IMFは、トークン化された金融が世界の市場を再形成し、かつ不安定にする可能性があると警告しています

国際通貨基金（IMF）は、トークン化された金融の台頭がグローバルな金融システムを根本的に再構築し得る一方で、スピード、オートメーション、市場構造に結びついた新たな形のシステミック・リスクを導入する可能性があると警告した。

4月1日に発表されたメモの中で、IMFはトークン化は金融インフラの単なる段階的な改善ではなく、市場がどのように機能するかを「アーキテクチャ的に再構成する」構造的な転換だと述べた。

この警告は、トークン化された現実世界資産 [RWAs] が引き続き急速に成長していることに伴うもので、採用はすでに理論段階ではなく進行中であることを示している。

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トークン化は概念から市場の現実へ移行

最近のデータによると、トークン化されたRWAsは4月上旬時点で約27.5bnドルに到達した。オンチェーンで既に投入された資本の規模を浮き彫りにしている。

この価値の大きな部分は 米国債商品に集中しており、総額のうち12bnドル超を占める。コモディティや信用ベースの商品が続き、トークン化された株式やベンチャー資産は比較的小さい。

構成を見ると、トークン化は現在、株式のような個人向け資産ではなく、利回りを生む商品や固定金利商品に対する機関投資家の需要によって主に推進されていることが示唆される。

この変化は、従来の金融商品が、ブロックチェーンを基盤とする決済システムへとますます適応されているという、より広範な市場の動きと整合している。

コードに基づいて構築される新しい金融アーキテクチャ

IMFによれば、トークン化された金融は金融システムにおける信頼の土台を変える。

銀行や決済機関などの仲介者に依存するのではなく、取引はスマートコントラクトと共有台帳を通じて実行される。これにより、ほぼ瞬時の決済と、継続的で24/7の市場活動が可能になる。

これは摩擦やカウンターパーティ・リスクを減らし得る一方で、従来の金融に存在する多くの緩衝材を取り除くことにもなる。

スピードとオートメーションが新たなリスクを生む

IMFは、トークン化された市場を効率的にするのと同じ特徴が、同時に不安定さを増幅し得るとも警告した。

自動の証拠金（マージン）コール、リアルタイム決済、プログラム可能な金融フローは、市場のボラティリティが高い局面で流動性ストレスを加速させ得る。

ショックアブソーバーとして遅延が機能し得る従来のシステムとは対照的に、トークン化されたシステムはストレスを参加者間で即座に伝播させる可能性がある。

また、報告書はコードの脆弱性やシステム設計に関連するリスクも指摘した。スマートコントラクトやインフラのエラーは、複数の参加者に同時に影響を与えながら、急速に波及し得る。

断片化と規制上の課題

もう一つの懸念は、異なるトークン化プラットフォームの間で、金融システムが断片化する可能性だ。各プラットフォームはそれぞれ独自のルールと標準で運用される。

IMFは、越境での協調がより複雑になる可能性があると述べた。その複雑さは、ステーブルコイン、トークン化された預金、そして中央銀行デジタル通貨が、主要な決済レイヤーを担おうと競合することに起因する。

革新と安定のバランス

IMFは、トークン化が明確な効率向上をもたらす一方で、その長期的な影響は、技術面と規制面の両方でリスクがどのように管理されるかにかかっていると強調した。

採用が広がるにつれ、政策立案者は既存の枠組みを見直す必要があるかもしれない。

最終要約

• IMFは、トークン化された金融がグローバルな市場を根本的に再構築し得ると警告しており、信頼が機関からコード駆動のシステムへ移る。
• 採用が加速する一方で、トークン化されたシステムのスピードとオートメーションは、新たな形のシステミック・リスクをもたらし得る。