隠れる場所なし！中東の戦火の下、避難資産が一斉に「ストップ」、ウォール街は夜通し残業して少しでも損失を減らすために

中東の紛争が拡大し続ける中、株式から米国債、ゴールドに至るまで、世界のあらゆる種類の資産が例外なく激しい投げ売りに見舞われている。「どこにも逃げ場がない」というこの急落に直面し、ファンドマネジャーやトレーダーたちは数え切れないほどの眠れない夜を過ごしている。

中東の紛争がさらに拡散し、世界市場は凄まじい投げ売りの嵐に見舞われ、多くのファンドマネジャーはすでに手持ちポジションを思い切って大幅に削減している。

上海からニューヨークまで、トレーダー、投資家、ウェルスマネジメント担当者、銀行家たちは、寝不足との戦いを強いられている。週末の残業、長引く顧客会議、頻繁な組み替えによる持ち株の入れ替え、そして取引執行の直前の最後の一瞬における不安と落ち着かなさが、彼らの日常になってしまった。

これらの課題の主な原因は、一つの巨大な不確実性にある。米国とイスラエルがイランをめぐって起こす衝突はいったいどれくらい続くのか？そしてそれは、すでに1バレル100ドルを超えて高騰している原油価格、インフレ水準、金利の見通し、さらには各国の中央銀行の行動に、どのような深い影響を及ぼすのか？

いままさに第5週に入ろうとしているこの衝突は、従来の安全資産である金を揺さぶり続けており、下落は止まらない。下落率は約16%で、2008年以来の最大の単月下落を更新しそうだ。今月の米国債利回りも46ベーシスポイント上昇し、2024年10月以来の最大の上げ幅を記録した。

一部の市場参加者は、2022年に勃発したロシア・ウクライナ紛争や新型コロナ後の影響など、過去の経験から「救いの糸」を見つけようとしたが、多くの人は、昔の「古い記録」は今では役に立たないと分かった。

「いま、ほとんど安全資産が見当たらない」と、GAMA Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）Rajeev De Melloは述べた。彼は最近、週末も延々と残業し、しかも通常よりはるかに長いチーム会議を主催している。「米国債は役に立たないし、円やスイスフランのような典型的な安全通貨も役に立たない。金と銀も同様に頼りにならない」。

「逃げ場なし」

2月末に米国とイスラエルがイランを共同で攻撃したことが引き金となり、ほぼ1か月にわたって続いているこの紛争は、テヘランが実質的にホルムズ海峡を封鎖したことにつながった。ここは、世界の5分の1の石油と液化天然ガスの輸送を担う「大動脈」だ。

この状況は、スタグフレーション（高インフレと低成長への恐れ）に対する市場の警戒を呼び起こし、投資家はドル以外のほぼすべての資産を投げ売りするに近い動きに出た。

「紛争が始まってからずっと、株式のポジションを削ってきた。ほんとうに、逃げ場がないからだ」と、シンガポール在住のRajeev De Melloは打ち明けた。

アジアの株式市場への打撃は特に深刻で、韓国の株式市場は今月約13%下落し、日本の日経指数も約9%下落した。これに対し、米国の株式市場は相対的に踏ん張り、下落幅は6%だった。

米株が相対的に底堅く見えたことも、一部の投資家の関心を引きつけている。

ロンドン在住のAllspring Global InvestmentsのMatthias Scheiberは、新興国市場のポジションを削減しつつ、戦術的に米国へのエクスポージャーを増やした。しかし彼は、もし世界のほかの中央銀行がオーストラリアに倣って利上げを主導すれば、市場が受ける圧力はさらに強まる可能性があると警告した。

この市場の動揺の中で「場違いな側についた」人にとっては、日々がことさらつらい。あるエネルギー会社のトレーダーは、紛争の勃発以来、徹夜が続くと言う。自社が保有するのは、原油価格の下落を見込んだいくつかのポジションだからだ。

「紛争が始まったあの週末、まったく眠れなかった。ずっとずっと寝られなかった」と、このトレーダーは語った。さらに、激しい市場のボラティリティと増え続ける社内会議の中で、次の一週間はプレッシャーが重くのしかかるだろうと付け加えた。

華大証券のプライベート・ウェルスマネジメント部門のディレクターであるKenneth Gohにとっても、この衝突は同じくほぼ徹夜を意味する。ただし彼は、外した当て勘ではなく、前例のない衝撃の中で顧客の投資ポートフォリオをうまく管理するために眠れないのだ。

「とにかく止まらない」とGohは言う。「運が良ければ、午前0時に予定どおり横になれる。運が悪ければ午前2時、3時、あるいは4時にならないと目を閉じられない。でもね、誰がこんな仕事を選べって言うんだよね」

動揺は企業向け信用市場にも波及

中東紛争をめぐる継続的な不確実性は、企業向け信用市場における新たな取引にも打撃を与えている。

ニューヨークでは、ゲーム開発会社の艺電（EA）550億ドルの買収案件を支えるために、約180億ドルの負債による資金調達を行う銀行が、米大統領トランプが月曜に設定した「イランの電力網を攻撃する期限」に関する動向を綿密に追っている。

事情を知る2人の銀行家によると、この期限はちょうど今週初めに投資家へ艺電債務を売り込んだ後半段階と重なっており、借り手にとってより厳しい条件につながる可能性があるという。

この2人の銀行家は、取引に参加する銀行家たちが週末に厳戒態勢を敷き、イランのインフラが攻撃を受ける可能性、そしてそれに伴って艺電債務の潜在的な価格設定が上がる可能性に備えていると述べた。

銀行家たちは、トランプが月曜に「攻撃を5日延期する」と発表したことで、この負債のうち約66億ドルのクロスカレンシー・ハイイールド債部分の借り入れコストを引き下げられたと語った。

木曜、トランプはイランのエネルギー施設に対する脅迫的な攻撃を、4月6日まで10日間停止すると述べた。この終わりのない市場のボラティリティが意味するのは、投資家が視線を画面からほんの一寸たりとも外せないということだ。

「絶えず相場表を見て動向を監視し、いつでも市場で動き回らないといけない。そうしたことは、あなたのメンタル状態を大きく消耗させるのは明らかだ」と、Aravali Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）Mukesh Daveは述べた。

シンガポール在住のDaveは、自分も2008年や20世紀末のアジア金融危機の際に、同様の高圧状態を経験したと言う。ただし、いまの状況が当時と同等かどうかを断言することはしない——少なくとも、現時点ではまだない。

「もしこの状態がさらに1週間くらい続くなら、どうなるか見てみるしかない」と彼は言う。「いま、どんなミスも犯すわけにはいかない。市場は失敗にゼロの寛容さを持っている」