グラフィック：欧州の利益増加ペースは堅調だが、高すぎるバリュエーションが報酬を制限======================================================================= フランクフルト（ドイツ）で2024年2月27日、夕日に照らされる銀行地区のスカイラインが見られる。ロイター／カイ・ファッフェンバッハ · ロイター ロイター 2026年2月16日 14:08（GMT+9）4分で読む ロンドン、2月16日（ロイター） - この決算シーズンにおいて、欧州企業の利益成長は、経済見通しがやや改善しつつある追い風のなかで加速している。だが慎重な投資家は、高い評価（バリュエーション）を正当化するには、堅実な結果以上のものが必要だと求めている。 ここまでに、欧州の時価総額の57%を占める企業が発表し、第4四半期の平均利益成長は3.9%だった。LSEG I/B/E/Sデータに基づく最終結果は、1.1%の縮小になるとの推計が出ているが、それに先行している。 「全体として、EPSの回復は軌道に乗っている。特に欧州ではそうだ」と、バクレイズの欧州株式ストラテジスト、マゲシュ・クマール・チャンドラセカラン氏は述べた。 以下は、決算シーズンで浮上している主要テーマだ。 決算の見通しを上回る これまでに、欧州企業の60%が利益の市場予想を上回った。これは、LSEG I/B/E/Sによれば、通常の四半期で54%がアナリスト予想を上回るのと比べて高い。 ただし、予想を上回った企業は、株価がプラスに反応する形で報われる可能性は、それほど高くなかったと、アナリストは指摘した。 ドイツ銀行は、決算当日の株価のネット反応について、予想を上回った企業では横ばいで、予想を下回った場合は低い一桁台の割合でマイナスだったとしている。 「私たちがいるのは、より高いバリュエーションの水準だからだ」と、ドイツ銀行の欧州株式およびクロスアセット・ストラテジスト、カロリン・ラアブ氏は述べた。 「そうしたバリュエーションでは、短期的な押し戻しが起きたり、決算をめぐる不安がもう少し強まったりするのは典型的だ。それでも、企業から聞いている内容は、そんなに悪いわけではない。」 欧州のSTOXX 600は現在、フォワード利益に対して15.3倍で取引されており、2022年1月以来の最高水準だ。 より強いユーロが織り込まれる STOXX 600は国際指数で、売上のほぼ60%は欧州の外で生み出される。したがって、過去4年超で初めて先月$1.20を上回った、ユーロの持続的な強さは、この地域の企業にとって重要な考慮事項のままだ。 シュローダーズのマルチアセット・インカム責任者、ドリアン・キャレル氏は、単一通貨の強さは企業が織り込んでいるものだと述べた。 「その大部分はすでに行われたといえる。米国企業が恩恵を受けており、欧州にとっては逆風だったからだ」とキャレル氏は語った。 「ここから先、私たちの視点では、ドルとユーロの軌道が以前ほど明確ではない。それはおそらく、欧州企業にとっては利点になるだろう。」 関税の不確実性は後退し、現実が反映される 市場インテリジェンス・プラットフォームAlphaSenseの分析によると、決算説明会で関税に言及する企業数は、昨年半ば以降、急速に減っている。これは、米国大統領ドナルド・トランプ氏の貿易計画が市場を揺さぶった時期でもあるが、それでも欧州企業に影響がまったくなかったという意味ではない。 ストーリーは続く 「関税の影響がじわじわと浸透し始めているのは、確実に見えている」と、UBSの欧州株式ストラテジスト、サタニヤ・チェッダ氏は述べた。 「一部の企業はそれを消費者に転嫁しているが、別の企業はマージン面で打撃を受けている。」 銀行は依然として主導、AIの勝者になる見通し 第4四半期に利益成長を報告できたのはごく限られた業種で、その中の一つが金融だ。 ドイツ銀行のラアブ氏は、「今回の四半期は、銀行が（ネットで）見通しを上回ったのが連続12回目だ」と述べた。 「見通しの上方修正が、下方修正に対して最も多いセクターとして、私たちは金融を見ている」とラアブ氏は語った。 「私たちはそのセクターが好きだし、利益の環境もまだかなり良いように見える。」 人工知能（AI）で敗者となった企業が最近のニュースを席巻している一方で、UBSは、AIが短期の利益見通しに与える影響はほとんどないにもかかわらず、銀行セクターは「ネットの勝者」になると考えている。 テクノロジーの分散 ユーロ圏最大企業のオランダASMLと、その4番目の規模にあるドイツのSAPによる最近の業績ほど、テクノロジー株の分散（ばらつき）を際立たせたものはない。 世界最大の台湾TSMCなどを含む半導体メーカーが使うツールを持つASMLは、AIの増強（AI buildout）に伴って需要が急増したことを受けて、売上見通しを引き上げた。これに対し、ソフトウェア企業のSAPは、昨年3月時点では欧州最大企業だったにもかかわらず、AIがソフトウェア分野に与える破壊的な影響に関する懸念が高まる中で、決算発表日には16%下落した。 「半導体は最近、ソフトウェア企業よりもはるかに良い結果を出している」と、シュローダーズのキャレル氏は述べた。 「私たちの方針は、期待とバリュエーションが低い場所を見ることだ。だから、そうした見方が少し行き過ぎている可能性があると思う」とキャレル氏は付け加え、ソフトウェアのバリュエーションは現在、ハードウェアよりも安くなっていると指摘した。 （Samuel Indykによるリポート、Amanda CooperおよびElaine Hardcastleによる編集） 条件 および プライバシーポリシー プライバシーダッシュボード 詳細情報
GRAPHIC- ヨーロッパの収益増加ペースは高水準の評価がリターンを制約
グラフィック：欧州の利益増加ペースは堅調だが、高すぎるバリュエーションが報酬を制限
フランクフルト（ドイツ）で2024年2月27日、夕日に照らされる銀行地区のスカイラインが見られる。ロイター／カイ・ファッフェンバッハ · ロイター
ロイター
2026年2月16日 14:08（GMT+9）4分で読む
ロンドン、2月16日（ロイター） - この決算シーズンにおいて、欧州企業の利益成長は、経済見通しがやや改善しつつある追い風のなかで加速している。だが慎重な投資家は、高い評価（バリュエーション）を正当化するには、堅実な結果以上のものが必要だと求めている。
ここまでに、欧州の時価総額の57%を占める企業が発表し、第4四半期の平均利益成長は3.9%だった。LSEG I/B/E/Sデータに基づく最終結果は、1.1%の縮小になるとの推計が出ているが、それに先行している。
「全体として、EPSの回復は軌道に乗っている。特に欧州ではそうだ」と、バクレイズの欧州株式ストラテジスト、マゲシュ・クマール・チャンドラセカラン氏は述べた。
以下は、決算シーズンで浮上している主要テーマだ。
決算の見通しを上回る
これまでに、欧州企業の60%が利益の市場予想を上回った。これは、LSEG I/B/E/Sによれば、通常の四半期で54%がアナリスト予想を上回るのと比べて高い。
ただし、予想を上回った企業は、株価がプラスに反応する形で報われる可能性は、それほど高くなかったと、アナリストは指摘した。
ドイツ銀行は、決算当日の株価のネット反応について、予想を上回った企業では横ばいで、予想を下回った場合は低い一桁台の割合でマイナスだったとしている。
「私たちがいるのは、より高いバリュエーションの水準だからだ」と、ドイツ銀行の欧州株式およびクロスアセット・ストラテジスト、カロリン・ラアブ氏は述べた。
「そうしたバリュエーションでは、短期的な押し戻しが起きたり、決算をめぐる不安がもう少し強まったりするのは典型的だ。それでも、企業から聞いている内容は、そんなに悪いわけではない。」
欧州のSTOXX 600は現在、フォワード利益に対して15.3倍で取引されており、2022年1月以来の最高水準だ。
より強いユーロが織り込まれる
STOXX 600は国際指数で、売上のほぼ60%は欧州の外で生み出される。したがって、過去4年超で初めて先月$1.20を上回った、ユーロの持続的な強さは、この地域の企業にとって重要な考慮事項のままだ。
シュローダーズのマルチアセット・インカム責任者、ドリアン・キャレル氏は、単一通貨の強さは企業が織り込んでいるものだと述べた。
「その大部分はすでに行われたといえる。米国企業が恩恵を受けており、欧州にとっては逆風だったからだ」とキャレル氏は語った。
「ここから先、私たちの視点では、ドルとユーロの軌道が以前ほど明確ではない。それはおそらく、欧州企業にとっては利点になるだろう。」
関税の不確実性は後退し、現実が反映される
市場インテリジェンス・プラットフォームAlphaSenseの分析によると、決算説明会で関税に言及する企業数は、昨年半ば以降、急速に減っている。これは、米国大統領ドナルド・トランプ氏の貿易計画が市場を揺さぶった時期でもあるが、それでも欧州企業に影響がまったくなかったという意味ではない。
「関税の影響がじわじわと浸透し始めているのは、確実に見えている」と、UBSの欧州株式ストラテジスト、サタニヤ・チェッダ氏は述べた。
「一部の企業はそれを消費者に転嫁しているが、別の企業はマージン面で打撃を受けている。」
銀行は依然として主導、AIの勝者になる見通し
第4四半期に利益成長を報告できたのはごく限られた業種で、その中の一つが金融だ。
ドイツ銀行のラアブ氏は、「今回の四半期は、銀行が（ネットで）見通しを上回ったのが連続12回目だ」と述べた。
「見通しの上方修正が、下方修正に対して最も多いセクターとして、私たちは金融を見ている」とラアブ氏は語った。
「私たちはそのセクターが好きだし、利益の環境もまだかなり良いように見える。」
人工知能（AI）で敗者となった企業が最近のニュースを席巻している一方で、UBSは、AIが短期の利益見通しに与える影響はほとんどないにもかかわらず、銀行セクターは「ネットの勝者」になると考えている。
テクノロジーの分散
ユーロ圏最大企業のオランダASMLと、その4番目の規模にあるドイツのSAPによる最近の業績ほど、テクノロジー株の分散（ばらつき）を際立たせたものはない。
世界最大の台湾TSMCなどを含む半導体メーカーが使うツールを持つASMLは、AIの増強（AI buildout）に伴って需要が急増したことを受けて、売上見通しを引き上げた。これに対し、ソフトウェア企業のSAPは、昨年3月時点では欧州最大企業だったにもかかわらず、AIがソフトウェア分野に与える破壊的な影響に関する懸念が高まる中で、決算発表日には16%下落した。
「半導体は最近、ソフトウェア企業よりもはるかに良い結果を出している」と、シュローダーズのキャレル氏は述べた。
「私たちの方針は、期待とバリュエーションが低い場所を見ることだ。だから、そうした見方が少し行き過ぎている可能性があると思う」とキャレル氏は付け加え、ソフトウェアのバリュエーションは現在、ハードウェアよりも安くなっていると指摘した。
（Samuel Indykによるリポート、Amanda CooperおよびElaine Hardcastleによる編集）
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