Nvidia投資家、強気予想に薄い反応

Ian King

木, 2026年2月26日 20:14（GMT+9） 5分で読めます

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（ブルームバーグ）-- 人工知能（AI）向けプロセッサの大手メーカーであるNvidia Corp.は、最新の売上予想で投資家を感心させられず、過熱したAI経済への懸念が同社を引き続き追いかけることを示した。

半導体メーカーは第4四半期の売上高が73%増と急伸し、また第1四半期の見通しもウォール街の平均予想を大きく上回ったにもかかわらず、アナリストとの電話会議の最中にNvidiaの株価は最大1.5%下落した。木曜の寄り付き前の取引では、株価は1%未満の上昇にとどまっていた。

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このことは、いまNvidiaを取り巻く懐疑的な見方が厳しいことの、はっきりした再確認だった。爆発的な売上成長によって半導体メーカーが世界で最も価値ある企業に押し上げられたあとも、投資家は、好調なAI売上が今後も続くというより強い確証を求めている。

「多くの指標で、Nvidiaは堅実な結果を出した」と、同社の決算後にJPMorgan Chase & Co.のアナリストがメモで述べた。「それでも、株価の反応を見ると、投資家はもっと欲しいものがあるようだ。」

WATCH: Counterpointのリサーチ部門ディレクターMarc Einsteinが、最新の予想で強い数字が出たにもかかわらず、投資家に見通しを納得させるためにはNvidiaが多角化を続ける必要がある理由を説明する。出典: Bloomberg

水曜のコールで、最高経営責任者（CEO）Jensen Huangは、顧客が新たに取得した計算能力で既に利益を上げているのだと主張し、懸念を押し返した。だからこそ、同氏は「顧客は高い水準で投資を続ける」と述べた。

「必要なのは計算能力で、それは成長に直結し、さらに成長は売上高に直結する。そして私は、キャッシュフローが伸びていると確信している」とHuangは語った。

WATCH: Wedbush Securitiesの株式リサーチ担当、ハードウェア担当マネジング・ディレクターのMatt Brysonが、Nvidiaの第4四半期の結果と予想について反応する。彼は「Bloomberg The Close」で話す。出典: Bloomberg

財務責任者（CFO）のColette Kressは、供給制約の影といった、アナリストが挙げたほかの懸念の緩和を試みた。同社は、需要の増大に対応できるだけの部品を確保できていると彼女は述べた。

同氏はアナリストに対し、Nvidiaの最も先進的なチップを十分に生産することは依然として課題だと語った。しかし同社の現在のBlackwellのラインナップ-- そして次期後継として予定されているRubinも-- は、やはり以前の売上予測を上回るとKressは述べた。Nvidiaはこれまで、このチップが2026年末までに5000億ドルを生み出すと説明していた。

「将来の需要に対応するための在庫と供給のコミットメントがあると考えており、カレンダー2027年まで出荷が延びる見込みも含まれます」と彼女は語った。

中国には不確実性が残っている。同社にとって最大の市場だ。米政府は、同地の顧客向けにH200プロセッサを少量出荷するためのライセンスを付与しているが、Nvidiaは中国政府が承認するかどうかは分からないとKressは述べた。当面、同社は中国におけるデータセンター売上を予測から除外し続ける。

物語は続く  

トランプ政権が提供した小規模なライセンスでは、チップを顧客に出荷する前に米国で検査を通すことが求められる、とNvidiaは述べた。そして、これらのプロセッサは米国に入る際に25%の関税の対象となる。

Nvidiaは、アクセラレータチップの主要販売者だ。アクセラレータは、大量のデータを扱って人工知能モデルを作るために設計されたプロセッサである。半導体はまた、実世界の入力に応じてタスクを実行するときに、ソフトウェアを動かすのにも使われる。この段階は「推論（inference）」として知られている。

カリフォルニア州サンタクララに拠点を置くNvidiaは、汎用プロセッサ、ネットワーキング、完全なコンピュータシステムへと事業を広げており、顧客へのより強い握りを得ている。

同社によれば、2025年度第1四半期の売上高は約780億ドルになる見通しだ。平均予測は728億ドルだったものの、ブルームバーグが取りまとめたデータによると、80億ドルに近い水準を見込んでいたアナリストもいた。

2025年度第4四半期（1月25日に終了）では、売上高は73%増の681億ドルとなった。利益は、特定の項目を除いた1株当たり1.62ドルだった。アナリストは、売上高が659億ドル、利益が1株当たり1.53ドルになると予測していた。

調整後の粗利率（生産コストを差し引いた後に残る売上高の割合）は75.2%だった。これも見通しをわずかに上回った。

「この時点で投資家が他に何を聞きたいのかは分かりません。しかし私たちは、聞こえてきた内容が良いと思っています」と、ベルンスタインのアナリスト、Stacy Rasgonは決算後のメモで書いた。

WATCH: Bloombergのテック番組ホストEd Ludlowと、Seaport Research Partnersのシニア・アナリストであるJay Goldbergが、Nvidiaの決算が発表されると同時に反応する。出典: Bloomberg

Nvidiaのデータセンター部門は、業界トップ水準のAIアクセラレータおよびネットワーク製品を担っており、当四半期の売上高は623億ドルだった。これは平均的なアナリスト予想である604億ドルと比べたものだ。

他の領域はそれほど強くなかった。かつてNvidiaの売上の大半を占めていたグラフィックスチップを提供するゲーム部門の売上高は、37.3億ドルだった。平均予想は40.1億ドルだった。自動車関連の売上高は6.04億ドルで、ウォール街は6.43億ドルを予測していた。

テック業界を覆う1つの懸念は、メモリチップ不足だ。多くの電子機器業界と同様に、Nvidiaの製品はこれらの部品の安定供給に依存している。これらの部品は、スマートフォンからスーパーコンピューターまであらゆるものにおいて短期的な記憶領域を提供する。制約はメモリ価格を急騰させ、今年は出荷できるデバイス数を減らしにくくしている。

その逼迫はゲーム部門の足かせとなっており、Kressは、この問題が今年十分に緩和されて事業が成長できるかどうかは分からないと述べた。

いずれにせよ、AI向けデータセンターチップははるかに大きな焦点になっている。今月初め、NvidiaはMeta Platforms Inc.が今後数年で「数百万」台のNvidiaプロセッサの導入に合意したと発表し、AI分野で最大手の2社の間にすでに近い関係をさらに締め固めた。

Nvidiaの主要なライバルであるAdvanced Micro Devices Inc.も今週、Metaとの同様の長期ディールを発表した。同社は、この取引の価値は数十億ドル規模になると述べた。

計算能力の長期コミットメントを押さえ込むことを狙った、このような大型ディールの相次ぐ提示は、AI経済が強いことの証拠としてチップメーカー側が打ち出している。

しかし、こうした取引がもつ「居心地の良い」性質-- 供給業者と顧客が、ときに互いに財務的持分を取ることもある-- は、需要を押し上げて膨らませる可能性のある循環型の取引について批判を招いている。

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