私は現在のサウジPIFの動きを注意深く追ってきましたが、正直なところ、これは王国の巨大プロジェクトの実態を理解する上で興味深い転換点です。

国営投資基金は現在、2026年から2030年にかけての全く新しい戦略を試行しており、今週の民間セクターフォーラムを通じて示されたシグナルは示唆に富んでいます。何年にもわたる巨額の支出は、実行上の障壁やコストの爆発的な増加に直面し、サウジアラビアは厳しい選択を迫られています。原油価格の急落—ブレント原油は2024年平均81ドルに対し、現在は64ドル—が予算の余裕を大きく圧迫しています。

私が特に印象的だったのは、約1000億ドルの国家資金が、投資支出を最大15%削減する計画を立てていることです。2024年末の理事会会議では、いくつかのプロジェクトの予算が60%削減されました。これは本気の話です。ネオムやムカーブ—リヤドのニュー・ムルッバの中心とされる象徴的なキューブ—の工事は停止されました。サウジアラビアのプロジェクトはもはや野心ではなく、厳格な財務指標と内部収益率（IRR）に基づいて評価されています。

しかし、そこにひとつのひねりがあります：20230年のエキスポと2034年のワールドカップが最優先事項となっています。これらのイベントに関連しない大規模な契約は今年は一切授与されず、注意力が集中し切っている状態です。交通、モビリティ、エネルギー、エンターテインメントのインフラ整備は、これら二つのイベントに集中しています。

本当の問題は何か？王国は民間および海外投資家を必死に呼び込み、空白を埋めようとしています。目標は2030年までに年間1000億ドルの投資誘致でしたが、2025年の最初の9ヶ月間の純流入はわずか190億ドルにとどまっています。フィッチによると、2019年以来、契約総額はわずか1150億ドルで、その半分近くをPIFが資金提供しており、最後の頼みの綱となっています。

実際に狙っているのは戦略的合理化です。サウジアラビアの収益性の低い、またはコスト過多のプロジェクトは遅延、縮小、あるいは完全に中止される見込みです。政府はまた、地元銀行に対してメガプロジェクトの資金調達を増やすよう促しており、これが銀行の資本に圧力をかける可能性もあります。さらに、PIFは資産ポートフォリオの株式売却を模索し、資金調達を図っています。

完全な戦略は4月に明らかになる予定ですが、現在進行中のこのテストは明確な方向性を示しています：野心を抑え、効率性を高め、収益性に焦点を当てる。これは、「石油資源は無限である」という長年の論理に基づいてきた基金にとって大きな調整です。今や、リヤル一枚一枚が重要になっています。