香港株式市場は現在どう見ればいいですか？ファンドの運用方法はどうすればいいですか？

AIについて聞く · AIバブルの懸念がどうやって香港株のテック銘柄セクターの過剰反応（オーバーシュート）につながったのか？

昨年10月上旬から、3月末までにかけて、ハンセン・テックおよびハンセン・インターネットの今回の下落局面での下落幅は最大でおよそ30%に達し、この下落幅は、これまでの上昇局面におけるリターン平均値（20%）の下方乖離をすでに上回っています。また、多くの投資家の予想を大きく超えています。

それか底値を拾うのが半ばの地点で、あるいは戻り局面の天井で埋もれる――という類のネタも枚挙にいとまがありません。最近では香港株のテックや革新薬セクターに再び下げ止まりの兆しがあるようですが、現時点で香港株をどう見ればいいのでしょう？追加で買い増しすべきでしょうか？

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なぜ最近、大幅に調整したのか？

2025年10月〜11月：正常なテクニカル調整。区間で40%も急騰した後の利益確定の吐き出し。貿易摩擦の激化により、ボラティリティが増大。

2025年11月〜2026年12月：AIの物語に「バブル懸念」による悲観的なムードが現れる。年末にかけて内地資金が回帰し、新規上場株の解禁が集中。

2026年2月〜3月：春節期間中の国内AIアプリ向けのボーナス補助金の戦いが繰り広げられ、さらに“内巻き競争”への懸念が再燃。

2026年3月〜現在：米国・イランの対立、重要航路の閉鎖、原油価格の上昇、スタグフレーション（景気停滞とインフレの併存）への懸念。ドル高により、流動性の見通しが引き締め方向に。香港株のインターネットのウェイト株の決算が開示された後、AIが投資をさらに拡大したことで、利益見通しが下方修正される懸念が強まる。

（出所：wind、統計対象期間は2025年10月3日から2026年3月23日まで。指数の過去の値動きは将来を示すものではない）

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悲観要因は、十分に織り込まれたのか？

調整の要因を段階的に整理すると、ハンセン・テックおよびハンセン・インターネットはこれらの要因の影響を受けています：

1）流動性の面では、香港株テックは主にドルの機嫌を見ます。外資の保有比率が高いため、ドル高だとハンセン・テックは弱くなります。

2）投資心理とAI産業のトレンドの面では、ハンセン・テックは中国版「Mag7」と呼ばれますが、ソフトウェアのアプリ比率がより高く、ハードウェアの設備比率は低い。ナスダックの「高ベータ・マッピング（高Beta連動）セクター」ともいえる存在です。

3）ファンダメンタルズの面では、ウェイト株の比率が大きいため、決算の内容や設備投資（キャピタル・エクスパンディチャー）が指数の推移に大きな影響を与えます。

上記の影響要因に対応して、調整局面にはプラス要因も積み上がっています：

1）内地の流動性補充：年明け後に南向き資金が再び純流入に戻り、内地資金の価格決定力（プライシング権限）の向上とともに、外部の流動性変動による影響を低減できる可能性があります。

2）AI産業が独立したトレンドを歩む：クラウド事業者の値上げ、AIアプリの日次アクティブユーザーが1億を突破、tokenの呼び出し量が急増。国内のインターネット大手の「テック」力が評価され、AIの革新投資から、AI普及による商業化の実現（バリュー化）フェーズへ進める見込みです。さらに一部の大手は、計算資源（計算力）の海外展開（出海）でも良好な成果を得られています。

3）ファンダメンタルズ上の懸念の緩和：決算という“靴”が落ち着き、利益の潜在的な下方修正圧力は徐々に低下してきましたが、それでもまだ底打ちしている（安定している）とは言えません。

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香港株、底値を拾えるの？

各方面の見解は一致していませんが、指数の観点では、各方面の基本的な共通認識は3つあります：

第一に、香港株のセンチメントはすでに過度に悲観的です。

極端な悲観や恐慌の状況では、良い材料（利好）を見落としやすく、指数は過剰に下げる可能性があります。その場合、将来にかけての“超過下落”の修復（リバウンド）余地があるかもしれません。

図表：香港株センチメント指数

（出所：wind、興業証券、2026.3.25まで）