25社の証券会社の業績比較！純利益が最大で405%以上増加、たった1社だけ収益が減少！その他の注目ポイントも

上場証券会社の2025年年次報告書は順次開示されており、4月2日時点で25社の証券会社がすべて開示を完了しており、全体の比率は過半を超えている。

資本市場の活発度が着実に高まる中で、上場証券会社の2025年年次報告書の注目ポイントは多彩だ。西部証券の売上が減少したことを除けば、そのほかの24社はいずれも売上と純利益がともに増加しており、親会社帰属の純利益の前年比増加率は最大で405.49%まで、最小でも6.72%となっている。

ウェルスマネジメント業務が「全面的に花開き」、7割の証券会社でブローカー業務の手数料純収入の増加率が30%超となった。投資銀行業務は底打ちからの反発を見せ、20社の証券会社でプラス成長を達成。自己勘定業務は「強者がさらに強く」なり、中信証券の自己勘定業務の収入は約390億元に迫った。資産運用業務は一方で分化がはっきりしており、資産運用業務の手数料純収入の増加を達成したのはわずか13社にとどまった。

9つの大手証券会社の純利益が、全体の8割を占める

25社のうち、西部証券は現時点で売上が減少している唯一の証券会社であり、2025年の売上は59.85億元、前年同期比で10.84%減少した。親会社帰属の純利益は17.54億元で、前年同期比で24.97%増加している。売上が減少したことについて、同社は、大口商品トレード業務の収入およびコストが前年同期比で減少したことによる、としている。

売上、または親会社帰属の純利益のいずれの観点でも、そのほかの24社の上場証券会社は前年と比べて成長している。親会社帰属の純利益の増加率が50%超のところは11社で、「増加率ランキング首位」を独占しているのは、M&Aの組織再編を完了した2社――国聯民生と国泰海通だ。

そのうち、国聯民生の売上は76.73億元で前年比185.99%増、親会社帰属の純利益は20.09億元で前年比405.49%増。国泰海通は売上631.07億元で前年比87.40%増、親会社帰属の純利益は278.09億元で前年比113.52%増を実現した。

中原証券、方正証券、国海証券、中金公司、東方証券、申万宏源証券、紅塔証券、中泰証券、そして西南証券の親会社帰属の純利益の増加率もまた50%超となっている。その中で国海証券の売上の前年比増加率はわずか7%で、25社の証券会社の中でも際立ってはいないが、親会社帰属の純利益の前年比増加率は79.57%だ。

一方、創建証券と華泰証券は、売上と純利益の増加率がやや平凡に見える。しかし縦の比較をすると、創建証券はすでに同社の経営実績において過去最高を更新している。華泰証券の親会社帰属の純利益の増加率は6.72%で、これは主に2024年に子会社を処分したことによる一時的な収益の影響によるものだ。非経常損益控除後の親会社帰属の純利益の前年比増加率は80%に達した。

純利益で見ると、証券業界の上位10社の順位はおおむね固まっている。中信証券が首位を独占し、売上は748.54億元で前年比28.79%増、親会社帰属の純利益は300億元の大台を突破し前年比38.58%増となった。国泰海通が次点で、売上と親会社帰属の純利益はいずれも中信証券との差がそれぞれ117億元と23億元だ。

親会社帰属の純利益が100億元超の証券会社はほかにも華泰証券（163.83億元）、広発証券（137.02億元）、中国銀河（125.20億元）、招商証券（123.5億元）、申万宏源証券（103.63億元）。中金公司と中信建投はそれぞれ97.91億元と94.39億元の純利益で続いている。

上記9社の純利益は25社全体の81%を占めており、証券業界の「メガ効果（マタイ効果）」の構図がいかに顕著かがうかがえる。残りの16社のうち、東方証券の純利益だけが50億元を超え、そのほかはいずれも4億元～40億元の範囲に収まっている。

7割の証券会社で、ブローカー業務の手数料純収入の増加率が30%超

上場証券会社の2025年の業績爆発は、基本的にウェルスマネジメント、自己勘定業務、投資銀行などの業務が後押ししたことと関係している。とりわけウェルスマネジメント業務では、市場の売買が活発であることにより恩恵を受け、多くの証券会社で新規口座開設数、取引手数料、プロダクトの代理販売規模などの指標が伸びている。

証券中国の記者が東方財富Choiceデータをもとに集計したところ、25社の上場証券会社のブローカー業務の手数料純収入はすべて増加しており、増加率が30%以上のところは7割を占めている。上位の証券会社が多い。増加率が最も低いのは東方証券で、ブローカー業務の手数料純収入は29億元超を獲得しているが、増加率は16%にとどまった。

国泰海通と中信証券は、ブローカー業務の手数料純収入が100億元を超えている唯一の2社だ。前者は後者より3.85億元高く、増加率はそれぞれ93%と38%となっている。広発証券、華泰証券、招商証券、中国銀河はいずれもブローカー業務の手数料純収入が100億元には届かないものの、増加率はなお十分に高く、いずれも40%以上で、業績を大きく押し上げており、売上（営業収入）の1/4超をもたらしている。

中小の証券会社の中では、西部証券が44%の増加率で複数の大手証券会社に肩を並べ、ブローカー業務の手数料純収入は13.61億元だ。興業証券、方正証券、華安証券、華林証券の伸び率も35%超となっており、とりわけ方正証券は、ブローカー業務の手数料純収入が55.78億元で、総営業収入の「半分近く」を占めている。

投資銀行業務の手数料純収入は下落がわずか5社

手数料系の業務の中でも、さらに20社の証券会社で投資銀行業務の手数料純収入が成長している。2024年と比較すると、投資銀行の収入は概して下落傾向に直面しており、成長を実現した証券会社はごく限られている。

全体として見ると、中小の証券会社の「弾力性」はより高く、2025年に投資銀行業務の手数料純収入の前年比増加率が50%超となった8社のうち、華安証券、西南証券、国海証券などの中小証券会社が5席を占めている。紅塔証券の増加率はさらに2倍超となっている。

大手証券会社の中では、中金公司の増加率が最高で63%だ。これにより全体の業績も大きく押し上げられた。年次報告書によれば、中金公司の2025年の投資銀行業務収入は50.31億元で、前年比増加率は各部門の業務の中で最も高く、総収入に占める比重は16%だ。

中信証券の伸び率は中金公司には及ばないものの、63.36億元の投資銀行業務の手数料純収入規模で業界首位となっている。この業績指標のランキング上位5社には、さらに国泰海通（46.57億元）、中信建投（31.29億元）、華泰証券（30.99億元）が含まれ、これらはほかの証券会社との差を明確に広げている。

投資銀行業務の手数料純収入が下落したのは、方正証券、光大証券、興業証券、中泰証券、中原証券の5社のみだ。下落率が最も大きいのは中原証券で、手数料純収入の回収は0.24億元、前年比で57%減少している。

中信証券の自己勘定業務収入は390億元に迫る

2025年には、A株市場が連続2年で二桁のリターンを達成した。海外の主要市場では、米国株と欧州の主要指数はいずれも上昇し、香港株のパフォーマンスが際立っていた。中国の債券市場では、主要指数は年間を通じて変動し、長期ゾーンの金利は歴史的な低位から上向いたが、債券のネット価格指数の大半は下落している。こうした状況のもと、一部の証券会社は機会をつかみ、投資戦略を調整し、自己勘定業務でかなりの収益を得た。

証券中国の記者は「自己勘定業務収入＝投資収益＋公正価値の変動－関連会社/共同支配企業への投資収益」という口径で計算し、25社のうち20社が収入増を達成した。国聯民生、中原証券、国泰海通、広発証券、紅塔証券、信達証券はいずれも増加率が50%以上だ。投資能力が比較的強い証券会社としては、方正証券、中信証券、創建証券、中泰証券、中金公司があり、自己勘定業務収入の増加率はいずれも40%以上となっている。

2024年と比べて自己勘定業務収入が減少した5社は、西部証券、華林証券、華泰証券、光大証券、国海証券だ。このうち、国海証券が前年比33%減となったほか、残る4社の下落幅はいずれも10%以内。さらに、2024年に子会社を売却して得た一時的な投資収益を除くと、華泰証券の投資収益は実際には増加している。

自己勘定業務は資本集約型の業務であり、証券会社の投資能力を試すと同時に、資本力の勝負でもある。収入規模の面では、中信証券は他の証券会社との差が大きい。2025年の自己勘定収入は386.04億元で、2位の国泰海通よりも132億元多い。

年次報告書の中で、中信証券は、同社の株式およびオルタナティブ投資業務は、大容量、多戦略、低ボラティリティを目標にしており、プラットフォーム化された体系を構築し、株式市場の資産配分を段階的に最適化していると明らかにしている。上場企業のファンダメンタルズに焦点を当て続け、沪深港の大型ブルーチップ企業を体系的に配置する一方で、産業トレンドにも順応し、新質生産力の産業への投資配分を強化して投資収益の向上を図っている。さらに人工知能技術も徐々に戦略体系へ組み込まれ、香港のクロスボーダー投資プラットフォームが初歩的に構築された。

自己勘定業務収入が100億元規模以上の証券会社はほかにも中金公司（142.01億元）、申万宏源（140.41億元、ここはグループ口径）、華泰証券（138.29億元）、中国銀河（131.16億元）、広発証券（123.78億元）がある。中小の証券会社の自己勘定業務収入は、概ね50億元以下が多い。

一部の証券会社で、資産運用（資管）業務の手数料純収入が下落

前述の業務に比べると、資産運用業務の収入は強いとは言えず、しかも差が非常に明確だ。25社の上場証券会社のうち、13社が資産運用業務の手数料純収入の増加を実現し、12社は下落している。

資産運用業務の手数料純収入の増加率が10%超となった証券会社は8社あり、そのうち国泰海通と国聯民生は統合効果の恩恵を受け、増加率はそれぞれ64%と19%。中金公司、招商証券の増加率も相対的に先行しており、それぞれ31%と22%だ。

資産運用業務の手数料純収入が前年比で下落した12社のうち、一部は下落幅が20%超で、西南証券、東興証券、華林証券、創建証券、華泰証券、紅塔証券が含まれる。

年次報告書によれば、華泰証券を含む証券会社は、資産管理の規模が実際には着実に成長しているが、市場などの要因の影響で収入は減少している。たとえば資産運用業務を得意とする創建証券は、債券市場の市況の影響により、同社の資産運用商品における超過業績報酬が減少し、その結果業務収入も下落したとしている。

規模で見ると、証券会社の資産運用業務には「頭部効果」が非常に顕著で、25社のうち資産運用業務の手数料純収入が10億元超となっているのはわずか8社だ。中信証券は唯一「100億元」の大台を超え、2025年の回収額は121.77億元で前年比16%増となった。広発証券と国泰海通が次点で、それぞれ77.03億元と63.93億元。中泰証券も大手の証券会社に囲まれる中で比較的目立っており、2025年の資産運用業務の手数料純収入は23.62億元で、華泰証券や中金公司などを上回る。

残る17社のうち、中国銀河など6社は5億元～10億元の範囲にあり、中原証券など4社はまだ1億元に満たない。

華泰証券が年次報告書の中で述べているとおり、資産運用市場規模の継続的な成長の背景には、商品の構成の最適化、投資能力の向上、市場競争の激化がある。これは資産運用機関の事業展開のロジックや業務運営に対して、あらゆる面で、さらに高いレベルの要求を突き付けている。「低金利・高ボラティリティ」の市場環境下では、資産運用機関はサービスの原点に立ち返り、長期限のイノベーションを通じた取り組み、安定型の資産運用商品、投研（投資研究）体系の整備強化、顧客サービス能力の深化、数値・データ（数智化）を用いた運営の効率向上、顧客の投資体験の改善などを通じて、内需拡大と資産価値の増加を双方向に促進し、事業の拡大につなげていく必要がある。

（出所：証券中国）