ビットコイン市場で今注目すべき点に気づきました。BTCは最近約3％下落し、65,990ドル付近に落ち着いていますが、私の目を引いたのは、時価総額が1.3兆ドル以上を維持していることです。この下落にもかかわらずです。これはほとんどの国のGDPよりも大きく、正直なところ、機関投資家の資金の配置場所について重要な示唆を示しています。

興味深いのは、この不一致です。リテールトレーダーは複数の取引ペアでの下落に怯えましたが、オンチェーンデータを見ると、大口保有者は実際にこれらの水準で積み増しを行っています。100-1,000 BTCを保有するアドレスは先週2.3％増加し、1,000-10,000 BTCの保有者は1.8％増加しました。一方、取引所の準備金は5年ぶりの低水準に達しており、取引所は現在流通供給量の約11.9％しか保有していません。この大口資金の買いとリテールの売りのパターンは、通常、大きな動きの前兆です。

面白いのは、異なる通貨ペア間での下落の一様性です。USDは2.96％下落、EURやGBPも同様の動き、JPYはやや弱さが少ないです。このようなペア間の一貫性を見ると、売りはビットコイン特有の利益確定であり、より広範なマクロ通貨の動きではないことがわかります。これが反転のスピードに影響します。

テクニカル的には、コンソリデーション（価格の安定・調整）であり、崩壊ではありません。ビットコインは200日移動平均線の約58,400ドルの上に位置し、50日線のサポートを63,800ドル付近で試しています。パニックは見られず、日次取引量は$664 百万ドルと健全で過剰ではありません。30日実現価格は47,300ドル、スポット価格は65,990ドルで、実現価格と市場価格の間には39.6％のスプレッドがあります。これはネットワーク内に多くの未実現利益が存在していることを示しています。

特に注目すべきは、ボラティリティにもかかわらず、機関投資家の採用が継続している点です。スポットビットコインETFの運用資産は$127 十億ドルに達し、これはビットコインの総ネットワーク価値の6.5％に相当します。企業の財務管理は約478,000 BTCを保有しており、47の上場企業に分散しています。これは2025年第4四半期から23％増加しています。2月中旬のSECの最新のカストディガイドラインにより、保守的な資産運用者の間の障壁が取り除かれました。

ビットコインはこの調整局面でも他の代替資産を上回っています。イーサリアムに対してわずか0.14％下落しただけで、多くの主要アルトコインは上昇しています。ビットコインの市場シェアは58.3％に上昇し、1か月前の54.1％から増加しています。この不確実な時期に資金がビットコインに流入しているのは、典型的な安全資産への逃避行動です。

S&P 500との相関は0.72から0.43に低下しており、これはポートフォリオの分散にとって良い兆候です。一方、金との相関は0.38に上昇し、ビットコインが純粋なテクノロジー投機ではなく、マクロヘッジとしての役割を強めていることを示しています。

デリバティブ側では、資金調達率は-0.003％とややネガティブで、ショートポジションを持つトレーダーの方がロングより多い状態です。これはレバレッジトレーダーの弱気ポジションを示し、オンチェーンのスポット買いと対照的です。このようにスポット買いとデリバティブのショートが乖離すると、最終的にはスポット側に収束しやすいです。

参考までに、この下落が続き、サポートラインの62,000ドルを割ると、心理的な60,000ドル付近まで連鎖的に下落する可能性があります。ただし、マクロの背景は実は支援的です。中央銀行のバランスシートは第1四半期に2.1％縮小しましたが、ビットコインの価値は維持されています。これは、市場が今年後半の政策のピボットを織り込んでいることを示唆しています。

過去数週間の62,000ドルから68,000ドルのレンジ内の動きは、トレーダーに明確なパラメータを提供しています。長期保有者にとっては、取引所準備金の減少、機関投資家の積み増し、そして1.3兆ドル超の市場キャップの安定がホールドを後押しします。アクティブトレーダーにとっては、このコンソリデーションフェーズで平均回帰戦略が理にかなっています。機関投資家にとっては、現在の水準は今年のレンジの中間付近でのエントリーポイントを提供します。

もちろん、ビットコインは依然としてボラティリティが高いです。過去のパターンからは50％超の下落リスクも示唆されています。規制の変化やマクロの動き、CBDCからの競争圧力が影響を及ぼす可能性もあります。しかし、今私たちが見ているのは、機関投資家の採用が加速していることであり、後退しているわけではありません。大口資金が積み増しを続ける一方で、リテールが躊躇している動きは、今後も注視すべき動向です。