**フィナンシャル・リンクス3月30日・電（編集 夏軍雄）** アナリストは、大型テクノロジー株が近頃売りに遭い、ナスダック100指数がテクニカルな調整に入ったものの、この惨憺たる下げがいくつかのシグナルを示し始めていると指摘した。これらのシグナルは過去において、同株式セクターの相場の転換点が近づいていることを予告してきた。なかでも最も重要なシグナルの1つは、大型テクノロジー株が市場全体に対して持つバリュエーションのプレミアムが大幅に縮小したことである。過去の経験が示すところでは、このバリュエーション・プレミアムの縮小（すなわちバリュエーションの圧縮）は、当該セクターがその後で市場全体を上回るパフォーマンスを確立するための土台となることが多い。昨年10月に過去最高値をつけて以来、ナスダック100指数は11%下落している。現在、今後12か月の予想PERは21倍で、S&P500指数を上回る倍率はわずか1.7倍にすぎない。データによると、世紀の変わり目にインターネット・バブルが崩壊して以来、このように狭いバリュエーション格差が現れたのは全体の約4分の1の時間に限られている。直近でバリュエーション・プレミアムがこれほど低い水準まで下がったとき、ナスダック100指数はその後1年の間にS&P500指数を上回る度合いが、歴史的な最高値を更新した。もちろん、イラン戦争によってもたらされる経済的不確実性によって、これまで有効だった多くの市場シグナルが弱まる可能性がある。この指標が引き続き有効かどうかは、時間が証明する必要がある。**大型テクノロジー株が大幅にリバウンド（反落）**ナスダック100指数は先週金曜日、テクニカルな調整局面（直近の高値から少なくとも10%下落）に入った。これは、2025年4月以来、当時の米大統領トランプの関税政策が米国株を弱気相場の瀬戸際に追い込んで以来、初めてこの種の事態が発生した。正確に市場の転換点を判断することは極めて難しいものの、歴史的に「売られすぎ」の状態は、比較的魅力的な押し目（買い場）とみなされることが多い。たとえば2013年9月には、ナスダック100指数のS&P500指数に対するバリュエーション・プレミアムが同じく低水準まで低下した後、この指数はS&P500指数に対して6四半期ぶりの最高のパフォーマンスを記録した。テック株が継続的に圧迫されている主な理由は、市場で人工知能（AI）への巨額投資がリターンを生み出せるのか対する懸念が一段と強まっていることにある。さらに、直近で継続的にエスカレートしているイラン戦争はリスク志向を一層打ち砕いている。ドイツ銀行のデータによると、テクノロジー・セクターの相対パフォーマンスは、過去10年のトレンド・チャネルの下限まで落ち込んでいる。同時に投資家のポジショニングは明らかに不足しており、歴史的平均の第28パーセンタイルに位置している。いわゆる「7つの巨頭」――エヌビディア、マイクロソフト、アップル、グーグルの親会社アルファベット、アマゾン、メタ、そしてテスラ――はいずれも、それぞれが記録した歴史的な高値から少なくとも10%以上下落している。例えばエヌビディアでは、昨年10月に上場来の高値（終値ベース）をつけて以来、株価は約20%下落している。株価下落に加えて業績予想が引き上げられたことにより、エヌビディアの予想PERは現在約19.6倍で、2019年初以来の最低水準となっている。投資家は通常、市場価値指標としてPERを用い、株式の将来の利益予想に対するバリュエーション水準を測る。注目すべきは、エヌビディアのPERが、S&P500指数全体の約20倍という水準を下回っている点で、これは比較的まれである。というのも、投資家は一般に高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを与えるからだ。一方で、直近の市場調整のなかで、マイクロソフトのPERも昨年8月の35倍から約20倍へ低下しており、AIの競争相手であるアルファベットのPERも今年1月の約30倍近辺から約24倍へ下がっている。**ウォール街が買い（底値）を探し始める**それでも、大型テクノロジー株が長年にわたり市場のリード役（主導セクター）であり、利益の原動力でもあるという地位により、ウォール街のストラテジストは、たまり続ける「売られすぎ」のシグナルに目を向け始めており、これを現在最も魅力的な投資方向だとみなしている。Jonestrading Institutional Servicesのチーフ・マーケット・ストラテジストMichael O’Rourkeは、「テック株のこの調整局面はポジティブで、セクター内に買いのチャンスを生み出す。投資家は、この局面を活用し、より確信を持てる企業の株を選別して買うべきだ」と述べた。Evercore ISIのチーフ・ストックおよびクオンツ・ストラテジストJulian Emanuelは、「私たちは大型テクノロジー株を買っています。」と述べる。彼は、AI革命が2026年に向けて加速していくと考えており、同時にナスダック100指数がS&P500指数に対して持つ予想PERの倍率比は魅力的だと指摘した。「さらに重要なのは、現在すでに複数のテック株のバリュエーションが、パンデミック期の安値水準を下回っていることだ」とEmanuelは語った。他にも複数のウォール街のプロフェッショナルが、誤って売られたテック株のチャンスを探している。その中にはCIBC Capital MarketsのChristopher Harveyもいる。彼が挙げた対象には、アルファベット、アップル、エヌビディア、そしてPalantirなどが含まれている。ウエルズ・ファーゴ（Wells Fargo）のOhsung Kwonは、ナスダック100指数および大型テクノロジー株が、まもなく市場全体を上回る局面に入ると見込んでいる。チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）のマクロ・リサーチ＆ストラテジー責任者Kevin Gordonは、「テクノロジー・セクターは他の業種に比べて、より大きな下落（大幅なリトレース）を経験しており、直近の資金の配置（アロケーション）もかなり弱い。これにより、リバウンド相場が出現する確率が高まっている」と述べた。ただし彼はリスクも示した。「問題は、現在の強気な利益見通しが、長期化しうる戦争がもたらす撹乱（混乱）を十分に織り込んでいないことにある。」「より厳しい状況になれば、テック株はこれまでのように“逃避（ヘッジ）”の性格を持たなくなる可能性があり、投資家はより伝統的なディフェンシブ（防衛）セクターへ向かうかもしれない」とGordonは付け加えた。（フィナンシャル・リンクス 夏軍雄）
テクノロジー株の大暴落が反転の兆しを示し、ウォール街が「底値買い」の合図を鳴らす
フィナンシャル・リンクス3月30日・電（編集 夏軍雄） アナリストは、大型テクノロジー株が近頃売りに遭い、ナスダック100指数がテクニカルな調整に入ったものの、この惨憺たる下げがいくつかのシグナルを示し始めていると指摘した。これらのシグナルは過去において、同株式セクターの相場の転換点が近づいていることを予告してきた。
なかでも最も重要なシグナルの1つは、大型テクノロジー株が市場全体に対して持つバリュエーションのプレミアムが大幅に縮小したことである。過去の経験が示すところでは、このバリュエーション・プレミアムの縮小（すなわちバリュエーションの圧縮）は、当該セクターがその後で市場全体を上回るパフォーマンスを確立するための土台となることが多い。
昨年10月に過去最高値をつけて以来、ナスダック100指数は11%下落している。現在、今後12か月の予想PERは21倍で、S&P500指数を上回る倍率はわずか1.7倍にすぎない。
データによると、世紀の変わり目にインターネット・バブルが崩壊して以来、このように狭いバリュエーション格差が現れたのは全体の約4分の1の時間に限られている。直近でバリュエーション・プレミアムがこれほど低い水準まで下がったとき、ナスダック100指数はその後1年の間にS&P500指数を上回る度合いが、歴史的な最高値を更新した。
もちろん、イラン戦争によってもたらされる経済的不確実性によって、これまで有効だった多くの市場シグナルが弱まる可能性がある。この指標が引き続き有効かどうかは、時間が証明する必要がある。
大型テクノロジー株が大幅にリバウンド（反落）
ナスダック100指数は先週金曜日、テクニカルな調整局面（直近の高値から少なくとも10%下落）に入った。これは、2025年4月以来、当時の米大統領トランプの関税政策が米国株を弱気相場の瀬戸際に追い込んで以来、初めてこの種の事態が発生した。
正確に市場の転換点を判断することは極めて難しいものの、歴史的に「売られすぎ」の状態は、比較的魅力的な押し目（買い場）とみなされることが多い。たとえば2013年9月には、ナスダック100指数のS&P500指数に対するバリュエーション・プレミアムが同じく低水準まで低下した後、この指数はS&P500指数に対して6四半期ぶりの最高のパフォーマンスを記録した。
テック株が継続的に圧迫されている主な理由は、市場で人工知能（AI）への巨額投資がリターンを生み出せるのか対する懸念が一段と強まっていることにある。さらに、直近で継続的にエスカレートしているイラン戦争はリスク志向を一層打ち砕いている。
ドイツ銀行のデータによると、テクノロジー・セクターの相対パフォーマンスは、過去10年のトレンド・チャネルの下限まで落ち込んでいる。同時に投資家のポジショニングは明らかに不足しており、歴史的平均の第28パーセンタイルに位置している。
いわゆる「7つの巨頭」――エヌビディア、マイクロソフト、アップル、グーグルの親会社アルファベット、アマゾン、メタ、そしてテスラ――はいずれも、それぞれが記録した歴史的な高値から少なくとも10%以上下落している。
例えばエヌビディアでは、昨年10月に上場来の高値（終値ベース）をつけて以来、株価は約20%下落している。株価下落に加えて業績予想が引き上げられたことにより、エヌビディアの予想PERは現在約19.6倍で、2019年初以来の最低水準となっている。
投資家は通常、市場価値指標としてPERを用い、株式の将来の利益予想に対するバリュエーション水準を測る。
注目すべきは、エヌビディアのPERが、S&P500指数全体の約20倍という水準を下回っている点で、これは比較的まれである。というのも、投資家は一般に高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを与えるからだ。
一方で、直近の市場調整のなかで、マイクロソフトのPERも昨年8月の35倍から約20倍へ低下しており、AIの競争相手であるアルファベットのPERも今年1月の約30倍近辺から約24倍へ下がっている。
ウォール街が買い（底値）を探し始める
それでも、大型テクノロジー株が長年にわたり市場のリード役（主導セクター）であり、利益の原動力でもあるという地位により、ウォール街のストラテジストは、たまり続ける「売られすぎ」のシグナルに目を向け始めており、これを現在最も魅力的な投資方向だとみなしている。
Jonestrading Institutional Servicesのチーフ・マーケット・ストラテジストMichael O’Rourkeは、「テック株のこの調整局面はポジティブで、セクター内に買いのチャンスを生み出す。投資家は、この局面を活用し、より確信を持てる企業の株を選別して買うべきだ」と述べた。
Evercore ISIのチーフ・ストックおよびクオンツ・ストラテジストJulian Emanuelは、「私たちは大型テクノロジー株を買っています。」と述べる。彼は、AI革命が2026年に向けて加速していくと考えており、同時にナスダック100指数がS&P500指数に対して持つ予想PERの倍率比は魅力的だと指摘した。
「さらに重要なのは、現在すでに複数のテック株のバリュエーションが、パンデミック期の安値水準を下回っていることだ」とEmanuelは語った。
他にも複数のウォール街のプロフェッショナルが、誤って売られたテック株のチャンスを探している。その中にはCIBC Capital MarketsのChristopher Harveyもいる。彼が挙げた対象には、アルファベット、アップル、エヌビディア、そしてPalantirなどが含まれている。
ウエルズ・ファーゴ（Wells Fargo）のOhsung Kwonは、ナスダック100指数および大型テクノロジー株が、まもなく市場全体を上回る局面に入ると見込んでいる。
チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）のマクロ・リサーチ＆ストラテジー責任者Kevin Gordonは、「テクノロジー・セクターは他の業種に比べて、より大きな下落（大幅なリトレース）を経験しており、直近の資金の配置（アロケーション）もかなり弱い。これにより、リバウンド相場が出現する確率が高まっている」と述べた。
ただし彼はリスクも示した。「問題は、現在の強気な利益見通しが、長期化しうる戦争がもたらす撹乱（混乱）を十分に織り込んでいないことにある。」
「より厳しい状況になれば、テック株はこれまでのように“逃避（ヘッジ）”の性格を持たなくなる可能性があり、投資家はより伝統的なディフェンシブ（防衛）セクターへ向かうかもしれない」とGordonは付け加えた。
（フィナンシャル・リンクス 夏軍雄）