今週、サウジPIF（公共投資基金）で起こっていることを注意深く追ってきましたが、正直に言うと、浮かび上がる図表は、ビジョン2030が進む方向性をかなり示唆しています。現在、国営投資ファンドは投資戦略の見直しを投資家にテストしており、これはリヤドが今後2040年以降にどのように航行していくかを理解する上で、明らかに重要な節目となる瞬間です。

まず目を引くのは、その調整の規模です。何年にもわたる大規模な支出が、コスト増や実施上の問題に直面した後、約1000億ドルの国営ファンドは資本支出を最大15%削減することを検討しています。背景には、原油価格が1バレル64ドル付近に緩和され、2024年の平均81ドルに比べて、政府の予算余裕が狭まっている状況があります。PIFは直接的に原油価格に依存しているわけではありませんが、アラムコの配当金が減少する可能性があり、これが資金の利用可能額を制限する恐れもあります。

Yasir Al Rumayyan（ヤシル・アル・ルメイアン）PIF総裁は、2026-2030年の新戦略の承認段階にあると10月に述べました。ただし重要なポイントは、今週リヤドで開催されたPIFの民間セクターフォーラムで見られたのはあくまでテスト版であり、正式な計画は4月に発表される予定で、投資家からのフィードバックを踏まえて最終決定されるということです。これは、試行錯誤を経て調整し、最終的に本格的に展開するという、かなり実用的なアプローチを示しています。

背景の再編はかなり本格的です。2024年末の理事会会議では、PIFはプロジェクト予算の大幅な削減を承認し、一部の案件では60%のカットも行われました。NeomやMukaabといった主要開発プロジェクトは一時停止され、現在ではすべてのプロジェクトが詳細な財務指標に基づいて評価されており、一定の内部収益率を満たさないものは見送られています。

私が特に注目しているのは、新たな優先順位の階層です。今や、2030年のエキスポと2034年のワールドカップが最優先事項となっています。私の情報源によると、今年中にこれら二つのイベントに言及しない大規模な契約は一切締結されないとのことです。これには、交通、モビリティ、エネルギー、そしてこれらの会場周辺のエンターテインメントインフラも含まれます。

しかし、依然として大きな課題も残っています。王国は2030年までに毎年1000億ドルの資金流入を目指していますが、2025年前九ヶ月の純流入額はわずか190億ドルにとどまっています。投資大臣のKhalid Al Falihは、巨大プロジェクトが多くの政府資源を吸収してきたことを明言し、国内外の投資家のさらなる関与が必要だと述べています。

Fitch Ratingsによると、2019年以降に割り当てられた契約はわずか1150億ドルで、その半分程度はPIF自身の資金によるものです。PIFは、ビジョン2030の一部の資金調達の最後の頼みの綱となっていますが、これは長期的には持続可能ではありません。よりスリムで積極的、かつ収益性の高いモデルへの移行が進められており、その合理化が2040年までのパイプラインを形成していく見込みです。

流動性はより逼迫し、難しい選択が積み重なっています。しかし、この再編は短期的には厳しいものの、最終的にはPIFを今後数十年にわたってより健全な軌道に乗せる可能性があります。