科技金融の発展により、銀行は「独り舞台」を演じなくなる

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出所：北京商報

2026年の政府活動報告では、「金融機関に対し、内需拡大、科学技術イノベーション、中小・零細企業などの重点分野を強力に支援するよう誘導する」と提起している。だが、現時点でのテクノロジー金融の発展にはなお多くの足かせがある。わが国の金融システムは間接金融を主とするという特徴が比較的際立っており、科学技術イノベーションの法則や、テクノロジー企業の金融ニーズとの整合性が不足している。デジタル金融による賦能は、テクノロジー金融の革新的発展における重要な取り組み手段だ。

3月28日—29日、深圳香蜜湖国際金融テクノロジー研究院とデジタル金融協力フォーラムが共同で「深圳香蜜湖国金院2026年春季会議」を主催した。その中で、「テクノロジー金融が新質生産力の発展を後押しする」専門討論会が課題レポート《デジタル金融によるテクノロジー金融発展への賦能》を発表した。参加したゲストは概ね、現在のテクノロジー金融の発展が、金融リソースと科創（テック）企業の需要の間に構造的ミスマッチがあることに直面していると考えている。単一の銀行融資だけでは、テクノロジー企業の全ライフサイクルにわたる資金調達ニーズを十分にカバーできず、緊急にデジタル金融を重要な取り組み手段として活用し、銀行、証券、保険、創投など複数方面が共同で力を発揮し、リスクの共同負担、機能の相互補完を備えたテクノロジー金融エコシステムを構築する必要がある。

金融リソースとテクノロジー企業の資金調達ニーズのミスマッチ

発展の経緯に触れ、中国銀行の元行長で、深圳香蜜湖国際金融テクノロジー研究院の学術顧問である李礼輝氏は、わが国はすでに、テクノロジーイノベーションの間接金融、テクノロジーイノベーションの直接金融、テクノロジーイノベーションの保険サービス、テクノロジーイノベーションの金融サービスという4種類のテクノロジー金融商品・サービス体系を形成していると述べた。「十五五（第15次5カ年計画）」期には、テクノロジー金融サービスのフロンティアとなる先端情報技術、生物技術・生命科学、半導体および集積回路、新エネルギー産業とグリーンテクノロジー等、複数の重要な科創分野の見通しが広がっている。

わが国のテクノロジー金融政策は絶えず整備されており、規模を持ち、全体をカバーし、体系が整ったテクノロジー金融サービス体系も構築されているものの、李礼輝氏は同時に、テクノロジー金融の発展はなお、金融リソース配置の構造とテクノロジー企業の資金調達需要とのミスマッチ、直接金融と間接金融の比率の不均衡などの構造的欠陥、さらに経済性、制度性、データ性といった制度上の難題にも直面していると強調した。

なぜ「ミスマッチ」が生じるのか？中国銀行業協会の元チーフインフォメーションオフィサーで、深圳香蜜湖国際金融テクノロジー研究院の学術委員会委員である高峰氏の見解では、テクノロジー型企業は「リスクが高い、技術的な参入障壁が高い、サービス要求が高い」と「透明度が低い、担保可能性が低い、資産の流動性が低い」という『三高三低（3つの高い・3つの低い）』の特徴を示している。しかも、商業銀行には、リスクの認識および「リスク-リターン」のマッチングにおける短所がある。対公、小微業務の担当者が上記の「三高三低」を理解していないだけでなく、業界や産業チェーンも十分に理解しておらず、テクノロジー企業への認識が不十分だ。

「テクノロジーイノベーションは伝統的な産業に比べて極めて大きな不確実性を伴う。0から1でも、1から10でも、10から100でも、いずれも『死の谷』と『ダーウィンの海』の試練に直面する。」上海交通大学・上海上級金融学院の創設理事長であり、上海市人民政府の元常務副市長である屠光紹氏は、テクノロジー金融は伝統産業の金融におけるリスク・リターン、サービス期間、価格設定メカニズムを単純に当てはめることは難しく、融資の枠組みの最適化と金融機関の転換が急務だと述べた。

全ライフサイクルの金融需要に「エンドツーエンド」解決策が急務

数々の難題に直面して、参加者は、デジタル金融の賦能が重要な取り組み手段であり、かつ重要な方向性になり得ると考えている。

高峰氏は、デジタル金融の中核的な発展上の優位性は、基盤となるデジタル技術の革新的応用に由来し、その中核的価値は、取引コストの引き下げ、市場の顧客構造の再構築、金融市場のミクロな構造の最適化という3つの側面に表れると述べた。現在、デジタル金融は、金融機関によるテクノロジー金融全チェーンのデジタル賦能、プロダクトとサービスの革新、重要分野のガバナンス等において重要な役割を果たしている。

注意すべき点として、異なるタイプの金融機関は、デジタル金融によるテクノロジー金融の賦能能力と形式が異なる。銀行業は主にビッグデータ運用によってデータ資産を業務価値へと転換し、テクノロジー企業の全ライフサイクルをカバーするプロダクトとサービスを構築する。証券業は主に、投資銀行（投銀）および投資研究の能力を高めることで、テクノロジー企業の直接金融の体験を最適化する。保険業は主にデジタル技術によって精緻な価格設定とリスク管理を実現し、テクノロジー保険商品の供給を充実させ、長期の忍耐資本を提供する。

「テクノロジー金融は銀行の『独壇場』ではなく、証券、保険、信託などのノンバンク機関が協同して取り組み、テクノロジー型企業の各時期におけるリスク嗜好と需要を的確に捉える必要がある。」と高峰氏は述べた。

中国工商銀行の元チーフテクノロジーオフィサーで、深圳香蜜湖国際金融テクノロジー研究院の学術委員会委員である呂仲涛氏は、テクノロジー企業の全ライフサイクルにわたる金融需要には「エンドツーエンド」の解決策が急務であり、銀行、証券、保険、信託などの機関の金融サービスをどのように融合させ、完全な解決策として形にするかが大きな挑戦だと考えている。

呂仲涛氏は、デジタル技術によるテクノロジー金融発展の賦能は多方面から制約を打破する必要があると指摘した。第一に、ビッグデータやAIなどの技術を活用して、テクノロジー企業の評価モデルを整備し、テクノロジーイノベーション能力、知的財産の価値、研究開発投資、市場投資などの指標を信用リスクのプロファイルに組み込むこと。第二に、デジタル・リスク管理モデルで従来の抵当・保証を置き換え、資金調達のハードルを下げること。第三に、タグ技術、プライバシー計算、ブロックチェーンなどのデータ管理技術を十分に活用して、安全でコンプライアンスに適合したデータ共有プラットフォームを構築し、プラットフォームのサービスを充実させ、政府部門、金融機関、産業の間でデータが相互につながることを促進すること。

高峰氏はまとめとして、デジタル金融がテクノロジー金融発展を賦能する過程において、「データ＋モデル」がリスク管理体系を再構築する鍵であること、適切なテクノロジー金融の業務シーンを見つけることが切り込み口であること、個別最適化されたプロダクト革新が担体であること、リスクを共同負担し、機能を相互補完する協力エコシステムが長期発展の礎であることを述べた。

「早く投じる、少額で投じる、堅実に投じる」の難題を解く

2026年政府活動報告は、国家の創業投資誘導基金を効率よく活用し、創業投資、エンジェル投資を大いに発展させることを強調している。政府投資基金は率先して忍耐資本となり、より多くの初期企業が成長を加速し、テクノロジーのリーディング企業へと育っていくよう後押しする。

直接金融は、テクノロジー金融に必要な資金の血液を注ぎ、その革新と進歩を加速させている。ある面では、科創債が密に発行され、資金調達コストが引き下げられている。別の面では、科創企業の初期発展や、その後の上場を後押しする過程で、プライベート・エクイティ（PE）とリスク投資（VC）が重要な役割を果たしている。しかし前述の参加者が指摘したとおり、直接金融はテクノロジー金融発展における比率が高くなく、また情報取得が難しい、退出チャネルが円滑でない、信披メカニズムが不十分といった阻害要因も存在する。

これに対し、杭州銀行の副行長でありチーフインフォメーションオフィサーの李炯氏は、3つの実践的な方向性を提示した。データ・モデリングとAI技術によって金融従事者に賦能し、金融と科学技術イノベーション分野における人材の知識構造の差を埋めることで、「堅実に投じる」難題を解くこと。データ駆動と「投資＋融資＋補助金＋保証＋保険」を協同させてイノベーティブなプロダクトを構築し、「早く投じる」難題を解くこと。科創の小微企業に対し、人材、財務、政策コンサルティングなどの付帯サービスを提供して、金融が企業をより深く理解することを促し、「少額で投じる」難題を解くこと。

元中国銀保監会副主席で、深圳香蜜湖国際金融テクノロジー研究院の学術顧問である陳文輝氏は、近年わが国の科創債市場が段階的に拡大しており、構造上は「高ランク、中央・国有企業、中短期」が高度に集中するという特徴が見られると述べた。創投（創業投資）機関は新たに組み入れられた発行主体として、科創債市場全体における発行規模と比率はいまだ比較的限られている。

陳文輝氏は、創投機関による科創債の発行には3つの痛点があると考えている。第一に、GPが債券を発行する際の総合的な資金調達コストが高く、LPが債券を発行する場合でも依然としてグループの枠を占有してしまうこと。第二に、科創債とプロジェクトの資金ニーズとの適合性が弱く、強い償還保証の属性が投資判断に影響し得ること。第三に、政策支援の強度に不確実性があり、発行体は再金融（リファイナンス）の継続リスクと流動性のディスカウントを懸念すること。機関投資家が科創債投資に参加する際には3つの詰まりがある。第一に、事前のデューデリジェンス（尽調）コストが高く、資金の投下先に疑念が残ること。第二に、科創債のリスクとリターンが見合っておらず、信用補完（增信）のメカニズムが改善を要すること。第三に、科創債市場の流動性が限られ、情報開示が十分でない等の詰まりがあること。

陳文輝氏は、次の提案をした。重点的にGPの資金調達の詰まりを打開し、引き続きLPによる債券発行を支援すること。科創債の信用補完の新しい経路を革新し、プロダクトのリスクとリターンの補償メカニズムを整備すること。付帯メカニズムを充実させ、科創債市場の高品質な発展を支援すること。監督の枠組みを整備し、中長期の資金の市場参入を後押しすること。科創債を先導として、中国の特色ある高利回り債市場を育成すること。

北京商報記者　董晗萱

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