（出所：華創交運）「証券・先物投資家適切性管理弁法」および関連ガイドラインに基づき、本資料は華創証券の顧客における金融機関のプロ投資家のみに対するものです。本資料のいかなる形式での転送も行わないでください。もしあなたが華創証券の顧客における金融機関のプロ投資家ではない場合、本資料に含まれる情報を購読・受領・利用しないでください。本資料はアクセス権限を設定しにくく、万一ご不便をおかけした場合はご了承ください。ご理解とご協力に感謝いたします。1、同社の公告2025年報：1）業績：2025年の売上高は2195億で前年同期比-6%。親会社帰属純利益は309億で前年同期比-37%。25Q4の売上高は519億で前年同期比-12%。親会社帰属純利益は38億で前年同期比-65%。2）コスト・費用：2025年の営業コストは1755億で前年同期比+6.5%。粗利益は440億で前年同期比-36%。期間費用は76.9億で前年同期比+13%。そのうち財務費用の純収益は前年同期比で12.5億減少し、主に人民元高および米ドル利下げの影響により、利息収入および為替差損益（純）が前年同期比で減少したことによるものです。Q4の営業コストは447億で前年同期比+2.1%。粗利益は72億で前年同期比-53%。期間費用は32億で前年同期比+46.5%。3）市場状況：2025年のCCFI平均値は1198ポイントで前年同期比-23%。Q4のCCFI平均値は1075ポイントで前年同期比-26%。4）配当状況：1株当たり0.44元の現金配当を予定し、合計で現金配当は67億元。これに中間配当の87億を加え、年間合計の配当は154億で、年間の親会社帰属純利益の50%に相当します。さらに当年の自社株買いの23億を加え、年間の親会社帰属純利益の57%に相当します。A株の配当利回りは7.6%です。2、コンテナ集荷輸送事業：1）収益面：25Q4の集荷輸送事業収入は497億で前年同期比-13%。集荷輸送航路収入は448億で前年同期比-16.3%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際、中国大陸の航路収入はいずれも前年同期比で-26%、-22%、-6%、-20%、+9%です。2）貨物量：25Q4の貨物輸送量は725万TEUで前年同期比+5.1%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際、中国大陸はそれぞれ前年同期比で-1%、+14%、+3%、-3%、+12%です。3）1コンテナ当たり収入：25Q4の輸出（外貿）航路の1コンテナ当たり収入は1065ドル/TEUで前年同期比-19%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際の航路の1コンテナ当たり収入は、前年同期比でそれぞれ-24%、-31%、-8%、-16%です。国内（内貿）航路の1コンテナ当たり収入は2174元/TEUで前年同期比-2.9%。4）1コンテナ当たりコスト：25Q4の総合1コンテナ当たりコストは842元で前年同期比-2.3%。3、ターミナル事業：25Q4の収入は31.2億で前年同期比+8.7%。コストは24.4億で前年同期比+17%。粗利益率は21.8%で前年同期比-5.5pct。ターミナルの取扱量は3972万TEUで前年同期比+8%。4、中東の紛争が運賃形成に一定の支えとなり、紅海の再開（復航）見通しを延期。ホルムズ海峡を通過するコンテナ貨物量は世界の2.8%にすぎず、短期的には影響は比較的コントロール可能です。ペルシャ湾の航路は基本的に停滞状態にあり、船会社の一部が中東地域向けの新規予約（新訂舱）業務を再開し始めていますが、主に多式連運の形態を通じており、船舶は当面ホルムズ海峡を通過しません。欧州線・地線の運賃は、リスクプレミアムとコストの押し上げにより、上昇が継続しています。3月のSCFIの欧州線・地線の運賃の累計上昇幅はいずれも20%に達しています。もし紛争/海峡封鎖の期間が延長されれば、航路ネットワークの再構築によって生じる効率の損失が、港の混雑や船便の乱れにつながる可能性があります。同時に、定期航路会社が紅海を再開する見通し時期もさらに延期される可能性があります。5、投資提案：1）利益予測：中東の紛争により紅海の復航見通しが延期され、あるいは運賃に支えが生じることを踏まえ、2026-28年の利益予測は264億、216億、223億、これに対応するPEは9/11/10倍と見込んでいます。2）投資提案：同社は世界有数の国有中央企業による集荷輸送（コンテナ集配）大手であり、長期的には、同社の収益の中核が検証されること、ならびに「船からチェーンへ」の端から端までの転換後に、国有企業サイクルの価値が躍進することを高く評価しています。25-27年も同社が引き続き安定した配当分配方針を維持することは、見込まれる株主還元をもたらします。地政学的要因が集荷輸送市場に及ぼし得る潜在的影響を考慮し、当社は「推奨」のレーティングを強調します。リスク提示：欧米の輸入需要が大幅に減速し、迂回（绕行）が終了して通行が回復すると同時に、輸送能力の大規模な拡張など。法的声明：本資料は華創証券リサーチ部門が既に公表したリサーチレポートに由来します。レポートの抜粋に起因して曖昧さが生じる場合は、レポートの発表当日の完全な内容を優先します。本資料に含まれる内容は、レポート発表当日における判断に過ぎず、関連する分析意見および推測は、華創証券リサーチ部門が後続で公表するリサーチレポートに基づき、通知なしに変更される可能性があります。華創証券のその他の業務部門または関連機関が、本資料の意見や提案と一致しない投資判断を独自に行う可能性があります。本資料で指し示す証券または金融商品の価格・価値・収益は上がることも下がることもあり、過去の実績は将来の成果の表示、または保証としては機能しません。本資料は購読者のみの参考のためであり、証券またはその他の金融商品を売却・購入・引受（申し込み）する、またはそれに関する申込み勧誘を構成し、またはそれらとみなされるべきものではありません。購読者は、本資料の情報のみに依拠して自己の独立した判断を代替せず、投資判断は自ら行い、投資リスクも自己で負担するべきです。華創証券は、本資料の利用に関連して生じるいかなる直接または間接の損失、ならびにこれに関連するその他の損失についても一切の責任を負いません。 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにて
【華創交運*業績点评】中遠海控2025年報点评：25年帰属純利益309億元、前年比-37%、中東紛争により紅海の再航期待が遅れ、運賃の下支え要因となる可能性
（出所：華創交運）
「証券・先物投資家適切性管理弁法」および関連ガイドラインに基づき、本資料は華創証券の顧客における金融機関のプロ投資家のみに対するものです。本資料のいかなる形式での転送も行わないでください。もしあなたが華創証券の顧客における金融機関のプロ投資家ではない場合、本資料に含まれる情報を購読・受領・利用しないでください。本資料はアクセス権限を設定しにくく、万一ご不便をおかけした場合はご了承ください。ご理解とご協力に感謝いたします。
1、同社の公告2025年報：
1）業績：2025年の売上高は2195億で前年同期比-6%。親会社帰属純利益は309億で前年同期比-37%。25Q4の売上高は519億で前年同期比-12%。親会社帰属純利益は38億で前年同期比-65%。
2）コスト・費用：2025年の営業コストは1755億で前年同期比+6.5%。粗利益は440億で前年同期比-36%。期間費用は76.9億で前年同期比+13%。そのうち財務費用の純収益は前年同期比で12.5億減少し、主に人民元高および米ドル利下げの影響により、利息収入および為替差損益（純）が前年同期比で減少したことによるものです。Q4の営業コストは447億で前年同期比+2.1%。粗利益は72億で前年同期比-53%。期間費用は32億で前年同期比+46.5%。
3）市場状況：2025年のCCFI平均値は1198ポイントで前年同期比-23%。Q4のCCFI平均値は1075ポイントで前年同期比-26%。
4）配当状況：1株当たり0.44元の現金配当を予定し、合計で現金配当は67億元。これに中間配当の87億を加え、年間合計の配当は154億で、年間の親会社帰属純利益の50%に相当します。さらに当年の自社株買いの23億を加え、年間の親会社帰属純利益の57%に相当します。A株の配当利回りは7.6%です。
2、コンテナ集荷輸送事業：
1）収益面：25Q4の集荷輸送事業収入は497億で前年同期比-13%。集荷輸送航路収入は448億で前年同期比-16.3%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際、中国大陸の航路収入はいずれも前年同期比で-26%、-22%、-6%、-20%、+9%です。
2）貨物量：25Q4の貨物輸送量は725万TEUで前年同期比+5.1%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際、中国大陸はそれぞれ前年同期比で-1%、+14%、+3%、-3%、+12%です。
3）1コンテナ当たり収入：25Q4の輸出（外貿）航路の1コンテナ当たり収入は1065ドル/TEUで前年同期比-19%。そのうち、太平洋横断、欧州・アジア間、アジア域内、その他の国際の航路の1コンテナ当たり収入は、前年同期比でそれぞれ-24%、-31%、-8%、-16%です。国内（内貿）航路の1コンテナ当たり収入は2174元/TEUで前年同期比-2.9%。
4）1コンテナ当たりコスト：25Q4の総合1コンテナ当たりコストは842元で前年同期比-2.3%。
3、ターミナル事業：25Q4の収入は31.2億で前年同期比+8.7%。コストは24.4億で前年同期比+17%。粗利益率は21.8%で前年同期比-5.5pct。ターミナルの取扱量は3972万TEUで前年同期比+8%。
4、中東の紛争が運賃形成に一定の支えとなり、紅海の再開（復航）見通しを延期。
ホルムズ海峡を通過するコンテナ貨物量は世界の2.8%にすぎず、短期的には影響は比較的コントロール可能です。ペルシャ湾の航路は基本的に停滞状態にあり、船会社の一部が中東地域向けの新規予約（新訂舱）業務を再開し始めていますが、主に多式連運の形態を通じており、船舶は当面ホルムズ海峡を通過しません。欧州線・地線の運賃は、リスクプレミアムとコストの押し上げにより、上昇が継続しています。3月のSCFIの欧州線・地線の運賃の累計上昇幅はいずれも20%に達しています。もし紛争/海峡封鎖の期間が延長されれば、航路ネットワークの再構築によって生じる効率の損失が、港の混雑や船便の乱れにつながる可能性があります。同時に、定期航路会社が紅海を再開する見通し時期もさらに延期される可能性があります。
5、投資提案：
1）利益予測：中東の紛争により紅海の復航見通しが延期され、あるいは運賃に支えが生じることを踏まえ、2026-28年の利益予測は264億、216億、223億、これに対応するPEは9/11/10倍と見込んでいます。
2）投資提案：同社は世界有数の国有中央企業による集荷輸送（コンテナ集配）大手であり、長期的には、同社の収益の中核が検証されること、ならびに「船からチェーンへ」の端から端までの転換後に、国有企業サイクルの価値が躍進することを高く評価しています。25-27年も同社が引き続き安定した配当分配方針を維持することは、見込まれる株主還元をもたらします。地政学的要因が集荷輸送市場に及ぼし得る潜在的影響を考慮し、当社は「推奨」のレーティングを強調します。
リスク提示：欧米の輸入需要が大幅に減速し、迂回（绕行）が終了して通行が回復すると同時に、輸送能力の大規模な拡張など。
法的声明：
本資料は華創証券リサーチ部門が既に公表したリサーチレポートに由来します。レポートの抜粋に起因して曖昧さが生じる場合は、レポートの発表当日の完全な内容を優先します。本資料に含まれる内容は、レポート発表当日における判断に過ぎず、関連する分析意見および推測は、華創証券リサーチ部門が後続で公表するリサーチレポートに基づき、通知なしに変更される可能性があります。華創証券のその他の業務部門または関連機関が、本資料の意見や提案と一致しない投資判断を独自に行う可能性があります。本資料で指し示す証券または金融商品の価格・価値・収益は上がることも下がることもあり、過去の実績は将来の成果の表示、または保証としては機能しません。本資料は購読者のみの参考のためであり、証券またはその他の金融商品を売却・購入・引受（申し込み）する、またはそれに関する申込み勧誘を構成し、またはそれらとみなされるべきものではありません。購読者は、本資料の情報のみに依拠して自己の独立した判断を代替せず、投資判断は自ら行い、投資リスクも自己で負担するべきです。華創証券は、本資料の利用に関連して生じるいかなる直接または間接の損失、ならびにこれに関連するその他の損失についても一切の責任を負いません。
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