証券時報記者 王軍1四半期（1～3月）、香港株のIPO市場は「1,000億香港ドル」の資金調達という目を引く好成績を出した。この数値は2021年2四半期以来の四半期高値を更新した。Windのデータによると、3月31日までに香港株市場では計40社がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力度と資金調達能力を示している。「A+H」企業が1四半期の資金調達の中核的な力になった。40社の香港株新規上場企業のうち15社は「A+H」両市場上場企業である。さらに、資金調達規模上位10社のうち7社はすでにA株（中国本土株）上場済みであり、7社の合計調達規模は合わせて520億香港ドルを超え、香港株の1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めた。これは、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置（資本戦略）を担う重要な拠点であるという戦略的地位を際立たせている。テクノロジーと新経済が主役1四半期の香港株IPO市場の中核的な推進力は、大型企業がバッチ式に上場したことにある。牧原股份と東鹏飲料の2社の内地の主力企業が相次いで香港株に上場し、単独の資金調達額はいずれも100億香港ドル超となり、合計で230億香港ドル超を貢献した。加えて、澜起科技や壁仞科技などの半導体・AI分野の主要企業の上場により、資金調達規模はさらに押し上げられた。データによると、今年1四半期の香港株企業のIPO資金調達は1099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加しており、増幅率は489%に達した。業界分布を見ると、1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特色」が現れている。データによれば、半導体、ハードウェア設備、機械、医薬・バイオ、ソフトウェア・サービス、医療機器・サービス業界の合計で26社が上場し、構成比は65%である。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%だった。その内訳として、半導体、ソフトウェア・サービス、ロボットなどの分野の企業が集中的に上場している。AI大規模モデルのリーディング企業である智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、画像センサーのリーディング企業である豪威集团、メモリインターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、そして华沿机器人、埃斯顿など複数のロボット企業が含まれる。テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、二次市場にも反映されている。智谱の上場後、株価は連続して上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上げ、発行価格からは7倍超となり、時価総額は一時4000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wの上場後も株価は連続して上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株に達し、香港株の「最高値銘柄」になった。これとは鮮明な対照をなすのは、従来型の消費財や工業系企業の低迷した動きである。优乐赛共享、红星冷链、铜师傅などは上場後の成績が芳しくなく、その中には上場初日にすでに初値割れとなった企業もあった。香港取引所（HKEX）のデータによると、3月31日時点で香港上場を待つ企業は依然として430社ある。そのうち、すでに承認され上場待ちが17社、処理中が413社である。LiveReportのデータによれば、3月31日現在、香港株は7社が聆訊（ヒアリング）を通過しており、またはまもなく上場する見通しで、それぞれ华勤技术（A+H）、思格新能源、群核科技、胜宏科技（A+H）、长光辰芯、和辉光电（A+H）、商米科技である。香港のIPO市場が急速に活気を取り戻したのは、制度の最適化と流動性の緩和が同時に作用した結果である。華泰証券は、内地企業にはなお資金調達ニーズがあり、香港はこれに対して的を絞った改革を行い、「A+H」上場のスピードを上げることや、テック企業向けの専用ルートにより、企業が香港で上場するまでの時間コストや不確実性などのハードルを下げたと述べた。同時に、弱い米ドル、低金利、そして二次市場の表れも、企業の上場意欲の回復を促している。基石投資総額が7倍超に増加香港株の際立った特徴として、新株のIPO時には通常、基石投資家を導入する。1四半期に上場した新株のうち、35銘柄が基石投資家を導入している。参加して申込みを行った基石投資家の累計は318社で、昨年同期からほぼ280社急増した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の伸びとなった。具体的には、1四半期に基石投資家の申込額が10億香港ドル以上となった新株は14銘柄ある。そのうち10銘柄は基石投資規模が20億香港ドル以上である。基石投資規模の上位3銘柄は、順に牧原股份、东鹏饮料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルを申込みとしている。さらに、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威集团などの基石投資規模はいずれも20億香港ドル以上だ。基石投資家には、淡馬錫、贝莱德、瑞银、摩根士丹利、アブダビ投資庁、腾讯控股など、国際・国内の主要機関の顔ぶれが相次いで登場している。新株の申込み熱が高まる新株上場が熱を帯びる背景のもと、投資家の香港株IPO市場への熱意も高まっている。LiveReportのデータによると、1四半期に20万人以上の申込みを獲得した新株は8銘柄あり、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技が含まれる。公開申込みで5000倍超となったのは4銘柄で、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人である。そのうちBBSB INTLは発行規模が比較的小さいため、公開販売での有効申込み倍率は1万倍超となった。注意すべきなのは、申込み倍率が高いからといって新株が初値割れしないとは限らないという点である。例えば、优乐赛共享はブックビル期間中に資金が殺到したが、上場初日の株価は43.64%下落した。近頃の香港株の新株での初値割れ確率の上昇は、市場環境との関係がある可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研（投資研究）責任者、袁梅氏は、证券时报記者に対し分析として、香港株の初値割れとなる新株が増えている主な理由は、地政学的な対立が引き起こしたエネルギー危機によってリスク資産に対する圧力がかかり、複数の市場の主要指数がいずれも明確に下落したことにあると述べた。新規株の申込み（打新）に関しては、新株のパフォーマンスは短期資金と市場心理の影響をより強く受ける。一方で、株の長期的な上げ下げは主に、産業トレンドや会社の業績の変化の影響を受ける。香港の博大资本国际のアドミニストレーティブ総裁、温天纳氏は、部分的に新株の発行時のバリュエーションがA株のアンカー（指標）や過去の高値に寄りがちである一方、香港の投資家はキャッシュフローの割引現在価値（折現）、配当リターン、流動性をより重視すると考えている。また、一部の企業では二次市場のリスク嗜好（好み）の違いを十分に織り込んでおらず、その結果、上場後に調整が入る。ホットなセクターは資金を引きつけられるが、従来型、またはファンダメンタルが重い（軟調な）個別銘柄は「冷え込む」ことになりやすい。
テクノロジーと新経済が主役に 一季度香港株IPOによる資金調達が過去5年で最高を記録
証券時報記者 王軍
1四半期（1～3月）、香港株のIPO市場は「1,000億香港ドル」の資金調達という目を引く好成績を出した。この数値は2021年2四半期以来の四半期高値を更新した。Windのデータによると、3月31日までに香港株市場では計40社がIPOを完了しており、前年同期比で150%増となった。調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力度と資金調達能力を示している。
「A+H」企業が1四半期の資金調達の中核的な力になった。40社の香港株新規上場企業のうち15社は「A+H」両市場上場企業である。さらに、資金調達規模上位10社のうち7社はすでにA株（中国本土株）上場済みであり、7社の合計調達規模は合わせて520億香港ドルを超え、香港株の1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めた。これは、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置（資本戦略）を担う重要な拠点であるという戦略的地位を際立たせている。
テクノロジーと新経済が主役
1四半期の香港株IPO市場の中核的な推進力は、大型企業がバッチ式に上場したことにある。牧原股份と東鹏飲料の2社の内地の主力企業が相次いで香港株に上場し、単独の資金調達額はいずれも100億香港ドル超となり、合計で230億香港ドル超を貢献した。加えて、澜起科技や壁仞科技などの半導体・AI分野の主要企業の上場により、資金調達規模はさらに押し上げられた。データによると、今年1四半期の香港株企業のIPO資金調達は1099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加しており、増幅率は489%に達した。
業界分布を見ると、1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特色」が現れている。データによれば、半導体、ハードウェア設備、機械、医薬・バイオ、ソフトウェア・サービス、医療機器・サービス業界の合計で26社が上場し、構成比は65%である。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%だった。
その内訳として、半導体、ソフトウェア・サービス、ロボットなどの分野の企業が集中的に上場している。AI大規模モデルのリーディング企業である智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、画像センサーのリーディング企業である豪威集团、メモリインターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、そして华沿机器人、埃斯顿など複数のロボット企業が含まれる。
テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、二次市場にも反映されている。智谱の上場後、株価は連続して上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上げ、発行価格からは7倍超となり、時価総額は一時4000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wの上場後も株価は連続して上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株に達し、香港株の「最高値銘柄」になった。これとは鮮明な対照をなすのは、従来型の消費財や工業系企業の低迷した動きである。优乐赛共享、红星冷链、铜师傅などは上場後の成績が芳しくなく、その中には上場初日にすでに初値割れとなった企業もあった。
香港取引所（HKEX）のデータによると、3月31日時点で香港上場を待つ企業は依然として430社ある。そのうち、すでに承認され上場待ちが17社、処理中が413社である。LiveReportのデータによれば、3月31日現在、香港株は7社が聆訊（ヒアリング）を通過しており、またはまもなく上場する見通しで、それぞれ华勤技术（A+H）、思格新能源、群核科技、胜宏科技（A+H）、长光辰芯、和辉光电（A+H）、商米科技である。
香港のIPO市場が急速に活気を取り戻したのは、制度の最適化と流動性の緩和が同時に作用した結果である。華泰証券は、内地企業にはなお資金調達ニーズがあり、香港はこれに対して的を絞った改革を行い、「A+H」上場のスピードを上げることや、テック企業向けの専用ルートにより、企業が香港で上場するまでの時間コストや不確実性などのハードルを下げたと述べた。同時に、弱い米ドル、低金利、そして二次市場の表れも、企業の上場意欲の回復を促している。
基石投資総額が7倍超に増加
香港株の際立った特徴として、新株のIPO時には通常、基石投資家を導入する。1四半期に上場した新株のうち、35銘柄が基石投資家を導入している。参加して申込みを行った基石投資家の累計は318社で、昨年同期からほぼ280社急増した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の伸びとなった。
具体的には、1四半期に基石投資家の申込額が10億香港ドル以上となった新株は14銘柄ある。そのうち10銘柄は基石投資規模が20億香港ドル以上である。基石投資規模の上位3銘柄は、順に牧原股份、东鹏饮料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルを申込みとしている。さらに、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威集团などの基石投資規模はいずれも20億香港ドル以上だ。基石投資家には、淡馬錫、贝莱德、瑞银、摩根士丹利、アブダビ投資庁、腾讯控股など、国際・国内の主要機関の顔ぶれが相次いで登場している。
新株の申込み熱が高まる
新株上場が熱を帯びる背景のもと、投資家の香港株IPO市場への熱意も高まっている。
LiveReportのデータによると、1四半期に20万人以上の申込みを獲得した新株は8銘柄あり、壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技が含まれる。公開申込みで5000倍超となったのは4銘柄で、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人である。そのうちBBSB INTLは発行規模が比較的小さいため、公開販売での有効申込み倍率は1万倍超となった。
注意すべきなのは、申込み倍率が高いからといって新株が初値割れしないとは限らないという点である。例えば、优乐赛共享はブックビル期間中に資金が殺到したが、上場初日の株価は43.64%下落した。
近頃の香港株の新株での初値割れ確率の上昇は、市場環境との関係がある可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研（投資研究）責任者、袁梅氏は、证券时报記者に対し分析として、香港株の初値割れとなる新株が増えている主な理由は、地政学的な対立が引き起こしたエネルギー危機によってリスク資産に対する圧力がかかり、複数の市場の主要指数がいずれも明確に下落したことにあると述べた。新規株の申込み（打新）に関しては、新株のパフォーマンスは短期資金と市場心理の影響をより強く受ける。一方で、株の長期的な上げ下げは主に、産業トレンドや会社の業績の変化の影響を受ける。
香港の博大资本国际のアドミニストレーティブ総裁、温天纳氏は、部分的に新株の発行時のバリュエーションがA株のアンカー（指標）や過去の高値に寄りがちである一方、香港の投資家はキャッシュフローの割引現在価値（折現）、配当リターン、流動性をより重視すると考えている。また、一部の企業では二次市場のリスク嗜好（好み）の違いを十分に織り込んでおらず、その結果、上場後に調整が入る。ホットなセクターは資金を引きつけられるが、従来型、またはファンダメンタルが重い（軟調な）個別銘柄は「冷え込む」ことになりやすい。