AIに質問 · AI技術はどのように2026年のエネルギー投資の新たな機会を再構築するのか？4月2日、「秩序再構築、突破口を開き新たな道へ——泉果ファンド2026年春季ストラテジー会」にて、泉果ファンド創設パートナー兼副総経理の姜荷泽、泉果ファンド総経理アシスタント兼公募投資部総经理の趙詣、泉果ファンド総経理アシスタント兼研究部総経理の剛登峰、泉果ファンド董事総経理兼ファンドマネジャーの孫偉、泉果ファンド董事総経理兼ファンドマネジャーの錢思佳、泉果ファンド董事総経理兼投資マネジャーの胡卓文が、グローバルな秩序再構築や産業トレンドの変化などをテーマに、最新の深い分析を共有しました。泉果ファンド創設パートナー兼副総経理の姜荷泽は、A株市場は「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示すと見通し、業界間の分化はさらに顕著になり、それによってアクティブ投資が生む機会が創出されると判断しています。姜荷泽は、過去1年の中国の資産再評価（アセット・リプライシング）のプロセスはすでに始まっていると考えています。内外の課題に直面しているものの、中国は新能源（新エネルギー）、AI、高度製造などの領域で世界レベルの競争力をすでに備えており、この中国の資産再評価のプロセスは必ず継続すると述べています。泉果ファンド総経理アシスタント兼公募投資部総経理の趙詣は、2026年において主要に注目するのはエネルギーとAIの2つの領域だと述べています。エネルギー面では、AIの急速な発展がエネルギーの総需要量を押し上げる一方で、地政学的な対立が激化する背景のもとでは、エネルギー価格の重心が上方に移動し、同時にエネルギー安全保障の重要性が高まります。これにより、新エネルギーが従来型エネルギーに対して持つ比較優位性はさらに際立ち、新エネルギー需要の天井は引き上げられることになります。具体的には、彼は新エネルギーのリチウム電池（リチウム電池）関連の工程をより重視しています。AI面では、趙詣は、AI技術の浸透率が高まるにつれて国内の計算資源（算力）構築が急速な向上のサイクルに入り、重点はAIアプリケーションと基盤インフラの構築に置くべきだと述べています。泉果ファンド総経理アシスタント兼研究部総経理の剛登峰は、地政学的な対立が引き起こすエネルギーへのショックに直面する中で、中国経済は相対的に強い耐性を示していると述べました。彼は、中国の新エネルギー車（NEV）業界と石炭化学（煤化工）産業はグローバルで先行しており、原油に対するヘッジ（相殺）が可能であると指摘しています。さらに中国は原油在庫を大きく積み上げており、経済に対して安全のクッションを提供しています。資源品について彼は、今回の相場は過去の「供給と需要がともに好調（供需両旺）」の局面とは異なり、「強い供給制約＋構造的な需要」という形を示しているため、今回の価格サイクルはより持続的になる一方で、資源品の内部での分化も拡大し、供給が制約されやすい品目により注目すべきだと考えています。**趙詣：****AI＋エネルギー****「ダブルエンジン」****が、****新エネルギー****需要の天井を引き上げる**趙詣は、2026年の視点で見ると、国内外のマクロ環境の変化は激しく、重点は2つの領域だと述べます。1つはエネルギー、もう1つはAIです。エネルギー面では、AIの急速な発展が電力使用量の急増をもたらし、エネルギー需要の総量を大幅に押し上げます。同時に、地政学的な対立が激化する背景では、エネルギー価格の重心が上方に移動し、エネルギー安全保障の重要性が高まります。中東情勢の悪化によりホルムズ海峡が阻害され、原油価格は大きく変動するようになり、これが新エネルギーが従来型エネルギーに対して持つ比較優位性をさらに際立たせ、発電・蓄電一体型（光储一体）の競争優位性も一層はっきりと示しています。趙詣は、今後新エネルギーはエネルギー構造の中での比率が段階的に上がっていき、新エネルギー需要の天井はさらに開かれていくと考えています。趙詣は新エネルギー領域の中でも、とりわけリチウム電池が重点の細分領域だと具体的に分析しています。需要側では、電動車、ロボット、電動重トラック、電動船など複数のシーンがリチウム電池需要を押し上げる要因になり、今後も毎年20%以上の複合成長率を維持できる見込みです。供給側では、業界の固定資産投資の伸び率は2024年の年央付近でピークアウトし、供給の伸びは減速する一方で、需給の構造は今年から徐々に改善し、供給不足に転じる可能性さえあります。さらに複数の中国のリチウム電池リーディング企業が海外で認証を取得し、出荷量を増やし始めており、第二の成長曲線を迎えることが期待できます。海外展開企業の選別について、趙詣は3つの中核要素を強調しています。管理面で現地の文化に溶け込めるかどうか、特許による保護能力があるかどうか、十分な資金力を持っているかどうかです。AI領域について趙詣は、「ロブスター」（OpenClaw）に代表されるAI Agentが爆発的に注目されていることは、AIがインフラ整備（基建）からアプリケーション段階へ移行することを示すものだと考えています。AIの浸透率の上昇は、Token需要の増加をもたらし、国内の算力（計算資源）構築は立ち上がり（量産・増量）の段階に入ってきます。彼は重点的に2つの方向性を見ています。1つは「キラー級アプリケーション（殺手級应用）」が登場するかどうか。もう1つはAI基盤インフラの構築で、海外での新技術突破の領域（PCB材料、CPO、NPOなど）や、国内の算力領域で国産置換が突破した領域（光インジェン芯片、OCS（光電路交換機）など）です。**コアな見解の抜粋：**2026年は私たちが2つの領域に注目する年です。1つはエネルギーで、AIの発展が電力使用量の増加をもたらし、それがエネルギー総量の需要増加に大きく役立ちます。同時に、国際的な秩序の変化は、エネルギーの自主的かつ管理可能（自給自足で制御可能）とエネルギー安全保障の重要性を際立たせます。もう1つはAIで、重点はAIアプリケーションと基盤インフラの構築です。従来型エネルギー、特に原油・天然ガス価格の上昇によって、新エネルギーの経済性などの優位性が顕在化し、新エネルギー需要の天井は引き上げられる見込みです。私たちはより新エネルギーのリチウム電池工程に重点を置きます。需要面では、エネルギー価格の上昇に伴い、蓄電（ストレージ）の需要も上がってきます。一方で、業界の供給は過去数年の伸びが比較的限られており、今年から供給過剰の局面が徐々に改善し、さらには供給不足に転じる可能性もあります。2020年から海外展開しているリチウム電池のリーディング企業は、2025年頃にかけて製品が順次海外認証を通過し、出荷量を増やし始めました。これらの企業は第二段階の急成長を迎える可能性があります。海外展開企業について、私たちは第一に、管理面で現地の文化に溶け込めるかどうかを見ます。第二に、特許による保護が可能かどうか。第三に、企業に十分な資金力があるかどうかです。**剛登峰：****資源品の相場は継続可能で、供給が制約される銘柄に集中**剛登峰は、2026年の景気回復の2つの主要な原動力は、依然としてテクノロジーと新エネルギーだと述べました。しかし同時に、不動産を代表とする伝統的な経済部門は長い調整の後、底打ちの傾向が見えてきており、上海の直近3か月の住宅価格はすでに一応の安定に入っています。もし不動産が安定すれば、経済、そして消費に対して大きなプラスの影響が出るだろうと指摘しています。剛登峰は、最近の地政学的な対立により原油などの原材料の供給に対する懸念が市場に広がっているものの、中国経済はこうしたリスクへの耐性が相対的に強いと述べました。第一に、原油の下流に対する主要需要には、国内で代替できる産業があり、たとえば電気自動車（新エネルギー車）産業が完成燃料油への依存を相殺し、石炭化学産業が芳香族・オレフィンへの依存を相殺することが可能です。第二に、国内で昨年から今にかけて備蓄された原油は、極端な状況に対して十分に備えができており、中国の総体的な経済に対して最後の安全の環（安全のクッション）を与えています。ただし彼は、衝突がさらに激化し、それが世界経済の後退を引き起こすなら、強い警戒が必要だと率直に認めています。非鉄金属の面について剛登峰は、これまでの「短い強気相場・長い弱気相場（牛短熊长）」と比べると、今回の資源品相場にはいくつかの明確な違いがあると指摘しました。1つ目は資源品の内部での分化が非常に大きいことで、テクノロジーと新エネルギー需要の恩恵を受ける資源品のパフォーマンスがより良いこと。2つ目は資源の政治化が目立つことで、より多くの国が資源を国際的な駆け引きの道具として使うようになっていること。3つ目は、今回の資源品サイクルで最大の特徴が、供給側が政策による制約と自社の採掘サイクルという二重の制約を受けていることで、従来の周期で見られる「供給と需要がともに好調」という状況が現れておらず、「強い供給制約＋構造的な需要」という構造が現れているため、今回の資源品の価格サイクルはより持続的になることです。「AIがソフトウェアを食う」および「HALO取引」という現象について、剛登峰は、これは市場がAI産業の3年間にわたる高速発展の後、下流のアプリケーションがまだ十分に新しい商業価値を生み出せていないのではという不安を映し出していると考えています。ただし彼は、AI時代において一部のインターネットの大型企業は、完全で閉鎖的なエコシステムを持つため、依然として強い競争力があるとも述べています。その企業のエコシステムの中で、この技術の波を活用して優れたアプリケーション製品（あるいはAgent）を作れれば、その企業の商業的地位の強固化や、さらなる商業価値の掘り起こしに役立つでしょう。**コアな見解の抜粋：**最近の地政学的な対立が引き起こす原油価格の変動に直面しても、中国経済の耐性は相対的にかなり強いです。中国の電動車の浸透率は50%以上に達しており、一定程度で完成燃料油への依存を相殺できます。中国の石炭化学産業の発展は世界でも比較的先行しており、原油の下流生成物である芳香族やオレフィンへの依存を相殺する役割を果たしています。「HALO取引」でも「AIがソフトウェアを食う」でも、いずれも市場と投資家が、AI産業がここまで発展した後に対して抱く不安を示しています。主な原因は、ハードウェアが3年発展した一方で、下流のソフトウェアやアプリケーションへのさらなる移行がいまだに遅れていることです。一部のインターネット・プラットフォームの競争力は依然として非常に強く、そのエコシステムも比較的完全で閉鎖的です。彼らが自社のエコシステムの中で現在の技術をどう活用し、より良いアプリケーションやAgentを作れるかは、自社の商業的地位の強固化や、さらなる商業価値の掘り起こしに役立つ可能性があります。これまでの資源品のサイクルの多くでは、供給と需要がともに好調でした。ところが今回の資源品の強気相場では、多くの銘柄が良いパフォーマンスを示したのは、政策、採掘サイクルなどの影響で供給に大きな制約がかかり、そこにテクノロジーや新エネルギーなどの構造的需要が追い風となったからです。その結果、今回の資源品の価格サイクルはより持続的になりました。**孫偉：****2026年は消費が底割れから持ち直しへ転じる鍵の年**孫偉は、2026年は消費産業が「底割れ止め」から「持ち直し」へ移行するための重要な年だと述べました。彼は、消費には顕著な後周期性があり、経済の変化に対して半年以上遅れて現れると指摘しています。データによれば、2025年の工業付加価値（工業増加値）などの経済指標は明確に下げ止まり、2025年の第4四半期には重要な連鎖商業施設の同店売上が、長年で初めてプラス成長を実現しました。また一部のハイエンド海外ブランドの大中華圏の業績も安定に向かっています。2026年2月には、社会消費財小売総額（社零総額）およびインフレデータも改善傾向を示し、さらに「9·24」以降の一連の消費促進政策の効果が継続的に放出されていることを踏まえると、2026年の消費市場は底割れせずに持ち直していく可能性が高いと見込んでいます。孫偉は、消費のトレンドにはしばしば深い時代の刻印があると考えています。過去数年の「コスパ消費」の台頭は、新しい世代の若者の消費観が成熟してきたことを映し出しており、2021年以前の「消費のグレードアップ（消費升级）」の時代とは対照的だと述べています。この流れは現在、約10年周期のちょうど中盤に入り、感情消費、コスパ消費、若者の文化的自信、そして消費の海外展開（消費出海）などが、この大きなトレンドの具体的な表れであると彼は考えています。今後も数年は黄金の成長ウィンドウが続くでしょう。酒類（白酒）について孫偉は、悲観的な見通しはすでに非常に十分に織り込まれていると考えています。業界は連続5年下落し、アクティブファンドの保有比率は過去最低に近く、上場企業全体のバリュエーションはおおむね15倍程度に過ぎません。さらに業界在庫も低い水準です。彼は、2026年の第2四半期からは前年同月比でプラス成長を達成する確率が高いと見ており、業界は軽装上陣の状態となって修復局面を迎えられる可能性があると判断しています。消費の海外展開について孫偉は、これは中国が近年持つ非常に大きな余地だと考えています。彼は、中国企業が巨大な国内需要によって磨き上げてきた強力な競争力は、海外ではしばしば「次元を落とす攻撃（降维打击）」を生み出し得ると述べています。30年の間に、付加価値の低い製造の輸出から、現在のブランドの海外展開へと、まさに激変が起きました。2025年から2026年にかけては、多くの海外展開企業が東南アジアなどでの「試運転」後に、正式な回収・実現（兑现期）へ入る節目です。将来的に、海外収入が国内の消費財企業を上回る企業の数は大きく増える見込みです。彼はまた、一部の「時代特性」を持つ新しい消費リーダーは香港株でしか見つからないことがあるとも認めており、そのため組み合わせの中で香港株の消費比率が上がるという構造的な理由になっているとしています。AIが消費分野に与える影響について孫偉は、現状はまだ「インフラ（基建）」から「アプリケーション」へ浸透する初期段階にあると考えています。短期的には業績への寄与が限られる可能性はあるものの、長期的にはAIは消費の仕方や消費財に大きな影響を与えるでしょう。銘柄選択の観点では、現時点の投資はAIの上流で効率を高める領域により重点が置かれています。**コアな見解の抜粋：**消費のトレンドには、しばしば深い時代の刻印があります。私たちはいくつかのトレンドの台頭を見てきました。1つは感情消費、2つ目はコスパ消費、3つ目は消費の海外展開です。いずれもこれらの時代的特徴の具体的な表れです。今回の消費トレンドの変化は、10年周期の可能性があり、私たちは今その中盤にいる。先には数年の黄金の成長段階があります。酒類業界は連続5年下落し、悲観的な見通しはすでに非常に十分に織り込まれており、2026年は軽装上陣の状態です。なぜなら、業界全体の在庫が高くなく、主要プレイヤーの見通しも高くなく、上場企業全体のバリュエーションも高くないからです。そのため、プラスの成長と変化が現れれば、株式に対するプラスの刺激も比較的大きくなるでしょう。海外展開は、中国がここ数年で持つ超大きな余地です。中国企業は、過去に蓄積した多年の製造能力と、巨大な国内需要市場に依存しており、プロダクトや運営効率を不断に磨き続けています。中国で「巻き込まれて」競争に勝てる企業は、必ず非常に強い実力を持っています。**錢思佳：****供給ショックが駆動し、煤化工（石炭化学）投資の確実性が際立つ**錢思佳は、地政学的な対立によってもたらされるエネルギー価格の変動とインフレ圧力、ならびに世界の流動性に関する期待の揺れにより、短期的には市場の変動がさらに拡大し得ると述べました。彼女は中長期においては、地政学的な対立が激化する背景のもとで各国がエネルギーの多元化とサプライチェーンの自主的に制御可能（自主可控）な体制により一層焦点を当てるため、この大きな方向性は簡単には転換されないと強調しています。化学の面では錢思佳は、昨年の有色金属セクターのリードが資源品の再評価（重估）の始動をすでに告げており、今年はさらにエネルギー、化学、製造などの重資産型業界へと拡大しています。本ラウンドの化学相場は、供給ショックによって駆動される投資ロジックが主となっています。中国は煤化工の完全な産業チェーンを持っており、本ラウンドの原油・ガス供給ショックでは直接的な代替の優位性と裁定の余地を獲得します。長期的には、今回の地政学の駆け引きはさらに非グローバル化（逆グローバル化）の進行を加速させ、世界は大規模な資本支出の集中的なサイクルと、自然インフレの大きな周期に入っていくでしょう。彼女が採用している「高配当＋新動力」ダンベル戦略については、高配当部分はボトムアップで銘柄を選ぶロジックを継続し、業績が安定しつつ増加し、ROEが継続的に向上している個別株を探します。新動力部分では、2026年はAI Agentの元年であり、年初から「養虾（ザリガニ養殖）」の熱狂が押し寄せ、計算資源（算力）への需要が大幅に増加しているため、算力への投資は急いで大きく追加投資（大幅加码）する必要があります。国内の算力構築は大きくキャッチアップできる見込みです。AI能力の進歩は継続的に加速しており、多くの新しい業態や新しいビジネスモデルを生み出し、また多くの新たな機会をもたらすでしょう。彼女は同時に、香港株の恒生科技は高値からすでに約30%下落しており、バリュエーションのコスパが際立つことから、新動力の方向性における重要な配置（重要な構成枠）となる可能性がある、とも注意喚起しています。彼女は一言で投資目標をまとめています：「着実に前進（稳中求进）」です。保有者には、短期の利回りだけを見るのではなく、プロダクトのボラティリティ（変動率）に注目してほしいと考えています。現在のようにボラティリティが拡大している環境の中でも忍耐力を保ち、市場の不確実性にともに対応していくべきだという希望です。**コアな見解の抜粋：**短期的には市場の変動が大きくなる可能性があるものの、中長期の投資ロジックの方がより明確で、エネルギーの多元化と製造業のサプライチェーン自主的に制御可能という大きな方向性は簡単には変わりません。資源を持ち、重要な製造の生産能力を持つ経済体は、グローバル経済の発展における発言権が高まっていくでしょう。資源品の再評価はすでに昨年始まっており、これからはエネルギーの再評価、製造能力の再評価など、さまざまな投資機会が生まれていきます。2026年はAI Agentの元年であり、年初から「養虾」の熱狂が押し寄せ、算力需要が大幅に増加しています。算力投資は急いで大きく追加する必要があります。AI能力の進歩は常に加速しており、多くの新しい業態や新しいビジネスモデルをもたらします。美・イスラエル・イランの対立が激化したことによる航運の阻害は、化学業界にとって典型的な「供給ショック駆動」の投資ロジックです。短期的には価格上昇の局面と在庫の恩恵が見込まれ、中期では、中国が石炭・エネルギーの自主性、産業チェーンの完全性、製造のレジリエンス面で持つ優位性が際立ってくるでしょう。たとえば最も直接的な煤化工の代替ルートが、大きな相対的優位性と裁定の余地を得ることになります。私が運用するプロダクト全体としては、「着実に前進（稳中求进）」を主要な投資姿勢としています。高配当の銘柄選定では、ボトムアップの銘柄選定ロジックに従い、業績が安定しつつ増加する企業を厳選し、投資先企業のROEが継続的に向上することを追求します。そのため、高配当戦略における通年の銘柄選定は、比較的良好なリターンを得ています。**胡卓文：****クオンツ投資はどうやって「反脆弱（antifragile）」を実現するのか**胡卓文は、彼のクオンツ投資の理念は「説明可能性」と「多様性」という2つのキーワードで要約できると述べました。方法論において彼は、クオンツはスペクトラムだと考えています。片方の端は論理が明確で、説明可能なファンダメンタルズ型クオンツです。もう片方の端は複雑なアルゴリズムに依存するブラックボックス戦略です。胡卓文は、その背後の経済ロジックが明確で、理解しやすく、継続的に改善しやすいため、ファンダメンタルズ型クオンツを主軸に据えています。多様性については、組み合わせをサッカーチームに例えます。バリュー型、グロース型、大型株、小型株などのサブ戦略は、前線、ミッドフィールダー、ディフェンダーのように各役割を担い、補完し合って過度に相関しません。いかなる市場環境でも、得点できるサブ戦略が常に存在し、ボラの大きい局面で「どちらも栄え、どちらも損をする」といった状況を避けられます。リスク管理に関して胡卓文は、タレブの「反脆弱（antifragile）」の理念を参考にし、買いではなく「売り（プット）のオプション（買入看跌期权）」という発想を採用します。小さなコストで極端な下落局面への保険を購入し、嵐が来ても「沈没しない」ことを確実にするのです。彼は、いま「ブラックスワン」現象はますます「グレーのサイ（灰犀牛）」のようになってきている——起こらないわけではないが、いつ起こるかの問題だ、と強調しています。胡卓文は、AIがクオンツの生産プロセスを深く変えていると考え、3つの層での影響があります。1つ目は、自然言語だけで再利用可能なコードを素早く生成できることにより、コード開発の効率を高めること。2つ目は、グラフ認識によってK線（ローソク足）形状をファクター化するような、インテリジェントなファクター探索。3つ目は、より強力なモデル構築です。AIが支援する「線形モデル」のアップグレードは「非線形モデル」へと進化し、ファクターの重みが市場状態に応じて動的に調整できるようになります。ただし彼は同時に、AIは道具であって答えではなく、説明可能性がどのモデルを採用する場合でも前提であると強調しています。彼は、自身の投資追求を6文字でまとめます：「理解できる、守り抜ける、遠くまで進む（看得懂、守得住、走得远）」。**コアな見解の抜粋：**私たちのクオンツ投資の理念は、「説明可能性」と「多様性」という2つのキーワードで要約できます。私たちの理念の中では、ロジックの説明可能性が常に最優先です。だからこそ私たちはファンダメンタルズ型クオンツを主にしています。もう一つの中核理念は多様性です。ポートフォリオを構築する際、スタイルとファクターの多元的な相互補完を追求し、それによってリスクのより良い管理を助けます。私たちが追求するのは「理解できる、守り抜ける、遠くまで進む」です。私たちはポートフォリオ全体を、スタイルが明確な複数の「サブ戦略」に分解します。サッカーチームのように、一部の戦略はフォワードで攻撃性が強い。一方で、一部はディフェンダーやゴールキーパーのように目立つ成績は追求しませんが、市場が突然下落したり、感情が恐慌に傾いたりした際に、防御的なリターンを提供できます。私たちは次の「流行の風向き（風口）」を当てに行くのではなく、システム的なスタイルのカバレッジによって、どのように市場が変わっても、組み合わせの中に必ず一部の「選手」が出場して得点できる状態を確保します。最近は地政学的な対立が頻発し、「ブラックスワン」はますます「グレーのサイ」になっています。起こらないわけではないが、いつ起こるかの問題です。このような環境下で、私たちのリスク管理の理念はタレブの「反脆弱（antifragile）」を参照しています。私たちは、プット・オプションの小コストで極端な下方向への保護を得ます。嵐の中をより速く走ることを追求するのではなく、嵐の中で沈没しないことを目指します。AIは3つの次元でクオンツを変えます。コードをより効率的に書く、ファクターをより賢く掘り当てる、モデルをより強力に作る。ただしAIは道具であって答えではないので、説明可能性が常に最初の前提です。アクティブ投資とクオンツ投資は「どちらか一方」ではなく、互いを補完する2つの能力です。アクティブ投資は深さ、クオンツ投資は幅を担います。**姜荷泽：****中国の資産価値再評価は進行中**姜荷泽の見解では、A株市場は今後「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示すことになります。新旧の成長動力が切り替わるマクロ環境のもとで各業界の分化が顕著になり、それがアクティブ投資に指数を上回るチャンスを生み出す一方で、同時に投資マネジャーの業界アロケーションと銘柄選定能力に対して極めて高い要求がかかります。中国の資産再評価について姜荷泽は、過去1年の間にこのプロセスはすでに始まっていると述べています。彼は、中国が国際秩序再構築によりもたらされる複雑な外部環境に直面していること、さらに需要不足や経済成長の原動力の転換といった国内の課題にも直面しているにもかかわらず、中国には安定したマクロ環境、統一された国内の大市場、完全なサプライチェーン体系、勤勉で勇敢な労働者、そして膨大なエンジニアの層があると指摘しました。これらの下で、新エネルギー、AI、高度製造、革新薬（创新药）など複数分野で、すでに世界競争力を備えた企業が数多く現れていると彼は信じています。そして、この資産再評価のプロセスは必ず継続すると考えています。投資フレームワークの面では、姜荷泽はそれは3つの要因に依存すると見ています。資金戦略、市場環境、そして自分自身の能力に対する認識です。彼は、市場サイクルの洗礼を経たことで、投資家のニーズがより理性的になり、リターンに対する期待もより合理的になっていると述べました。このような合理的なリターン期待が、中長期の安定的な投資にとって良い意思決定環境を提供します。とはいえ、ここ数年で投資家構成が大きく変化し、情報伝達のスピードが速まり、株価の短期変動がより激しくなっていることも事実です。しかし、約18か月という中長期の視点では、ファンダメンタルズが依然として決定的な力です。彼は、中長期の産業トレンドに対する見通しと、それが上場企業の価値に与える影響をより重視すべきだと考えています。姜荷泽は、AIは普及のスピードにおいて、歴史上のすべての革命的な技術を超える「汎用技術」になっており、2023年の対話型AIから2026年のAgentによるタスクの自動実行へと進む中で、AIは世界経済を押し動かす主要な原動力になったと述べています。現在のAI発展のボトルネックは算力供給であり、チップ、ストレージ、AIデータセンター（AIDC）の電源、電網変圧器など、ひっ迫している各種の領域では、投資機会が今後も継続的に生まれ続けるでしょう。同時に、AIの発展と地政学的危機が絶えず相互に衝撃を与える中で、エネルギー業界には非常に良い投資機会が訪れます。これには従来型エネルギー、新エネルギー、そして蓄電（ストレージ）、電力設備などのサブ業界が含まれます。投研チームの構築について、姜荷泽は次のように共有しました。3年余りのすり合わせを経て、泉果の投研チームはAI、エネルギー、大消費（大消费）など複数のクロス業界研究グループを構築し、業界間の壁を打ち破り、異なる領域の知見の素早い衝突と融合を実現しています。研究員の個々の能力と、チームを越えた協業レベルは継続的に向上しています。2026年の全体市場について姜荷泽は、「慎重に楽観的」とまとめています。慎重な理由は、米・イランの対立によるエネルギー価格の攪乱と、世界の景気後退リスクがまだ十分に織り込まれていないこと。楽観的な理由は、AI技術の爆発と、中国資産の再評価に関する中長期のロジックの確実性にあります。**コアな見解の抜粋：**A株市場は「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示し、業界分化が顕著な環境は、まさにアクティブ投資に指数を上回る機会を生み出します。ただし、投資マネジャーの業界アロケーションと銘柄選定能力には非常に高い要求が伴います。中国には安定したマクロ環境、統一された国内の大市場、完全なサプライチェーン体系、勤勉で勇敢な人々、そして巨大なエンジニア集団があります。これらの有利な条件がある以上、中国の経済転換は必ず成功すると私は信じています。新エネルギー、AI、高度製造、革新薬など複数の領域で、多くの企業が国際市場で非常に強い競争力を持っています。中国資産の再評価プロセスは必ず継続するはずです。AI技術の普及速度は歴史上のすべての革命的技術を超え、世界経済の急速な成長を押し進める主要な原動力になっています。2026年は、AIが「試す（尝鲜）」から「生産力（生产力）」へ移行するための重要な年になります。現在、AIの発展を抑えているのは需要ではなく、供給です。こうした供給側のボトルネックこそが、私たちの投資注目ポイントです。中長期で私が定義するのは、約18か月の視点です。株式市場は「秤（称重机）」であり、ファンダメンタルズが決定的な力です。私たちは中長期の産業トレンドの見立てと、それが企業価値に与える影響をより重視します。AIの発展と地政学的危機が絶えず衝撃を与える背景のもとで、エネルギー業界には良い投資機会が訪れます。ここには従来型エネルギーも、新エネルギーも、そして蓄電や電力設備といったサブ業界も含まれます。リスクに関する注意：本記事は泉果ファンドのいかなる意見または提案も代表するものではなく、泉果ファンドによる将来の予測を構成するものでもありません。記載された情報は一般的な参考のみを目的とし、先見的な陳述には不確実性によるリスクがあります。本記事で取り上げる個別銘柄は、いかなる推奨にも当たりません。ファンドの過去のパフォーマンスは将来の成績を保証するものではなく、運用者が運用する他のファンドの実績は、本ファンドの実績を保証するものでもありません。ファンドにはリスクがあり、投資には慎重さが必要です。投資家は、自身のリスク許容度に応じて、リスク区分に適合した商品を購入してください。ファンドは泉果ファンドが発行・運用し、販売取扱機関は商品の投資および償還（支払い）に関する責任を負いません。出所：泉果ファンド
泉果ファンド2026年春季戦略会議：AIとエネルギーが主要投資テーマに
AIに質問 · AI技術はどのように2026年のエネルギー投資の新たな機会を再構築するのか？
4月2日、「秩序再構築、突破口を開き新たな道へ——泉果ファンド2026年春季ストラテジー会」にて、泉果ファンド創設パートナー兼副総経理の姜荷泽、泉果ファンド総経理アシスタント兼公募投資部総经理の趙詣、泉果ファンド総経理アシスタント兼研究部総経理の剛登峰、泉果ファンド董事総経理兼ファンドマネジャーの孫偉、泉果ファンド董事総経理兼ファンドマネジャーの錢思佳、泉果ファンド董事総経理兼投資マネジャーの胡卓文が、グローバルな秩序再構築や産業トレンドの変化などをテーマに、最新の深い分析を共有しました。
泉果ファンド創設パートナー兼副総経理の姜荷泽は、A株市場は「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示すと見通し、業界間の分化はさらに顕著になり、それによってアクティブ投資が生む機会が創出されると判断しています。姜荷泽は、過去1年の中国の資産再評価（アセット・リプライシング）のプロセスはすでに始まっていると考えています。内外の課題に直面しているものの、中国は新能源（新エネルギー）、AI、高度製造などの領域で世界レベルの競争力をすでに備えており、この中国の資産再評価のプロセスは必ず継続すると述べています。
泉果ファンド総経理アシスタント兼公募投資部総経理の趙詣は、2026年において主要に注目するのはエネルギーとAIの2つの領域だと述べています。エネルギー面では、AIの急速な発展がエネルギーの総需要量を押し上げる一方で、地政学的な対立が激化する背景のもとでは、エネルギー価格の重心が上方に移動し、同時にエネルギー安全保障の重要性が高まります。これにより、新エネルギーが従来型エネルギーに対して持つ比較優位性はさらに際立ち、新エネルギー需要の天井は引き上げられることになります。具体的には、彼は新エネルギーのリチウム電池（リチウム電池）関連の工程をより重視しています。AI面では、趙詣は、AI技術の浸透率が高まるにつれて国内の計算資源（算力）構築が急速な向上のサイクルに入り、重点はAIアプリケーションと基盤インフラの構築に置くべきだと述べています。
泉果ファンド総経理アシスタント兼研究部総経理の剛登峰は、地政学的な対立が引き起こすエネルギーへのショックに直面する中で、中国経済は相対的に強い耐性を示していると述べました。彼は、中国の新エネルギー車（NEV）業界と石炭化学（煤化工）産業はグローバルで先行しており、原油に対するヘッジ（相殺）が可能であると指摘しています。さらに中国は原油在庫を大きく積み上げており、経済に対して安全のクッションを提供しています。資源品について彼は、今回の相場は過去の「供給と需要がともに好調（供需両旺）」の局面とは異なり、「強い供給制約＋構造的な需要」という形を示しているため、今回の価格サイクルはより持続的になる一方で、資源品の内部での分化も拡大し、供給が制約されやすい品目により注目すべきだと考えています。
**趙詣：AI＋エネルギー「ダブルエンジン」**が、新エネルギー需要の天井を引き上げる
趙詣は、2026年の視点で見ると、国内外のマクロ環境の変化は激しく、重点は2つの領域だと述べます。1つはエネルギー、もう1つはAIです。
エネルギー面では、AIの急速な発展が電力使用量の急増をもたらし、エネルギー需要の総量を大幅に押し上げます。同時に、地政学的な対立が激化する背景では、エネルギー価格の重心が上方に移動し、エネルギー安全保障の重要性が高まります。中東情勢の悪化によりホルムズ海峡が阻害され、原油価格は大きく変動するようになり、これが新エネルギーが従来型エネルギーに対して持つ比較優位性をさらに際立たせ、発電・蓄電一体型（光储一体）の競争優位性も一層はっきりと示しています。趙詣は、今後新エネルギーはエネルギー構造の中での比率が段階的に上がっていき、新エネルギー需要の天井はさらに開かれていくと考えています。
趙詣は新エネルギー領域の中でも、とりわけリチウム電池が重点の細分領域だと具体的に分析しています。需要側では、電動車、ロボット、電動重トラック、電動船など複数のシーンがリチウム電池需要を押し上げる要因になり、今後も毎年20%以上の複合成長率を維持できる見込みです。供給側では、業界の固定資産投資の伸び率は2024年の年央付近でピークアウトし、供給の伸びは減速する一方で、需給の構造は今年から徐々に改善し、供給不足に転じる可能性さえあります。さらに複数の中国のリチウム電池リーディング企業が海外で認証を取得し、出荷量を増やし始めており、第二の成長曲線を迎えることが期待できます。海外展開企業の選別について、趙詣は3つの中核要素を強調しています。管理面で現地の文化に溶け込めるかどうか、特許による保護能力があるかどうか、十分な資金力を持っているかどうかです。
AI領域について趙詣は、「ロブスター」（OpenClaw）に代表されるAI Agentが爆発的に注目されていることは、AIがインフラ整備（基建）からアプリケーション段階へ移行することを示すものだと考えています。AIの浸透率の上昇は、Token需要の増加をもたらし、国内の算力（計算資源）構築は立ち上がり（量産・増量）の段階に入ってきます。彼は重点的に2つの方向性を見ています。1つは「キラー級アプリケーション（殺手級应用）」が登場するかどうか。もう1つはAI基盤インフラの構築で、海外での新技術突破の領域（PCB材料、CPO、NPOなど）や、国内の算力領域で国産置換が突破した領域（光インジェン芯片、OCS（光電路交換機）など）です。
コアな見解の抜粋：
2026年は私たちが2つの領域に注目する年です。1つはエネルギーで、AIの発展が電力使用量の増加をもたらし、それがエネルギー総量の需要増加に大きく役立ちます。同時に、国際的な秩序の変化は、エネルギーの自主的かつ管理可能（自給自足で制御可能）とエネルギー安全保障の重要性を際立たせます。もう1つはAIで、重点はAIアプリケーションと基盤インフラの構築です。
従来型エネルギー、特に原油・天然ガス価格の上昇によって、新エネルギーの経済性などの優位性が顕在化し、新エネルギー需要の天井は引き上げられる見込みです。
私たちはより新エネルギーのリチウム電池工程に重点を置きます。需要面では、エネルギー価格の上昇に伴い、蓄電（ストレージ）の需要も上がってきます。一方で、業界の供給は過去数年の伸びが比較的限られており、今年から供給過剰の局面が徐々に改善し、さらには供給不足に転じる可能性もあります。
2020年から海外展開しているリチウム電池のリーディング企業は、2025年頃にかけて製品が順次海外認証を通過し、出荷量を増やし始めました。これらの企業は第二段階の急成長を迎える可能性があります。
海外展開企業について、私たちは第一に、管理面で現地の文化に溶け込めるかどうかを見ます。第二に、特許による保護が可能かどうか。第三に、企業に十分な資金力があるかどうかです。
**剛登峰：**資源品の相場は継続可能で、供給が制約される銘柄に集中
剛登峰は、2026年の景気回復の2つの主要な原動力は、依然としてテクノロジーと新エネルギーだと述べました。しかし同時に、不動産を代表とする伝統的な経済部門は長い調整の後、底打ちの傾向が見えてきており、上海の直近3か月の住宅価格はすでに一応の安定に入っています。もし不動産が安定すれば、経済、そして消費に対して大きなプラスの影響が出るだろうと指摘しています。
剛登峰は、最近の地政学的な対立により原油などの原材料の供給に対する懸念が市場に広がっているものの、中国経済はこうしたリスクへの耐性が相対的に強いと述べました。第一に、原油の下流に対する主要需要には、国内で代替できる産業があり、たとえば電気自動車（新エネルギー車）産業が完成燃料油への依存を相殺し、石炭化学産業が芳香族・オレフィンへの依存を相殺することが可能です。第二に、国内で昨年から今にかけて備蓄された原油は、極端な状況に対して十分に備えができており、中国の総体的な経済に対して最後の安全の環（安全のクッション）を与えています。ただし彼は、衝突がさらに激化し、それが世界経済の後退を引き起こすなら、強い警戒が必要だと率直に認めています。
非鉄金属の面について剛登峰は、これまでの「短い強気相場・長い弱気相場（牛短熊长）」と比べると、今回の資源品相場にはいくつかの明確な違いがあると指摘しました。1つ目は資源品の内部での分化が非常に大きいことで、テクノロジーと新エネルギー需要の恩恵を受ける資源品のパフォーマンスがより良いこと。2つ目は資源の政治化が目立つことで、より多くの国が資源を国際的な駆け引きの道具として使うようになっていること。3つ目は、今回の資源品サイクルで最大の特徴が、供給側が政策による制約と自社の採掘サイクルという二重の制約を受けていることで、従来の周期で見られる「供給と需要がともに好調」という状況が現れておらず、「強い供給制約＋構造的な需要」という構造が現れているため、今回の資源品の価格サイクルはより持続的になることです。
「AIがソフトウェアを食う」および「HALO取引」という現象について、剛登峰は、これは市場がAI産業の3年間にわたる高速発展の後、下流のアプリケーションがまだ十分に新しい商業価値を生み出せていないのではという不安を映し出していると考えています。ただし彼は、AI時代において一部のインターネットの大型企業は、完全で閉鎖的なエコシステムを持つため、依然として強い競争力があるとも述べています。その企業のエコシステムの中で、この技術の波を活用して優れたアプリケーション製品（あるいはAgent）を作れれば、その企業の商業的地位の強固化や、さらなる商業価値の掘り起こしに役立つでしょう。
コアな見解の抜粋：
最近の地政学的な対立が引き起こす原油価格の変動に直面しても、中国経済の耐性は相対的にかなり強いです。中国の電動車の浸透率は50%以上に達しており、一定程度で完成燃料油への依存を相殺できます。中国の石炭化学産業の発展は世界でも比較的先行しており、原油の下流生成物である芳香族やオレフィンへの依存を相殺する役割を果たしています。
「HALO取引」でも「AIがソフトウェアを食う」でも、いずれも市場と投資家が、AI産業がここまで発展した後に対して抱く不安を示しています。主な原因は、ハードウェアが3年発展した一方で、下流のソフトウェアやアプリケーションへのさらなる移行がいまだに遅れていることです。
一部のインターネット・プラットフォームの競争力は依然として非常に強く、そのエコシステムも比較的完全で閉鎖的です。彼らが自社のエコシステムの中で現在の技術をどう活用し、より良いアプリケーションやAgentを作れるかは、自社の商業的地位の強固化や、さらなる商業価値の掘り起こしに役立つ可能性があります。
これまでの資源品のサイクルの多くでは、供給と需要がともに好調でした。ところが今回の資源品の強気相場では、多くの銘柄が良いパフォーマンスを示したのは、政策、採掘サイクルなどの影響で供給に大きな制約がかかり、そこにテクノロジーや新エネルギーなどの構造的需要が追い風となったからです。その結果、今回の資源品の価格サイクルはより持続的になりました。
**孫偉：**2026年は消費が底割れから持ち直しへ転じる鍵の年
孫偉は、2026年は消費産業が「底割れ止め」から「持ち直し」へ移行するための重要な年だと述べました。彼は、消費には顕著な後周期性があり、経済の変化に対して半年以上遅れて現れると指摘しています。データによれば、2025年の工業付加価値（工業増加値）などの経済指標は明確に下げ止まり、2025年の第4四半期には重要な連鎖商業施設の同店売上が、長年で初めてプラス成長を実現しました。また一部のハイエンド海外ブランドの大中華圏の業績も安定に向かっています。2026年2月には、社会消費財小売総額（社零総額）およびインフレデータも改善傾向を示し、さらに「9·24」以降の一連の消費促進政策の効果が継続的に放出されていることを踏まえると、2026年の消費市場は底割れせずに持ち直していく可能性が高いと見込んでいます。
孫偉は、消費のトレンドにはしばしば深い時代の刻印があると考えています。過去数年の「コスパ消費」の台頭は、新しい世代の若者の消費観が成熟してきたことを映し出しており、2021年以前の「消費のグレードアップ（消費升级）」の時代とは対照的だと述べています。この流れは現在、約10年周期のちょうど中盤に入り、感情消費、コスパ消費、若者の文化的自信、そして消費の海外展開（消費出海）などが、この大きなトレンドの具体的な表れであると彼は考えています。今後も数年は黄金の成長ウィンドウが続くでしょう。
酒類（白酒）について孫偉は、悲観的な見通しはすでに非常に十分に織り込まれていると考えています。業界は連続5年下落し、アクティブファンドの保有比率は過去最低に近く、上場企業全体のバリュエーションはおおむね15倍程度に過ぎません。さらに業界在庫も低い水準です。彼は、2026年の第2四半期からは前年同月比でプラス成長を達成する確率が高いと見ており、業界は軽装上陣の状態となって修復局面を迎えられる可能性があると判断しています。
消費の海外展開について孫偉は、これは中国が近年持つ非常に大きな余地だと考えています。彼は、中国企業が巨大な国内需要によって磨き上げてきた強力な競争力は、海外ではしばしば「次元を落とす攻撃（降维打击）」を生み出し得ると述べています。30年の間に、付加価値の低い製造の輸出から、現在のブランドの海外展開へと、まさに激変が起きました。2025年から2026年にかけては、多くの海外展開企業が東南アジアなどでの「試運転」後に、正式な回収・実現（兑现期）へ入る節目です。将来的に、海外収入が国内の消費財企業を上回る企業の数は大きく増える見込みです。彼はまた、一部の「時代特性」を持つ新しい消費リーダーは香港株でしか見つからないことがあるとも認めており、そのため組み合わせの中で香港株の消費比率が上がるという構造的な理由になっているとしています。
AIが消費分野に与える影響について孫偉は、現状はまだ「インフラ（基建）」から「アプリケーション」へ浸透する初期段階にあると考えています。短期的には業績への寄与が限られる可能性はあるものの、長期的にはAIは消費の仕方や消費財に大きな影響を与えるでしょう。銘柄選択の観点では、現時点の投資はAIの上流で効率を高める領域により重点が置かれています。
コアな見解の抜粋：
消費のトレンドには、しばしば深い時代の刻印があります。私たちはいくつかのトレンドの台頭を見てきました。1つは感情消費、2つ目はコスパ消費、3つ目は消費の海外展開です。いずれもこれらの時代的特徴の具体的な表れです。
今回の消費トレンドの変化は、10年周期の可能性があり、私たちは今その中盤にいる。先には数年の黄金の成長段階があります。
酒類業界は連続5年下落し、悲観的な見通しはすでに非常に十分に織り込まれており、2026年は軽装上陣の状態です。なぜなら、業界全体の在庫が高くなく、主要プレイヤーの見通しも高くなく、上場企業全体のバリュエーションも高くないからです。そのため、プラスの成長と変化が現れれば、株式に対するプラスの刺激も比較的大きくなるでしょう。
海外展開は、中国がここ数年で持つ超大きな余地です。中国企業は、過去に蓄積した多年の製造能力と、巨大な国内需要市場に依存しており、プロダクトや運営効率を不断に磨き続けています。中国で「巻き込まれて」競争に勝てる企業は、必ず非常に強い実力を持っています。
**錢思佳：**供給ショックが駆動し、煤化工（石炭化学）投資の確実性が際立つ
錢思佳は、地政学的な対立によってもたらされるエネルギー価格の変動とインフレ圧力、ならびに世界の流動性に関する期待の揺れにより、短期的には市場の変動がさらに拡大し得ると述べました。彼女は中長期においては、地政学的な対立が激化する背景のもとで各国がエネルギーの多元化とサプライチェーンの自主的に制御可能（自主可控）な体制により一層焦点を当てるため、この大きな方向性は簡単には転換されないと強調しています。
化学の面では錢思佳は、昨年の有色金属セクターのリードが資源品の再評価（重估）の始動をすでに告げており、今年はさらにエネルギー、化学、製造などの重資産型業界へと拡大しています。本ラウンドの化学相場は、供給ショックによって駆動される投資ロジックが主となっています。中国は煤化工の完全な産業チェーンを持っており、本ラウンドの原油・ガス供給ショックでは直接的な代替の優位性と裁定の余地を獲得します。長期的には、今回の地政学の駆け引きはさらに非グローバル化（逆グローバル化）の進行を加速させ、世界は大規模な資本支出の集中的なサイクルと、自然インフレの大きな周期に入っていくでしょう。
彼女が採用している「高配当＋新動力」ダンベル戦略については、高配当部分はボトムアップで銘柄を選ぶロジックを継続し、業績が安定しつつ増加し、ROEが継続的に向上している個別株を探します。新動力部分では、2026年はAI Agentの元年であり、年初から「養虾（ザリガニ養殖）」の熱狂が押し寄せ、計算資源（算力）への需要が大幅に増加しているため、算力への投資は急いで大きく追加投資（大幅加码）する必要があります。国内の算力構築は大きくキャッチアップできる見込みです。AI能力の進歩は継続的に加速しており、多くの新しい業態や新しいビジネスモデルを生み出し、また多くの新たな機会をもたらすでしょう。彼女は同時に、香港株の恒生科技は高値からすでに約30%下落しており、バリュエーションのコスパが際立つことから、新動力の方向性における重要な配置（重要な構成枠）となる可能性がある、とも注意喚起しています。
彼女は一言で投資目標をまとめています：「着実に前進（稳中求进）」です。保有者には、短期の利回りだけを見るのではなく、プロダクトのボラティリティ（変動率）に注目してほしいと考えています。現在のようにボラティリティが拡大している環境の中でも忍耐力を保ち、市場の不確実性にともに対応していくべきだという希望です。
コアな見解の抜粋：
短期的には市場の変動が大きくなる可能性があるものの、中長期の投資ロジックの方がより明確で、エネルギーの多元化と製造業のサプライチェーン自主的に制御可能という大きな方向性は簡単には変わりません。資源を持ち、重要な製造の生産能力を持つ経済体は、グローバル経済の発展における発言権が高まっていくでしょう。資源品の再評価はすでに昨年始まっており、これからはエネルギーの再評価、製造能力の再評価など、さまざまな投資機会が生まれていきます。
2026年はAI Agentの元年であり、年初から「養虾」の熱狂が押し寄せ、算力需要が大幅に増加しています。算力投資は急いで大きく追加する必要があります。AI能力の進歩は常に加速しており、多くの新しい業態や新しいビジネスモデルをもたらします。
美・イスラエル・イランの対立が激化したことによる航運の阻害は、化学業界にとって典型的な「供給ショック駆動」の投資ロジックです。短期的には価格上昇の局面と在庫の恩恵が見込まれ、中期では、中国が石炭・エネルギーの自主性、産業チェーンの完全性、製造のレジリエンス面で持つ優位性が際立ってくるでしょう。たとえば最も直接的な煤化工の代替ルートが、大きな相対的優位性と裁定の余地を得ることになります。
私が運用するプロダクト全体としては、「着実に前進（稳中求进）」を主要な投資姿勢としています。高配当の銘柄選定では、ボトムアップの銘柄選定ロジックに従い、業績が安定しつつ増加する企業を厳選し、投資先企業のROEが継続的に向上することを追求します。そのため、高配当戦略における通年の銘柄選定は、比較的良好なリターンを得ています。
**胡卓文：**クオンツ投資はどうやって「反脆弱（antifragile）」を実現するのか
胡卓文は、彼のクオンツ投資の理念は「説明可能性」と「多様性」という2つのキーワードで要約できると述べました。
方法論において彼は、クオンツはスペクトラムだと考えています。片方の端は論理が明確で、説明可能なファンダメンタルズ型クオンツです。もう片方の端は複雑なアルゴリズムに依存するブラックボックス戦略です。胡卓文は、その背後の経済ロジックが明確で、理解しやすく、継続的に改善しやすいため、ファンダメンタルズ型クオンツを主軸に据えています。多様性については、組み合わせをサッカーチームに例えます。バリュー型、グロース型、大型株、小型株などのサブ戦略は、前線、ミッドフィールダー、ディフェンダーのように各役割を担い、補完し合って過度に相関しません。いかなる市場環境でも、得点できるサブ戦略が常に存在し、ボラの大きい局面で「どちらも栄え、どちらも損をする」といった状況を避けられます。
リスク管理に関して胡卓文は、タレブの「反脆弱（antifragile）」の理念を参考にし、買いではなく「売り（プット）のオプション（買入看跌期权）」という発想を採用します。小さなコストで極端な下落局面への保険を購入し、嵐が来ても「沈没しない」ことを確実にするのです。彼は、いま「ブラックスワン」現象はますます「グレーのサイ（灰犀牛）」のようになってきている——起こらないわけではないが、いつ起こるかの問題だ、と強調しています。
胡卓文は、AIがクオンツの生産プロセスを深く変えていると考え、3つの層での影響があります。1つ目は、自然言語だけで再利用可能なコードを素早く生成できることにより、コード開発の効率を高めること。2つ目は、グラフ認識によってK線（ローソク足）形状をファクター化するような、インテリジェントなファクター探索。3つ目は、より強力なモデル構築です。AIが支援する「線形モデル」のアップグレードは「非線形モデル」へと進化し、ファクターの重みが市場状態に応じて動的に調整できるようになります。ただし彼は同時に、AIは道具であって答えではなく、説明可能性がどのモデルを採用する場合でも前提であると強調しています。彼は、自身の投資追求を6文字でまとめます：「理解できる、守り抜ける、遠くまで進む（看得懂、守得住、走得远）」。
コアな見解の抜粋：
私たちのクオンツ投資の理念は、「説明可能性」と「多様性」という2つのキーワードで要約できます。私たちの理念の中では、ロジックの説明可能性が常に最優先です。だからこそ私たちはファンダメンタルズ型クオンツを主にしています。もう一つの中核理念は多様性です。ポートフォリオを構築する際、スタイルとファクターの多元的な相互補完を追求し、それによってリスクのより良い管理を助けます。私たちが追求するのは「理解できる、守り抜ける、遠くまで進む」です。
私たちはポートフォリオ全体を、スタイルが明確な複数の「サブ戦略」に分解します。サッカーチームのように、一部の戦略はフォワードで攻撃性が強い。一方で、一部はディフェンダーやゴールキーパーのように目立つ成績は追求しませんが、市場が突然下落したり、感情が恐慌に傾いたりした際に、防御的なリターンを提供できます。私たちは次の「流行の風向き（風口）」を当てに行くのではなく、システム的なスタイルのカバレッジによって、どのように市場が変わっても、組み合わせの中に必ず一部の「選手」が出場して得点できる状態を確保します。
最近は地政学的な対立が頻発し、「ブラックスワン」はますます「グレーのサイ」になっています。起こらないわけではないが、いつ起こるかの問題です。このような環境下で、私たちのリスク管理の理念はタレブの「反脆弱（antifragile）」を参照しています。私たちは、プット・オプションの小コストで極端な下方向への保護を得ます。嵐の中をより速く走ることを追求するのではなく、嵐の中で沈没しないことを目指します。
AIは3つの次元でクオンツを変えます。コードをより効率的に書く、ファクターをより賢く掘り当てる、モデルをより強力に作る。ただしAIは道具であって答えではないので、説明可能性が常に最初の前提です。
アクティブ投資とクオンツ投資は「どちらか一方」ではなく、互いを補完する2つの能力です。アクティブ投資は深さ、クオンツ投資は幅を担います。
**姜荷泽：**中国の資産価値再評価は進行中
姜荷泽の見解では、A株市場は今後「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示すことになります。新旧の成長動力が切り替わるマクロ環境のもとで各業界の分化が顕著になり、それがアクティブ投資に指数を上回るチャンスを生み出す一方で、同時に投資マネジャーの業界アロケーションと銘柄選定能力に対して極めて高い要求がかかります。
中国の資産再評価について姜荷泽は、過去1年の間にこのプロセスはすでに始まっていると述べています。彼は、中国が国際秩序再構築によりもたらされる複雑な外部環境に直面していること、さらに需要不足や経済成長の原動力の転換といった国内の課題にも直面しているにもかかわらず、中国には安定したマクロ環境、統一された国内の大市場、完全なサプライチェーン体系、勤勉で勇敢な労働者、そして膨大なエンジニアの層があると指摘しました。これらの下で、新エネルギー、AI、高度製造、革新薬（创新药）など複数分野で、すでに世界競争力を備えた企業が数多く現れていると彼は信じています。そして、この資産再評価のプロセスは必ず継続すると考えています。
投資フレームワークの面では、姜荷泽はそれは3つの要因に依存すると見ています。資金戦略、市場環境、そして自分自身の能力に対する認識です。彼は、市場サイクルの洗礼を経たことで、投資家のニーズがより理性的になり、リターンに対する期待もより合理的になっていると述べました。このような合理的なリターン期待が、中長期の安定的な投資にとって良い意思決定環境を提供します。とはいえ、ここ数年で投資家構成が大きく変化し、情報伝達のスピードが速まり、株価の短期変動がより激しくなっていることも事実です。しかし、約18か月という中長期の視点では、ファンダメンタルズが依然として決定的な力です。彼は、中長期の産業トレンドに対する見通しと、それが上場企業の価値に与える影響をより重視すべきだと考えています。
姜荷泽は、AIは普及のスピードにおいて、歴史上のすべての革命的な技術を超える「汎用技術」になっており、2023年の対話型AIから2026年のAgentによるタスクの自動実行へと進む中で、AIは世界経済を押し動かす主要な原動力になったと述べています。現在のAI発展のボトルネックは算力供給であり、チップ、ストレージ、AIデータセンター（AIDC）の電源、電網変圧器など、ひっ迫している各種の領域では、投資機会が今後も継続的に生まれ続けるでしょう。同時に、AIの発展と地政学的危機が絶えず相互に衝撃を与える中で、エネルギー業界には非常に良い投資機会が訪れます。これには従来型エネルギー、新エネルギー、そして蓄電（ストレージ）、電力設備などのサブ業界が含まれます。
投研チームの構築について、姜荷泽は次のように共有しました。3年余りのすり合わせを経て、泉果の投研チームはAI、エネルギー、大消費（大消费）など複数のクロス業界研究グループを構築し、業界間の壁を打ち破り、異なる領域の知見の素早い衝突と融合を実現しています。研究員の個々の能力と、チームを越えた協業レベルは継続的に向上しています。
2026年の全体市場について姜荷泽は、「慎重に楽観的」とまとめています。慎重な理由は、米・イランの対立によるエネルギー価格の攪乱と、世界の景気後退リスクがまだ十分に織り込まれていないこと。楽観的な理由は、AI技術の爆発と、中国資産の再評価に関する中長期のロジックの確実性にあります。
コアな見解の抜粋：
A株市場は「ゆっくりした強気相場（慢牛）」「構造的な強気相場（構造牛）」の特徴を示し、業界分化が顕著な環境は、まさにアクティブ投資に指数を上回る機会を生み出します。ただし、投資マネジャーの業界アロケーションと銘柄選定能力には非常に高い要求が伴います。
中国には安定したマクロ環境、統一された国内の大市場、完全なサプライチェーン体系、勤勉で勇敢な人々、そして巨大なエンジニア集団があります。これらの有利な条件がある以上、中国の経済転換は必ず成功すると私は信じています。新エネルギー、AI、高度製造、革新薬など複数の領域で、多くの企業が国際市場で非常に強い競争力を持っています。中国資産の再評価プロセスは必ず継続するはずです。
AI技術の普及速度は歴史上のすべての革命的技術を超え、世界経済の急速な成長を押し進める主要な原動力になっています。2026年は、AIが「試す（尝鲜）」から「生産力（生产力）」へ移行するための重要な年になります。現在、AIの発展を抑えているのは需要ではなく、供給です。こうした供給側のボトルネックこそが、私たちの投資注目ポイントです。
中長期で私が定義するのは、約18か月の視点です。株式市場は「秤（称重机）」であり、ファンダメンタルズが決定的な力です。私たちは中長期の産業トレンドの見立てと、それが企業価値に与える影響をより重視します。
AIの発展と地政学的危機が絶えず衝撃を与える背景のもとで、エネルギー業界には良い投資機会が訪れます。ここには従来型エネルギーも、新エネルギーも、そして蓄電や電力設備といったサブ業界も含まれます。
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出所：泉果ファンド