MENAFN| 48.3% || --- |輸出（%YoY） |予想を上回る |3月の半導体輸出の急増を受けて輸出が跳ね上がった韓国の輸出は3月に前年比48.3%増となった（2月の29%、市場コンセンサスの44.8%に対して）。主要輸出品目15件のうち10件が増加しており、主に良好な価格効果によるものだ。半導体輸出は151.4%と驚異的に伸び、2月の160.6%増、1月の102.7%増をさらに積み上げた。半導体輸出は第1四半期に前年比139%の伸びを記録した。上昇するチップ価格により、3月のコンピューターおよびSSDの輸出が大幅に増加し、それぞれ189%と218%増となった。AIおよびメモリーチップに対する強い需要は今後も続くと見込んでおり、世界的なAI投資の減速を示す顕著な兆候は見られない。だが、これは明らかに世界のIT財に対するインフレ圧力を押し上げ、そして最終的に消費者の負担を増やす可能性が高い。現時点では、半導体が原材料の大幅な不足に直面してはいない。しかし、必須材料の在庫は今後数四半期のうちに枯渇すると見込まれている。供給の混乱が続けば、悪影響が2026年後半に顕在化する恐れがある。韓国は成長に対するチップ依存度が高いため、こうした悪影響は今年後半にかけて一段と強まる可能性がある。半導体輸出が急増し、他の輸出も1Q26で改善原油および石油化学が上昇、輸出は4月から減少する見通し足元の原油価格の上昇は、3月の石油および石油化学の輸出を押し上げたことを確認している。内訳はそれぞれ54.9%増、5.8%増である。とはいえ、データでは3月後半にガソリン、軽油、灯油の輸出数量が減少していた。減少の主因は、3月13日に輸出管理を実施したことだ。価格効果は当面は追い風だった。しかし、韓国の輸出業者は中東製品に大きく依存しているため、これらの分野の短期的な輸出見通しについてはより慎重に見ている。政府は3月中旬以降、ナフサの輸出を禁止し、原油製品を厳格に管理している。政府は主要原材料を管理するための緊急令も検討している。これらの規制や供給の混乱によって、短期の原油・化学品の輸出が中断される可能性が高いと見ている。この2分野以外では、自動車の輸出が2.2%反発した（2月に20.1%減）。家電（-7.7%）と鉄鋼（-2.2%）も引き続き減少しており、これは米国の関税や弱い世界需要との関連がより大きいようだ。仕向け先別では、中国向けおよび米国向けの輸出が最も大きく増加しており、それぞれ64.2%と47.1%だった。これは主に強いIT輸出によってもたらされた。一方、中東向けの輸出は進行中の戦争により49.1%減となった。輸入の伸びが3月に加速輸入は3月に前年比13.2%増（2月は7.5%、市場コンセンサスは15.3%）となった。原油価格が急騰したにもかかわらず、エネルギー輸入は5%減となった。これは主に輸入数量の減少によるものだ。非エネルギー輸入――半導体（34.8%）および半導体製造装置（4.4%）――は17.9%増加した。貿易黒字は前月の150億ドルから250億ドルへと、かなり大きく拡大した。中東ショックを緩和するための政府の補正予算政府は、中東ショックを軽減するために26.2兆ウォン（173億ドル）の追加予算を提案した。支出計画には、低所得の世帯と中小企業のオーナー向けの現金給付およびエネルギー補助金、ならびに燃料価格上限の影響を受ける石油精製業者への補償が含まれている。1人あたり10万ウォンから60万ウォン（70ドルから400ドル）の買い物クーポンが所得に応じて配布される。追加予算は追加の債務発行を必要としない。代わりに、政府は堅調な半導体輸出と強い株式市場のパフォーマンスから生じた超過税収を活用する方針だ。政府はまた、市場安定化のために1兆ウォン相当のKTB償還も提示した。追加予算により、2026年の政府支出は752.1兆ウォンへ引き上げられ、前年比11.8%の増加となる見込みで、GDPを0.2%ポイント押し上げると予測されている。双方は4月10日までに法案を承認することで合意した。可決されれば、主に2026年の第2四半期における成長支援につながる可能性がある。GDPは2026年に前年比2.0%成長が見込まれるが、下振れリスクが増加堅調な3月の輸出と、昨日の月次鉱工業生産データに見られた投資の力強い回復から、第1四半期の2026年のGDPは前期比0.6%の反発（季節調整済み、4Q25の-0.2%に対して）になると示唆された。エネルギー価格の上昇や株式市場の急激な下方修正により消費が弱まる可能性はあるものの、輸出と投資が全体の成長を押し上げるはずだ。最新データは、イラン戦争の影響が第1四半期の成長にとって限定的であることを示している。しかし、2Q26には想定以上に成長が減速すると見込んでいる。供給の混乱は製造業の活動を鈍らせ、戦争が数週間以内に終わったとしてもさらなるコスト圧力をもたらすだろう。同時に、政府が資金を拠出する財政支援が、悪影響の抑制において重要な役割を果たす可能性が高い。したがって、成長は0.2%の前期比へ減速する見通しだが、2Q26には縮小（マイナス成長）を回避できると見ている。2Q26および3Q26のGDPを引き下げるとともに、2026年のGDP見通しを前年比2.2%から2.0%へと下方修正した。これは、韓国の成長が潜在成長率をなお上回っていることを意味する。3月の消費者物価のインフレデータは明日公表される。CPIインフレは前年比2.5%まで上昇すると見込んでおり、市場コンセンサスの2.3%をわずかに上回る見通しだ。政府の燃料価格上限と、さらに燃料税の減税があるにもかかわらず、ガソリン価格は上昇すると予想される。一方で、最近の輸入価格の急上昇は、幅広い財の価格に対する押し上げ圧力になると見込まれる。エネルギー価格がより長く高止まりすることに加え、補正予算の対策により、今後数か月のインフレ上振れリスクが高まる可能性がある。もし、景気の底堅さとより高いインフレの道筋について我々が正しければ、韓国銀行の政策の焦点はインフレの安定化と金融の安定性に置かれるだろう。我々は、新総裁のシン・ヒョンソン氏の下で、韓国銀行が7月に25bp（0.25%ポイント）の利上げを実施すると見込んでいる。MENAFN01042026000222011065ID1110928356
韓国経済は堅調な半導体輸出と財政支援の恩恵を受ける
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3月の半導体輸出の急増を受けて輸出が跳ね上がった
韓国の輸出は3月に前年比48.3%増となった（2月の29%、市場コンセンサスの44.8%に対して）。主要輸出品目15件のうち10件が増加しており、主に良好な価格効果によるものだ。半導体輸出は151.4%と驚異的に伸び、2月の160.6%増、1月の102.7%増をさらに積み上げた。半導体輸出は第1四半期に前年比139%の伸びを記録した。上昇するチップ価格により、3月のコンピューターおよびSSDの輸出が大幅に増加し、それぞれ189%と218%増となった。AIおよびメモリーチップに対する強い需要は今後も続くと見込んでおり、世界的なAI投資の減速を示す顕著な兆候は見られない。だが、これは明らかに世界のIT財に対するインフレ圧力を押し上げ、そして最終的に消費者の負担を増やす可能性が高い。
現時点では、半導体が原材料の大幅な不足に直面してはいない。しかし、必須材料の在庫は今後数四半期のうちに枯渇すると見込まれている。供給の混乱が続けば、悪影響が2026年後半に顕在化する恐れがある。韓国は成長に対するチップ依存度が高いため、こうした悪影響は今年後半にかけて一段と強まる可能性がある。
半導体輸出が急増し、他の輸出も1Q26で改善 原油および石油化学が上昇、輸出は4月から減少する見通し
足元の原油価格の上昇は、3月の石油および石油化学の輸出を押し上げたことを確認している。内訳はそれぞれ54.9%増、5.8%増である。とはいえ、データでは3月後半にガソリン、軽油、灯油の輸出数量が減少していた。減少の主因は、3月13日に輸出管理を実施したことだ。
価格効果は当面は追い風だった。しかし、韓国の輸出業者は中東製品に大きく依存しているため、これらの分野の短期的な輸出見通しについてはより慎重に見ている。政府は3月中旬以降、ナフサの輸出を禁止し、原油製品を厳格に管理している。政府は主要原材料を管理するための緊急令も検討している。これらの規制や供給の混乱によって、短期の原油・化学品の輸出が中断される可能性が高いと見ている。
この2分野以外では、自動車の輸出が2.2%反発した（2月に20.1%減）。家電（-7.7%）と鉄鋼（-2.2%）も引き続き減少しており、これは米国の関税や弱い世界需要との関連がより大きいようだ。
仕向け先別では、中国向けおよび米国向けの輸出が最も大きく増加しており、それぞれ64.2%と47.1%だった。これは主に強いIT輸出によってもたらされた。一方、中東向けの輸出は進行中の戦争により49.1%減となった。
輸入の伸びが3月に加速
輸入は3月に前年比13.2%増（2月は7.5%、市場コンセンサスは15.3%）となった。原油価格が急騰したにもかかわらず、エネルギー輸入は5%減となった。これは主に輸入数量の減少によるものだ。非エネルギー輸入――半導体（34.8%）および半導体製造装置（4.4%）――は17.9%増加した。貿易黒字は前月の150億ドルから250億ドルへと、かなり大きく拡大した。
中東ショックを緩和するための政府の補正予算
政府は、中東ショックを軽減するために26.2兆ウォン（173億ドル）の追加予算を提案した。支出計画には、低所得の世帯と中小企業のオーナー向けの現金給付およびエネルギー補助金、ならびに燃料価格上限の影響を受ける石油精製業者への補償が含まれている。1人あたり10万ウォンから60万ウォン（70ドルから400ドル）の買い物クーポンが所得に応じて配布される。追加予算は追加の債務発行を必要としない。代わりに、政府は堅調な半導体輸出と強い株式市場のパフォーマンスから生じた超過税収を活用する方針だ。政府はまた、市場安定化のために1兆ウォン相当のKTB償還も提示した。
追加予算により、2026年の政府支出は752.1兆ウォンへ引き上げられ、前年比11.8%の増加となる見込みで、GDPを0.2%ポイント押し上げると予測されている。双方は4月10日までに法案を承認することで合意した。可決されれば、主に2026年の第2四半期における成長支援につながる可能性がある。
GDPは2026年に前年比2.0%成長が見込まれるが、下振れリスクが増加
堅調な3月の輸出と、昨日の月次鉱工業生産データに見られた投資の力強い回復から、第1四半期の2026年のGDPは前期比0.6%の反発（季節調整済み、4Q25の-0.2%に対して）になると示唆された。エネルギー価格の上昇や株式市場の急激な下方修正により消費が弱まる可能性はあるものの、輸出と投資が全体の成長を押し上げるはずだ。最新データは、イラン戦争の影響が第1四半期の成長にとって限定的であることを示している。
しかし、2Q26には想定以上に成長が減速すると見込んでいる。供給の混乱は製造業の活動を鈍らせ、戦争が数週間以内に終わったとしてもさらなるコスト圧力をもたらすだろう。同時に、政府が資金を拠出する財政支援が、悪影響の抑制において重要な役割を果たす可能性が高い。したがって、成長は0.2%の前期比へ減速する見通しだが、2Q26には縮小（マイナス成長）を回避できると見ている。2Q26および3Q26のGDPを引き下げるとともに、2026年のGDP見通しを前年比2.2%から2.0%へと下方修正した。これは、韓国の成長が潜在成長率をなお上回っていることを意味する。
3月の消費者物価のインフレデータは明日公表される。CPIインフレは前年比2.5%まで上昇すると見込んでおり、市場コンセンサスの2.3%をわずかに上回る見通しだ。政府の燃料価格上限と、さらに燃料税の減税があるにもかかわらず、ガソリン価格は上昇すると予想される。一方で、最近の輸入価格の急上昇は、幅広い財の価格に対する押し上げ圧力になると見込まれる。エネルギー価格がより長く高止まりすることに加え、補正予算の対策により、今後数か月のインフレ上振れリスクが高まる可能性がある。
もし、景気の底堅さとより高いインフレの道筋について我々が正しければ、韓国銀行の政策の焦点はインフレの安定化と金融の安定性に置かれるだろう。我々は、新総裁のシン・ヒョンソン氏の下で、韓国銀行が7月に25bp（0.25%ポイント）の利上げを実施すると見込んでいる。
MENAFN01042026000222011065ID1110928356