ここには無視しがたいパターンがあり、それは二つの大陸にまたがる三つの異なる事件をつなぎ、すべて同じ名前、Jane Streetに行き着いています。

まず、2025年11月以降、トレーダーたちが注視してきたことから始めましょう。毎朝東部時間の午前10時頃、米国株式市場が開くと、ビットコインは激しく売り込まれます。アジアやヨーロッパのトレーダーは、夜間にBTCが上昇するのを見て、ニューヨークが目覚めるとすぐに完全に売り叩かれるのを観察しています。このパターンは機械的で、ほとんど時計のようです。12月だけでも、ビットコインが89,700ドルから87,700ドルに数分で崩壊し、レバレッジロングを$171 百万 liquidationした日が複数ありました。その後、反発します。これは12月1日、5日、8日、10日、12日、15日—ほぼすべての期限日に起きました。暗号通貨Twitterの人々はこれを「10時のクラッシュ」と呼び始めました。

怪しいのは？Jane Streetは、世界最大のスポットビットコインETFであるBlackRockのIBITの認可を受けたわずか四つの参加者の一つです。認可参加者であることは、ETFのシェアを作成・償還する直接のパイプラインアクセスを持つことを意味し、つまりビットコインを機関投資商品に出し入れできるということです。彼らの13F報告書によると、2025年第3四半期には約57億ドルのIBIT株を保有し、その後第4四半期にさらに$276 百万を追加しています。ピーク時には、その保有額は25億ドルに達していました。しかし、ここがポイントです：スポットビットコインを毎朝売却しているとされながらも、2025年第4四半期にはMSTRの保有を473%増やし、951,187株（約$121 百万相当）を蓄積していたのです。一方、BlackRockやVanguardはMSTRを売却していました。そのパターンを考えてみてください：開場とともにビットコインを売り、価格を下げ、ロングを清算し、安く買い戻し、レバレッジをかけたビットコインの代理資産を持ちながら、避けられない反発を待つ。

しかし、これはビットコインだけの話ではありません。このパターンはもっと深いところにあります。

2022年5月、Terraform Labsは静かにUSTをCurve Financeから$150 百万引き出しましたが、発表はありませんでした。わずか10分後—10分です—Jane Streetに関連付けられたウォレットが同じプールから$85 百万を引き出しました。その引き出しがUST崩壊の引き金となり、エコシステム全体の死に追い込みました。LUNAは$80 以上からほぼゼロに落ち込みました。市場価値は400億ドル蒸発し、人々は退職金や大学資金、すべてを失いました。破産管理者は訴訟を起こし、Terraformの元インターンでJane Streetに参加したBryce PrattがTerraformの流動性操作に関する非公開情報を直接Jane Streetのトレーディングデスクに渡したと主張しました。訴訟にはJane Street Group、共同創設者のRobert Granieri、Bryce Pratt、Michael Huangの名も挙げられています。管理者の声明は率直でした：「Jane Streetによる取引は、彼らの排他的なインサイダー情報なしには不可能だったでしょう。」

Jane Streetはこれらの主張を「絶望的」かつ「根拠のないもの」と否定しました。

ただし—これが重要です—これ以前にも同じことが起きています。2025年7月、インドの証券取引委員会（SEBI）は、Jane Streetに対してインド史上最大級の市場操作の疑いで告発しました。調査によると、2023年1月から2025年3月までの間に、Bank Nifty指数に対して教科書通りのポンプ・ダンプ操作が行われていたことが判明しました。

その手法は機械的でした。朝：Jane Streetのアルゴリズムが積極的にBank Niftyの株と先物を買い込み、指数を1%から1.3%押し上げる。特定の日には、彼らだけが全てのプラスの値動きを担っていました。同時に、巨大なショートオプションポジション—コールの売り、プットの買い—を実現し、実際の株式ポジションの7倍もの比率で売買していました。これはヘッジやアービトラージではなく、方向性の操作に余計なステップを加えたものです。午後には、その全戦略を逆にします。すべて売却し、指数が下落、ショートオプションが利益を出す。これをすべての期限日ごとに繰り返すのです。

規制当局は違法利益を48.43億ルピー（約$580 百万）と推定しました。使われた言葉は異常に厳しく、「市場の健全性と何百万もの小規模投資家・トレーダーの信頼は、これらの信用できない行為者の策謀にこれ以上人質にされることはできません」と述べています。Jane Streetは$560 百万以上をエスクローに預け、控訴を提出しました。現在も係争中です。

そして、面白いのはここからです。TerraformがJane Streetに対して訴訟を起こした後、何かが変わりました。「10時のクラッシュ」パターン…止まりました。数か月ぶりに、ビットコインは米国市場の開幕時に急落しませんでした。むしろ上昇に転じました。2026年2月末までに、ビットコインは複数の抵抗線を突破し、数日前に60,000ドルを下回る寸前だったのに、68,000ドル超で取引されるようになったのです。$323 百万以上のショートポジションが清算されました。ETFには2億5770万ドルの純流入があり、これは2024年2月初旬以来の最高水準です。

噂では、Jane Streetが「取引アルゴリズムの停止を余儀なくされた」とささやかれました。彼らはメディアに対し、「根拠のない機会主義的な主張だ」と述べました。強制的だったのか、法的な注意のために自主的に停止したのかは不明ですが、結果は同じです：売り圧力が消えたのです。

ただし、相関関係が因果関係を意味するわけではありません。複数の要因—テクニカルな売り過剰状態、ショートカバー、規制のヘッドライン—も関係しています。でも、そのタイミングは無視できません。そして、より広いパターンは否定できません。

スポットビットコインETFは、機関投資家のアクセスを民主化するはずでした。代わりに、ビットコインが意図的に排除しようとしたもの—信頼できる仲介者、特権的なパイプラインアクセス—を導入してしまったのです。2025年9月にSECがIBITの実物の作成と償還を承認したことで、認可参加者はビットコインの流入と流出をより直接的にコントロールできるようになりました。

これは、何十年も貴金属市場を破壊したのと同じ手口です。JPMorganのトレーダーは、金属先物の不正取引で有罪判決を受け、8年間にわたり何千もの違法取引を行い、$920 百万を支払いました。Deutsche Bankも同じことに$30 百万を支払いました。UBS、HSBC、個人トレーダーもCFTCの告発を受けています。同じ脚本、異なる資産です。婉曲表現は変わります—「マーケットメイキング」「アービトラージ」「ヘッジ」—しかし結果は変わりません：インサイダーが価格差を利用し、一般人が搾取されるのです。

では、次に何が起きるのでしょうか？構造的な優位性は変わりません。しかし、Jane Streetが—法的リスク、各大陸の規制圧力、あるいは自己防衛のために—日々の売却プログラムから撤退を余儀なくされれば、それまでビットコインを抑え込んできた抵抗線が取り除かれることになります。

ビットコインはこの問題を解決するために生まれました。信頼できる仲介者に依存せず、認可された参加者を必要とせず、プライベートチャネルを通じた情報伝達によるフロントランを防ぐシステムです。今、非難されている機関たちは、事前にクラッシュを知り、国内指数を操作し、ETFが追跡する資産をアルゴリズム的に売り叩いている—これらはすべて、ビットコインが時代遅れにしようと設計されたものです。

これが本当のストーリーです。Jane Streetが一つの市場や三つの市場を操作したかどうかではなく、私たちがこれを逃れるためにシステムを作り、その後、ETFの扉を通じて同じプレイヤーたちを再び招き入れたという事実です。