3月31日、A株は寄り付き高で始まったものの後場安となり、取引高は2兆元超まで増加し、市場の「損失が出やすい」効果がはっきりしていた。約4400銘柄の個別株が終日マイナス圏（下落）で推移し、石炭、電力設備、エレクトロニクス、化学などが下落率上位となった。3月全体を振り返ると、22営業日で上海総合指数は累計で6%超下落し、創業板指数は約4%下落した。
取材に応じた関係者は、4月のA株でトレンドとしての反転が起きにくく、また中旬までの「もみ合いで底を探る」局面が続く可能性があると指摘し、資金の撹乱が収まること、業績見通しがはっきりすること、ならびに海外要因の圧力が緩和されることで初めて落ち着きを取り戻せるとした。現時点では「ポジション規模を抑えることを最優先し、確実性を守ることを主眼とする」という中核原則を堅持し、業績の裏付けがないテーマをむやみに底値買いしないようにし、業績の急悪化（決算リスク）が顕在化するリスクを回避すべきだ。
4378銘柄の個別株が下落して引け
3月の最後の取引日、A株は寄り付き高で始まったものの後場にかけて下げ、上海総合指数は0.8%安の3891.86ポイントで引け、創業板指数は2.7%安の3184.95ポイントで引け、深セン証券取引所の成分指数は1.81%安で引けた。上海・深セン300、上海証券取引所50、北証50はいずれも下落率が1%を超えなかったが、科創50は2.59%安で引けた。
出来高（量）に関しては、市場の売買代金が前の取引日から783.4億元増加し、2.01兆元に達した。レバレッジ資金（信用取引）では、3月30日時点で、上海・深セン・北京（京）の3市場における2階建て（信用）残高が前の取引日から回復し、2.62兆元にまで増えた。
板面では、バリュー（配当）割安解消株、銀行、消費者向け電子デバイス、白物家電、交通運輸設備が上昇した。一方で、半導体、石炭、電源設備、電子製造設備、メモリーチップが大きく下落した。
申万（申万）一級業種は31業種あるが、家電が良好な動きを見せ、銀行、食品飲料が下支えとなった。その他のセクターは下落し、18の板は下落率が1%を超えた。
石炭と電力設備のセクタは下落率が3%を超え、電子、基礎化学、石油・石油化学、通信、公用事業などのセクターも大きく下落した。
個別株は下げが多く、合計4378銘柄が下落して引け、17銘柄がストップ安になった。1011銘柄が上昇して引け、ストップ高は59銘柄。値動きが活発だった銘柄では、5銘柄の1日当たり売買代金が100億元を超えた。中際旭創（S&?）と新易盛は下落率がいずれも3%超、兆易创新は約7%下落、寧徳時代は約3%下落、工業富聯は4%超上昇した。
なぜ寄り付き高で後場安になったのか
今日のA株のパフォーマンスをどう見るべきか？
恒生前海基金のファンドマネジャー、胡啓聰（フー・チーソン）氏は、今日のA株市場はもみ合い調整という流れを継続し、上海総合指数は寄り付きで小幅に高く始まったが、午後にかけて一度は反発を試みたものの勢いが続かず、引けにかけて下げが加速し、全体として「寄り付き高で後場安」だったと分析した。これは短期的に市場が弱いという特徴をはっきり示している。現在の市場構図から見ると、大型株全体は依然として底固めの局面における反復もみ合いの中にある。上方は移動平均線の抑えが効いて反発力が弱い。下方にはバリュエーション（評価額）の支えがあるものの、恐怖のセンチメントが回調を引き起こす可能性が残っている。海外面では、中東の地政学的な紛争の展開に依然として大きな不確実性があるうえ、インフレ期待の高まりがもたらす世界の流動性の限界的な引き締めが重なり、短期のA株相場は引き続き「もみ合いで消化する」ことが主になりやすい。
「出来高と価格の面では、市場は出来高を伴っているのに上げが続かないというネガティブな構造になっている。高いところでは追加の資金が入ってこず、下落局面では売り圧が出来高の増大とともに集中して放出されている。指数の下支え（ウェイトの高い銘柄）と、いわゆる“レール（成長テーマ）”からの資金逃避による出来高の分化が際立っており、保有資金の奪い合い（在庫を奪うような短期戦）が主で、上昇の土台が脆弱な構図を裏付けている。」安爵資産の取締役社長、劉岩（リウ・イェン）氏は『国際金融報』の記者に対し、今日のA株の寄り付き高で後場安は、本質的に内外の複数要因が同時に作用して市場資金の見方（意見）の分断が強まった結果だと述べた。寄り付き高が形成されたのは、国内の景気回復への期待や中長期資金の市場参入を後押しする政策上の好材料が下支えとなったことに加え、過去の調整を経た後の短期的な“売られ過ぎ反発”の勢いが重なったためだ。高値からの下落の主因は、美伊戦争がもたらす大きな不確実性が世界のリスク志向を抑え込んだこと、さらに期末に向けた機関投資家の評価に伴う集中した確定売り圧力、そして出来高を伴わない高値追いが、密集した“玉（塩漬け）”の売り圧とぶつかって下落の負のフィードバック（悪循環）を形成したことにある。
「現在の市場の感情は、修復に失敗した後の“二度目の資金流出（引き潮）”の局面に入っている。リスク回避の気分が主導しており、儲けやすさ（利益の出やすさ）の効果は低迷している。資金は防御的なセクターへ移り、様子見の雰囲気が濃い。」劉岩氏は、今日の板が極端な分断を示し、防御が主導し、成長サイクルへのダブルパンチ（成長株にも打撃）が発生する構図になっていると指摘した。上海（沪強）強・深セン（深弱）弱の特徴も明確だ。銀行、保険などの大型ウェイトが逆風下で下支えをしつつも、市場全体での全面下落という現実は覆いにくい。リスク回避の感情が場全体を支配し、低バリュエーションで業績の確実性が強い防御セクターとして、主に酒類、食品飲料、医薬などに資金が集中して“抱え込む”動きが見られ、関連銘柄が逆行して強い動きとなっている。AIの計算能力（計算インフラ）、半導体、新エネルギーなどの人気の成長テーマは軒並み大きく崩れ、石炭や有色（金属）などの景気循環セクターも同時に弱まり、下落の最も大きい“惨敗”の領域になった。資金が大量に撤退し、市場に持続的な攻めのメインテーマが欠け、儲けの効果が極端に低迷している。
トレンドとしての反転は難しい
4月のA株はどのように展開する見込みか？注意すべきリスクは？
「市場はおそらく、4月中旬までのもみ合いで底を探る動きが続くだろう。資金の撹乱が収まること、業績の見通しが明朗になること、そして海外からの圧力が緩和されてこそ落ち着く。」劉岩氏は率直に、4月にトレンドとしての反転が起きにくいとし、世界の流動性の制約と国内の弱い回復構図は根本的には変わっていないが、政策とバリュエーションの下支えが明確で下落余地は限られると述べた。一季報の業績発表ウィンドウが始まるにつれ、構造的な機会は徐々に増えていく。
「4月も基本はもみ合い中心になる見通しで、期末の資金面の圧力が緩むこと、一季報の業績が段階的に着地すること、ならびに地政学的な紛争が緩和された後に、市場が方向性をはっきりさせる。」排排網（パイパイワン）財富の公募プロダクトマネジャー、朱潤康（ジュ・ランカン）氏は記者に対し、現状の市場のセンチメントは慎重寄りで、儲けやすさの効果も弱いと分析した。売買代金は2兆元を超えたものの、これは増量資金の流入を意味するものではなく、より多くの部分が四半期末の資金の組み替えによるものだ。そのため短期的には市場が全面的に反転する可能性は低く、構造的な相場を維持し、指数はレンジでもみ合いが続きやすい。景気は一定の回復シグナルを出しているものの、海外の地政学的な撹乱や資金の流入意欲が高くないといった要因の影響で、指数の大幅上昇余地は限られる。
「短期の地政学の展開には依然として大きな不確実性があり、株式（権益）市場は高いボラティリティで推移する特徴を維持するかもしれない。しかし定性の観点から言えば、市場はすでに“利率の中心（中枢）が上方へ移る”という悲観的な見通しを織り込み始めており、おそらく調整局面の後半にある。」富栄基金（フー・ロン基金）は、現在の美伊紛争の状況は引き続き市場を支配していると明言した。紛争の継続期間や激しさから判断すると、すでに従来市場が抱いていた楽観的な予想を大きく上回っている。地政学リスクに対する市場の価格付けの論理は、「短期のショックによる悪材料」から、徐々に「中期の利率中枢の上方移動」についての悲観的な予想へと移りつつある。
どう保有（持ち高）を組むか
国際情勢の撹乱や利益確定売りの圧力の影響を受け、3月を通じてA株はもみ合いながら下落し、投資家の「損をする効果」がはっきりしていた。いよいよ4月に入るが、現状のA株の動きから見て、投資家はどうポジションを管理すべきか？また、業績開示の時期にはどのセクターにどう配分すべきか？
朱潤康氏は、今後の機会は業績の増加見通し（業績予増）や政策による触媒がある細分化されたテーマに集中するとし、運用に当たっては「避難（ディフェンス）＋業績の確実性」を軸にすることを推奨し、重点的に新薬、順周期（景気連動）資源品、高配当のブルーチップに注目すべきだとした。
「持ち高の組み方は、『ポジション規模を抑えることを最優先し、確実性を守ることを主眼とする』という中核原則を堅持し、満額投資やレバレッジの積み増しを禁じるべきだ。」劉岩氏は、堅実型の投資家は総ポジションを3〜4割に抑え、バランス型は5割の中立的なポジションを維持し、攻め型は最大でも6割を超えないようにし、変動への対応として十分な現金を確保すべきだと提案した。持ち高は“ダンベル型”の構造で運用する。7割超のポジションを一季報の業績の確実性にアンカーし、消費の大型優良株や高配当のウェイトの高いディフェンスのベース（底）を組み込む。最大でも3割のポジションで、センチメントの誤った売り（感情による売られ過ぎ）や業績支えのある成長のリーダーが超下落から反発する機会に賭ける。運用規律を厳守し、業績の裏付けがないテーマをむやみに底値買いせず、業績急悪化のリスクを回避する。
富栄基金は、テールリスク（たとえば潜在的な恐慌的下落）が引き続き市場に局所的な撹乱をもたらす可能性は残るものの、戦略的な配分の視点に立つと、現在は重点的に掘り起こすべき機会の重要な段階に入っている可能性があるとした。忍耐を保ち、安値圏では重点的に注目することを推奨する。業種の配分面では、2つの主要ラインに注目するのがよいと提案する。1つ目は成長テーマで、AIの計算能力とアプリケーション、半導体などの分野を重点的に配置すること。2つ目は値上げ（プライシング）主導のテーマで、有色金属や新エネルギーなどのセクターを注目すること。
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上海総合指数は3月に6％下落しましたが、4月に反発できるか？
3月31日、A株は寄り付き高で始まったものの後場安となり、取引高は2兆元超まで増加し、市場の「損失が出やすい」効果がはっきりしていた。約4400銘柄の個別株が終日マイナス圏（下落）で推移し、石炭、電力設備、エレクトロニクス、化学などが下落率上位となった。3月全体を振り返ると、22営業日で上海総合指数は累計で6%超下落し、創業板指数は約4%下落した。
取材に応じた関係者は、4月のA株でトレンドとしての反転が起きにくく、また中旬までの「もみ合いで底を探る」局面が続く可能性があると指摘し、資金の撹乱が収まること、業績見通しがはっきりすること、ならびに海外要因の圧力が緩和されることで初めて落ち着きを取り戻せるとした。現時点では「ポジション規模を抑えることを最優先し、確実性を守ることを主眼とする」という中核原則を堅持し、業績の裏付けがないテーマをむやみに底値買いしないようにし、業績の急悪化（決算リスク）が顕在化するリスクを回避すべきだ。
4378銘柄の個別株が下落して引け
3月の最後の取引日、A株は寄り付き高で始まったものの後場にかけて下げ、上海総合指数は0.8%安の3891.86ポイントで引け、創業板指数は2.7%安の3184.95ポイントで引け、深セン証券取引所の成分指数は1.81%安で引けた。上海・深セン300、上海証券取引所50、北証50はいずれも下落率が1%を超えなかったが、科創50は2.59%安で引けた。
出来高（量）に関しては、市場の売買代金が前の取引日から783.4億元増加し、2.01兆元に達した。レバレッジ資金（信用取引）では、3月30日時点で、上海・深セン・北京（京）の3市場における2階建て（信用）残高が前の取引日から回復し、2.62兆元にまで増えた。
板面では、バリュー（配当）割安解消株、銀行、消費者向け電子デバイス、白物家電、交通運輸設備が上昇した。一方で、半導体、石炭、電源設備、電子製造設備、メモリーチップが大きく下落した。
申万（申万）一級業種は31業種あるが、家電が良好な動きを見せ、銀行、食品飲料が下支えとなった。その他のセクターは下落し、18の板は下落率が1%を超えた。
石炭と電力設備のセクタは下落率が3%を超え、電子、基礎化学、石油・石油化学、通信、公用事業などのセクターも大きく下落した。
個別株は下げが多く、合計4378銘柄が下落して引け、17銘柄がストップ安になった。1011銘柄が上昇して引け、ストップ高は59銘柄。値動きが活発だった銘柄では、5銘柄の1日当たり売買代金が100億元を超えた。中際旭創（S&?）と新易盛は下落率がいずれも3%超、兆易创新は約7%下落、寧徳時代は約3%下落、工業富聯は4%超上昇した。
なぜ寄り付き高で後場安になったのか
今日のA株のパフォーマンスをどう見るべきか？
恒生前海基金のファンドマネジャー、胡啓聰（フー・チーソン）氏は、今日のA株市場はもみ合い調整という流れを継続し、上海総合指数は寄り付きで小幅に高く始まったが、午後にかけて一度は反発を試みたものの勢いが続かず、引けにかけて下げが加速し、全体として「寄り付き高で後場安」だったと分析した。これは短期的に市場が弱いという特徴をはっきり示している。現在の市場構図から見ると、大型株全体は依然として底固めの局面における反復もみ合いの中にある。上方は移動平均線の抑えが効いて反発力が弱い。下方にはバリュエーション（評価額）の支えがあるものの、恐怖のセンチメントが回調を引き起こす可能性が残っている。海外面では、中東の地政学的な紛争の展開に依然として大きな不確実性があるうえ、インフレ期待の高まりがもたらす世界の流動性の限界的な引き締めが重なり、短期のA株相場は引き続き「もみ合いで消化する」ことが主になりやすい。
「出来高と価格の面では、市場は出来高を伴っているのに上げが続かないというネガティブな構造になっている。高いところでは追加の資金が入ってこず、下落局面では売り圧が出来高の増大とともに集中して放出されている。指数の下支え（ウェイトの高い銘柄）と、いわゆる“レール（成長テーマ）”からの資金逃避による出来高の分化が際立っており、保有資金の奪い合い（在庫を奪うような短期戦）が主で、上昇の土台が脆弱な構図を裏付けている。」安爵資産の取締役社長、劉岩（リウ・イェン）氏は『国際金融報』の記者に対し、今日のA株の寄り付き高で後場安は、本質的に内外の複数要因が同時に作用して市場資金の見方（意見）の分断が強まった結果だと述べた。寄り付き高が形成されたのは、国内の景気回復への期待や中長期資金の市場参入を後押しする政策上の好材料が下支えとなったことに加え、過去の調整を経た後の短期的な“売られ過ぎ反発”の勢いが重なったためだ。高値からの下落の主因は、美伊戦争がもたらす大きな不確実性が世界のリスク志向を抑え込んだこと、さらに期末に向けた機関投資家の評価に伴う集中した確定売り圧力、そして出来高を伴わない高値追いが、密集した“玉（塩漬け）”の売り圧とぶつかって下落の負のフィードバック（悪循環）を形成したことにある。
「現在の市場の感情は、修復に失敗した後の“二度目の資金流出（引き潮）”の局面に入っている。リスク回避の気分が主導しており、儲けやすさ（利益の出やすさ）の効果は低迷している。資金は防御的なセクターへ移り、様子見の雰囲気が濃い。」劉岩氏は、今日の板が極端な分断を示し、防御が主導し、成長サイクルへのダブルパンチ（成長株にも打撃）が発生する構図になっていると指摘した。上海（沪強）強・深セン（深弱）弱の特徴も明確だ。銀行、保険などの大型ウェイトが逆風下で下支えをしつつも、市場全体での全面下落という現実は覆いにくい。リスク回避の感情が場全体を支配し、低バリュエーションで業績の確実性が強い防御セクターとして、主に酒類、食品飲料、医薬などに資金が集中して“抱え込む”動きが見られ、関連銘柄が逆行して強い動きとなっている。AIの計算能力（計算インフラ）、半導体、新エネルギーなどの人気の成長テーマは軒並み大きく崩れ、石炭や有色（金属）などの景気循環セクターも同時に弱まり、下落の最も大きい“惨敗”の領域になった。資金が大量に撤退し、市場に持続的な攻めのメインテーマが欠け、儲けの効果が極端に低迷している。
トレンドとしての反転は難しい
4月のA株はどのように展開する見込みか？注意すべきリスクは？
「市場はおそらく、4月中旬までのもみ合いで底を探る動きが続くだろう。資金の撹乱が収まること、業績の見通しが明朗になること、そして海外からの圧力が緩和されてこそ落ち着く。」劉岩氏は率直に、4月にトレンドとしての反転が起きにくいとし、世界の流動性の制約と国内の弱い回復構図は根本的には変わっていないが、政策とバリュエーションの下支えが明確で下落余地は限られると述べた。一季報の業績発表ウィンドウが始まるにつれ、構造的な機会は徐々に増えていく。
「4月も基本はもみ合い中心になる見通しで、期末の資金面の圧力が緩むこと、一季報の業績が段階的に着地すること、ならびに地政学的な紛争が緩和された後に、市場が方向性をはっきりさせる。」排排網（パイパイワン）財富の公募プロダクトマネジャー、朱潤康（ジュ・ランカン）氏は記者に対し、現状の市場のセンチメントは慎重寄りで、儲けやすさの効果も弱いと分析した。売買代金は2兆元を超えたものの、これは増量資金の流入を意味するものではなく、より多くの部分が四半期末の資金の組み替えによるものだ。そのため短期的には市場が全面的に反転する可能性は低く、構造的な相場を維持し、指数はレンジでもみ合いが続きやすい。景気は一定の回復シグナルを出しているものの、海外の地政学的な撹乱や資金の流入意欲が高くないといった要因の影響で、指数の大幅上昇余地は限られる。
「短期の地政学の展開には依然として大きな不確実性があり、株式（権益）市場は高いボラティリティで推移する特徴を維持するかもしれない。しかし定性の観点から言えば、市場はすでに“利率の中心（中枢）が上方へ移る”という悲観的な見通しを織り込み始めており、おそらく調整局面の後半にある。」富栄基金（フー・ロン基金）は、現在の美伊紛争の状況は引き続き市場を支配していると明言した。紛争の継続期間や激しさから判断すると、すでに従来市場が抱いていた楽観的な予想を大きく上回っている。地政学リスクに対する市場の価格付けの論理は、「短期のショックによる悪材料」から、徐々に「中期の利率中枢の上方移動」についての悲観的な予想へと移りつつある。
どう保有（持ち高）を組むか
国際情勢の撹乱や利益確定売りの圧力の影響を受け、3月を通じてA株はもみ合いながら下落し、投資家の「損をする効果」がはっきりしていた。いよいよ4月に入るが、現状のA株の動きから見て、投資家はどうポジションを管理すべきか？また、業績開示の時期にはどのセクターにどう配分すべきか？
朱潤康氏は、今後の機会は業績の増加見通し（業績予増）や政策による触媒がある細分化されたテーマに集中するとし、運用に当たっては「避難（ディフェンス）＋業績の確実性」を軸にすることを推奨し、重点的に新薬、順周期（景気連動）資源品、高配当のブルーチップに注目すべきだとした。
「持ち高の組み方は、『ポジション規模を抑えることを最優先し、確実性を守ることを主眼とする』という中核原則を堅持し、満額投資やレバレッジの積み増しを禁じるべきだ。」劉岩氏は、堅実型の投資家は総ポジションを3〜4割に抑え、バランス型は5割の中立的なポジションを維持し、攻め型は最大でも6割を超えないようにし、変動への対応として十分な現金を確保すべきだと提案した。持ち高は“ダンベル型”の構造で運用する。7割超のポジションを一季報の業績の確実性にアンカーし、消費の大型優良株や高配当のウェイトの高いディフェンスのベース（底）を組み込む。最大でも3割のポジションで、センチメントの誤った売り（感情による売られ過ぎ）や業績支えのある成長のリーダーが超下落から反発する機会に賭ける。運用規律を厳守し、業績の裏付けがないテーマをむやみに底値買いせず、業績急悪化のリスクを回避する。
富栄基金は、テールリスク（たとえば潜在的な恐慌的下落）が引き続き市場に局所的な撹乱をもたらす可能性は残るものの、戦略的な配分の視点に立つと、現在は重点的に掘り起こすべき機会の重要な段階に入っている可能性があるとした。忍耐を保ち、安値圏では重点的に注目することを推奨する。業種の配分面では、2つの主要ラインに注目するのがよいと提案する。1つ目は成長テーマで、AIの計算能力とアプリケーション、半導体などの分野を重点的に配置すること。2つ目は値上げ（プライシング）主導のテーマで、有色金属や新エネルギーなどのセクターを注目すること。