トラック切替の記録。著者 | 白猫編集 | 小白現在、さまざまなスマート電動車やキックボードが大通りや路地を行き交っており、風雲君もつい気になってしまう。短距離移動の交通手段とロボットの企業――九号公司-WD（689009.SH）の実態はどのようなものなのだろうか？業績の全体像：売上が2千億に迫る規模まで拡大し、利益の転換効率が向上2025年の営業総収入は212.8億元に達し、前年同期比49.9%増。利益面でも好調で、2025年の親会社株主に帰属する純利益は17.6億元で、前年同期比の伸び率は62.2%。非経常損益を差し引いた純利益は17.4億元で、前年同期比63.5%増。利益の伸び率が売上の伸び率を上回り、会社全体の売上総利益率は2024年の28.2%から29.6%へと1.4ポイント上昇した。前の数年のデータと合わせて見ると、会社は2021年の売上が91.5億元で、2年間の安定期を経た後、2024年と2025年に規模の大爆発を迎え、成功して200億元の仲間入りを果たしている。市場と製品：国内で規模を拡大、海外で最も稼ぐ事業が大きくなると、どこからお金を掘り起こしているのかを見る必要がある。九号公司の収入構成は、極めてはっきりした「分業」の様相を呈している。まず地域。国内市場は、絶対的な規模のエンジンだ。2025年の国内売上は133.5億元で、総収入の62.7%を占め、同社のこの2年の高成長を支えた。ただし国内の競争は激しく、国内の売上総利益率は25.8%。一方、海外市場は売上構成比が37.3%（79.3億元）まで低下したものの、売上総利益率は36.0%と高く、国内より10.2ポイント高い。その結果、同社全体の売上総利益の45.3%を生み出した。次に製品ライン。会社は主力事業の全面的なバトンタッチを完了した。2021年には、バランススクーターとキックボードが売上の70.0%を占めていたが、2025年にはこの旧来の事業の売上は43.3億元まで減少し、構成比は20.3%にとどまり、さらに売上総利益率も前年から27.7%へと下落した。代わりに電動二輪車で、2025年はこの事業が118.6億元の売上を荒稼ぎし、構成比は55.7%へと急上昇。売上総利益率も着実に23.8%まで引き上がり、九号の絶対的な柱となった。また、サービスロボット事業は売上が20.0億元（構成比9.4%）にとどまるものの、52.4%という高い売上総利益率により、利益の16.6%を貢献しており、良質な利益の補完となっている。上流で発言権を強め、前段でのマーケティング投資が増加キャッシュフローについて、2025年の営業活動によるキャッシュフローの純額は44.4億元。キャッシュフロー計算書の補足情報によると、「営業性の支払項目の増加」項目は43.5億元に達している。これは、同社が日常の事業運営において、上流のサプライヤーに対する買掛金の占有を、かなりの程度増やしていることを示している。製造業においては、これは同社が上流の産業チェーンに対して一定の発言権と交渉力を持ち、支払サイト（帳期）を使って日々の運営を支えられることを反映している。しかし販売の前段では、費用支出が増えている。各費用の中で、2025年の研究開発費の率は5.9%、管理費の率は5.6%で、どちらも非常に安定している。一方で、販売費は2025年に18.8億元を計上し、前年同期比の伸び率は70.7%。この伸び率は売上49.9%の伸び率を大幅に上回り、その結果、販売費率は8.8%へと跳ね返った。同時に、2025年の在庫も13.5億元増加している。これらのデータは、二輪車市場でシェアを獲得するために、同社がチャネル拡大と終端の販促において実弾（現金）をふんだんに投じていることを示している。九号公司のここ数年の発展は、財務諸表上では典型的なビジネスモデルの切り替えとして表れている。初期に立ち上げた頃は、バランススクーターとキックボードが売上の7割を占めており、これは革新的な単品でプレミアムを取るモデルに該当する。しかし2025年には電動二輪車が半分の規模を占め、同社の規模もその結果として倍増し、200億元を超えるに至った。この切り替えは財務指標上、2つの直観的な結果をもたらしている。ひとつは、大衆向けの単品がもたらす規模効果によって、上流のサプライチェーンに対してより強い交渉力を持つようになったこと。巨額の営業性の支払項目が、潤沢な営業キャッシュフローを生み出し、規模が大きくなった後の財務的な恩恵が実際に現れている。もうひとつは、より幅広い受け手を持ち、競争がより十分な大衆市場に切り込むことで、必然的に獲得とチャネル拡大の圧力に直面することだ。財報上での在庫の絶対額の増加、ならびに伸び率が70.7%に達する販売費は、この事業の属性が帳票上で客観的に表れているものだ。免責事項：本報告（記事）は、上場企業の公開企業としての属性、ならびに同社が法的義務に基づいて公開した情報（たとえば、臨時公告、定期報告、公式のインタラクティブ・プラットフォーム等を含むがこれらに限定されない）を主要な根拠として、独立した第三者研究により作成されたもの。市值風雲は、報告（記事）に記載された内容および見解が客観的かつ公正であることを目指すが、その正確性、完全性、適時性などを保証するものではない。本報告（記事）に含まれる情報、または述べられた見解は、いかなる投資助言も構成しない。市值風雲は、本報告の使用に起因するいかなる行為についても責任を負わない。以上の内容は市值風云APPのオリジナル 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APPにて
ゲーマー向け玩具から民間の移動手段まで、九号公司：二輪車が半分の市場を支える
トラック切替の記録。
著者 | 白猫
編集 | 小白
現在、さまざまなスマート電動車やキックボードが大通りや路地を行き交っており、風雲君もつい気になってしまう。短距離移動の交通手段とロボットの企業――九号公司-WD（689009.SH）の実態はどのようなものなのだろうか？
業績の全体像：売上が2千億に迫る規模まで拡大し、利益の転換効率が向上
2025年の営業総収入は212.8億元に達し、前年同期比49.9%増。
利益面でも好調で、2025年の親会社株主に帰属する純利益は17.6億元で、前年同期比の伸び率は62.2%。非経常損益を差し引いた純利益は17.4億元で、前年同期比63.5%増。
利益の伸び率が売上の伸び率を上回り、会社全体の売上総利益率は2024年の28.2%から29.6%へと1.4ポイント上昇した。
前の数年のデータと合わせて見ると、会社は2021年の売上が91.5億元で、2年間の安定期を経た後、2024年と2025年に規模の大爆発を迎え、成功して200億元の仲間入りを果たしている。
市場と製品：国内で規模を拡大、海外で最も稼ぐ
事業が大きくなると、どこからお金を掘り起こしているのかを見る必要がある。九号公司の収入構成は、極めてはっきりした「分業」の様相を呈している。
まず地域。国内市場は、絶対的な規模のエンジンだ。2025年の国内売上は133.5億元で、総収入の62.7%を占め、同社のこの2年の高成長を支えた。ただし国内の競争は激しく、国内の売上総利益率は25.8%。
一方、海外市場は売上構成比が37.3%（79.3億元）まで低下したものの、売上総利益率は36.0%と高く、国内より10.2ポイント高い。その結果、同社全体の売上総利益の45.3%を生み出した。
次に製品ライン。会社は主力事業の全面的なバトンタッチを完了した。2021年には、バランススクーターとキックボードが売上の70.0%を占めていたが、2025年にはこの旧来の事業の売上は43.3億元まで減少し、構成比は20.3%にとどまり、さらに売上総利益率も前年から27.7%へと下落した。
代わりに電動二輪車で、2025年はこの事業が118.6億元の売上を荒稼ぎし、構成比は55.7%へと急上昇。売上総利益率も着実に23.8%まで引き上がり、九号の絶対的な柱となった。
また、サービスロボット事業は売上が20.0億元（構成比9.4%）にとどまるものの、52.4%という高い売上総利益率により、利益の16.6%を貢献しており、良質な利益の補完となっている。
上流で発言権を強め、前段でのマーケティング投資が増加
キャッシュフローについて、2025年の営業活動によるキャッシュフローの純額は44.4億元。キャッシュフロー計算書の補足情報によると、「営業性の支払項目の増加」項目は43.5億元に達している。
これは、同社が日常の事業運営において、上流のサプライヤーに対する買掛金の占有を、かなりの程度増やしていることを示している。製造業においては、これは同社が上流の産業チェーンに対して一定の発言権と交渉力を持ち、支払サイト（帳期）を使って日々の運営を支えられることを反映している。
しかし販売の前段では、費用支出が増えている。各費用の中で、2025年の研究開発費の率は5.9%、管理費の率は5.6%で、どちらも非常に安定している。
一方で、販売費は2025年に18.8億元を計上し、前年同期比の伸び率は70.7%。この伸び率は売上49.9%の伸び率を大幅に上回り、その結果、販売費率は8.8%へと跳ね返った。
同時に、2025年の在庫も13.5億元増加している。これらのデータは、二輪車市場でシェアを獲得するために、同社がチャネル拡大と終端の販促において実弾（現金）をふんだんに投じていることを示している。
九号公司のここ数年の発展は、財務諸表上では典型的なビジネスモデルの切り替えとして表れている。
初期に立ち上げた頃は、バランススクーターとキックボードが売上の7割を占めており、これは革新的な単品でプレミアムを取るモデルに該当する。しかし2025年には電動二輪車が半分の規模を占め、同社の規模もその結果として倍増し、200億元を超えるに至った。
この切り替えは財務指標上、2つの直観的な結果をもたらしている。ひとつは、大衆向けの単品がもたらす規模効果によって、上流のサプライチェーンに対してより強い交渉力を持つようになったこと。巨額の営業性の支払項目が、潤沢な営業キャッシュフローを生み出し、規模が大きくなった後の財務的な恩恵が実際に現れている。
もうひとつは、より幅広い受け手を持ち、競争がより十分な大衆市場に切り込むことで、必然的に獲得とチャネル拡大の圧力に直面することだ。財報上での在庫の絶対額の増加、ならびに伸び率が70.7%に達する販売費は、この事業の属性が帳票上で客観的に表れているものだ。
免責事項：本報告（記事）は、上場企業の公開企業としての属性、ならびに同社が法的義務に基づいて公開した情報（たとえば、臨時公告、定期報告、公式のインタラクティブ・プラットフォーム等を含むがこれらに限定されない）を主要な根拠として、独立した第三者研究により作成されたもの。市值風雲は、報告（記事）に記載された内容および見解が客観的かつ公正であることを目指すが、その正確性、完全性、適時性などを保証するものではない。本報告（記事）に含まれる情報、または述べられた見解は、いかなる投資助言も構成しない。市值風雲は、本報告の使用に起因するいかなる行為についても責任を負わない。
以上の内容は市值風云APPのオリジナル
大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APPにて