AIに聞く 4月のA株の動きに影響する核心となる変数は何？
前夜の海外外部市場が大幅下落した後、3月30日、A株は相対的に堅調だった。寄り付きで安く始まった後に上昇し、合計2868銘柄がプラスで引けた。出来高は穏やかに拡大したが、依然として2兆元（2兆人民元）を突破できていない。
取材に応じた関係者によると、寄り付き後の出来高を伴う上昇はA株の粘り強さを示し、それが「世界の嵐の目の中の避難港」になっているという。ただし、市場全体のリスク選好は依然として低い水準にあり、目立った好材料の政策やデータの触媒はなく、依然としてトレンドとしての上昇が起きる条件は整っていない。今後はおそらく、レンジでの値動きや構造的な修復が主になる。現状は5〜7割のポジションを維持し、「攻めるときは攻め、守るときは守る」を徹底するのがよい。
有色、通信、軍需が先導
寄り付きのA株は安く始まって下げ、その後は反発し、午後の値動きは穏やかだった。指数は値動きが分化した。上海総合指数は0.24%高で3923.29ポイントで引け。創業板指数は0.68%安で3273.36ポイントで引けた。深セン成分指数は0.25%安で引け。科創50、上海50、北証50、沪深300はいずれも下落で引けたが、下落率はいずれも1%を超えていない。
出来高は減らずにむしろ増加し、今日の売買代金は637.9億元増で1.93兆元となった。レバレッジ資金は引き続き冷え込み、3月27日までに、上海・深セン・北京の3市場における両建て（信用取引）の残高は2.61兆元まで低下した。
個別株の値動きについては、プラスで引けた銘柄が2868、ストップ高が76銘柄。マイナスで引けた銘柄が2464、ストップ安が16銘柄。日中の売買代金が100億元を超えたのはわずか4銘柄で、電源設備の陽光電源は約4%下落した。消費電子デバイスの立訊精密は3.66%下落。中国アルミニウム、天賜材料、航天発展、德明利はいずれも堅調だった。
相場全体では、石油・天然ガスが上昇し、通信設備、貴金属、超伝導のコンセプトはいずれも上昇した。一方で、消費電子デバイス、電源設備、電力は下落した。
申万の一次業種31分類のうち13分類が下落。公益事業セクターは約3%下落。家電、電力設備、非銀行金融などのセクターも下落した。
有色金属、建築材料、通信、国防軍需、繊維・アパレルなどのセクターが上昇トップ。医薬生物や鉄鋼もプラスで引けた。
有色金属セクターは資金に好まれ、関連銘柄6つがストップ高。利源股份、闽発アルミニウム、怡球資源、常铝股份、南山アルミニウム、天山アルミニウムが含まれる。
通信セクターも好調で、亨通光電、長飛光纤、長江通信がストップ高。永鼎股份、中天科技、澄天伟业、烽火通信も堅調な上昇ぶりだった。中際旭創、天孚通信はわずかに下落し、新易盛は2%超上昇した。
医薬生物の関連銘柄12がストップ高。海泰新光の「20cm」ストップ高。三生国健は約14%上昇。東誠薬業、合富中国、塞力医疗、美诺华、联环薬業、九安医療、双鹭薬业、アジア太平洋薬業、津薬薬業もストップ高だった。
寄り付き安・その後高値が粘り強さを示す
前夜の海外市場が大幅下落したのに、A株はなぜ寄り付き安の後に反発できたのか？
ブラック崎キャピタルのチーフ・ストラテジストである陳興文氏は記者に対し、前夜の海外の寒さはA株の粘り強さを凍り付かせられず、むしろ一度の典型的な「春の暖かさが上昇をもたらす」相場を生み出したと分析した。今日の寄り付きの安さは、プログラム取引が海外のセンチメントに反応した膝反射。一方、その後の出来高を伴う上昇は、「中国資産の割安」の是正に向けた賢い資金による理性的な修正で、A株は世界の嵐の目の中の避難港になっている。北向き資金の回帰と、公募ファンドの組み替えが生む微妙な同調は、この「増量のコンセンサス」が、上昇の勢いはなお積み上がっているが、非合理的な全面的な熱狂に陥ってはいないことを示唆している。
「セクター間の健全なローテーションが見られるのは、資金が依然として“コスパ（割安度）”のアンカーを探しており、市場が過熱していないことを意味する」と陳興文氏はさらに述べた。今日の有色金属の爆発が偶然ではないことについても、同氏はそれが、ドル信用の限界的な緩みのヘッジ手段であるだけでなく、ニューエネルギー産業チェーン上流の生産能力の需給が調整された後の価格再評価だと説明した。通信と軍需がそろって強くなったのは、デジタル・インフラの加速と地政学的プレミアムという二つの物語に合致する。逆に電力設備の戻りは、配当（高配当）戦略が混み合った後の戦術的な休憩にすぎず、産業トレンドの反転ではない。
「市場全体のリスク選好が低く、目立った好材料の政策やデータの触媒もないため、指数は当面でトレンド的な上昇の条件を満たしていない。今後はおそらくレンジでの値動きと構造的な修復が中心となり、持続的な片側相場は起こりにくい」といった上昇の持続性について、青島安値投資の上級研究員である程天燚氏は記者に率直に語った。今日のA株の寄り付き安の後の上昇は、本質的には米伊の地政学的な紛争などの海外イベントによる攪乱の影響が主であり、短期の上げ下げは海外市場のボラティリティに明確に追随する。指数がこれまで急速に下落した後、すでに局所的な下支えの領域に入り、テクニカルな過度下落からの反発需要が存在する。
レンジの値動きが主
短期的にA株はどう動く？4月に入り、市場はどんな要因に注意すべき？
「世界の地政学的不確実性が依然として残り、外部リスクによる攪乱が完全に消えていない状況では、市場のリスク選好は短期間で迅速に高まるのは難しい。指数の面では、確率的に引き続きレンジでの値動きが主になるだろう」と、排排網の資産運用における研究責任者、劉有華氏は『国際金融報』の記者に分析した。中期的には、国内のマクロ政策は全体として引き続き景気を支える（安定成長の）基調を維持し、流動性環境は相対的に緩やかで、経済のファンダメンタルも穏やかな修復局面を示しており、これがA株市場に一定の支えを与える。したがって、市場全体の体系的な下落リスクは相対的に小さいが、バリュエーションが局所的に高い水準にあり、売買の活発度がやや回落している状況では、市場のスタイルや業界構造は今後も分化しやすく、構造的な相場が主要な特徴になる。
「市場は引き続き、震えるように分化する構造的な相場を継続する可能性が高い。景気（中観）と個別業績（ミクロ）の重要性がより増す」と、名禹資産は考える。米国とイランの紛争は市場予想を上回る期間続き、軍事攻撃はより多くの産業施設に拡大し、ホルムズ海峡の阻塞は続いている。世界のエネルギーショックとサプライチェーンの攪乱が拡大する。スタグフレーション（高インフレ・低成長）への期待が温まり、米国債利回りは引き続き上昇し、市場のリスク選好が抑え込まれている。ドルが強い中で、人民元の上昇スケジュールは緩やかになっている。全体として、中東の戦いはさらに激化する可能性があり、A株は引き続き震盪・分化の動きになりやすいが、受けるショックの大きさは海外市場より小さくなるかもしれない。
天朗ファンドの総経理である陳建德氏は記者に、イランの戦闘は現時点でも続いており、世界の資本市場のリスク選好や原油価格の上げ下げに影響を与えていると述べた。もし原油価格が長期間高値を維持すれば、米国のCPIや米連邦準備制度（FRB）の利下げプロセスにも影響し、イラン戦事の市場への中短期の影響は引き続き続き、不確実性が大きい。
陳興文氏は、4月相場の核心的な矛盾は「政策への期待」から「業績の検証」に移ることになるとみている。市場は震盪の中で階段を上がるが、ボラティリティは必然的に高まる。注視すべき3つの変数がある。1つ目は国内の信用（クレジット）パルスの持続性で、社融データが「信用供与の拡大（宽信用）」の着地を裏付けられるか。2つ目はFRBの政策パスの再調整で、ドットチャートの鷹・鳩の揺れが世界のリスク資産の価格付けを揺さぶる。3つ目は上場企業の第1四半期決算の「期待差」、とりわけ中流の製造業における粗利率の修復状況だ。
ポジション配分はどうするか
震盪相場の中で、投資家はどのようにセクター配分を行うべきか？
劉有華氏は、資源価格の上昇と供給制約の恩恵を受ける景気循環（サイクル）系セクター、ならびにキャッシュフローが安定し、配当能力が強い高品質資産に注目できる。同時に、成長セクターについては調整後の段階的な配置機会に注意することを勧める。
程天燚氏は、配分面では重点的に「新旧のエネルギー」方向に沿って組むことができると考える。伝統的エネルギーは地政学的紛争による価格の下支えの恩恵を受け、より強いディフェンシブ性を持つ。全体としての運用は、押し目（下げ局面）での構築を主にし、外部リスクの緩和と市場のセンチメントが落ち着くのを辛抱強く待つ。
ポジション戦略について、陳興文氏は「戦略として長期保有」を軸にした強い定力（ディフェンシブ寄り）の配置戦略を採ることを推奨する。ベースポジションでは、高配当の配当利回り（高配当・利回り）と順周期の資源を配し、マクロの不確実性に対抗する。機動的なポジションは、AIの計算能力（算力）・インフラ、高級装備の海外展開、消費のグレードダウンにおける構造的なアップグレード機会に沿って組み、産業トレンドのアルファ収益を捉える。
名禹資産は、海外の地政学的紛争が激化することで触媒となりやすい、資源商品の値上がり相場（石油、石炭、アルミニウム、ニューエネルギー・セクター）に注目することを促している。ディフェンシブ性を持つ配当方向（銀行、公用事業）や、内需寄りのサービス消費、農業、食品飲料も注目対象。業績の確度が高い領域としては、AIのソフト・ハード、先進製造、軍需、革新薬などが挙げられる。市場のリスク選好が安定した後には、これらも表に出てくる可能性がある。
「現状は5〜7割のポジションを維持し、『攻めるときは攻め、守るときは守る』」と陳建德氏は提案する。ただし、戦争によるA株への限界的な影響は、徐々に弱まり、鈍化していく。戦争の激しさが重大にアップグレードされない限り、だ。長期資金にとっては、現時点のA株のバリュエーションは低水準であり、かつわが国はイラン戦事の影響が相対的に限定的なので、長期資金は押し目で買いに入ることができる。
記者 朱灯花
文字編集 陳偲
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外部市場が暴落する中、A株は強気を維持！次はどう動く？
AIに聞く 4月のA株の動きに影響する核心となる変数は何？
前夜の海外外部市場が大幅下落した後、3月30日、A株は相対的に堅調だった。寄り付きで安く始まった後に上昇し、合計2868銘柄がプラスで引けた。出来高は穏やかに拡大したが、依然として2兆元（2兆人民元）を突破できていない。
取材に応じた関係者によると、寄り付き後の出来高を伴う上昇はA株の粘り強さを示し、それが「世界の嵐の目の中の避難港」になっているという。ただし、市場全体のリスク選好は依然として低い水準にあり、目立った好材料の政策やデータの触媒はなく、依然としてトレンドとしての上昇が起きる条件は整っていない。今後はおそらく、レンジでの値動きや構造的な修復が主になる。現状は5〜7割のポジションを維持し、「攻めるときは攻め、守るときは守る」を徹底するのがよい。
有色、通信、軍需が先導
寄り付きのA株は安く始まって下げ、その後は反発し、午後の値動きは穏やかだった。指数は値動きが分化した。上海総合指数は0.24%高で3923.29ポイントで引け。創業板指数は0.68%安で3273.36ポイントで引けた。深セン成分指数は0.25%安で引け。科創50、上海50、北証50、沪深300はいずれも下落で引けたが、下落率はいずれも1%を超えていない。
出来高は減らずにむしろ増加し、今日の売買代金は637.9億元増で1.93兆元となった。レバレッジ資金は引き続き冷え込み、3月27日までに、上海・深セン・北京の3市場における両建て（信用取引）の残高は2.61兆元まで低下した。
個別株の値動きについては、プラスで引けた銘柄が2868、ストップ高が76銘柄。マイナスで引けた銘柄が2464、ストップ安が16銘柄。日中の売買代金が100億元を超えたのはわずか4銘柄で、電源設備の陽光電源は約4%下落した。消費電子デバイスの立訊精密は3.66%下落。中国アルミニウム、天賜材料、航天発展、德明利はいずれも堅調だった。
相場全体では、石油・天然ガスが上昇し、通信設備、貴金属、超伝導のコンセプトはいずれも上昇した。一方で、消費電子デバイス、電源設備、電力は下落した。
申万の一次業種31分類のうち13分類が下落。公益事業セクターは約3%下落。家電、電力設備、非銀行金融などのセクターも下落した。
有色金属、建築材料、通信、国防軍需、繊維・アパレルなどのセクターが上昇トップ。医薬生物や鉄鋼もプラスで引けた。
有色金属セクターは資金に好まれ、関連銘柄6つがストップ高。利源股份、闽発アルミニウム、怡球資源、常铝股份、南山アルミニウム、天山アルミニウムが含まれる。
通信セクターも好調で、亨通光電、長飛光纤、長江通信がストップ高。永鼎股份、中天科技、澄天伟业、烽火通信も堅調な上昇ぶりだった。中際旭創、天孚通信はわずかに下落し、新易盛は2%超上昇した。
医薬生物の関連銘柄12がストップ高。海泰新光の「20cm」ストップ高。三生国健は約14%上昇。東誠薬業、合富中国、塞力医疗、美诺华、联环薬業、九安医療、双鹭薬业、アジア太平洋薬業、津薬薬業もストップ高だった。
寄り付き安・その後高値が粘り強さを示す
前夜の海外市場が大幅下落したのに、A株はなぜ寄り付き安の後に反発できたのか？
ブラック崎キャピタルのチーフ・ストラテジストである陳興文氏は記者に対し、前夜の海外の寒さはA株の粘り強さを凍り付かせられず、むしろ一度の典型的な「春の暖かさが上昇をもたらす」相場を生み出したと分析した。今日の寄り付きの安さは、プログラム取引が海外のセンチメントに反応した膝反射。一方、その後の出来高を伴う上昇は、「中国資産の割安」の是正に向けた賢い資金による理性的な修正で、A株は世界の嵐の目の中の避難港になっている。北向き資金の回帰と、公募ファンドの組み替えが生む微妙な同調は、この「増量のコンセンサス」が、上昇の勢いはなお積み上がっているが、非合理的な全面的な熱狂に陥ってはいないことを示唆している。
「セクター間の健全なローテーションが見られるのは、資金が依然として“コスパ（割安度）”のアンカーを探しており、市場が過熱していないことを意味する」と陳興文氏はさらに述べた。今日の有色金属の爆発が偶然ではないことについても、同氏はそれが、ドル信用の限界的な緩みのヘッジ手段であるだけでなく、ニューエネルギー産業チェーン上流の生産能力の需給が調整された後の価格再評価だと説明した。通信と軍需がそろって強くなったのは、デジタル・インフラの加速と地政学的プレミアムという二つの物語に合致する。逆に電力設備の戻りは、配当（高配当）戦略が混み合った後の戦術的な休憩にすぎず、産業トレンドの反転ではない。
「市場全体のリスク選好が低く、目立った好材料の政策やデータの触媒もないため、指数は当面でトレンド的な上昇の条件を満たしていない。今後はおそらくレンジでの値動きと構造的な修復が中心となり、持続的な片側相場は起こりにくい」といった上昇の持続性について、青島安値投資の上級研究員である程天燚氏は記者に率直に語った。今日のA株の寄り付き安の後の上昇は、本質的には米伊の地政学的な紛争などの海外イベントによる攪乱の影響が主であり、短期の上げ下げは海外市場のボラティリティに明確に追随する。指数がこれまで急速に下落した後、すでに局所的な下支えの領域に入り、テクニカルな過度下落からの反発需要が存在する。
レンジの値動きが主
短期的にA株はどう動く？4月に入り、市場はどんな要因に注意すべき？
「世界の地政学的不確実性が依然として残り、外部リスクによる攪乱が完全に消えていない状況では、市場のリスク選好は短期間で迅速に高まるのは難しい。指数の面では、確率的に引き続きレンジでの値動きが主になるだろう」と、排排網の資産運用における研究責任者、劉有華氏は『国際金融報』の記者に分析した。中期的には、国内のマクロ政策は全体として引き続き景気を支える（安定成長の）基調を維持し、流動性環境は相対的に緩やかで、経済のファンダメンタルも穏やかな修復局面を示しており、これがA株市場に一定の支えを与える。したがって、市場全体の体系的な下落リスクは相対的に小さいが、バリュエーションが局所的に高い水準にあり、売買の活発度がやや回落している状況では、市場のスタイルや業界構造は今後も分化しやすく、構造的な相場が主要な特徴になる。
「市場は引き続き、震えるように分化する構造的な相場を継続する可能性が高い。景気（中観）と個別業績（ミクロ）の重要性がより増す」と、名禹資産は考える。米国とイランの紛争は市場予想を上回る期間続き、軍事攻撃はより多くの産業施設に拡大し、ホルムズ海峡の阻塞は続いている。世界のエネルギーショックとサプライチェーンの攪乱が拡大する。スタグフレーション（高インフレ・低成長）への期待が温まり、米国債利回りは引き続き上昇し、市場のリスク選好が抑え込まれている。ドルが強い中で、人民元の上昇スケジュールは緩やかになっている。全体として、中東の戦いはさらに激化する可能性があり、A株は引き続き震盪・分化の動きになりやすいが、受けるショックの大きさは海外市場より小さくなるかもしれない。
天朗ファンドの総経理である陳建德氏は記者に、イランの戦闘は現時点でも続いており、世界の資本市場のリスク選好や原油価格の上げ下げに影響を与えていると述べた。もし原油価格が長期間高値を維持すれば、米国のCPIや米連邦準備制度（FRB）の利下げプロセスにも影響し、イラン戦事の市場への中短期の影響は引き続き続き、不確実性が大きい。
陳興文氏は、4月相場の核心的な矛盾は「政策への期待」から「業績の検証」に移ることになるとみている。市場は震盪の中で階段を上がるが、ボラティリティは必然的に高まる。注視すべき3つの変数がある。1つ目は国内の信用（クレジット）パルスの持続性で、社融データが「信用供与の拡大（宽信用）」の着地を裏付けられるか。2つ目はFRBの政策パスの再調整で、ドットチャートの鷹・鳩の揺れが世界のリスク資産の価格付けを揺さぶる。3つ目は上場企業の第1四半期決算の「期待差」、とりわけ中流の製造業における粗利率の修復状況だ。
ポジション配分はどうするか
震盪相場の中で、投資家はどのようにセクター配分を行うべきか？
劉有華氏は、資源価格の上昇と供給制約の恩恵を受ける景気循環（サイクル）系セクター、ならびにキャッシュフローが安定し、配当能力が強い高品質資産に注目できる。同時に、成長セクターについては調整後の段階的な配置機会に注意することを勧める。
程天燚氏は、配分面では重点的に「新旧のエネルギー」方向に沿って組むことができると考える。伝統的エネルギーは地政学的紛争による価格の下支えの恩恵を受け、より強いディフェンシブ性を持つ。全体としての運用は、押し目（下げ局面）での構築を主にし、外部リスクの緩和と市場のセンチメントが落ち着くのを辛抱強く待つ。
ポジション戦略について、陳興文氏は「戦略として長期保有」を軸にした強い定力（ディフェンシブ寄り）の配置戦略を採ることを推奨する。ベースポジションでは、高配当の配当利回り（高配当・利回り）と順周期の資源を配し、マクロの不確実性に対抗する。機動的なポジションは、AIの計算能力（算力）・インフラ、高級装備の海外展開、消費のグレードダウンにおける構造的なアップグレード機会に沿って組み、産業トレンドのアルファ収益を捉える。
名禹資産は、海外の地政学的紛争が激化することで触媒となりやすい、資源商品の値上がり相場（石油、石炭、アルミニウム、ニューエネルギー・セクター）に注目することを促している。ディフェンシブ性を持つ配当方向（銀行、公用事業）や、内需寄りのサービス消費、農業、食品飲料も注目対象。業績の確度が高い領域としては、AIのソフト・ハード、先進製造、軍需、革新薬などが挙げられる。市場のリスク選好が安定した後には、これらも表に出てくる可能性がある。
「現状は5〜7割のポジションを維持し、『攻めるときは攻め、守るときは守る』」と陳建德氏は提案する。ただし、戦争によるA株への限界的な影響は、徐々に弱まり、鈍化していく。戦争の激しさが重大にアップグレードされない限り、だ。長期資金にとっては、現時点のA株のバリュエーションは低水準であり、かつわが国はイラン戦事の影響が相対的に限定的なので、長期資金は押し目で買いに入ることができる。
記者 朱灯花
文字編集 陳偲