ダラス連邦準備銀行総裁ロガン氏がFRBのバランスシート縮小の道筋を描く

ダラス連邦準備銀行の総裁ロリー・ローガン（Lorie Logan）は木曜日、米連邦準備制度（FRB）がバランスシートの規模を縮小していく道筋と選択肢を説明した。彼女は講演の中で、現行の仕組みはうまく機能しているが、FRBは規制の変更などによって、さらに縮小を後押しできると指摘した。

現行の仕組みはうまく機能しているが、縮小の余地はなおある

ローガンは、FRBが現在、金融流動性を管理するための体系は「十分な」準備金水準を提供することを目的としており、この体系は「効率的で有効」だと述べた。もっとも彼女は、現行の体系のもとでもFRBの資産保有規模を縮小するのに役立つさまざまな方法があるとし、その多くは金融機関が現金準備を管理する際のルールの調整に関わるとした。

規制調整で準備金需要を引き下げる

ローガンは、最近のFRBの内外の研究が示すところとして、規制調整によって銀行がより低い準備金水準を保つよう促せば、現行の「十分な準備金」枠組みを変えることなく、さらにバランスシートを縮小できると指摘した。彼女はこの考え方に賛同しており、現在FRBは、ストレス期における準備金管理を「より効率的」にするための取り組みを進めていると述べた。

準備金の非効率な使い方は避けるべき

ローガンはまた、一部の流動性ルールは帳面上準備金を増やすものの、金融システムの安全性を実際には高めていないと指摘した。なぜなら銀行は危機の際に、これらの準備金を使おうとしないことが多いためだ。これに関して彼女は「これはFRBのバランスシートの非効率な使い方で、私たちはこのような状況を完全に避けることができる」とコメントした。

バランスシート縮小の背景と見通し

注目すべきは、ローガンが今回の講演を行った時点で、FRBが実際には拡大（バランスシートの拡張）段階にあることだ。米国の新型コロナ禍の間、FRBのバランスシートは一時、約9兆ドルという過去最高水準まで急増した。その後、量的引き締め（QT）を開始したものの、2025年末にマネーマーケットの金利の安定に与える影響を理由にいったん停止し、短期国庫券を購入して市場流動性を補う方針に切り替えた。

FRB理事のミラン（Miran）は以前、FRBのバランスシートには1兆ドルから2兆ドルを縮小する現実的な道筋があるものの、このプロセスは「数年かかる可能性がある」と述べていた。

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責任編集：張俊 SF065