ETHチャートを見ていると、デリバティブ市場は今まさに恐怖を叫んでいるようだ。2月初旬の$1,800への下落後、わずか48時間で$224M ロングポジションが清算された。こうした一連の売り浴びせは、一般投資家が損を抱えたまま、スマートマネーはすでにヘッジを済ませている兆候だ。

本当に重要なのはオプション市場だ。プット・コール比率は下落時に2.2倍に急上昇し、デルタスキューは18%に達した—つまり、ほとんどのトレーダーが下落リスクのヘッジを買いに走っている状態だ。ETHはすでに高値から大きく下落しているにもかかわらず、市場参加者はまだ底値を見つけたとは確信していない。ビットコインとの相関性が数週間95%以上を維持していることから、ETHはまるでビットコインに引きずられるようにして動いているだけだ。

オンチェーンの状況はさらに悪い。EthereumのTVL（総ロックされた資産額）は$51Bにまで落ち込み、2025年中頃以来の最低水準だ。ネットワーク手数料も30日間で$13.7Mに激減し、昨年と比べて大きく下落している。ネットワーク利用者が減る＝ETHの需要が減るということだ。さらに、Vitalikが寄付のために一部保有資産を動かしたことも、市場のセンチメントにはあまり良い影響を与えなかった。

ETFの資金流入も状況を物語っている。$33M 2月中旬以降、資金流出が続いている。機関投資家が資金を引き揚げるのは、すぐに反発を期待していない証拠だ。これらのデリバティブ指標が落ち着き、オンチェーン活動が回復しない限り、下落リスクは依然として高いままだ。現在の価格は$2.06Kで比較的堅調に推移しているが、根底の状況は依然として脆弱に感じられる。