結び付けられることが多いものの、現代の投資で切実な懸念のいくつかに応える「代替案」を提示します。過度なリスクテイク、投機的な取引、利息ベースの収益を禁じることで、自然に安定を優先する仕組みになっており、経済の不確実性が高まる局面で特に価値があることが証明されてきました。

従来型の金融システムが厳しい目にさらされる中、特にESG投資におけるグリーンウォッシングへの懐疑が高まる局面では、倫理を軸にしたシャリーア準拠投資の構造化されたアプローチが、説得力のある問いを投げかけます。すなわち、より広い「倫理的ファイナンス」の進化に対して、重要な示唆をもたらし得るのではないでしょうか？

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シャリーア準拠ファイナンスの包括的ガイド：原則、成長、イノベーション

イスラムファイナンスの仕組みを超えて、つまり従来の債務構造を避けること、Sukuk（イスラム債）の台頭、投資ポートフォリオを形作る精密なスクリーニングプロセスの先には、より深い哲学的な議論が存在します。

倫理的ファイナンスはニッチにとどまる運命なのか、それとも「公正さ」や「持続可能性」といった原則が主流市場を再定義できるのか？ また、社会的責任ある投資への需要が世界的に高まる中で、シャリーア準拠ファイナンスを従来の枠を超えてより利用しやすくするうえで、金融機関はいかなる役割を担えるのでしょうか？

これらのテーマを掘り下げるために、私たちはディルショド・ジャマニヤゾフに話を聞きました。イスラムファイナンスの詳細を理解するだけでなく、世界の投資戦略を形づくる大きな変化も見ている専門家です。規制の変化、投資家の期待、そして新たな金融テクノロジーに応じてシャリーア準拠ファイナンスがどのように進化しているかについての当事者視点から、私たちの対話は技術的な細部にとどまらず、大局を扱います。倫理的投資の未来は、実際にはどのように見えるのか？

これらの切実な問いについて一緒に議論し、イスラムファイナンスの原則が、より持続可能で公正な金融システムの青写真となり得ることを見出しましょう。

R: シャリーア準拠の投資と従来型投資を分ける主要な原則を説明していただけますか。また、それらの原則は実際のポートフォリオ判断へどのように反映されるのでしょうか？

D: シャリーア準拠の投資はイスラムファイナンスの原則に従い、倫理的で透明性があり、リスク共有を行う金融慣行を確保します。同時に、利バ（riba：利息）、ガラル（gharar：過度の不確実性）、およびアルコール、ギャンブル、従来の銀行などのハラーム（haram：禁じられた）産業を禁止します。

利息ベースの債務や投機を許容する従来型の投資とは異なり、シャリーア準拠の投資は、裏付け資産にもとづき、利益を目的とし、社会的に責任あるものです。

利息ベースの債券の代わりに、Sukuk（イスラム債）はシャリーア準拠の固定収入の代替手段を提供し、利息ではなく、利益共有と有形資産によってリターンを生み出します。シャリーア準拠のポートフォリオはデリバティブ、空売り、過度なレバレッジを避け、公正さ、安定性、そして実体経済における実質的な価値を優先します。

コンプライアンスを確実にするために、投資は厳格なシャリーア・スクリーニングを受けます。財務比率、負債水準、収益源を評価することで、資本はテクノロジー、ヘルスケア、再生可能エネルギー、不動産といった分野のうち、低負債で倫理的な企業へ振り向けられます。適合しない収益は、慈善寄付を通じて浄化されなければなりません。

シャリーア準拠の投資における重要な利点は、その利息を生む負債へのエクスポージャーが低いことです。これは、市場の下落局面におけるレジリエンスを高めます。

シャリーア準拠の企業はレバレッジが低い運営をしているため、金利の上昇や財務不安定に対して脆弱性が低いのです。この構造的な優位性により、保有銘柄が、財務的に安定し、裏付け資産を持ち、リスク共有を行う事業モデルに重点を置くことから、変動の大きい市場ではシャリーア準拠の投資ポートフォリオが従来のポートフォリオを上回ることがしばしば可能になります。

この規律あるアプローチは、財務的成長と倫理的責任のバランスをとる、多様化されたインパクト重視のポートフォリオを育みます。強力なESG統合と増え続けるグローバルな採用により、シャリーア準拠の投資は、従来型のファイナンスに対する、レジリエントで持続可能かつ社会的に責任ある代替手段となっています。世界中の、信仰に基づく投資家と倫理志向の投資家の双方に訴求します。

R: シャリーア準拠の投資について、人々がよく抱きがちな誤解にはどのようなものがあり、どのように対処することでこの分野をより身近にできるでしょうか？

D: よくある誤解は、シャリーア準拠の投資は選択肢が限られており、リターンも低いというものです。実際には、シャリーア準拠の投資はテクノロジー、ヘルスケア、再生可能エネルギーのような多様なセクターにまたがっており、多くの場合、競争力のあるパフォーマンスを見せています。

もう一つの神話は、シャリーア準拠の投資はイスラム教徒のためだけだというものですが、その倫理的ガバナンス、リスク共有、そして有害な産業の排除といった原則は、ESGおよび社会的責任ある投資と整合しており、より幅広い層を惹きつけます。

シャリーア適合が投資を複雑にすると考える人もいますが、フィンテックのイノベーション、シャリーア適合のためのAI駆動のスクリーニングツール、そしてデジタル・プラットフォームによって、より利用しやすく、透明性も高まりました。シャリーア準拠の投資は流動性がないと想定されがちですが、Sukuk、シャリーア準拠のETF、イスラムの投資信託の成長により、柔軟性が増しています。

シャリーア準拠の投資商品の拡充、投資家への教育、そしてシャリーア適合のグローバルな標準化は、採用を加速させます。倫理的でインパクト重視の投資が勢いを増すにつれて、イスラムファイナンスは、強い金融パフォーマンスと道徳的な責任の両方を提供する「主流の代替手段」になりつつあります。

R: ESG（環境・社会・ガバナンス）投資の台頭の中で、シャリーア準拠の投資は倫理的投資の原則とどのように整合し、またどこが異なるのでしょうか？

D: シャリーア準拠の投資とESG（環境・社会・ガバナンス）投資は、どちらも強い倫理的基盤を共有しており、社会的責任、持続可能性、透明性を重視します。どちらのアプローチも、公正な事業慣行、環境への配慮、倫理的ガバナンスを優先し、投資が社会に対して前向きに貢献することを保証します。

ただし、重要な違いもあります。ESG投資では産業内でのベスト・イン・クラス選定が可能である一方で、シャリーア準拠の投資は、ESGの実績に関係なく、アルコール、ギャンブル、従来の金融、豚肉関連の事業などのセクターを明確に除外します。さらに、イスラムファイナンスでは利バ（riba：利息）、過度な不確実性（gharar）、投機的な取引が禁止されますが、ESGにはそのような制限は課されません。

これらの違いがあるにもかかわらず、シャリーア準拠投資とESG投資の重なりが拡大したことで、イスラムESGファンドとグリーンSukukの台頭につながり、倫理的な投資家に対して、シャリーアの原則と持続可能性の目標の両方に整合する機会を提供しています。責任ある投資への需要が増えるにつれ、イスラムファイナンスは単なる代替ではなく、進化する倫理的投資の景観を支える不可欠な柱になっています。

R: Sukukは近年大きな成長を見せています。この成長を支える要因は何で、そしてSukukの役割はグローバルな金融エコシステムの中でどのように進化していくと見ていますか？

D: 従来の債券とは異なり、Sukukは裏付け資産にもとづき、イスラムファイナンスの原則に適合するように構造化されており、リスク共有と実体経済における価値を確実にします。

この拡大を後押ししている主な要因には、インフラ向けの強い政府発行、企業の参加の増加、そしてグローバルなESGおよびインパクト投資のトレンドに整合するグリーン／サステナビリティ・リンク型Sukukの台頭があります。加えて、金利のボラティリティが従来市場に影響を与える中、投資家は安定的で、倫理的で、かつ裏付け資産に裏打ちされたリターンを得るためにSukukへ目を向けています。

今後に向けて、Sukukは主流の金融商品になっていく立場にあり、イスラム圏および非イスラム圏の双方で勢いを増していくでしょう。シャリーア準拠規制の標準化が進むこと、フィンテック主導のSukukプラットフォーム、そしてグローバル投資家の認知度の高まりが、流動性と利用可能性をさらに高めることが期待されます。

倫理的かつ持続可能な投資が成長する中で、Sukukはイスラムファイナンスとグローバルな資本市場の間をつなぐ変革的なブリッジとして登場する****見通しです。レジリエントでインパクトのある投資代替手段を提供します。

R: シャリーア準拠の投資で最も大きな成長ポテンシャルがあると考えるセクターや業界はどこで、なぜでしょうか？

D: シャリーア準拠の投資には、倫理的な需要、技術の進歩、そしてイスラムファイナンスのグローバルな採用拡大によって後押しされる、いくつかの有望な業界があります。主要セクターは以下のとおりです：

2.  テクノロジー＆フィンテック – イスラムのデジタル・バンキングの台頭、AI駆動のシャリーア・スクリーニング、ブロックチェーンに基づくスマートコントラクトが、シャリーア準拠投資を変え、より利用しやすく透明にしています。特に新興市場では、シャリーア準拠のフィンテック・ソリューションへの需要が引き続き高まっています。
4.  ヘルスケア＆医薬品 – シャリーア準拠の投資の倫理的かつ社会的に責任ある性質は、バイオテクノロジー、ハラール医薬品、医療技術を含む、急成長するヘルスケア分野と非常に整合します。世界的なヘルスケアニーズが高まる中、このセクターは持続可能でインパクトのある投資機会を提供します。
6.  再生可能エネルギー＆サステナビリティ – ESGと持続可能な投資への関心の高まりにより、再生可能エネルギー、グリーン・インフラ、廃棄物管理はシャリーア準拠の投資家にとって魅力的になっています。グリーンSukukの発行増は、気候に焦点を当てたプロジェクトに対するシャリーア準拠投資を後押しします。
8.  不動産＆インフラ – シャリーア準拠の不動産ファンドやSukuk裏付けのインフラ案件は、機関投資家と個人投資家の双方を引き続き惹きつけています。ハラール不動産への投資需要は高まっており、特に商業用不動産、物流、手頃な住宅で顕著です。
10.  ハラール消費財＆食品業界 – グローバルなハラール食品・ライフスタイル市場は急速に拡大しており、これはムスリム消費者の支出増加と、倫理的な消費への非ムスリムの関心の高まりによって牽引されています。ハラール認証の食品、化粧品、ファッションへの投資は、大きな成長ポテンシャルを持ちます。

R: シャリーア準拠のファンドを創設または運営する際、投資家や金融機関はどのような課題に直面しますか。特に規制対応と市場の見え方の観点で教えてください。

D: 分野ごとの解釈が管轄地域によって異なるため、整合性が取れず、ファンド運営者は複数のコンプライアンス枠組みを行き来して対応する必要があり、運用上の複雑性が増します。

さらに、利バ（riba：利息）、ガラル（gharar：不確実性）、およびハラーム産業への適合を確実にするため、投資は厳格なスクリーニングを受けなければなりません。継続的な監査やシャリーア委員会の承認は、ファンド運営コストを押し上げます。利息ベースの証券や、高レバレッジ資産を排除することで、投資選択肢が減り、その結果、ポートフォリオの分散や流動性管理に影響が出ます。

ムスリムを含む多くの投資家は、シャリーア準拠ファンドへの認知が不足しており、しばしば「パフォーマンスが低い」または「利用できない」と決めつけてしまいます。それが大衆的な採用の壁になります。

シャリーアのガバナンス、倫理的スクリーニング、適合しない収益の浄化に関するコンプライアンスは、従来型ファンドに比べてファンド管理のコストを増やします。

これらの課題を克服するには、グローバル規制の標準化、コンプライアンスの自動化のためのフィンテック活用、シャリーア準拠の投資選択肢の拡大、そして投資家教育の強化が、ファンドのスケーラビリティと主流への受け入れを高めます。

R: ブロックチェーンなどの金融テクノロジーの進歩は、シャリーア準拠の投資慣行やイスラムファイナンスの利用可能性にどのような影響を与えていますか？

D: それらは、いくつかの重要な点でシャリーア準拠の投資慣行を変革し、イスラムファイナンスの利用可能性を拡大しています：

2.  透明性とコンプライアンスの強化 – ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は取引の透明性を高め、シャリーア準拠のために不可欠です。投資のリアルタイム追跡が可能になり、非適合の活動のリスクを減らし、イスラムファイナンスの原則への遵守を確実にします。
4.  シャリーア準拠のためのスマートコントラクト – ブロックチェーン上のスマートコントラクトが、シャリーア準拠の取引を自動化します。これにより、利益共有の合意、Sukukの発行、シャリーア準拠の資産移転が、利息（riba）や過度な不確実性（gharar）なしで実行されます。仲介業者の必要性が減るため、取引はより速く、安く、そしてより安全になります。
6.  イスラムのデジタル・バンキング＆フィンテック成長 – AI駆動のシャリーア・スクリーニング・ツールと、ブロックチェーンを活用したフィンテック・プラットフォームが、世界中の個人投資家および機関投資家にとってシャリーア準拠投資をより身近にします。デジタル・プラットフォームにより、ユーザーは株式をスクリーニングし、シャリーア準拠のファンドに投資し、Sukukの提供をリアルタイムで確認できます。
8.  シャリーア準拠資産のトークン化 – ブロックチェーンにより、Sukuk、不動産、コモディティなどの実物資産をトークン化でき、分割保有とイスラムファイナンスにおけるより高い流動性を可能にします。これにより、従来は参入障壁が高かった小規模投資家に対して、新たな投資機会が開かれます。
10.  国境を越えたイスラムファイナンスの拡大 – ブロックチェーンの分散型の性質は、国境を越えたシャリーア準拠の取引をより効率的で低コストに促進し、イスラムファイナンスを非ムスリムが多数を占める市場にも広げるのに役立ちます。

フィンテック、ブロックチェーン、そしてAIを統合することで、イスラムファイナンスは、より透明で効率的、そしてグローバルに利用可能になり、ムスリム／非ムスリムの両方の倫理的投資家における採用を加速させています。

R: イスラムファイナンスが、非ムスリムが多数を占める国々でより存在感を増す中で、金融機関はイスラムの原則に適合し続けながら、より幅広い層を惹きつけるために提供内容をどのように調整できるでしょうか？

D: 以下の戦略により、シャリーア準拠を維持しつつ、より幅広い層を惹きつけることができます：

2.  倫理的で持続可能な投資を強調する – イスラムファイナンスの原則は、ESG（環境・社会・ガバナンス）投資と非常に親和性があり、倫理的なガバナンス、持続可能性、そして社会的責任に焦点を当てます。この整合性を打ち出すことで、ムスリム市場の外側にいる社会的責任ある投資家を惹きつけられます。
4.  包摂的な金融商品を開発する – ユーザーフレンドリーな形式でシャリーア準拠のデジタル・バンキング、シャリーア準拠のETF、Sukuk、イスラムの貯蓄商品を提供することで、多様な投資家層へのアクセスが高まります。
6.  図解されたアクセスのためにフィンテックを活用する – AI駆動のシャリーア・スクリーニング・ツール、ブロックチェーンベースの取引、そしてデジタル投資プラットフォームは、イスラムファイナンスを、すべての投資家にとってシームレスで透明、かつ利用可能にします。
8.  投資家の教育と認知の向上 – 金融機関は、教育的な取り組み、ワークショップ、金融リテラシープログラムを導入して、イスラムファイナンスの利点と倫理的な基盤を説明すべきです。
10.  グローバルな適合性のための規制の標準化 – 規制当局と連携してシャリーア適合の基準を調和させれば、非ムスリム市場での信頼性と導入のしやすさが高まります。

R: 個人または事業者が初めてシャリーア準拠の投資を検討する場合、始め方やこの分野を効果的に進めるために、どんな助言をしますか？

D: まず第一に、シャリーア準拠の投資の中核となる前提を理解することが重要です。そこには、利バ、ガラル、そしてマイシルの禁止が含まれます。

裏付け資産型の投資や倫理的スクリーニング基準に慣れるために、Halal株スクリーナーやイスラムファイナンス・プラットフォームを活用して、財務比率、収益源、産業ガイドラインにもとづき、適合する株式、ファンド、Sukukを特定することが可能です。

次に、イスラムファイナンスは株式に限定されないことを考慮すべきです。シャリーアの学者、または認定されたイスラムファイナンスのアドバイザーに相談することで、投資がシャリーアの原則に適合し、透明で、その方針がイスラムの原則に沿ったものになることを確実にできます。

さらに、AI駆動のシャリーア・スクリーニング、ロボアドバイザー、そしてシャリーア準拠の投資プラットフォームを利用して、投資プロセスを簡素化し最適化することもできます。

加えて、もし許可されない収益（軽微な利息収益など）を得てしまった場合は、イスラムのガイドラインで求められるとおり、慈善寄付を通じてそれを浄化してください。

最後に、市場のトレンドや規制の更新に継続的に追随することが、十分に情報のある金融判断を助けます。