中原证券のリサーチレポートによると、4月のA株市場は主に震荡为主となる可能性があり、核心变量は中東局勢の不確実性であり、それが指数の上行空间を制限している。引き続き、堅実な配置戦略を推奨し、配当資産（銀行、交通、公用事業）を堅持しながら波動に耐え、エネルギー安全保障として電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）を配置する。リスク点としては、4月の地政学的紛争が予想以上に展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まり共振的な下落を引き起こすかどうか、また、決算発表が集中する時期において、個別株の業績が予想に届かないことによる大きな変動が挙げられる。 全文は以下の通り **【中原戦略】月次戦略：ボラティリティのある局面での堅実な配置、配当ディフェンスとエネルギー安全保障のメインテーマに集中** **投資のポイント：** **株式市場の回顧。**2026年3月、大型株指数はいずれも全面的に下落し、なかでも中小型を代表する北証50、科創50、そして中証1000が下げ幅でリードし、下落率はそれぞれ18.79%、15.57%、10.99%に達し、市場のリスク選好が大幅に低下したことを示した。成長株は大きな痛手を受け、主因は中東情勢の悪化によって国際原油価格が1バレル100米ドルを突破したことにより「スタグフレーション」取引が過熱し、さらに海外のリスク選好が弱まったことが重なったためであり、その結果A株のリスク選好は何度も切り替わった。スタイル面では、金融・ディフェンシブ系のセクターが相対的に下支えとなる一方、高ボラティリティの成長・景気循環系セクターが下落率上位となり、資金が明確に「高低の切り替え」とディフェンス姿勢を示した。業種面では、TMT、いくつかの中流製造、裁量消費、ノンバンク金融、不動産セクターはいずれも大幅下落し、公用事業や配当（リターン）系セクターは比較的良好だった。これは、投資家が外部の不確実性要因のもとで回避（ヘッジ）を求めるという論理に基づいていることを示している。 **債券市場の回顧。**3月の金利債市場では、中短期のデュレーションが優勢であった。10年国債先物は小幅に0.01%上昇したのに対し、30年国債先物は大きく反落して2.66%下落し、長端の圧力が際立った。主な影響要因は、まず一方で、1〜2月の輸出やインフレなどのデータが総じて予想を上回り、例えば輸出の前年比増加が機電および労働集約型製品の粘り強さを示し、CPIがマイナスからプラスに転じ、PPIが前月比で連続上昇したことは内需と工業の修復を裏付け、経済の年明け後の回復の粘り強さを確認することで長端の金利期待を間接的に抑制した。もう一方で、外部要因として、米国・イスラエル（イラン）紛争が継続的に激化し国際原油価格を押し上げ、輸入型インフレへの懸念を強め、さらに長端の利回りに対する下押し圧力につながった。機関投資家の行動面でも構造的な選好が見られ、国債と比べて地方債、信用債、政策金融債が良好であった。これは、投資家のリスク選好が明確に改善していない間、資金が中短期の信用債へ継続的に流入していることを反映している。4月の見通しとしては、中東情勢が不透明な状態は3月の債券市場の構図を引き継ぐ可能性があり、中短期債が優勢となる状況が続く見込みだ。 **ポートフォリオ提案：マクロのファンダメンタルズをみると、**3月は伝統的に稼働（操業）需要が強い季節で、PMIが拡張領域に再び戻り、1〜2月の投資、社融、輸出が強かった。一方で、実体経済の資金調達の強度や、消費の内生的な原動力は不足している。価格面では、原油価格が上流のインフレ圧力を押し上げ、PPIの回復がこれを強化する。**政策面では、**両会の後、財政の後押しと構造的な金融政策が協調する。**流動性面では、**期末の資金価格は概ね安定を保ち、中央銀行は市場の流動性を比較的手厚く見ている。しかし、外部の流動性は限界的に引き締まり、3月のFRBの発言はややタカ派的で、インフレに対するエネルギー価格の影響をより重視している。**市場のセンチメントをみると、**高ボラティリティのもとでテーマのローテーションが速まり、トレンドの持続性は強くない。広範な指数のETFは引き続き資金流出が続いており、その流れはいまだ終わっていない。総合すると、**4月のA株市場は主に方向感のない値動きになり、コアとなる変数は中東情勢の不確実性であり、それが指数の上昇余地を制限する。引き続き堅実な配置戦略を採用することを推奨する。配当（バリュー）資産（銀行、交運、公用事業）でボラティリティに耐えながら、電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光）のようなエネルギー安全保障を配置する。リスクとしては、4月の地缘（地政学）紛争が予想以上の展開を見せるかどうか、海外の流動性の限界的引き締まりが共振的な下落を引き起こすかどうか、そして業報（決算）発表が集中する時期において、個別株の業績が予想を下回ることで生じる大きな変動が挙げられる。もし上記のリスクが重なり、A株の見通しが想定外の変動につながる場合、規制当局は、広範な指数のETFの申込みを増やすこと、長期資金の参入を促すこと、預金準備率の引下げ（降准）などのシグナルを通じて市場を安定させる可能性がある。 **リスクの警告：**政策および経済データが予想に届かない場合、リスクイベントが市場の流動性を直撃する。（出所：第一财经）
中原証券：4月のA株市場は主に調整を中心に展開される見込みであり、配当利回りの防御とエネルギー安全を主軸とした投資に焦点を当てる
中原证券のリサーチレポートによると、4月のA株市場は主に震荡为主となる可能性があり、核心变量は中東局勢の不確実性であり、それが指数の上行空间を制限している。引き続き、堅実な配置戦略を推奨し、配当資産（銀行、交通、公用事業）を堅持しながら波動に耐え、エネルギー安全保障として電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）を配置する。リスク点としては、4月の地政学的紛争が予想以上に展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まり共振的な下落を引き起こすかどうか、また、決算発表が集中する時期において、個別株の業績が予想に届かないことによる大きな変動が挙げられる。
全文は以下の通り
【中原戦略】月次戦略：ボラティリティのある局面での堅実な配置、配当ディフェンスとエネルギー安全保障のメインテーマに集中
投資のポイント：
**株式市場の回顧。**2026年3月、大型株指数はいずれも全面的に下落し、なかでも中小型を代表する北証50、科創50、そして中証1000が下げ幅でリードし、下落率はそれぞれ18.79%、15.57%、10.99%に達し、市場のリスク選好が大幅に低下したことを示した。成長株は大きな痛手を受け、主因は中東情勢の悪化によって国際原油価格が1バレル100米ドルを突破したことにより「スタグフレーション」取引が過熱し、さらに海外のリスク選好が弱まったことが重なったためであり、その結果A株のリスク選好は何度も切り替わった。スタイル面では、金融・ディフェンシブ系のセクターが相対的に下支えとなる一方、高ボラティリティの成長・景気循環系セクターが下落率上位となり、資金が明確に「高低の切り替え」とディフェンス姿勢を示した。業種面では、TMT、いくつかの中流製造、裁量消費、ノンバンク金融、不動産セクターはいずれも大幅下落し、公用事業や配当（リターン）系セクターは比較的良好だった。これは、投資家が外部の不確実性要因のもとで回避（ヘッジ）を求めるという論理に基づいていることを示している。
**債券市場の回顧。**3月の金利債市場では、中短期のデュレーションが優勢であった。10年国債先物は小幅に0.01%上昇したのに対し、30年国債先物は大きく反落して2.66%下落し、長端の圧力が際立った。主な影響要因は、まず一方で、1〜2月の輸出やインフレなどのデータが総じて予想を上回り、例えば輸出の前年比増加が機電および労働集約型製品の粘り強さを示し、CPIがマイナスからプラスに転じ、PPIが前月比で連続上昇したことは内需と工業の修復を裏付け、経済の年明け後の回復の粘り強さを確認することで長端の金利期待を間接的に抑制した。もう一方で、外部要因として、米国・イスラエル（イラン）紛争が継続的に激化し国際原油価格を押し上げ、輸入型インフレへの懸念を強め、さらに長端の利回りに対する下押し圧力につながった。機関投資家の行動面でも構造的な選好が見られ、国債と比べて地方債、信用債、政策金融債が良好であった。これは、投資家のリスク選好が明確に改善していない間、資金が中短期の信用債へ継続的に流入していることを反映している。4月の見通しとしては、中東情勢が不透明な状態は3月の債券市場の構図を引き継ぐ可能性があり、中短期債が優勢となる状況が続く見込みだ。
**ポートフォリオ提案：マクロのファンダメンタルズをみると、**3月は伝統的に稼働（操業）需要が強い季節で、PMIが拡張領域に再び戻り、1〜2月の投資、社融、輸出が強かった。一方で、実体経済の資金調達の強度や、消費の内生的な原動力は不足している。価格面では、原油価格が上流のインフレ圧力を押し上げ、PPIの回復がこれを強化する。**政策面では、**両会の後、財政の後押しと構造的な金融政策が協調する。**流動性面では、**期末の資金価格は概ね安定を保ち、中央銀行は市場の流動性を比較的手厚く見ている。しかし、外部の流動性は限界的に引き締まり、3月のFRBの発言はややタカ派的で、インフレに対するエネルギー価格の影響をより重視している。**市場のセンチメントをみると、**高ボラティリティのもとでテーマのローテーションが速まり、トレンドの持続性は強くない。広範な指数のETFは引き続き資金流出が続いており、その流れはいまだ終わっていない。総合すると、**4月のA株市場は主に方向感のない値動きになり、コアとなる変数は中東情勢の不確実性であり、それが指数の上昇余地を制限する。引き続き堅実な配置戦略を採用することを推奨する。配当（バリュー）資産（銀行、交運、公用事業）でボラティリティに耐えながら、電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光）のようなエネルギー安全保障を配置する。リスクとしては、4月の地缘（地政学）紛争が予想以上の展開を見せるかどうか、海外の流動性の限界的引き締まりが共振的な下落を引き起こすかどうか、そして業報（決算）発表が集中する時期において、個別株の業績が予想を下回ることで生じる大きな変動が挙げられる。もし上記のリスクが重なり、A株の見通しが想定外の変動につながる場合、規制当局は、広範な指数のETFの申込みを増やすこと、長期資金の参入を促すこと、預金準備率の引下げ（降准）などのシグナルを通じて市場を安定させる可能性がある。
**リスクの警告：**政策および経済データが予想に届かない場合、リスクイベントが市場の流動性を直撃する。
（出所：第一财经）