また有名人マネージャーが「清算」して退任し、興証グローバルファンドは「師弟制度」に頼って新局を谋く！

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著者 | 付影
出所 | 独角金融
運用規模が7400億元超の興証グローバル・ファンド・マネジメント有限公司（以下「興証グローバル・ファンド」）による1通の公告が、市場で数週間続いていた中堅世代のファンドマネージャーである任相栋の退任説に決着をつけました。3月27日、個人的な理由により、任相栋は自身が運用していた興全合泰のミックス（興全合泰混合）および興全合衡3年保有ミックス（興全合衡三年持有混合）の2本のファンドの受任を解き、調整後は任相栋名義で運用担当のプロダクトは一切なくなりました。これより前に任相栋が運用していた2本のファンドは、いずれも事前に引き継ぎの手配を完了していました。2025年11月、興全合泰は張伝傑を増員しました。2026年3月、興全合衡は謝書英を増員しました。そして、こうした通常を超える「ベテランが新任を連れていく（以老带新）」形での密集した増員は、実際にはファンドマネージャーの退任の布石でした。このたびの公告が実施されたことで、2本のファンドはそれぞれ謝書英と張伝傑が共同で管理し、さらに張伝傑が単独で管理する形になりました。

任相栋の退任は、興証グローバル・ファンドにおける直近半年で3回目の中核的なエクイティ・ファンドマネージャーの退任です。その前にも、董理や王品が同様の形で最前線から退いています。過去1年の投資研究（投研）チームの「3名入れ替え・7名退任」の変動もまた、大手スター・マネージャーが去った後で、同社が投研のチームを調整し移行する段階にあることを反映しています。

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任相栋の「興全の年月」

任相栋は、オープン型ファンドにおける中堅世代の代表的存在です。2015年から2018年にかけて交銀施羅德で交銀先進製造を運用し、3年超で95.81%の収益を獲得、同種の上位5%に入り、さらに3年連続でスター・ファンド賞を受賞しました。「交銀で最も稼ぐのが上手いファンドマネージャーの1人」とも称され、そのため「新しいゴールデン世代」と呼ばれています。

2019年10月、彼が興証グローバル・ファンドに新規加入したとき、ちょうどファンド・ブームの時期に当たり、彼のためにカスタム発行された興全合泰は、ネット全体で狂乱のように争奪され、直接的に売れ切れた“日光基”となりました。申し込み規模は400億元を突破し、最終的には比例配分の起動により、一時その存在感は比類なく際立っていました。

退任前の3月27日時点で、任相栋が運用していた興全合泰の就任累計総収益は64.02%、年率リターンは7.98%でした。プラス収益ではあるものの、2022年から2023年にかけては40%の下落（ドローダウン）に遭い、純資産評価額は2021年末の高値へ戻っていません。規模は2024年末の54.76億元から、2025年末の48.93億元へと減少しました。

図源：wind

しかし、もう1つのプロダクトである興全合衡のパフォーマンスは想定を下回りました。このプロダクトは2022年1月中旬に設立され、設立から4年・3月27日までの累計総収益は-3.74%です。同種の2518本のプロダクトのうち、順位は第1110位でした。

図源：wind

2022年から2024年にかけて、興全合衡の利益総額はそれぞれ-5.32億元、-10.04億元、2.95億元で、2025年上半期の利益は2.31億元でした。2025年の第3四半期・第4四半期報告を見ると、2四半期の利益はそれぞれ9.22億元、-3.21億元です。

確実に言えるのは、興全合衡はすでに連続2年で利益を計上しており、利益の合計は11億元超であるものの、新設から2年間の成績は大きく損失であったため、設立から4年経ってもなお損失となっていることです。そして2022年末から2025年上半期にかけて、このプロダクトは管理費として2.82億元を徴収しています。

規模の観点では、2022年開始から2024年末まで、このプロダクトは常に60億元以上の規模を維持してきました。2025年は規模の下落が深刻で、期首の50.73億元から期末の34.98億元へと落ち込みました。

図源：wind

今回の受任解除後、任相栋名義では運用担当のプロダクトはなくなり、興証グローバルの投研の最前線から正式に離脱しました。2025年末時点で、任相栋が運用していたファンドの規模は83.91億元で、2024年末から21.59億元減少し、100億元超級のファンドマネージャーの階層から外れました。管理規模は、2022年のピーク時期の160.48億元と比べると、ほぼ半減に近い水準です。

図源：罐头图库

任相栋の退任後、興全合泰は謝書英と張伝傑が共同で管理し、興全合衡は張伝傑が単独で管理します。

謝書英は在職年数17年、ファンド管理経験11年。2009年から2022年初頭まで鹏化基金に在籍し、研究員、ファンドマネージャーを歴任しました。2022年1月に興証グローバル・ファンドへ加入し、2022年9月には興全合瑞ファンドのマネージャーを担当。加えて張伝傑とともに興全合泰を共同管理しており、現在は2本の株式寄りファンドを合計で73.2億元の規模で管理しています。

彼女はバランス型のスタイルを堅持し、ボトムアップで銘柄を選別します。特にROEとフリーキャッシュフロー（自由キャッシュフロー）を重視し、市場の変動局面では防御性がより高く、現在市場で推奨されている自由キャッシュフローの戦略による配分価値とも呼応しています。管理しているプロダクトの年率リターンは7.29%で、直近1年・直近2年・直近3年のリターンはそれぞれ26.57%、56.47%、21.58%であり、いずれも大きく沪深300を上回っています。

図源：wind

もう1人、任相栋の担当プロダクトを引き継いだファンドマネージャーである張伝傑には、8年の従事経験があります。2017年から2019年12月にかけて、張伝傑は涌金資産管理公司でアナリストとして勤務しました。2020年1月から2023年1月まで中庚基金で上級アナリストを務めました。2023年1月、張伝傑は興証グローバル・ファンドに加入し、同社の独自育成による新世代の代表です。研究員からファンドマネージャーのアシスタントへと進み、2025年11月から任相栋と共同で興全合泰を管理しており、現在は同プロダクトを単独管理しています。任相栋の2本のプロダクトはいずれも彼が受け持っていることから、興証グローバル・ファンドが彼をどれほど重視しているかが分かります。

任相栋の興全でのキャリアは、輝かしい局面から始まりました。日光基によって地位を築いたものの、その後は運用成績の分化が非常にはっきりと現れました。興全合衡は長期的に損失が続き、規模も縮小し、本人の管理規模も大きく下落したため、最終的に受任解除を選んで身を引くことになりました。その退任は例外ではありません。これ以前にも、専用勘定の監督である王品や、100億元級のマネージャーである董理が相次いで最前線から退いています。

2026年1月、個人的な理由により、董理は本人が唯一管理していた興全軽資産ミックスを受任解除しました。その前の2025年12月には、同プロダクトに共同管理のファンドマネージャーである程剣が入っていました。さらに早い2025年9月には、董理が中核的プロダクトである興全トレンド投資を受任解除したため、市場ではすでに彼が退く意向を抱き始めているのではないかという声が上がっていました。

注目すべきは、董理の投資能力は常に疑問視されてきたことです。董理在任中は複数のプロダクトで損失が15%を超えるなど、特に興全トレンド投資では、就任累計総収益が-22.74%、年率リターンが-6.46%でした。

旧・興全の専用勘定投資部の総監補佐兼興証グローバル・ファンドのマネージャーであった王品は、2025年12月に突然、本人が管理していた唯一のファンド商品を受任解除しました。そして2月にはすでに別のファンドマネージャーと共同管理する状況があり、3月には彼女は中核商品をすでに受任解除しています。

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投研チームの1年「3回入れ替え・7回出入り」

トップクラスのファンド会社の1つとして、興証グローバル・ファンドは市場に複数のスター・ファンドマネージャーを「提供」してきました。

興全ファンドの時代には、金庸小説から取られた「興全五絶」のオールスター陣容がありました。それぞれ「東邪」王晓明、「西毒」董承非、「南帝」傅鹏博、「北丐」杜昌勇、そして「中神通」杨东です。

杨东、陈光明、王晓明、傅鹏博、董承非らの指導の下で、2012年から2016年にかけて興証グローバル・ファンドのエクイティ系プロダクトの加重平均収益は179.13%に達し、業界ランキングで1位でした。

2021年10月に董承非が退任したことにより、」興全五绝“は正式に幕を下ろしました。そのうち、傅鹏博は退職後、公募の睿远基金へ移籍し、残る4人はいずれも私募（公募外）へ向かう形で独立しました。杜昌勇と王晓明、董承非はいずれも上海睿郡資産管理有限公司に入社し、それぞれ持株比率は30%、20%、20%です。

五絶の最後の1人として出走した董承非は、2003年に興証グローバル・ファンドが設立された時に加入し、ずっと19年にわたり働き続けました。退任時には副総経理の職も担っており、市場では興証グローバル・ファンドの「魂」と見なされていました。

五絶が離れたことに伴い、興証グローバル・ファンドがかつて持っていた輝きもまた持ち去られました。

図源：罐头图库

かつてのスター・プロダクトである興全トレンド投資ミックス（LOF）は2005年に設立され、かつて業界の「長距離ランナーのチャンピオン」でした。とりわけ董承非が運用していた時期には非常に目立っていました。2013年10月から2021年10月までの8年の間で、就任リターンは325.05%、年率リターンは19.87%を創り出し、一時は市場から「牛基」と称されることさえありました。

図源：wind

董承非の離職後、このプロダクトは相次いで童兰、謝治宇、董理、謝長雁、杨世进などが引き継ぎました。業績は長い間「ジェットコースター」のような状態を経験してきました。

データによれば、童兰在任の総収益は-1.36%、謝治宇の就任総収益は-27.81%、董理の就任総収益は-22.74%です。2025年9月1日に董理が受任解除した後は、新たに任命されたファンドマネージャーの謝長雁と、5年のベテランである杨世进が共同で同プロダクトを管理しています。

業績の推移を見ると、このプロダクトの2022年末から2024年にかけての利益はそれぞれ-75.92億元、-28.36億元、12.16億元で、3年の累計損失は92.12億元。2025年上半期末にさらに14.36億元を追加で損失し、下半期の利益は大きく改善しました。第3四半期・第4四半期の利益はそれぞれ40.34億元で、年間での利益総額は25.98億元でした。

図源：wind

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ベテランが新任を連れて共同管理することが主流に

複数の「魂」の人物が相次いで去っていく中、興証グローバル・ファンドは多額の金を投じてトップ人材をヘッドハンティングすることを選びませんでした。代わりに、「プラットフォーム化、体系化」という転換ルートを明確に打ち出しました。

興証グローバル・ファンドは公開情報として、興証グローバル・ファンドは「デュアルレール制」の人材導入戦略を堅持していると表明しています。社内育成にも重きを置きつつ、外部からも優秀な人材を積極的に導入しています。現在、同社の投研チームには外部からの人材が多くおり、投研チーム全体の30%を占めています。同社は成熟した投研プラットフォームを土台に、専門分担、協同共有、以老带新といった仕組みを通じて、体系化された投研の能力を強化し、すでに多くの優良な新世代のファンドマネージャーを育成し、階層が完全で、継承が秩序立った投研人材の配置を形成しています。

直近1年間で、興証グローバル・ファンドは7名のファンドマネージャーを新たに採用しました。それぞれ張済民、隋毅、朱可失、謝長雁、張伝傑、黄志遠、蒋寒尽です。張伝傑が管理する2本のプロダクトを除き、他の新任ファンドマネージャーはすべて1本ずつを管理しており、さらにいずれも経験豊富なベテランと共同管理しています。

その中で、謝長雁と2014年に入社した杨世进が共同で管理する興全トレンド投資ミックスの規模が最も大きく、140.12億元。謝長雁が管理するプロダクトの年率リターンも、近1年で新任ファンドマネージャーの中で最も優れた実績であり、3月27日時点で58.36%に達しています。朱可夫と杨世进が共同で管理する興全合丰三年持有（3年保有）は管理規模40.72億元で、新任ファンドマネージャーの中で第2位。朱可夫が管理するプロダクトの年率リターンは40.66%。隋毅と10年のファンドマネージャーである陈宇が共同管理する興全合興ミックスは規模30.33億元で第3位。年率リターンは49.82%です。

図源：罐头图库

さらに、蒋寒尽は在籍5年の丁凯琳と共同で、興全優選積極3か月保有を管理しています。蒋寒尽は就任してわずか3か月で、年率リターンは3.13%。丁凯琳の年率リターンは現時点で比較的安定しています。黄志遠は、管理しているプロダクトの年率リターンが11%以上である刘琦と共同で興全汇吉1年持有を管理しており、そのうち黄志遠は着任が3か月未満で、年率リターンはマイナスです。入社から8年半以上の張済民は、2025年6月から興全積極配分ミックス（FOF）の管理を開始し、年率リターンは24.99%です。

興全積極配分ミックス（FOF）は3名のファンドマネージャーが共同で管理しており、他の2名はそれぞれ林国怀、刘水清です。このうち林国怀は2017年に入社し、総経理補佐、多元資産配分のディレクター、年金管理部のディレクターを務めています。刘水清は興証グローバル・ファンドに加入してちょうど1年です。

つまり、興証グローバル・ファンドが新たに採用したすべてのファンドマネージャーは、単独でプロダクトを管理しているのではなく、「副手（アシスタント）」として経験豊富なマネージャーと共同管理しています。この仕組みは、新人が経験不足から生じる純資産評価額の変動リスクをならしつつ、ベテランが段階的に退出する際のバッファにもなり、ファンド規模への急激な打撃を避けることができます。

この会社にとっては、スター後の時代の試練はまだ始まったばかりです。謝長雁や杨世进を代表とする新世代が、共同管理モデルの下で段階的な業績の修復を示したとはいえ、「五絶」の看板を失い、さらに任相栋や董理などかつてのスター・ファンドマネージャーが相次いで離れた中で、興証グローバルが単に以老带新やプラットフォーム化されたチーム戦だけで、かつての長距離ランナーのチャンピオン像を再構築できるかどうかは、より長い時間による検証が必要です。

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編集責任者：宋雅芳