中央企業が新エネルギー資産を売却する理由とは

大手国有企業が頻繁に新エネルギー資産を売却するために入札・売却案件を掲出しており、この方式によって「身辺整理して健全化する（体質改善する）」ことを実現している。

▲画像はAIが生成。

ここ2年、資産取引市場では、大手国有企業が新エネルギー資産を頻繁に入札・売却案件として掲出しており、この方式によって「身辺整理して健全化する（体質改善する）」ことを実現している。

北京産権取引所の発表によると、電建水電開発集団有限公司が河北建遠能源有限公司の55%株式および関連する債権を譲渡するために掲出している。一方、上海聯合産権取引所では、国家電投グループの江西電力有限公司が広西梧州新能源の10%株式を譲渡するために掲出しており、中国電気装備グループも西储新能源（洛阳）の100%株式を譲渡するために掲出している……。

公開データによれば、2025年以降だけでも、北京、上海、広東などの地域で掲出・譲渡された新エネルギー企業はすでに100社を超え、その9割は中央国有企業・国有企業の背景を持つ。国家電投、国家電網、中国電建、三峡集団などの大手企業が譲渡リストに相次いで登場しており、国家電投だけでも26件の取引を主導しており、五凌電力、中電国際など複数の子会社が関係している。

エネルギー転換が加速している現状で、なぜ大手国有企業がこぞって「身辺整理（体質改善）」を選ぶのか。事業運営上の圧力によるやむを得ない損失回避なのか、それとも別の戦略的な考慮があるのだろうか。

経営圧力下の「受け身の損失回避」ではない

長年にわたり、新エネルギーは典型的な「レーン（成長分野）」型の産業と見なされており、資源を奪い合って「レース場を席巻する（囲い込む）」ことが、各大手国有企業の投資ホットスポットだった。「136号文」が発布されたことで、業界の景気循環は段階的に推移し、経営ロジックも反転しつつある。

市場で「受け身の損失回避」に対する疑念が出ていることについて、厦門大学 中国エネルギー経済研究センターの教授 孫伝旺は、現在の大手国有企業による新エネルギー資産の譲渡は、経営圧力下の「受け身の損失回避」や撤退ではなく、高品質な発展への要請に適応するために自発的に行う戦略的調整だと指摘した。この現象は、外部の政策誘導と内部の戦略転換がともに作用した結果である。

「政策の観点から見ると、これは国有資産の監督における『主業務・主責任に集中する』という要求に対する積極的な応答です。国務院国有資産監督管理委員会は近年、中央企業は実体経済に立脚し、国の安全や国民経済の生命線に関わる重要な業種・鍵となる領域に国有資本を集中させるよう強調してきました。この背景のもとで、非主業の新エネルギー資産を秩序立てて譲渡することで、企業は資金・資源をより戦略的価値の高い優位産業へと再配分でき、資本配置のダイナミックな最適化によって国有資本全体の運営効率を高められるのです。」孫伝旺は『中国エネルギー報』記者に対し、企業発展の内在ロジックから見ると、これは大手国有企業が中核競争力を鍛え、持続可能な発展を追求するための能動的な選択だと述べた。現在、新エネルギー産業は、規模拡大から質と収益性への転換へ向けた深い調整の局面にある。一定の新エネルギー資産を秩序立てて譲渡することで、企業は資源を技術面で優位な中核領域へ集中させ、それによって専門的な運営水準を引き上げ、リスク耐性を強化し、事業の質の向上と効率化、ならびに資産価値の保全と増進を推進することができる。

国家電投などエネルギー系の大手国有企業にとって、一定の新エネルギープロジェクトを譲渡することは、投資戦略を粗放な拡張から精緻な開拓へ切り替えることにほかならない。業界では、初期の段階で一部の大手国有企業が大量の非主業・非中核地域にある新エネルギープロジェクトに関与していたが、秩序立てて新エネルギー資産を譲渡することで、企業は資金を回収し、管理のチェーンを短縮できるだけでなく、より戦略的価値の高い優位産業へと再配置することも可能になるとみている。この「入っても退く」のある資本運用は、企業の提質增効（質の向上と効率化）と資産価値の保全・増進を後押しできる。

クリーンエネルギーをより効率的に統合・配置することに資する

補助金の打ち切り（減額）期の到来、土地賃料の上昇、ならびに受け入れ（消納）への圧力が重なる背景のもとで、多くの新エネルギープロジェクトは経営上の課題に直面している点に留意する必要がある。

「一方では、譲渡対象の一部案件には、期待した利回りに届かないという現実的な考慮があります。」孫伝旺は、「今回の掲出・譲渡は、企業が保有する既存資産を動的に最適化し、収益構造のアップグレードを後押しするための合理的な手配です。掲出案件の多くは、当時の建設段階での『既存資産』に属します。技術基準が当時は相対的に遅れており、現在の高効率・集約的建設のプロジェクトとの差が一定程度あります。とりわけ新エネルギーが、固定価格での売電、さらにはより安価での送電（平価）へと進むにつれ、初期プロジェクトは次第に競争優位を失っていきます。企業がこの種の案件を秩序立てて譲渡することは、既存資産の活性化に役立つだけでなく、優良案件への投資のために資金を確保することにもつながり、資産ポートフォリオの継続的な最適化を推進します。」と述べた。

「他方で、地域配置の調整も重要な要因です。」孫伝旺は、「譲渡リストには、洛陽や梧州などの三・四級都市、あるいは遠隔・辺境地域が少なくありません。これは、企業が主動的に消納の制約に対応し、地域のエネルギー需給の配置を最適化するという戦略的意図を示しています。」と語った。

とりわけ、新エネルギーの設備導入が爆発的に伸びている背景では、一定の資源が集積していても、現地の負荷（需要）が限られる地域において、「風力・太陽光の出力抑制（弃风弃光）」のリスクが日増しに上昇している。匿名を希望するある大手国有企業の関係者は『中国エネルギー報』記者に対し、「私たちにとって、引き続き保有することは、現地の消納能力に制約があり、収益の変動も大きい資産であり、全体の業績を引き下げてしまう可能性があります。これらの既存資産を譲渡すれば、より地域に即した運営に適していて、消納チャネルを持つ地方の国有企業や民間企業の手に移し、クリーンエネルギーをより高い効率で統合・配置することができます。」と話した。

大手国有企業の投資は3つの主要な中核トレンドを示す

大手国有企業が資産を集中して譲渡するなら、その将来の資金の流れはどこへ向かうのか。

「大手国有企業の今後の投資は、3つの主要な中核トレンドを示すでしょう。」孫伝旺は、第一に、規模開発に注力し、クリーンエネルギーの土台を固めること。今後の大手国有企業の投資は、インフラ建設における資金力と組織面の調整優位をより一層発揮することに重点が置かれる見通しだという。投資の重点は「沙戈荒」などの大規模な風力・太陽光の基地に集中し、超高圧送電の外送（送電網への出力）ルートや、風・光・水・火・蓄電などの多様なエネルギーを補完し合う統合システムを併せて建設する。こうしたモデルは、クリーンエネルギーの越境的な輸送と消納能力を高め、「十五五」期の新型電力システムの建設に向けて、規模化されたクリーン電力の保障を提供できる。

第二に、シーンの融合を深め、協同的な配置能力を強化すること。孫伝旺は、大手国有企業の新エネルギー投資が、単一の発電プロセスから、源（発電源）・網（電力網）・荷（負荷）・蓄（蓄エネルギー）を一体化したシーンへと広がりつつあると指摘する。これは、将来のプロジェクトが孤立した発電所ではなく、電源・電力網・需要（負荷）・蓄エネルギーの協同最適化メカニズムに依拠する総合的なエネルギーになることを意味する。このモデルは、地域の電力網の消納圧力を緩和しつつ、プロジェクトの収益構造を再形成し、大手国有企業が従来の発電事業者から総合エネルギーサービス事業者へ転換することを後押しする。

第三に、最前線のレーンを開拓し、産業をリードする優位性を形作ること。現在、大手国有企業はより長期的な未来に目を向けている。水素エネルギー、新型蓄エネルギーなどの最先端技術分野が、新たな投資の熱土になりつつある。孫伝旺は、大手国有企業は重要な中核技術のブレークスルーにおいて、独自のリソース統合とシーン検証の優位を持っていると強調する。重大プロジェクトのデモンストレーションに依拠することで成果の産業化転換を後押しでき、技術開発から産業応用への転換にあるボトルネックを打ち抜ける可能性があり、企業が将来のエネルギー技術競争で優位を確保することに資する。

業界では、大手国有企業による新エネルギー資産の「放出（売り渡し）」は、粗放な拡大から精密な投資へ、また「四方から攻める」ことから主業に集中することへと移行するものだと考えられている。低効率な資産の整理が進むにつれ、大手国有企業が新型電力システムの構築においてより強い推進力を解き放つことが見込まれる。

文丨本紙記者 苏南

発行元 | 中国エネルギー報（cnenergy）

編集担当丨李慧颖